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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據(ju)顯(xian)示(shi)，11月(yue)(yue)份，制造(zao)業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升(sheng)0.9個百(bai)分點(dian)，在(zai)連續6個月(yue)(yue)低于臨(lin)界點(dian)后，再次回到擴張(zhang)區間。供需(xu)兩(liang)端均有改善(shan)，進出口(kou)有所好轉，大中小(xiao)型企業(ye)(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部不(bu)確定性(xing)等因素影(ying)響(xiang)，制造(zao)業(ye)(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中國(guo)制造(zao)業采購(gou)經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)回升，為2017年(nian)以來最高。這一(yi)走勢與(yu)國(guo)家統(tong)計局制造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修(xiu)復，目(mu)前制造(zao)業投資可能處(chu)于(yu)“磨底”階段，低(di)庫存(cun)已(yi)經(jing)延續較長(chang)時間。

3、商(shang)務(wu)部(bu)稱今年以來，中國(guo)進(jin)口的需(xu)求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口增(zeng)長(chang)，主要(yao)是國(guo)內需(xu)求拉動的結果。國(guo)內市場對進(jin)口消費(fei)品(pin)(pin)需(xu)求旺(wang)盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材(cai)料等(deng)商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口需(xu)求回升(sheng)，部(bu)分大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口量增(zeng)長(chang)，政(zheng)策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月12日(ri)凌(ling)晨，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)宣布年(nian)內(nei)最(zui)后一次議息會議結果，一如(ru)市(shi)場預(yu)期(qi)，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)基金(jin)利(li)(li)率目(mu)標區間維(wei)持在1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來(lai)“三月三降息”的節奏。利(li)(li)率點陣圖(tu)顯(xian)示，聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)公開(kai)市(shi)場委員會（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前利(li)(li)率水平(ping)至(zhi)(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率則(ze)可能再度上升。

2、美國11月非農(nong)數(shu)據遠超(chao)預期，非農(nong)就業人(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期；同(tong)時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以(yi)來的(de)最(zui)低失(shi)業率持(chi)平。數(shu)據顯(xian)示出美國經濟(ji)仍(reng)在溫(wen)和擴張，但就業市場表現出色并(bing)不意味著美國經濟(ji)高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預期的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國和(he)法(fa)國12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI均不及(ji)預期，這令更多市場人(ren)士(shi)擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將黯淡(dan)，同日公(gong)布的英國制造(zao)(zao)業(ye)和(he)服(fu)務業(ye)PMI指數(shu)均不及(ji)預期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)選落定與中(zhong)美貿(mao)易(yi)協(xie)定等(deng)利(li)好影(ying)響，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)心(xin)大(da)增(zeng)推動價(jia)(jia)格快(kuai)速上揚，周(zhou)內漲幅曾(ceng)超千元。另外一方(fang)面，中(zhong)國12月制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區(qu)12月制造(zao)業(ye)超預期回暖則進一步推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來一定支撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)(zhu)漸來臨(lin)，受(shou)貨商及期銅(tong)多(duo)頭動力(li)減(jian)弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現(xian)貨市(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進一步影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期隨美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐(zhu)(zhu)步回落調(diao)整，價(jia)(jia)格重心(xin)下移(yi)觸及支撐(cheng)位(wei)。

市場方面，本(ben)(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元左(zuo)右(you)。月(yue)(yue)(yue)初受(shou)滬(hu)銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠家采購積極，電解銅市場一度火(huo)爆(bao)提振(zhen)好(hao)銅升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)(ben)輪(lun)高(gao)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維(wei)持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨(lin)近貨商回收貨款與期銅漲勢(shi)受(shou)阻(zu)等影響(xiang)，貿易商出貨變現意(yi)愿增強(qiang)，在當(dang)月(yue)(yue)(yue)銅換(huan)月(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為貼水(shui)(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的是元旦(dan)節后(hou)市場交投逐步回暖，好(hao)銅轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面(mian)，本(ben)月電解銅進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)保持持續(xu)關閉(bi)，整體進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因或為(wei)倫銅受歐元(yuan)區制造業數(shu)據回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱(ruo)格局關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)貨(huo)源(yuan)方(fang)面(mian)仍(reng)有流入(ru)，市場進(jin)(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總體呈現低位(wei)走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區(qu)間(jian)在49000-49500元/噸(dun)(dun)附近，市(shi)場(chang)光亮銅主(zhu)流(liu)價(jia)(jia)格在44000-44300元/噸(dun)(dun)。目前(qian)精廢(fei)價(jia)(jia)差小幅收(shou)窄至2200元附近，仍處(chu)于擴(kuo)大范圍中，廢(fei)銅消費需求依(yi)舊(jiu)較高。

