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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分點(dian)，在(zai)連續6個月低(di)于臨界(jie)點(dian)后，再次(ci)回到擴(kuo)張區間。供需兩端均有改(gai)善(shan)，進出口(kou)有所(suo)好轉，大(da)中小型企業景氣普(pu)遍回升。受外(wai)部不確定性等因素影(ying)響，制造業下行壓(ya)力依然(ran)存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中國(guo)制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年以來最高(gao)。這一走勢(shi)與國(guo)家統(tong)計局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目前制(zhi)造業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫(ku)存已經(jing)延續較長時(shi)間。

3、商務(wu)部稱今年以(yi)來，中國進口(kou)的需(xu)(xu)(xu)求保持平穩。11月當(dang)月進口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進口(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要(yao)是國內需(xu)(xu)(xu)求拉動的結(jie)果。國內市場對進口(kou)消費品需(xu)(xu)(xu)求旺盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間(jian)，原材料等商品進口(kou)需(xu)(xu)(xu)求回升，部分(fen)大宗商品進口(kou)量增(zeng)(zeng)長(chang)，政策效應(ying)逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日凌晨，美聯(lian)(lian)(lian)(lian)儲宣布年(nian)內最后(hou)一(yi)次議息(xi)會議結(jie)果，一(yi)如市場預(yu)期，美聯(lian)(lian)(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)(lian)(lian)邦基(ji)金利率(lv)(lv)目標區間維持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息(xi)”的(de)節奏。利率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)(lian)(lian)邦公開市場委員(yuan)會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計(ji)將維持當前利率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)(lv)則可(ke)能再度上(shang)升。

