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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據(ju)顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百分點，在連續(xu)6個(ge)月低于臨界(jie)點后，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出(chu)口有所好轉，大中(zhong)小型企業景(jing)氣普遍回升。受(shou)外部(bu)不確(que)定性等因素影(ying)響，制造業下行壓力依(yi)然(ran)存在。

2、11月財(cai)新中(zhong)國制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個百分點(dian)，連續(xu)(xu)五個月回(hui)升(sheng)，為(wei)2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與國家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月中(zhong)國經(jing)濟繼續(xu)(xu)修復，目前制(zhi)造業(ye)投資(zi)可能處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)(xu)較(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今年以來(lai)，中國(guo)進(jin)(jin)口的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口1.29萬(wan)億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果(guo)。國(guo)內(nei)市場對(dui)進(jin)(jin)口消費(fei)品需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原(yuan)材料等商(shang)品進(jin)(jin)口需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回(hui)升，部分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口量增(zeng)長(chang)，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)12日凌晨(chen)，美聯(lian)儲宣布年(nian)(nian)內最(zui)后一次(ci)議(yi)(yi)息會議(yi)(yi)結果，一如市場(chang)預期，美聯(lian)儲將(jiang)(jiang)聯(lian)邦(bang)基金(jin)利率(lv)目標區間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來(lai)“三月(yue)三降息”的節奏(zou)。利率(lv)點陣(zhen)圖顯(xian)示，聯(lian)邦(bang)公(gong)開市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多數(shu)人預計將(jiang)(jiang)維(wei)持(chi)當前利率(lv)水平(ping)至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利率(lv)則可能(neng)再度上升(sheng)。

2、美(mei)(mei)(mei)國11月非農數(shu)據遠(yuan)(yuan)超預(yu)(yu)期(qi)，非農就(jiu)業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)(yuan)超道瓊斯調查的(de)(de)經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)(de)預(yu)(yu)期(qi)；同時(shi)失業率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的(de)(de)最低失業率持平(ping)。數(shu)據顯示出美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)仍在(zai)溫和擴張，但就(jiu)業市場表(biao)現出色并(bing)不意(yi)味著(zhu)美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)(qu)12月制造業PMI初值為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)區(qu)(qu)、德國和(he)法國12月制造業PMI均(jun)(jun)不及預期，這令更多市(shi)場人(ren)士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公布(bu)的(de)英國制造業和(he)服務業PMI指(zhi)數均(jun)(jun)不及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動較(jiao)(jiao)大，滬(hu)(hu)銅(tong)主(zhu)力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國大選落定(ding)(ding)(ding)與中美(mei)貿易(yi)協定(ding)(ding)(ding)等利好影(ying)響，銅(tong)市(shi)(shi)信心(xin)大增(zeng)推(tui)動價格快速上揚，周內(nei)漲幅曾(ceng)超千(qian)元。另外一(yi)方面，中國12月制造業PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以上，歐元區12月制造業超預期(qi)回(hui)暖則進(jin)一(yi)步推(tui)高市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)，對銅(tong)價帶來一(yi)定(ding)(ding)(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年(nian)末逐漸來臨，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等影(ying)響，現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)沖擊高位(wei)(wei)未果進(jin)一(yi)步影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美(mei)國與伊朗等沖突(tu)，地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)價形成較(jiao)(jiao)大壓力(li)，滬(hu)(hu)銅(tong)在高位(wei)(wei)震蕩后逐步回(hui)落調整，價格重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位(wei)(wei)。

市(shi)場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑情(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)均值20元左(zuo)右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)市(shi)場一度火爆提(ti)振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨近(jin)貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻(zu)等影響，貿易商出貨(huo)變現意愿增強，在當(dang)月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后整體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)，但值得注意的是元旦節后市(shi)場交投逐步(bu)回暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)再(zai)度大幅下跌空(kong)間有限。

進(jin)口盈虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)口盈利(li)窗(chuang)口保持(chi)持(chi)續(xu)關(guan)閉，整(zheng)體進(jin)口利(li)潤(run)維持(chi)在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數(shu)據(ju)回暖強(qiang)勁(jing)，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外(wai)強(qiang)內弱格局(ju)關(guan)閉進(jin)口窗(chuang)口，但(dan)進(jin)口貨(huo)源方(fang)面仍有流入，市場進(jin)口銅(tong)保持(chi)一定(ding)程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈(cheng)現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間(jian)在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光(guang)亮(liang)銅(tong)主(zhu)流(liu)價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差小幅收窄至(zhi)2200元附近(jin)，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)消費需(xu)求依舊較高。

