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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示，11月(yue)份，制造(zao)業(ye)(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月(yue)低于臨界(jie)點后，再次(ci)回到擴張區(qu)間。供(gong)需兩端均有改(gai)善，進出口有所好轉，大中小型企業(ye)(ye)(ye)景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外部不(bu)確定性等因素影響，制造(zao)業(ye)(ye)(ye)下行壓力依然存在。

2、11月財新中國制造業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微(wei)升(sheng)0.1個百分點(dian)，連續五個月回升(sheng)，為2017年以來最(zui)高。這一走勢(shi)與國家統計(ji)局制造業(ye)PMI一致(zhi)。11月中國經濟繼續修復，目前制造業(ye)投(tou)資可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經延續較長時間(jian)。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)的(de)需求保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)(kou)增(zeng)長，主(zhu)要是(shi)國(guo)內(nei)需求拉(la)動(dong)的(de)結果(guo)。國(guo)內(nei)市(shi)場對(dui)進(jin)口(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品需求旺盛，制造業(ye)PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原材(cai)料(liao)等(deng)商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)需求回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)(kou)量增(zeng)長，政(zheng)策效(xiao)應逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北京(jing)時間(jian)12月12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)內最后(hou)一(yi)次議息會(hui)議結果，一(yi)如市(shi)場預(yu)期(qi)，美聯儲將聯邦基(ji)金利(li)率(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不變(bian)，暫(zan)停了今年(nian)7月份(fen)以來“三月三降(jiang)息”的節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯(xian)示，聯邦公開(kai)市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將維持當(dang)前利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美國11月非(fei)農數(shu)(shu)據(ju)遠超預(yu)期，非(fei)農就業(ye)人(ren)數(shu)(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬人(ren)的預(yu)期；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業(ye)率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示出美國經濟仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)市(shi)場表現出色(se)并不意味(wei)著美國經濟高枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制造(zao)業PMI均(jun)不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)，這令(ling)更多市場(chang)人士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯淡，同日公布的英國制造(zao)業和服(fu)務業PMI指數均(jun)不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初(chu)受(shou)英國大(da)(da)選落(luo)定與中美(mei)貿易(yi)協(xie)定等利好影響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信心大(da)(da)增推動價(jia)(jia)格快速(su)上揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另(ling)外一(yi)方面(mian)，中國12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制造業超預期(qi)回(hui)暖(nuan)則(ze)進一(yi)步推高市(shi)(shi)場信心，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨(huo)商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動力減弱等影響，現貨(huo)市(shi)(shi)場交(jiao)投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊(ji)高位(wei)未果進一(yi)步影響市(shi)(shi)場信心衰弱，后(hou)期(qi)隨美(mei)國與伊(yi)朗等沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)(da)壓(ya)力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步回(hui)落(luo)調(diao)整(zheng)，價(jia)(jia)格重心下移(yi)觸及支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市場(chang)方面，本(ben)(ben)月(yue)滬銅升貼水呈先揚后(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升水均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬銅快(kuai)(kuai)速拉升影響，下(xia)(xia)游廠家(jia)采購積極，電(dian)解銅市場(chang)一度(du)火爆(bao)提(ti)振好銅升水，但(dan)本(ben)(ben)輪高升水情(qing)況(kuang)只維(wei)持至月(yue)中(zhong)，隨年(nian)末臨近(jin)貨(huo)商回收貨(huo)款(kuan)與(yu)期銅漲勢(shi)受(shou)阻等影響，貿易商出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅換(huan)月(yue)后(hou)整體升水快(kuai)(kuai)速下(xia)(xia)滑轉化為(wei)貼水，但(dan)值(zhi)得(de)注意的是元(yuan)旦(dan)節后(hou)市場(chang)交投逐(zhu)步回暖，好銅轉化為(wei)升水，后(hou)期升貼水再度(du)大幅下(xia)(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本月(yue)電解(jie)銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐(ou)元(yuan)區(qu)制(zhi)造(zao)業數據(ju)回(hui)暖強勁，但國內(nei)(nei)滬(hu)銅(tong)方面信心萎靡，外強內(nei)(nei)弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區(qu)間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍(reng)