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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數(shu)據顯(xian)示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分(fen)點(dian)(dian)，在(zai)連續6個月(yue)低于臨界點(dian)(dian)后，再(zai)次回到(dao)擴張(zhang)區間。供需兩端均有(you)改(gai)善，進出(chu)口有(you)所好(hao)轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景(jing)氣普遍回升。受外部不確定性等因素影(ying)響，制造業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制造(zao)業采(cai)購(gou)經理人指數（PMI）錄(lu)得(de)51.8，較10月微升0.1個百分點，連續(xu)五個月回(hui)升，為2017年以(yi)來(lai)最高。這一走(zou)勢與國(guo)家統計局(ju)制造(zao)業PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修(xiu)復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續(xu)較長時間(jian)。

3、商務部(bu)稱今年以來(lai)，中國進口的需求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進口1.29萬億元(yuan)，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口增長，主要是(shi)國內需求拉動的結果。國內市場對進口消費品需求旺盛(sheng)，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材(cai)料等商品進口需求回升，部(bu)分大宗(zong)商品進口量增長，政策效應逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)12日(ri)凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣布(bu)年(nian)內(nei)最后一(yi)次議息會(hui)議結果(guo)，一(yi)如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金(jin)利(li)率目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市場委員(yuan)會(hui)（FOMC）多(duo)數(shu)人(ren)預(yu)計(ji)將維持(chi)當前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非農數(shu)據(ju)遠(yuan)超預期(qi)(qi)，非農就業人(ren)數(shu)激(ji)增(zeng)26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預期(qi)(qi)；同時失(shi)業率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率(lv)持平。數(shu)據(ju)顯示出(chu)美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在(zai)溫和(he)擴張，但就業市(shi)場表現出(chu)色并不意味著美(mei)國(guo)經濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI初(chu)值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)、德(de)國和(he)法國12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI均不及預(yu)期，這(zhe)令(ling)更多市(shi)場人(ren)士(shi)擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)經濟前景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公布的英(ying)國制造(zao)業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指數均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價(jia)(jia)波動(dong)(dong)較大(da)，滬銅(tong)主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)初受英(ying)國(guo)(guo)大(da)選落定與中(zhong)美貿(mao)易協定等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)市(shi)信(xin)(xin)心(xin)大(da)增(zeng)推動(dong)(dong)價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)方面，中(zhong)國(guo)(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業(ye)超(chao)預(yu)期回暖(nuan)則進一(yi)步推高(gao)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來一(yi)定支撐。但隨(sui)年末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)(dong)力(li)減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步影(ying)響市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期隨(sui)美國(guo)(guo)與伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位震蕩(dang)后逐(zhu)步回落調整，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸(chu)及(ji)支撐位。