銅價結束低位運行，一度觸及八個月來高位，給廢銅市(shi)(shi)場帶(dai)來信心，交投氛(fen)圍回暖。銅價反彈帶(dai)動下游電纜需求(qiu)訂單(dan)增(zeng)加(jia)，銅桿(gan)消費隨之上升，因此廢銅制桿(gan)廠(chang)生(sheng)產逐步(bu)力度加(jia)大，積極(ji)入市(shi)(shi)采購原(yuan)材料，廢銅價格(ge)支撐較強。而貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面(mian)依舊處于(yu)緊缺狀態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比(bi)前(qian)幾個月有所松動，但由于(yu)廢銅進口受(shou)限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增(zeng)多；而且也出(chu)現(xian)了地域(yu)性差異，如據富寶了解山(shan)東(dong)廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬(shu)城市(shi)(shi)場廢銅貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)。而江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近(jin)年底(di)，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款回籠及節前備貨(huo)方面(mian)。據了解(jie)廢(fei)銅(tong)廠(chang)家(jia)一般會提前10-20天左(zuo)右開始儲(chu)備原料庫存(cun)，預計(ji)今年備貨(huo)力度可能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑(yi)，一度沖擊(ji)五(wu)(wu)萬大關，而后市(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)有所下移(yi)。國(guo)際(ji)方面中(zhong)美(mei)貿易(yi)談判第(di)一輪協定(ding)已基本(ben)落地，全(quan)(quan)球制造(zao)業(ye)方面有所轉(zhuan)暖，歐(ou)元區制造(zao)業(ye)PMI數(shu)據超預(yu)期提升(sheng)，全(quan)(quan)球經濟出現(xian)企穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月國(guo)際(ji)地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)帶來利(li)空影響，局勢(shi)緊張施壓有色金(jin)屬(shu)。國(guo)內方面，國(guo)內經濟企穩(wen)與逆周(zhou)期政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)。值得注意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)在(zai)多重刺激下快速上揚沖擊(ji)五(wu)(wu)萬大關未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)有所衰(shuai)退，12月最后一周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體重心(xin)維持在(zai)4.9萬附近。短期來看市(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消(xiao)息推動(dong)作用有限，或有弱勢(shi)表現(xian)，而中(zhong)期而言經濟企穩(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)(tong)價帶來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最大(da)銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)(sheng)意外事故，銅生(sheng)(sheng)產被中斷，但向客戶(hu)交貨(huo)仍在正常(chang)進(jin)行。該冶煉廠(chang)每(mei)年(nian)(nian)生(sheng)(sheng)產約34萬噸(dun)銅，產品包(bao)括棒材和特種線材，主(zhu)要銷(xiao)往西歐(ou)(ou)市場。預計(ji)年(nian)(nian)底前恢復運營，受影響部分最遲于(yu)2020年(nian)(nian)第(di)2季(ji)度恢復運行。

2、力拓(tuo)(tuo)擬斥(chi)資15億美(mei)(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦項(xiang)目(mu)(mu)(mu)。礦企(qi)在美(mei)(mei)國投(tou)資戰略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)(tuo)對(dui)(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)投(tou)資額是近期礦企(qi)對(dui)(dui)美(mei)(mei)國銅礦項(xiang)目(mu)(mu)(mu)投(tou)資額的(de)一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)過(guo)程中(zhong)對(dui)(dui)銅的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)司間接(jie)參股公(gong)(gong)司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易所(suo)上市公(gong)(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等(deng)8個國家擁(yong)有(you)9個銅(tong)(tong)礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流(liu)。

4、日前(qian)，江(jiang)西(xi)銅(tong)(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅(tong)(tong)生產(chan)商謙比希簽(qian)署2020年cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于今(jin)年執行(xing)的(de)長單每噸165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠(chang)130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反(fan)映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化(hua)學(xue)品管(guan)理技術中(zhong)心日前發放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中(zhong)，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)(dun)廢(fei)鋁(lv)，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底(di)將被歸類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的(de)廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口(kou)量減(jian)少(shao)到(dao)零(ling)。

6、消息人(ren)士稱，中國銅原料聯(lian)合談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)度(du)銅加工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美(mei)元或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度(du)的(de)每(mei)(mei)噸66美(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提(ti)升(sheng)且今年(nian)礦山供應增幅有限。