2、美國11月非農(nong)數據(ju)遠(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)人數激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查的(de)經濟學(xue)家18.7萬人的(de)預期；同(tong)時失業(ye)率(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業(ye)率(lv)持平(ping)。數據(ju)顯示出(chu)美國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)市(shi)場表(biao)現(xian)出(chu)色(se)并不意味著美國經濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)(qu)12月(yue)制造業PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)(qu)、德國(guo)(guo)和(he)法國(guo)(guo)12月(yue)制造業PMI均不及預(yu)期(qi)，這令更多市場人士(shi)擔(dan)憂2020年歐(ou)元區(qu)(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公布(bu)的英國(guo)(guo)制造業和(he)服務業PMI指數(shu)均不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅價(jia)波動(dong)較大(da)，滬銅主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落(luo)定(ding)與中美(mei)貿易協定(ding)等利好影(ying)(ying)響，銅市(shi)信心(xin)(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月(yue)制造業(ye)PMI重歸(gui)榮枯(ku)線(xian)以上(shang)，歐元區12月(yue)制造業(ye)超預期回暖則(ze)進一步(bu)推(tui)高市(shi)場信心(xin)(xin)，對(dui)銅價(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。但隨(sui)年(nian)末逐漸來(lai)臨，受貨商及期銅多頭動(dong)力減弱等影(ying)(ying)響，現貨市(shi)場交投(tou)清淡，滬銅沖(chong)擊(ji)高位(wei)未(wei)果進一步(bu)影(ying)(ying)響市(shi)場信心(xin)(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)美(mei)國與伊朗等沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅價(jia)形(xing)成(cheng)較大(da)壓力，滬銅在高位(wei)震蕩后(hou)逐步(bu)回落(luo)調整，價(jia)格(ge)重心(xin)(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市場(chang)(chang)方(fang)面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先(xian)揚后抑情(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)游(you)廠(chang)家采購(gou)積極，電解銅(tong)市場(chang)(chang)一度火爆(bao)提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪(lun)高升(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維(wei)持至(zhi)月(yue)(yue)(yue)中，隨(sui)年末(mo)臨(lin)近貨商(shang)回收貨款與期銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易商(shang)出(chu)貨變現(xian)意(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)(yue)后整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注意(yi)的是(shi)元(yuan)旦節后市場(chang)(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方(fang)(fang)面，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)保持持續關(guan)閉，整體(ti)進(jin)(jin)口(kou)(kou)利(li)潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受(shou)歐元區(qu)制造業數據(ju)回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面信心萎靡，外強內弱格局關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)(fang)面仍有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附近，市場光(guang)亮銅主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價差(cha)小(xiao)幅收窄至2200元附近，仍處(chu)于擴大(da)范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅(tong)價結束低位運行(xing)，一度觸及八個月來高位，給(gei)廢銅(tong)市場帶(dai)(dai)來信心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)價反彈帶(dai)(dai)動下(xia)游電纜(lan)需求訂(ding)單增(zeng)(zeng)加，銅(tong)桿(gan)消費隨之上(shang)升，因此廢銅(tong)制桿(gan)廠生產(chan)逐步力度加大，積極(ji)入市采購(gou)原材料(liao)，廢銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源供應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商(shang)(shang)雖然捂貨(huo)意愿相比前(qian)幾(ji)個月有所松動，但由于廢銅(tong)進口受限以及貨(huo)商(shang)(shang)看(kan)漲(zhang)后(hou)市，惜售觀(guan)望者(zhe)普遍增(zeng)(zeng)多；而且也出現了地(di)域性差異，如(ru)據富寶(bao)了解山東(dong)廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市場廢銅(tong)貨(huo)源增(zeng)(zeng)加。而江浙地(di)區則有部(bu)分貨(huo)場反饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年(nian)(nian)底(di)，廠家重點放在貨(huo)款回(hui)籠及節前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般(ban)會提前10-20天(tian)左右開始(shi)儲備原料庫存，預(yu)計今(jin)年(nian)(nian)備貨(huo)力度可(ke)能不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)先(xian)揚(yang)(yang)后抑，一度沖擊五萬(wan)大關，而后市場(chang)信心(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)有所(suo)下移。國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)方面中美貿易(yi)談判第一輪協定已基本落(luo)地，全球制造(zao)業方面有所(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全球經濟出(chu)現(xian)企穩趨勢。但本月(yue)國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)帶來(lai)利(li)(li)空(kong)影響，局(ju)勢緊張施壓有色金屬。國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)方面，國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)經濟企穩與逆周(zhou)(zhou)期(qi)政(zheng)策利(li)(li)好托底(di)銅(tong)市。值得注意的是本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)在多重(zhong)刺激下快速上揚(yang)(yang)沖擊五萬(wan)大關未果(guo)，國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)滬(hu)(hu)銅(tong)信心(xin)有所(suo)衰退，12月(yue)最(zui)后一周(zhou)(zhou)收斂前期(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)價整(zheng)體(ti)重(zhong)心(xin)維持在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來(lai)看(kan)市場(chang)信心(xin)萎(wei)靡，利(li)(li)好消息(xi)推動作用(yong)有限(xian)，或有弱勢表現(xian)，而中期(qi)而言經濟企穩則對銅(tong)價帶來(lai)一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大銅(tong)冶煉廠(chang)(chang)奧古(gu)比斯(si)表示，11月在比利時奧倫工廠(chang)(chang)發生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷(duan)，但向客戶交(jiao)貨仍(reng)在正常進(jin)行。該冶煉廠(chang)(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括(kuo)棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預計年(nian)(nian)底前恢(hui)復(fu)(fu)運(yun)營(ying)，受影響部分最(zui)遲于2020年(nian)(nian)第2季度恢(hui)復(fu)(fu)運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)(zi)15億美元(yuan)擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦項(xiang)目(mu)。礦企在美國投(tou)資(zi)(zi)(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)額(e)(e)是近期礦企對(dui)美國銅礦項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)額(e)(e)的(de)一(yi)倍多。汽車制造商在生(sheng)產(chan)電(dian)動汽車及其(qi)他(ta)零部件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需(xu)求(qiu)大增。

3、江(jiang)西(xi)銅業公告，全資子公司(si)(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)(si)間(jian)接參股(gu)公司(si)(si)(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億(yi)美(mei)元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易所上市(shi)公司(si)(si)(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項目(mu)。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來將產(chan)生較強的現(xian)金(jin)流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅長(chang)單benchmark為(wei)128美(mei)元/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的長(chang)單每噸165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近(jin)smm估算的冶煉廠(chang)130美(mei)元/噸的rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅供(gong)應緊張的預期。

5、中國(guo)生態環境部固體廢(fei)物與化學品管理技(ji)術中心日前發放2020年(nian)(nian)第一(yi)批金屬(shu)廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)(nian)底將被(bei)歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)國銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定(ding)在每(mei)(mei)(mei)噸67美元或每(mei)(mei)(mei)磅6.7美分(fen)(fen)，略高于四季度的每(mei)(mei)(mei)噸66美元和每(mei)(mei)(mei)磅6.6美分(fen)(fen)，但同比下跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產(chan)能大(da)幅提(ti)升(sheng)且今年礦山供應增(zeng)幅有限。