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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點(dian)(dian)，在連續6個(ge)月低(di)于(yu)臨界點(dian)(dian)后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善(shan)，進出口(kou)有所好轉，大(da)中(zhong)小型企業景氣(qi)普(pu)遍回升(sheng)。受外(wai)部(bu)不確定性等因素(su)影(ying)響(xiang)，制(zhi)造(zao)業下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造業采購經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微(wei)升(sheng)(sheng)0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)回升(sheng)(sheng)，為(wei)2017年以來最(zui)高。這一走勢與國家統計局制(zhi)造業PMI一致(zhi)。11月(yue)中國經(jing)濟(ji)繼續修復，目前制(zhi)造業投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)(shang)務部稱今年以來，中國進口(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)1.29萬億元(yuan)，同比(bi)增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)增長，主要是國內需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結(jie)果。國內市場對(dui)進口(kou)消費品需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材(cai)料等商(shang)(shang)品進口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商(shang)(shang)品進口(kou)量增長，政策(ce)效(xiao)應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯儲宣(xuan)布年內最(zui)后一次議息(xi)會議結果(guo)，一如(ru)市場(chang)預期，美(mei)聯儲將聯邦(bang)基(ji)金利率目標區(qu)間(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)”的節奏。利率點(dian)陣(zhen)圖顯示，聯邦(bang)公開市場(chang)委(wei)員會（FOMC）多數人預計將維持當前利率水平至2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非農(nong)數據(ju)(ju)遠(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)(ye)人(ren)(ren)(ren)數激增26.6萬(wan)(wan)人(ren)(ren)(ren)，遠(yuan)超道瓊(qiong)斯調查的(de)(de)經濟(ji)學(xue)家18.7萬(wan)(wan)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)預期；同時失業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)(de)最(zui)低失業(ye)(ye)率(lv)持(chi)平。數據(ju)(ju)顯示出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍(reng)在(zai)溫和(he)擴張，但就業(ye)(ye)市場表現出色并不意味(wei)著美(mei)國(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低(di)于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區、德(de)國(guo)和(he)法國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均不及預期(qi)，這令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區經(jing)濟(ji)前(qian)景(jing)恐將黯淡，同日公(gong)布的英國(guo)制造(zao)業(ye)和(he)服(fu)務業(ye)PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價波(bo)動較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬(wan)。月初受(shou)英國大(da)選落定(ding)(ding)與中(zhong)美(mei)貿易協定(ding)(ding)等利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市信心大(da)增推(tui)(tui)動價格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超(chao)(chao)千(qian)元。另外一方面(mian)，中(zhong)國12月制造業PMI重歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元區12月制造業超(chao)(chao)預(yu)期回暖則進一步推(tui)(tui)高市場(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價帶來一定(ding)(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受(shou)貨商(shang)及(ji)期銅(tong)(tong)(tong)多頭動力(li)減弱等影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進一步影(ying)響(xiang)市場(chang)信心衰弱，后期隨美(mei)國與伊(yi)朗等沖(chong)突(tu)，地(di)緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價形成較大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高位(wei)震蕩后逐步回落調整，價格重心下移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市場方(fang)面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑(yi)情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠家采購積極(ji)，電(dian)解銅(tong)市場一度火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至(zhi)月(yue)(yue)中，隨(sui)年末臨(lin)近貨商(shang)回收貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨變(bian)現意愿增(zeng)強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化為(wei)貼水(shui)，但(dan)值(zhi)得注(zhu)意的是元(yuan)旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好銅(tong)轉(zhuan)化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌空間有限。

