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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局數據顯示(shi)，11月(yue)份(fen)，制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)低于臨(lin)界點后，再次回到擴張(zhang)區間。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大(da)中(zhong)小(xiao)型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)下行壓力(li)依然存在。

2、11月財新中國制(zhi)(zhi)造業采購經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升(sheng)0.1個百分點，連續五(wu)個月回(hui)升(sheng)，為2017年以來(lai)最(zui)高。這一走勢與國家統計局制(zhi)(zhi)造業PMI一致。11月中國經(jing)濟繼續修復，目(mu)前制(zhi)(zhi)造業投資可能(neng)處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續較長時間。

3、商務部稱(cheng)今年(nian)以來，中(zhong)國進(jin)口的需(xu)求保持(chi)平穩。11月當(dang)月進(jin)口1.29萬(wan)億元(yuan)，同比增長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口增長(chang)，主(zhu)要是國內(nei)需(xu)求拉動的結果(guo)。國內(nei)市場(chang)對進(jin)口消費品(pin)需(xu)求旺盛(sheng)，制造業(ye)PMI重(zhong)回(hui)擴張區(qu)間，原材料等商品(pin)進(jin)口需(xu)求回(hui)升，部分大(da)宗商品(pin)進(jin)口量(liang)增長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日(ri)凌晨，美聯儲(chu)宣布年(nian)(nian)內最后一次議息會(hui)議結果(guo)，一如市場(chang)(chang)預期，美聯儲(chu)將(jiang)聯邦基金利率(lv)目(mu)標(biao)區間(jian)維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)(nian)7月份以來“三月三降息”的節奏。利率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯邦公開市場(chang)(chang)委員會(hui)（FOMC）多數人預計(ji)將(jiang)維(wei)持(chi)當前利率(lv)水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利率(lv)則可能再度上升。

2、美國(guo)11月非(fei)農數(shu)據遠超(chao)預(yu)期，非(fei)農就業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道(dao)瓊斯調查的(de)經(jing)(jing)濟(ji)學家(jia)18.7萬人(ren)的(de)預(yu)期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率持平(ping)。數(shu)據顯示出美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但就業市場表現出色并不意味著美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐元區(qu)12月制造業(ye)(ye)PMI初(chu)值為45.9，同(tong)樣低于預期的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)、德國和(he)法國12月制造業(ye)(ye)PMI均(jun)(jun)不(bu)及(ji)預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區(qu)經濟前(qian)景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的(de)英國制造業(ye)(ye)和(he)服務(wu)業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均(jun)(jun)不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)(shou)英國大(da)(da)選落定與中(zhong)美貿易(yi)協定等利好影響，銅(tong)市信(xin)心(xin)大(da)(da)增(zeng)推動價(jia)(jia)格(ge)快(kuai)速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另(ling)外(wai)一方面，中(zhong)國12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI重歸榮(rong)枯線以上(shang)，歐元區12月(yue)制(zhi)造(zao)業超預期回暖則進一步推高(gao)市場信(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來一定支撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受(shou)(shou)貨(huo)商及期銅(tong)多頭(tou)動力(li)(li)減弱等影響，現貨(huo)市場交投(tou)清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖擊高(gao)位未果進一步影響市場信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期隨美國與伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)(da)壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位震蕩后逐步回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及支撐(cheng)位。

