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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局(ju)數據顯示(shi)，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分點，在連續6個月低于臨界點后，再次回到擴張(zhang)區間。供需兩端均有改善，進出口有所好(hao)轉，大(da)中小(xiao)型(xing)企業景氣(qi)普遍回升。受外部不確定(ding)性等因素影(ying)響，制(zhi)造業下(xia)行壓力依然存在。

2、11月財新中國(guo)(guo)(guo)制造(zao)(zao)(zao)業采購(gou)經理(li)人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)(xu)五個(ge)月回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國(guo)(guo)(guo)家統計局制造(zao)(zao)(zao)業PMI一致。11月中國(guo)(guo)(guo)經濟(ji)繼(ji)續(xu)(xu)修復(fu)，目(mu)前制造(zao)(zao)(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低庫存(cun)已經延(yan)續(xu)(xu)較長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱(cheng)今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的(de)需求(qiu)保持(chi)平穩。11月(yue)當(dang)(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當(dang)(dang)月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長，主要是(shi)國內需求(qiu)拉動的(de)結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品需求(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區間，原材(cai)料等(deng)商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分大(da)宗(zong)商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年(nian)內最后(hou)一次議息(xi)(xi)會議結果(guo)，一如市場預期，美聯(lian)(lian)儲將(jiang)(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利率(lv)目標(biao)區(qu)間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息(xi)(xi)”的節奏(zou)。利率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開(kai)市場委員(yuan)會（FOMC）多(duo)數人預計將(jiang)(jiang)維持當(dang)前利率(lv)水(shui)平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可能再度(du)上升。

2、美(mei)國(guo)11月非農數據遠(yuan)超(chao)預期，非農就業(ye)人數激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)道瓊斯(si)調(diao)查的經濟學家18.7萬人的預期；同時(shi)失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低(di)失業(ye)率(lv)持平。數據顯(xian)示出美(mei)國(guo)經濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出色并不意味著(zhu)美(mei)國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)(zhi)46.9。歐元(yuan)區、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同日公布的英國(guo)制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月初(chu)受(shou)英國(guo)(guo)大(da)(da)選落定與(yu)中(zhong)美貿易協定等(deng)利好影響，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)(da)增推(tui)動(dong)價(jia)(jia)格快速(su)上(shang)揚(yang)，周內(nei)漲幅(fu)曾超千元(yuan)。另外一(yi)方面(mian)，中(zhong)國(guo)(guo)12月制造業(ye)PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線(xian)以上(shang)，歐元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)超預期回(hui)暖則進一(yi)步(bu)推(tui)高市(shi)場(chang)信心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支撐。但隨年(nian)末逐漸來臨，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)(li)減弱等(deng)影響，現貨市(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高位未果(guo)進一(yi)步(bu)影響市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，后(hou)期隨美國(guo)(guo)與(yu)伊朗(lang)等(deng)沖突，地(di)緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)(da)壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高位震蕩后(hou)逐步(bu)回(hui)落調(diao)整(zheng)，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸(chu)及支撐位。

市場方(fang)面(mian)，本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情(qing)況，月升(sheng)水(shui)均值(zhi)20元左右。月初受(shou)(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購(gou)積(ji)極(ji)，電解銅(tong)(tong)(tong)市場一(yi)度火爆提(ti)振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情(qing)況只(zhi)維持(chi)至月中，隨年(nian)末臨近貨商回收貨款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)(shou)阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)(tong)換(huan)月后(hou)整體(ti)升(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得(de)注意的是元旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水(shui)再度大(da)幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈虧方(fang)面，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈利(li)窗口(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)(jin)(jin)口(kou)利(li)潤維(wei)持(chi)(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因(yin)或為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)方(fang)面信心(xin)萎靡，外強內弱格局關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)一定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬銅主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)，市(shi)場光亮銅主(zhu)流價(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價(jia)(jia)差小(xiao)幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處(chu)于擴大(da)范圍中，廢銅消(xiao)費需求依舊(jiu)較高。