市場方(fang)面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升貼水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑情況，月(yue)升水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)(yuan)左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升影(ying)響，下游廠(chang)家采購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)(tong)市場一度火爆提振好銅(tong)(tong)(tong)升水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升水(shui)(shui)(shui)情況只維(wei)持至月(yue)中，隨年(nian)末臨近貨商回(hui)收(shou)貨款與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易商出(chu)貨變現意(yi)愿增(zeng)強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后整(zheng)體升水(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉化(hua)為貼水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意(yi)的是(shi)元(yuan)(yuan)旦節后市場交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升水(shui)(shui)(shui)，后期(qi)升貼水(shui)(shui)(shui)再度大幅下跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)盈虧方面，本月電解銅進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉(bi)(bi)，整體(ti)進(jin)口(kou)利潤(run)維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主(zhu)要原因或為倫銅受歐(ou)元區制造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅方面信心萎(wei)靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關閉(bi)(bi)進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方面仍有流入，市(shi)場進(jin)口(kou)銅保(bao)持(chi)一定程度(du)流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現(xian)低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光(guang)亮銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近(jin)，仍處于擴大范圍(wei)中(zhong)，廢(fei)銅消(xiao)費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位(wei)運行，一(yi)度觸(chu)及八個月(yue)(yue)來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍(wei)回(hui)暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶(dai)動(dong)(dong)下(xia)游(you)電纜(lan)需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因(yin)此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)(chang)生產逐步力度加(jia)大，積極入(ru)市(shi)采購(gou)原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較(jiao)強。而貨(huo)源供應(ying)方面依舊處(chu)于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)意愿相比(bi)前(qian)幾個月(yue)(yue)有所松動(dong)(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限(xian)以及貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增(zeng)多；而且也出現了(le)地(di)域性差異，如據富寶了(le)解(jie)山東廠(chang)(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而江(jiang)浙地(di)區則(ze)有部分(fen)貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回(hui)籠及(ji)節前備貨(huo)(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會(hui)提(ti)前10-20天左右(you)開始儲備原料庫存，預計(ji)今年(nian)備貨(huo)(huo)力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬銅先揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五萬(wan)大關，而(er)后(hou)市場(chang)信(xin)(xin)心衰(shuai)弱，價格重(zhong)心有所下移。國際方(fang)面中(zhong)美貿易談判第一輪協定(ding)已基本落地，全球(qiu)制造(zao)業方(fang)面有所轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數(shu)據超預期(qi)(qi)提升，全球(qiu)經(jing)濟出現(xian)企(qi)(qi)穩趨勢(shi)。但本月(yue)(yue)國際地緣(yuan)政(zheng)(zheng)治對(dui)銅帶來利(li)(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊張(zhang)施壓(ya)有色(se)金屬。國內方(fang)面，國內經(jing)濟企(qi)(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)(zheng)策利(li)(li)好托底銅市。值得注意的是本月(yue)(yue)滬銅在多重(zhong)刺激(ji)下快速上揚沖擊(ji)五萬(wan)大關未(wei)果，國內滬銅信(xin)(xin)心有所衰(shuai)退(tui)，12月(yue)(yue)最后(hou)一周(zhou)收(shou)斂前(qian)期(qi)(qi)部分漲(zhang)幅，銅價整(zheng)體(ti)重(zhong)心維持(chi)在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來看市場(chang)信(xin)(xin)心萎(wei)靡，利(li)(li)好消息推動作用有限，或有弱勢(shi)表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟企(qi)(qi)穩則對(dui)銅價帶來一定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在比利時奧倫(lun)工(gong)廠(chang)發生(sheng)意外(wai)事(shi)故(gu)，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠(chang)每年生(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和(he)特種線材(cai)，主要(yao)銷(xiao)往西歐市場。預計(ji)年底前恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季(ji)度(du)恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓擬(ni)斥資(zi)15億美元擴(kuo)張猶(you)他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)企在美國投(tou)(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目漸成趨勢，力拓對這一擴(kuo)產(chan)項目的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)額是近期礦(kuang)(kuang)企對美國銅礦(kuang)(kuang)項目投(tou)(tou)資(zi)額的(de)(de)一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他(ta)零部件的(de)(de)過程(cheng)中對銅的(de)(de)需(xu)求大增(zeng)。

3、江西(xi)銅業公(gong)告(gao)，全資(zi)子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間接參(can)股公(gong)司(si)(si)PIM持有的(de)(de)PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多(duo)(duo)倫多(duo)(duo)證券交(jiao)易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比(bi)亞、巴拿馬等(deng)8個(ge)國(guo)家(jia)擁有9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的(de)(de)銅礦儲量豐富，預計未來(lai)將產生較強的(de)(de)現金流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅(tong)業和中色旗(qi)下贊(zan)比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于今年執行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市(shi)場粗(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)預期。

5、中國生態環境(jing)部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化學(xue)品(pin)(pin)管(guan)理(li)技術中心日前發放(fang)2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進口(kou)(kou)配額，其中，批(pi)準進口(kou)(kou)27萬噸高品(pin)(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸。中國計劃到(dao)2020年(nian)底(di)將被歸類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬進口(kou)(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中國(guo)(guo)銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年(nian)(nian)第一季度銅加工精(jing)煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每噸67美元或每磅(bang)6.7美分，略(lve)高(gao)于(yu)四季度的每噸66美元和(he)每磅(bang)6.6美分，但同(tong)比(bi)下跌27.2%，因中國(guo)(guo)煉(lian)廠產(chan)能(neng)大幅提升且今年(nian)(nian)礦(kuang)山供應增幅有限(xian)。