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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局(ju)數據顯示，11月(yue)(yue)份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升0.9個百分點(dian)，在(zai)連續6個月(yue)(yue)低于臨界點(dian)后(hou)，再次(ci)回到擴張區間(jian)。供(gong)需兩(liang)端均有改善，進(jin)出(chu)口有所好轉，大中小型企(qi)業景氣普遍(bian)回升。受外部不確定性(xing)等(deng)因(yin)素影響，制造業下行(xing)壓力依(yi)然存(cun)在(zai)。

2、11月財(cai)新中國制造(zao)業(ye)(ye)采購經理(li)人(ren)指(zhi)數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微升0.1個(ge)(ge)百(bai)分點，連續五(wu)個(ge)(ge)月回升，為2017年以(yi)來最高。這一走勢(shi)與國家統(tong)計局(ju)制造(zao)業(ye)(ye)PMI一致。11月中國經濟繼續修復，目(mu)前制造(zao)業(ye)(ye)投資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已(yi)經延續較長(chang)時(shi)間。

3、商(shang)務部(bu)稱(cheng)今年以(yi)來(lai)，中國進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩(wen)。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)(chang)，主要是國內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的結果(guo)。國內(nei)市(shi)場對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品需(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業(ye)PMI重回(hui)擴張區間，原材料等(deng)商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)(chang)，政(zheng)策效(xiao)應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯儲(chu)宣布年內(nei)最后一次議息會(hui)議結(jie)果(guo)，一如市場(chang)預期，美(mei)聯儲(chu)將(jiang)聯邦基(ji)金利(li)(li)率(lv)目標(biao)區間(jian)維持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏。利(li)(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦公開市場(chang)委員(yuan)會(hui)（FOMC）多(duo)數(shu)人(ren)預計將(jiang)維持當(dang)前利(li)(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)(li)率(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非農數(shu)據遠超預期，非農就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)(wan)人(ren)(ren)，遠超道瓊斯調查(cha)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)學(xue)家18.7萬(wan)(wan)人(ren)(ren)的(de)預期；同(tong)時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失業(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示出美(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)市場表現出色(se)并(bing)不意(yi)味著美(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐(ou)元區12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)元區、德國和(he)法國12月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不(bu)及預期，這令更多市場(chang)人(ren)士(shi)擔(dan)憂2020年(nian)歐(ou)元區經濟前景恐將黯淡，同日公布(bu)的英國制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和(he)服(fu)務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較大，滬(hu)(hu)銅(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)(guo)大選落(luo)定(ding)(ding)與中美(mei)貿(mao)易(yi)協定(ding)(ding)等(deng)利好影響，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)(xin)心(xin)(xin)大增推動(dong)價(jia)(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲幅曾超千(qian)元(yuan)。另外(wai)一方面，中國(guo)(guo)12月制造業(ye)PMI重(zhong)歸榮(rong)枯(ku)線以上，歐(ou)元(yuan)區12月制造業(ye)超預期回暖則進一步推高市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定(ding)(ding)支撐。但隨年(nian)末逐漸來(lai)臨，受貨商及期銅(tong)多頭動(dong)力減弱等(deng)影響，現貨市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)投清(qing)淡，滬(hu)(hu)銅(tong)沖擊高位(wei)未果(guo)進一步影響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，后期隨美(mei)國(guo)(guo)與伊朗等(deng)沖突(tu)，地(di)緣政治(zhi)對銅(tong)價(jia)(jia)形成較大壓力，滬(hu)(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩后逐步回落(luo)調(diao)整，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面(mian)，本月(yue)滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水呈先揚后(hou)(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初受滬銅快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下游(you)廠家(jia)采購(gou)積極(ji)，電解銅市(shi)場(chang)一度火爆提振(zhen)好銅升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水，但本輪(lun)高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水情況只(zhi)維(wei)持至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)(shang)回收貨(huo)款與(yu)期銅漲勢受阻(zu)等影(ying)響，貿易商(shang)(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在(zai)當月(yue)銅換月(yue)后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水快速下滑轉化(hua)為貼水，但值(zhi)得注意的是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅轉化(hua)為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水再度大(da)幅下跌空間有(you)限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本月(yue)電(dian)解(jie)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤(run)維持(chi)在(zai)-400元/噸(dun)左(zuo)右，主(zhu)要原因或為倫(lun)銅(tong)(tong)受歐元區制造業數(shu)據(ju)回暖(nuan)強勁，但(dan)國內滬銅(tong)(tong)方面信(xin)心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍有流入，市(shi)場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持(chi)一(yi)定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位(wei)走高的(de)走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢價(jia)差小幅(fu)收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大(da)范(fan)圍(wei)中(zhong)，廢銅(tong)消費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一度觸及八個(ge)月來(lai)高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場(chang)帶(dai)來(lai)信心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈(dan)帶(dai)動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)桿消費(fei)隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生產(chan)逐步力度加大，積(ji)極入市采購原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然(ran)捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相(xiang)比前幾個(ge)月有(you)所(suo)松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲后市，惜售(shou)觀望者普遍增多；而(er)且也出(chu)現(xian)了地域(yu)性差異，如據(ju)富寶了解山東(dong)廠(chang)家臨近(jin)年末清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加。而(er)江浙(zhe)地區(qu)則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重點放(fang)在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠家一般(ban)會(hui)提(ti)前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及(ji)去(qu)年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先(xian)揚(yang)后(hou)抑，一度(du)沖擊五萬大關(guan)，而(er)后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)下移(yi)。國(guo)際(ji)方(fang)面中美(mei)貿易談判第一輪協定已(yi)基本落(luo)地，全球制(zhi)造業(ye)方(fang)面有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數據(ju)超(chao)預(yu)期(qi)(qi)提升，全球經(jing)(jing)濟出現企穩趨勢。但本月(yue)國(guo)際(ji)地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局勢緊張施壓(ya)有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經(jing)(jing)濟企穩與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得(de)注(zhu)意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重刺激下快速上揚(yang)沖擊五萬大關(guan)未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后(hou)一周收斂前(qian)期(qi)(qi)部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)來(lai)看市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息(xi)推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)(jing)濟企穩則對(dui)銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅冶(ye)煉廠(chang)奧(ao)古比斯表(biao)示，11月在(zai)比利(li)時奧(ao)倫工廠(chang)發生意外事故(gu)，銅生產被中斷，但向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正常(chang)進行。該冶(ye)煉廠(chang)每年生產約34萬噸銅，產品包括棒材(cai)和(he)特種線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預(yu)計(ji)年底前恢復運(yun)營，受影響部分最遲于(yu)2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資15億美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)(qi)在美國(guo)投資戰略性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一擴產項(xiang)目(mu)的投資額是近期礦(kuang)企(qi)(qi)對(dui)美國(guo)銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資額的一倍多。汽(qi)車制造(zao)商(shang)在生(sheng)產電動(dong)汽(qi)車及其(qi)他(ta)零(ling)部件的過程中對(dui)銅(tong)(tong)的需求(qiu)大增(zeng)。