處(chu)于擴大(da)范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)價結束低位運行，一度觸及(ji)八(ba)個(ge)月來高位，給廢銅(tong)市(shi)場帶(dai)(dai)來信心，交(jiao)投(tou)氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶(dai)(dai)動(dong)下游電纜(lan)需求訂(ding)單增(zeng)(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因此廢銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加大，積(ji)極(ji)入市(shi)采購原(yuan)材料(liao)，廢銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖(sui)然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相比(bi)前幾個(ge)月有所松動(dong)，但由(you)于(yu)廢銅(tong)進口受限以(yi)及(ji)貨(huo)(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者普(pu)遍(bian)增(zeng)(zeng)多；而且也出(chu)現(xian)了地域性差異(yi)，如據富寶了解山(shan)東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬(shu)城市(shi)場廢銅(tong)貨(huo)(huo)源增(zeng)(zeng)加。而江浙地區則有部(bu)分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重點放在貨款回(hui)籠(long)及節前(qian)(qian)備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅廠家一般會提(ti)前(qian)(qian)10-20天左右(you)開始(shi)儲(chu)備(bei)原(yuan)料庫存，預計今年(nian)(nian)備(bei)貨力度可能不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)(yi)度沖(chong)擊五萬大關，而(er)后市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)所下移。國際(ji)方面中美貿易談判第一(yi)(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地，全球制(zhi)造業(ye)方面有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球經濟(ji)出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)(yue)國際(ji)地緣政(zheng)治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶(dai)來(lai)(lai)利空影響，局勢緊張施壓(ya)有(you)色金屬(shu)。國內方面，國內經濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬大關未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心(xin)有(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重(zhong)心(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短(duan)期(qi)來(lai)(lai)看市(shi)場信(xin)心(xin)萎靡，利好消息推(tui)動作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢表現(xian)，而(er)中期(qi)而(er)言經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)(lai)一(yi)(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但向客(ke)戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要(yao)銷往西歐市場(chang)。預計年(nian)底前(qian)恢(hui)復(fu)運營(ying)，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第2季度恢(hui)復(fu)運行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億(yi)美元擴(kuo)張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在美國投資戰(zhan)略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸成(cheng)趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴(kuo)產(chan)項(xiang)(xiang)目的投資額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投資額的一倍多。汽(qi)車(che)制(zhi)造商在生產(chan)電(dian)動汽(qi)車(che)及其(qi)他(ta)零部(bu)件的過程中對(dui)銅(tong)的需求大增(zeng)。

3、江西銅業公(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間接參(can)股公(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權(quan)，交(jiao)(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加拿大多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)(jiao)易所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴拿馬(ma)等8個國家擁有9個銅礦開(kai)發項(xiang)目(mu)。FQM控(kong)制的銅礦儲量(liang)豐富(fu)，預計(ji)未來(lai)將產(chan)生(sheng)較強的現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅生產商(shang)謙比希簽署2020年cif進(jin)口粗銅長單(dan)benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于今年執(zhi)行的(de)長單(dan)每噸165美(mei)(mei)元水平，并且也貼近smm估算的(de)冶(ye)煉(lian)廠130美(mei)(mei)元/噸的(de)rc盈虧(kui)平衡點，反(fan)映了市場粗銅供應緊張(zhang)的(de)預期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國生態(tai)環境部固體廢(fei)物與化學品管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日(ri)前發(fa)放(fang)2020年第一批金屬(shu)廢(fei)料(liao)進(jin)口配額，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合(he)共不到55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)國計劃到2020年底將被(bei)歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到零(ling)。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工(gong)精煉費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)元或(huo)每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略(lve)高于(yu)四季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有限。