銅價(jia)結束低位運(yun)行，一度(du)觸及八個(ge)月(yue)(yue)來高位，給(gei)廢(fei)(fei)銅市場(chang)帶來信(xin)心，交投氛(fen)圍(wei)回暖(nuan)。銅價(jia)反彈帶動下(xia)游電纜需求訂單(dan)增加(jia)，銅桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅制(zhi)桿(gan)廠(chang)生(sheng)產逐步力度(du)加(jia)大，積極(ji)入市采購原材(cai)料，廢(fei)(fei)銅價(jia)格支撐(cheng)較強(qiang)。而(er)貨(huo)源供應(ying)方面依舊(jiu)處(chu)于緊缺狀態，持貨(huo)商雖然(ran)捂(wu)貨(huo)意愿相比前幾個(ge)月(yue)(yue)有所(suo)松動，但由于廢(fei)(fei)銅進(jin)口受限以及貨(huo)商看漲后市，惜售觀望(wang)者普遍增多；而(er)且(qie)也出(chu)現了地域性(xing)差異，如據富(fu)寶了解(jie)山(shan)東(dong)廠(chang)家臨近年末清(qing)空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂(yi)金(jin)屬城市場(chang)廢(fei)(fei)銅貨(huo)源增加(jia)。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊缺。

臨(lin)近年底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回籠(long)及節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)(huo)方面(mian)。據(ju)了解廢銅廠家一般會(hui)提(ti)前(qian)10-20天左(zuo)右(you)開(kai)始儲備(bei)原(yuan)料庫存，預計今(jin)年備(bei)貨(huo)(huo)力度(du)可能不(bu)及去(qu)年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬大關，而后市(shi)(shi)場信(xin)心衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)心有(you)(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)(guo)(guo)際方面(mian)中(zhong)美貿易談(tan)判第一(yi)輪協定(ding)已(yi)基本落地，全(quan)(quan)球制造業(ye)(ye)方面(mian)有(you)(you)(you)所(suo)(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制造業(ye)(ye)PMI數據(ju)超預(yu)期(qi)(qi)(qi)提(ti)升，全(quan)(quan)球經(jing)濟(ji)出現企(qi)穩(wen)趨勢。但本月(yue)國(guo)(guo)(guo)際地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來利空影響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)(qi)(qi)政策利好(hao)托底(di)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)。值得(de)注意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激(ji)下快速上揚沖擊(ji)五萬大關未果(guo)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)(you)(you)所(suo)(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周收斂前期(qi)(qi)(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持(chi)在4.9萬附近。短期(qi)(qi)(qi)來看市(shi)(shi)場信(xin)心萎(wei)靡，利好(hao)消息推動作(zuo)用有(you)(you)(you)限(xian)，或(huo)有(you)(you)(you)弱勢表現，而中(zhong)期(qi)(qi)(qi)而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古(gu)比斯表示(shi)，11月在(zai)比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生意外事(shi)故，銅生產被(bei)中斷(duan)，但向客戶(hu)交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該(gai)冶煉廠(chang)每年(nian)生產約34萬噸銅，產品(pin)包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要(yao)銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)底前恢復(fu)運營，受影響部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行(xing)。

2、力(li)拓擬斥資15億美元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國投(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)(kuang)產項目(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴產項目(mu)(mu)的(de)(de)投(tou)資額是(shi)近(jin)期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)投(tou)資額的(de)(de)一倍(bei)多。汽車制造商在生產電動汽車及(ji)其他零(ling)部件的(de)(de)過程中對(dui)銅的(de)(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬(ni)受讓公(gong)司(si)間(jian)接參股公(gong)司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁有9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強的(de)現金流(liu)。

4、日(ri)前(qian)，江西銅業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅生產(chan)商謙比希簽署(shu)2020年(nian)cif進口粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年(nian)執行(xing)的(de)長(chang)單每噸165美元(yuan)(yuan)水(shui)平，并且(qie)也貼近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映了市(shi)場(chang)粗(cu)銅供應緊(jin)張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國生態環境部固體廢(fei)(fei)物與化(hua)學品管(guan)理技術(shu)中(zhong)(zhong)心日前發放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口(kou)配(pei)額，其(qi)中(zhong)(zhong)，批準進口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被(bei)歸類為(wei)固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口(kou)量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人士(shi)稱(cheng)，中國(guo)銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每噸(dun)67美元或(huo)每磅6.7美分，略高(gao)于四季度的每噸(dun)66美元和每磅6.6美分，但(dan)同(tong)比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠(chang)產能(neng)大幅提升且今年(nian)礦山供(gong)應增幅有限(xian)。