市(shi)場(chang)方(fang)面，本(ben)月(yue)(yue)滬銅升(sheng)貼水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右(you)。月(yue)(yue)初受滬銅快速拉(la)升(sheng)影(ying)響，下(xia)(xia)游廠家(jia)采(cai)購積極(ji)，電解銅市(shi)場(chang)一度火爆(bao)提振好銅升(sheng)水(shui)，但本(ben)輪(lun)高升(sheng)水(shui)情況只維(wei)持至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅漲勢受阻(zu)等影(ying)響，貿易商出貨變現意愿增強(qiang)，在(zai)當(dang)月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)水(shui)快速下(xia)(xia)滑轉化(hua)為貼水(shui)，但值(zhi)得注意的是元(yuan)旦(dan)節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅轉化(hua)為升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)再(zai)度大幅下(xia)(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方(fang)(fang)面，本(ben)月電(dian)解銅(tong)(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)(guan)閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左右，主(zhu)要原因或(huo)為倫銅(tong)(tong)受(shou)歐元區(qu)制造(zao)業數據回暖強勁，但國內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)方(fang)(fang)面信心(xin)萎靡，外強內(nei)弱格局(ju)關(guan)(guan)閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)(fang)面仍有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持(chi)一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現(xian)低位走(zou)(zou)高的走(zou)(zou)勢。滬銅主力主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)(jin)，市場光亮銅主流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)(jin)，仍處于擴大(da)范(fan)圍(wei)中，廢(fei)銅消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價結束低位運行，一度觸及八(ba)個月(yue)來高位，給廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價反彈帶(dai)動下游(you)電(dian)纜需(xu)求(qiu)訂單增(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)制桿廠生產逐步力度加(jia)大，積極入市采購(gou)原材料，廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價格支撐較強。而貨源(yuan)供(gong)應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺狀態(tai)，持貨商(shang)(shang)雖然捂(wu)貨意(yi)愿相比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由于廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨商(shang)(shang)看(kan)漲(zhang)后(hou)市，惜售觀望者(zhe)普遍增(zeng)(zeng)多；而且也出現了(le)地域(yu)性差異，如據富(fu)寶(bao)了(le)解山(shan)東廠家臨(lin)近年(nian)末(mo)清空(kong)廠內(nei)庫貨，臨(lin)沂金屬(shu)城市場廢銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)貨源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)。而江(jiang)浙地區(qu)則有(you)部分貨場反饋貨源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天左右開始儲(chu)備(bei)原料庫(ku)存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力(li)度(du)可(ke)能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度沖擊(ji)五萬大(da)關(guan)，而后市場信心(xin)衰弱，價(jia)(jia)格重心(xin)有所下(xia)移。國際(ji)方(fang)(fang)面中美貿(mao)易談(tan)判第一(yi)輪協定已(yi)基(ji)本(ben)落地(di)，全(quan)球制造業(ye)(ye)方(fang)(fang)面有所轉暖(nuan)，歐元(yuan)區制造業(ye)(ye)PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全(quan)球經濟出現企(qi)穩(wen)(wen)(wen)趨勢。但本(ben)月國際(ji)地(di)緣政治對(dui)銅(tong)帶來利(li)(li)空影(ying)響，局(ju)勢緊張施壓(ya)有色金屬。國內方(fang)(fang)面，國內經濟企(qi)穩(wen)(wen)(wen)與逆(ni)周期(qi)政策(ce)利(li)(li)好托底銅(tong)市。值(zhi)得(de)注意的是本(ben)月滬銅(tong)在多(duo)重刺(ci)激(ji)下(xia)快速上(shang)揚沖擊(ji)五萬大(da)關(guan)未果，國內滬銅(tong)信心(xin)有所衰退，12月最后一(yi)周收斂前期(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)價(jia)(jia)整體重心(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來看(kan)市場信心(xin)萎靡，利(li)(li)好消(xiao)息(xi)推動作用有限(xian)，或有弱勢表現，而中期(qi)而言經濟企(qi)穩(wen)(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時(shi)奧倫工(gong)廠(chang)(chang)發生意外事故，銅(tong)生產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶(ye)煉廠(chang)(chang)每年生產(chan)(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)(chan)品包括(kuo)棒(bang)材(cai)和特(te)種線(xian)材(cai)，主要銷(xiao)往西歐(ou)市場。預計年底前恢復運營，受影(ying)響部分最遲于(yu)2020年第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億(yi)美(mei)元擴張猶(you)他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目漸(jian)成趨勢，力拓對這(zhe)一擴產(chan)項(xiang)目的(de)投(tou)(tou)資額(e)是(shi)近(jin)期礦(kuang)企對美(mei)國銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目投(tou)(tou)資額(e)的(de)一倍多。汽車制造商(shang)在生產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)過程中對銅(tong)(tong)的(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)告(gao)，全資子(zi)公(gong)(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)司間接參股公(gong)(gong)司PIM持(chi)(chi)有(you)的(de)PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)(chi)有(you)加拿大多倫(lun)多證券交易所上(shang)市公(gong)(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴(ba)拿馬等(deng)8個國家擁(yong)有(you)9個銅礦開(kai)發(fa)項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富，預計(ji)未來將產生(sheng)較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色(se)旗下贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸。此(ci)rc大大低于今(jin)年(nian)執(zhi)行的(de)(de)長單每(mei)噸165美元水平，并且也貼近(jin)smm估算的(de)(de)冶(ye)煉廠130美元/噸的(de)(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生態環(huan)境部(bu)固體(ti)廢物與化學品管理技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一批(pi)金屬(shu)廢料(liao)進口配額(e)，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬(wan)噸(dun)(dun)高品級廢銅和27.5萬(wan)噸(dun)(dun)廢鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年(nian)底(di)將被歸類為固體(ti)廢物的廢金屬(shu)進口量減少(shao)到(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調(diao)1.5%，敲定在(zai)每(mei)噸67美(mei)(mei)元(yuan)或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四(si)季度(du)的每(mei)噸66美(mei)(mei)元(yuan)和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比(bi)下跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠(chang)產能大幅提升(sheng)且今年礦山供應增(zeng)幅有限(xian)。