進口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月電解銅(tong)(tong)進口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)(kou)保持持續關閉，整體進口(kou)(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區(qu)制造業數據回暖強勁，但(dan)國(guo)內滬銅(tong)(tong)方(fang)面信心萎靡，外強內弱(ruo)格局關閉進口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市(shi)場(chang)進口(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區(qu)間在(zai)49000-49500元/噸附近，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價差小幅收窄(zhai)至2200元附近，仍處(chu)于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費(fei)需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價結(jie)束低位(wei)運(yun)行，一度觸及(ji)(ji)八個月(yue)來高(gao)位(wei)，給廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價反彈帶動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費(fei)隨之上(shang)升，因此廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力度加(jia)(jia)大，積極(ji)入(ru)市(shi)(shi)采(cai)購原(yuan)材料，廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源供(gong)應(ying)方面依舊(jiu)處于(yu)緊(jin)(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前(qian)幾個月(yue)有(you)所松動(dong)，但(dan)由于(yu)廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)進口受限(xian)以及(ji)(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普(pu)遍增(zeng)(zeng)多；而且也出現(xian)了(le)地域性(xing)差異(yi)，如據富寶了(le)解山東廠家(jia)臨(lin)(lin)近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)，臨(lin)(lin)沂金屬城市(shi)(shi)場廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)。而江浙地區則有(you)部分(fen)貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源緊(jin)(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放(fang)在貨(huo)(huo)款回籠及(ji)節前(qian)(qian)備貨(huo)(huo)方面。據了解廢(fei)銅廠家一(yi)般會(hui)提前(qian)(qian)10-20天左右開(kai)始儲備原(yuan)料庫存，預計(ji)今年(nian)備貨(huo)(huo)力度可能(neng)不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度沖(chong)擊五萬(wan)大(da)關(guan)(guan)，而后(hou)市場(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)有(you)(you)所下移。國(guo)際方面(mian)中美貿易談判第一輪協定已基本落地(di)，全球制造業方面(mian)有(you)(you)所轉暖，歐元區制造業PMI數據超預期(qi)提升，全球經濟出(chu)現企(qi)穩趨勢。但(dan)本月國(guo)際地(di)緣政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢緊張施壓有(you)(you)色(se)金屬。國(guo)內(nei)(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)(nei)經濟企(qi)穩與逆周期(qi)政策利(li)好(hao)托(tuo)底銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本月滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在多重刺激下快速上揚沖(chong)擊五萬(wan)大(da)關(guan)(guan)未果，國(guo)內(nei)(nei)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)有(you)(you)所衰退，12月最后(hou)一周收斂前(qian)期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價整體(ti)重心(xin)維(wei)持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看(kan)市場(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消(xiao)息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢表(biao)現，而中期(qi)而言(yan)經濟企(qi)穩則對(dui)銅(tong)(tong)價帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大(da)銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產被(bei)中斷(duan)，但向(xiang)客戶交貨仍在正(zheng)常(chang)進(jin)行。該(gai)冶煉廠(chang)每年生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒(bang)材(cai)(cai)和特種線材(cai)(cai)，主(zhu)要銷(xiao)往西歐市場。預計年底(di)前恢復運營，受影(ying)響部分最遲于2020年第2季度(du)恢復運行。

2、力拓擬斥(chi)資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國投資(zi)戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)額(e)是近期礦(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車制造(zao)商(shang)在生產電動汽車及其他零部(bu)件的(de)過(guo)程中對(dui)銅的(de)需(xu)求大增。

3、江西(xi)銅業公告，全資(zi)子公司JCCI擬受讓公司間接參股(gu)公司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易(yi)所(suo)上市公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的銅礦(kuang)儲量豐富，預(yu)計未(wei)來將(jiang)產生(sheng)較強(qiang)的現金流。

4、日(ri)前，江西銅業和中色旗下(xia)贊(zan)比(bi)亞粗銅生產商謙比(bi)希(xi)簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年執行的(de)長(chang)單(dan)每噸(dun)165美(mei)元(yuan)(yuan)水平(ping)，并且也貼(tie)近(jin)smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反映了市場(chang)粗銅供應緊張(zhang)的(de)預期。

5、中國生(sheng)態環境(jing)部固(gu)(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品(pin)管理技術中心日前(qian)發放2020年第一(yi)批金屬廢(fei)(fei)料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬噸高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到55萬噸。中國計劃(hua)到2020年底將被歸類為固(gu)(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金屬進(jin)(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)(zhong)國銅原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅加工精煉(lian)(lian)費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每噸67美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)或每磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度的每噸66美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)和每磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下跌(die)27.2%，因中(zhong)(zhong)國煉(lian)(lian)廠產能大幅(fu)提(ti)升且今年(nian)礦山供應增幅(fu)有限(xian)。