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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分(fen)點，在連續6個月低于臨(lin)界點后，再次回到(dao)擴張(zhang)區(qu)間。供需兩端均(jun)有(you)改善，進出口有(you)所好轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景氣(qi)普遍回升。受外部(bu)不確(que)定性等(deng)因素影響(xiang)，制造(zao)業(ye)下行壓力依然(ran)存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新(xin)中國制造(zao)業采(cai)購(gou)經理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)(yue)回升，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與國家統計局制造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中國經濟繼續修復，目前制造(zao)業投(tou)資可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經延續較(jiao)長時間。

3、商務(wu)部稱(cheng)今年以(yi)來，中國進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)保持平穩(wen)。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內需求(qiu)拉動的結果。國內市場(chang)對進(jin)(jin)口(kou)消費品需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材(cai)料等(deng)商品進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部分大宗(zong)商品進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲宣布年內最后一次議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一如市場(chang)(chang)預期，美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今年7月(yue)份(fen)以來“三月(yue)三降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)公開市場(chang)(chang)委員(yuan)會(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將維持當前利(li)率(lv)水平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升(sheng)。

2、美(mei)國11月非農(nong)數據遠(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調(diao)查(cha)的經(jing)濟學家(jia)18.7萬人(ren)的預期；同(tong)時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失(shi)業(ye)率持平。數據顯示出美(mei)國經(jing)濟仍(reng)在溫(wen)和擴(kuo)張，但就業(ye)市場(chang)表現出色(se)并不意味(wei)著(zhu)美(mei)國經(jing)濟高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐元區12月(yue)制造(zao)業PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣低于預期(qi)(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元區、德國(guo)(guo)和法國(guo)(guo)12月(yue)制造(zao)業PMI均不及預期(qi)(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區經濟(ji)前景恐將黯(an)淡，同日公布的英國(guo)(guo)制造(zao)業和服(fu)務業PMI指數均不及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)價波動(dong)較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力(li)(li)運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國(guo)大(da)(da)選(xuan)落(luo)定(ding)與中美貿易協定(ding)等(deng)(deng)利好影響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)(da)增(zeng)推(tui)動(dong)價格快速上揚，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一方面，中國(guo)12月(yue)(yue)制造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯(ku)線(xian)以上，歐元區12月(yue)(yue)制造業(ye)超預期回暖(nuan)則進一步(bu)推(tui)高市(shi)場信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價帶(dai)來一定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)(li)減弱(ruo)等(deng)(deng)影響，現貨市(shi)場交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高位未果進一步(bu)影響市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美國(guo)與伊朗(lang)等(deng)(deng)沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價形成(cheng)較大(da)(da)壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩(dang)后(hou)逐步(bu)回落(luo)調整(zheng)，價格重(zhong)心(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市場方(fang)面，本月(yue)(yue)(yue)滬銅升(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元左右。月(yue)(yue)(yue)初受滬銅快速(su)拉升(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠家采購積極，電解銅市場一度火(huo)爆提振(zhen)好銅升(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)情況只維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期銅漲勢受阻(zu)等(deng)影(ying)響(xiang)，貿(mao)易商出貨(huo)(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)(yue)后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)水(shui)快速(su)下滑(hua)轉(zhuan)化(hua)為(wei)貼水(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦(dan)節(jie)后(hou)(hou)市場交投逐步回暖(nuan)，好銅轉(zhuan)化(hua)為(wei)升(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌(die)空間有限。

進口(kou)盈虧(kui)方面，本月電解銅(tong)進口(kou)盈利(li)(li)窗口(kou)保持持續關(guan)閉，整體(ti)進口(kou)利(li)(li)潤(run)維(wei)持在(zai)-400元/噸左(zuo)右，主要原因或(huo)為倫(lun)銅(tong)受(shou)歐(ou)元區(qu)制(zhi)造業數據回暖強勁(jing)，但(dan)國內滬銅(tong)方面信心萎(wei)靡(mi)，外(wai)強內弱格局(ju)關(guan)閉進口(kou)窗口(kou)，但(dan)進口(kou)貨源方面仍(reng)有流入(ru)，市場(chang)進口(kou)銅(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總(zong)體呈(cheng)現低(di)位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅主力主要(yao)運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光(guang)亮銅主流(liu)價(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢價(jia)(jia)差(cha)小幅收(shou)窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位運行，一度觸(chu)及八個月來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來信(xin)心，交投(tou)氛(fen)圍(wei)回(hui)暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶動下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)(chang)(chang)生(sheng)產逐步力(li)度加大，積極(ji)入市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支(zhi)撐較強(qiang)。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源供應(ying)方面依(yi)舊處(chu)于緊(jin)缺狀態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿(yuan)相比前幾個月有(you)所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)受限以及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看(kan)漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了地域性(xing)差異，如(ru)據(ju)富寶了解山(shan)東(dong)廠(chang)(chang)(chang)家臨近年末清空廠(chang)(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂(yi)金屬城市(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源緊(jin)缺。

