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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數(shu)據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月(yue)(yue)低(di)于臨界點后，再次(ci)回(hui)到擴(kuo)張區間(jian)。供需兩端均有改(gai)善，進(jin)出口(kou)有所好(hao)轉，大中(zhong)小(xiao)型企業(ye)景氣普遍(bian)回(hui)升。受(shou)外部不確定性等因素(su)影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下行壓力(li)依然存(cun)在。

2、11月(yue)財(cai)新中(zhong)國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)采購經(jing)(jing)理(li)人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連(lian)續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與國(guo)家(jia)統(tong)計局制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟繼續修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)(jing)延續較長時(shi)間。

3、商務部稱(cheng)今年(nian)以來(lai)，中國(guo)進(jin)口(kou)的(de)需求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增(zeng)長，主要是(shi)國(guo)內(nei)需求(qiu)拉動的(de)結果。國(guo)內(nei)市(shi)場對進(jin)口(kou)消費(fei)品(pin)需求(qiu)旺盛，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區(qu)間(jian)，原材(cai)料等(deng)商品(pin)進(jin)口(kou)需求(qiu)回(hui)升，部分大(da)宗商品(pin)進(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長，政策(ce)效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌晨(chen)，美聯(lian)儲宣(xuan)布年(nian)(nian)內最后一(yi)次議息會(hui)議結果，一(yi)如市(shi)場預期，美聯(lian)儲將(jiang)(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率目標(biao)區(qu)間維持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)(nian)7月份(fen)以來“三月三降息”的節奏。利(li)率點陣圖顯(xian)示(shi)，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預計(ji)將(jiang)(jiang)維持當(dang)前利(li)率水(shui)平(ping)至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率則可能再度上升。

2、美國11月非農數據遠(yuan)超預(yu)期(qi)，非農就業人數激(ji)增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬人的預(yu)期(qi)；同(tong)時失(shi)業率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的最(zui)低失(shi)業率(lv)持平。數據顯示出美國經(jing)濟仍(reng)在溫和(he)擴張(zhang)，但就業市場(chang)表(biao)現出色并不意味著(zhu)美國經(jing)濟高(gao)枕無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元區12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不及(ji)預(yu)期，這令更(geng)多市場人(ren)士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區經濟前景(jing)恐將黯淡，同日公(gong)布(bu)的英(ying)國(guo)制造業(ye)和(he)服(fu)務業(ye)PMI指(zhi)數均不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受(shou)英國(guo)大(da)選(xuan)落定(ding)(ding)與中(zhong)美貿易(yi)協定(ding)(ding)等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市(shi)(shi)信心(xin)大(da)增推動價(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲幅曾(ceng)超(chao)千元。另(ling)外一方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以(yi)上，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)超(chao)預期回暖(nuan)則(ze)進一步(bu)(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一定(ding)(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年(nian)末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商及期銅(tong)多頭動力減(jian)弱(ruo)等(deng)影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊(ji)高(gao)位未果(guo)進一步(bu)(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后期隨(sui)美國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政(zheng)治對銅(tong)價(jia)形成較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位震(zhen)蕩后逐(zhu)步(bu)(bu)回落調整，價(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)升貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升水(shui)(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)快速拉升影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度火爆(bao)提振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升水(shui)(shui)(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至(zhi)月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等(deng)影響，貿(mao)易商(shang)出貨變現意愿增(zeng)強，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)后(hou)(hou)整(zheng)體升水(shui)(shui)(shui)(shui)快速下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注(zhu)意的(de)是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投逐步(bu)回(hui)暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升水(shui)(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期升貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)再度大(da)幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方面(mian)，本月電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)保持持續關閉，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐(ou)元(yuan)區制造(zao)業數(shu)據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高的(de)走勢。滬銅(tong)主力主要運(yun)行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場光亮(liang)銅(tong)主流(liu)價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精(jing)廢價差小幅收(shou)窄至2200元附(fu)近，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中(zhong)，廢銅(tong)消費需(xu)求依(yi)舊較高。