3、江(jiang)西(xi)銅(tong)業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司(si)(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓公(gong)司(si)(si)間接參(can)股(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前持有加(jia)拿(na)大多倫多證券交(jiao)易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿(na)馬等(deng)8個國家(jia)擁有9個銅(tong)礦開(kai)發(fa)項(xiang)目(mu)(mu)。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅業和中色(se)旗(qi)下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)銅生(sheng)產商謙(qian)比(bi)希簽署2020年cif進口粗(cu)銅長單benchmark為(wei)128美(mei)(mei)元/噸。此(ci)rc大(da)大(da)低于今(jin)年執行的(de)長單每噸165美(mei)(mei)元水平，并且也貼近(jin)smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)(mei)元/噸的(de)rc盈虧平衡點(dian)，反映(ying)了市場粗(cu)銅供應緊張(zhang)的(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境(jing)部固(gu)體(ti)廢物(wu)(wu)與化學品管理技術(shu)中(zhong)心日前發放(fang)2020年(nian)(nian)第一批金屬廢料(liao)進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國(guo)計劃到2020年(nian)(nian)底將(jiang)被歸類為固(gu)體(ti)廢物(wu)(wu)的廢金屬進口(kou)量減少到零。

6、消息人(ren)士稱，中國銅(tong)(tong)原料聯(lian)合談(tan)判小(xiao)組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第一季度銅(tong)(tong)加工(gong)精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元(yuan)或每磅(bang)6.7美(mei)分，略(lve)高于四(si)季度的每噸(dun)66美(mei)元(yuan)和每磅(bang)6.6美(mei)分，但同比(bi)下跌(die)27.2%，因中國煉(lian)廠(chang)產能(neng)大幅提升且(qie)今年礦山供應增(zeng)幅有限。