臨(lin)近年底(di)，廠家(jia)重(zhong)點放在(zai)貨款回(hui)籠及(ji)節前(qian)備貨方面。據(ju)了(le)解廢銅(tong)廠家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右開始(shi)儲備原料(liao)庫存(cun)，預計今年備貨力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅先揚后抑，一(yi)度(du)沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大關(guan)，而(er)后市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，價格(ge)重心(xin)有(you)(you)(you)(you)所下(xia)移。國(guo)(guo)際(ji)方面中美貿易談判第(di)一(yi)輪協定已基本(ben)(ben)(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業方面有(you)(you)(you)(you)所轉暖(nuan)，歐元區制造業PMI數據超預期(qi)提(ti)升(sheng)，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現企穩(wen)(wen)趨(qu)勢(shi)。但本(ben)(ben)(ben)月(yue)國(guo)(guo)際(ji)地緣(yuan)政(zheng)治對銅帶來(lai)(lai)利(li)空(kong)影響(xiang)，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經濟(ji)企穩(wen)(wen)與逆周期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好托底銅市(shi)。值得(de)注意的(de)是(shi)本(ben)(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅在(zai)(zai)多重刺激(ji)下(xia)快速上(shang)揚沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大關(guan)未果，國(guo)(guo)內滬(hu)銅信心(xin)有(you)(you)(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周收(shou)斂(lian)前(qian)期(qi)部(bu)分(fen)漲幅，銅價整體重心(xin)維持在(zai)(zai)4.9萬(wan)附近。短(duan)期(qi)來(lai)(lai)看(kan)市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)(you)弱勢(shi)表現，而(er)中期(qi)而(er)言(yan)經濟(ji)企穩(wen)(wen)則對銅價帶來(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利(li)時(shi)奧倫工廠發生意外事故，銅生產(chan)被中斷(duan)，但向客戶交貨仍(reng)在正常進(jin)行。該冶煉廠每年(nian)生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包(bao)括棒材(cai)和特種(zhong)線(xian)材(cai)，主要銷往(wang)西歐市(shi)場。預計(ji)年(nian)底(di)前恢復運營，受影響部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季(ji)度恢復運行。

2、力拓擬斥資15億美(mei)元擴(kuo)張(zhang)猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投資戰略性(xing)礦(kuang)產項目(mu)漸成趨勢，力拓對這一擴(kuo)產項目(mu)的(de)投資額是近期礦(kuang)企對美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項目(mu)投資額的(de)一倍(bei)多(duo)。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其他零部(bu)件的(de)過程中(zhong)對銅(tong)的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅業(ye)公告，全資子(zi)公司JCCI擬受讓(rang)公司間(jian)接參(can)股(gu)(gu)公司PIM持有的PCH 100%股(gu)(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目前(qian)持有加拿大多倫多證券交易所上(shang)市公司FQM 18%股(gu)(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁(yong)有9個銅礦開發項(xiang)目。FQM控制的銅礦儲量(liang)豐富，預(yu)計未來將產(chan)生較強(qiang)的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業(ye)和中色旗(qi)下贊比亞(ya)粗(cu)(cu)銅(tong)生(sheng)產商謙比希簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)(cu)銅(tong)長單(dan)benchmark為(wei)128美(mei)元/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年執行的長單(dan)每噸(dun)(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶煉(lian)廠(chang)130美(mei)元/噸(dun)(dun)的rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反(fan)映了市場粗(cu)(cu)銅(tong)供(gong)應緊張(zhang)的預(yu)期。

5、中國(guo)生態環境(jing)部固體廢(fei)物與化學品管理技術(shu)中心日前發放2020年第(di)一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進口(kou)配額，其中，批(pi)準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到55萬噸。中國(guo)計劃到2020年底將被歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進口(kou)量減(jian)少到零(ling)。

6、消息人士稱，中國(guo)銅原料(liao)聯合談判(pan)小組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或(huo)每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于(yu)四季(ji)度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和(he)每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同(tong)比下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產(chan)能大幅(fu)提升且今年礦山供應(ying)增幅(fu)有(you)限。