銅(tong)價(jia)結束低位(wei)運行，一度觸(chu)及八個月來高(gao)位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶動下游電(dian)纜需求訂單增加，銅(tong)桿(gan)(gan)消(xiao)費隨(sui)之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿(gan)(gan)廠生產逐步(bu)力度加大，積極入(ru)市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)價(jia)格(ge)支撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)(huo)源供(gong)應方面(mian)依(yi)舊處于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比前幾個月有所松(song)動，但由于廢(fei)銅(tong)進口受(shou)限以(yi)及貨(huo)(huo)(huo)商(shang)看漲(zhang)后(hou)市(shi)，惜售(shou)觀(guan)望(wang)者(zhe)普遍增多(duo)；而且也出現了地域性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加。而江浙地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重(zhong)點放(fang)在(zai)貨(huo)款(kuan)回籠及節前(qian)(qian)備(bei)貨(huo)方面(mian)。據了解廢(fei)銅廠家一般會(hui)提前(qian)(qian)10-20天(tian)左右(you)開(kai)始儲備(bei)原料庫(ku)存，預(yu)計(ji)今(jin)年(nian)備(bei)貨(huo)力度可(ke)能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅先揚(yang)后(hou)(hou)抑，一度(du)沖擊五萬大關，而后(hou)(hou)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)(ruo)，價格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)下(xia)移。國際方面(mian)中美貿易談判第一輪協定(ding)已基本落地(di)(di)，全球(qiu)制(zhi)造業方面(mian)有(you)(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數(shu)據超預期(qi)提(ti)升，全球(qiu)經濟出現企(qi)(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但本月(yue)國際地(di)(di)緣政治對銅帶(dai)(dai)來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊(jin)張(zhang)施壓有(you)(you)(you)色金(jin)屬(shu)。國內(nei)方面(mian)，國內(nei)經濟企(qi)(qi)穩與(yu)逆(ni)周(zhou)期(qi)政策利(li)好(hao)托(tuo)底銅市(shi)(shi)。值得注意的是本月(yue)滬銅在多重(zhong)(zhong)刺激(ji)下(xia)快速(su)上(shang)揚(yang)沖擊五萬大關未果(guo)，國內(nei)滬銅信心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)衰退(tui)，12月(yue)最后(hou)(hou)一周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅價整體重(zhong)(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期(qi)來(lai)看市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用(yong)有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱(ruo)(ruo)勢(shi)表現，而中期(qi)而言經濟企(qi)(qi)穩則(ze)對銅價帶(dai)(dai)來(lai)一定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉(lian)廠奧古(gu)比斯表示，11月在比利時奧倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故(gu)，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交(jiao)貨仍在正常進行。該冶煉(lian)廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品(pin)包括棒材和特種線(xian)材，主(zhu)要銷往(wang)西歐(ou)市(shi)場。預計(ji)年(nian)底前(qian)恢(hui)復(fu)運(yun)營，受影響部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季(ji)度恢(hui)復(fu)運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)(kuang)產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一(yi)(yi)擴(kuo)產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目的(de)投資(zi)額是近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目投資(zi)額的(de)一(yi)(yi)倍多。汽(qi)車(che)制(zhi)造商在生產(chan)(chan)電(dian)動汽(qi)車(che)及其他零(ling)部件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需(xu)求大(da)增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全(quan)資子公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司間接參股(gu)公(gong)(gong)(gong)司PIM持(chi)有(you)(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)(you)加(jia)拿(na)大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券(quan)交(jiao)易所上市公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞(ya)、巴拿(na)馬(ma)等8個國(guo)家(jia)擁(yong)有(you)(you)9個銅(tong)礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計(ji)未來將產生較強(qiang)的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和(he)中色旗下贊比(bi)亞(ya)粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)長單每噸165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉(lian)廠(chang)130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反映了市(shi)場粗銅(tong)供應緊張的(de)預期(qi)。

5、中國(guo)生態環境部固體廢(fei)物與化學品(pin)管理(li)技術(shu)中心日前(qian)發放2020年(nian)第一批金(jin)屬(shu)(shu)廢(fei)料進口(kou)配額(e)，其中，批準進口(kou)27萬噸高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁(lv)，合共不到(dao)55萬噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為(wei)固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬(shu)(shu)進口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅(tong)原料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元或(huo)每磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四(si)季度的每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分(fen)，但(dan)同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且今(jin)年礦山供(gong)應增幅有限。