銅價結束低(di)位運行，一度觸及(ji)八個月(yue)來高位，給廢(fei)銅市場(chang)帶來信心(xin)，交(jiao)投(tou)氛圍回暖。銅價反彈帶動下游電(dian)纜需求(qiu)訂(ding)單增加，銅桿消費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)銅制桿廠生產逐步力度加大，積極入市采(cai)購原材料，廢(fei)銅價格支撐較強(qiang)。而貨(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊(jiu)處于緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月(yue)有所(suo)松動，但由于廢(fei)銅進口受(shou)限(xian)以及(ji)貨(huo)商看漲后(hou)市，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增多；而且也(ye)出(chu)現(xian)了地(di)域性差(cha)異(yi)，如(ru)據富(fu)寶了解山東廠家臨(lin)近年末清(qing)空(kong)廠內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅貨(huo)源(yuan)增加。而江浙地(di)區則有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠家(jia)一般會提(ti)前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度(du)沖擊五萬(wan)大關，而后(hou)市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下移。國際方面中(zhong)(zhong)美貿(mao)易談判第一輪協(xie)定已基本(ben)落地，全球制造(zao)業方面有(you)所轉暖，歐元區(qu)制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全球經濟(ji)出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月國際地緣政(zheng)(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來利空影響(xiang)，局勢緊(jin)張施(shi)壓有(you)色金屬。國內方面，國內經濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆(ni)周(zhou)期(qi)政(zheng)(zheng)策利好(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值(zhi)得注(zhu)意(yi)的(de)是本(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快(kuai)速上揚沖擊五萬(wan)大關未果(guo)，國內滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最后(hou)一周(zhou)收斂前(qian)期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息(xi)推動作(zuo)用有(you)限，或有(you)弱勢表(biao)現，而中(zhong)(zhong)期(qi)而言經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉廠(chang)奧古比斯表示(shi)，11月在比利時奧倫工廠(chang)發(fa)生意外事故，銅生產被中斷，但向客(ke)戶交貨(huo)仍在正(zheng)常進(jin)行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生產約34萬噸銅，產品包(bao)括棒材(cai)和特種線材(cai)，主(zhu)要銷往西(xi)歐(ou)市場(chang)。預計年底(di)前恢復(fu)運營，受影響部分(fen)最遲于2020年第2季度恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓擬斥(chi)資15億美元擴張猶(you)他州Kennecott銅礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企在美國投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對(dui)這一擴產(chan)項目(mu)的投(tou)資額是近(jin)期礦(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)項目(mu)投(tou)資額的一倍(bei)多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他零部件的過程中對(dui)銅的需求(qiu)大增。

3、江西(xi)銅(tong)業(ye)公(gong)告，全資(zi)子公(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)PIM持(chi)有的(de)(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有加(jia)拿大多倫多證(zheng)券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴(ba)拿馬(ma)等(deng)8個國家擁有9個銅(tong)礦開(kai)發項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)(de)銅(tong)礦儲(chu)量豐(feng)富，預計未來(lai)將產(chan)生較強的(de)(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和(he)中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產(chan)商(shang)謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執(zhi)行的(de)(de)長(chang)單每噸(dun)165美元(yuan)水平，并且(qie)也貼(tie)近smm估算的(de)(de)冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映(ying)了(le)市場(chang)粗(cu)銅(tong)供應緊張的(de)(de)預期。

5、中國(guo)生(sheng)態環境部固(gu)體廢物(wu)與(yu)化學品管理(li)技(ji)術中心日(ri)前發放2020年第一批金屬廢料進口(kou)(kou)配額，其中，批準(zhun)進口(kou)(kou)27萬噸(dun)(dun)高品級廢銅(tong)和27.5萬噸(dun)(dun)廢鋁，合共不到55萬噸(dun)(dun)。中國(guo)計劃到2020年底將被(bei)歸(gui)類為固(gu)體廢物(wu)的廢金屬進口(kou)(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中國(guo)銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一(yi)季(ji)度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分，略高(gao)于(yu)四季(ji)度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能大(da)幅提升(sheng)且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有限。