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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示(shi)，11月份，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在(zai)連續(xu)6個月低(di)于臨界點后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中(zhong)小型企業(ye)景氣普遍回升。受外部(bu)不(bu)確定性等(deng)因素(su)影響，制(zhi)造(zao)業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新(xin)中國(guo)制(zhi)(zhi)造業采購經(jing)(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個百分點，連(lian)續五個月回升，為(wei)2017年以來最(zui)高。這一(yi)走勢與國(guo)家統計(ji)局(ju)制(zhi)(zhi)造業PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)繼續修復，目前制(zhi)(zhi)造業投資可能處(chu)于(yu)“磨底”階段，低庫存(cun)已經(jing)(jing)延(yan)續較(jiao)長時間(jian)。

3、商(shang)(shang)務(wu)部稱(cheng)今年(nian)以來(lai)，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增長，主要是(shi)國(guo)內(nei)(nei)需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)內(nei)(nei)市(shi)場對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需求(qiu)(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張(zhang)區(qu)間，原材料等商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)(qiu)回升，部分大宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量(liang)增長，政策效應(ying)逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美聯儲(chu)宣布年內最后一次議息會(hui)議結(jie)果(guo)，一如(ru)市場預期，美聯儲(chu)將(jiang)聯邦(bang)基(ji)金利(li)率(lv)目標區間維(wei)持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今(jin)年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點(dian)陣圖(tu)顯(xian)示(shi)，聯邦(bang)公開市場委(wei)員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預計(ji)將(jiang)維(wei)持當前利(li)率(lv)水平(ping)至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度(du)上升。

2、美國11月非農數據遠(yuan)超預期，非農就(jiu)業人數激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家18.7萬人的(de)預期；同時失業率(lv)(lv)從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最低(di)失業率(lv)(lv)持平。數據顯示出(chu)美國經濟(ji)仍在溫(wen)和(he)擴張，但就(jiu)業市場(chang)表現出(chu)色并(bing)不意味著美國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)(qu)12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)(qu)、德國和(he)法國12月(yue)制造業(ye)(ye)PMI均(jun)不及(ji)(ji)預(yu)期(qi)(qi)，這(zhe)令(ling)更多市(shi)場人士(shi)擔(dan)憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)(qu)經濟前景恐將(jiang)黯(an)淡(dan)，同日公(gong)布(bu)的英國制造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)(ji)預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬(wan)。月初(chu)受英國大(da)(da)選落定(ding)與中(zhong)美貿(mao)易協定(ding)等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市信心大(da)(da)增推動價(jia)格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超(chao)千元。另(ling)外一方面(mian)，中(zhong)國12月制造業PMI重歸榮(rong)枯(ku)線以上(shang)，歐元區12月制造業超(chao)預期(qi)回(hui)(hui)暖則進(jin)一步推高市場信心，對銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年末(mo)逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)多頭(tou)動力(li)減弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨(huo)市場交(jiao)投(tou)清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位未果進(jin)一步影(ying)響(xiang)市場信心衰弱，后(hou)期(qi)隨(sui)美國與伊(yi)朗等(deng)沖(chong)突，地(di)緣政治對銅(tong)價(jia)形成(cheng)較大(da)(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)在高位震(zhen)蕩后(hou)逐步回(hui)(hui)落調整，價(jia)格(ge)重心下移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚(yang)后抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家采購積(ji)極，電解(jie)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)一度(du)(du)火爆(bao)提振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近貨商回(hui)收(shou)貨款與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但(dan)值得注意的是元旦節(jie)后市(shi)(shi)場(chang)交投逐步(bu)回(hui)暖(nuan)，好銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)(du)大幅下(xia)跌空間有(you)限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本月電解(jie)銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關(guan)閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤(run)維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因或為(wei)倫銅受歐(ou)元區制(zhi)造業數(shu)據回暖強勁，但國(guo)內(nei)滬(hu)銅方面信心(xin)萎靡，外強內(nei)弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面仍(reng)有流入(ru)，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總(zong)體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主力(li)主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市(shi)場光亮(liang)銅(tong)主流價(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處于擴(kuo)大(da)范(fan)圍中，廢銅(tong)消費(fei)需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)價結(jie)束低(di)位(wei)運行，一度觸及(ji)八(ba)個月(yue)來高位(wei)，給廢銅(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈(dan)帶動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消費(fei)隨之上(shang)升，因此廢銅(tong)制桿廠(chang)生產逐(zhu)步力度加(jia)大，積(ji)極入(ru)市(shi)采購原材料，廢銅(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相比前幾個月(yue)有所松動(dong)，但由于廢銅(tong)進口受限(xian)以(yi)及(ji)貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增(zeng)(zeng)多；而(er)且也出現了地(di)域性差異，如據(ju)富寶了解(jie)山東廠(chang)家臨(lin)近年(nian)末清空廠(chang)內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)場(chang)(chang)廢銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)。而(er)江(jiang)浙地(di)區則(ze)有部分貨(huo)(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨(lin)近(jin)年底，廠(chang)(chang)家重點放在貨款(kuan)回籠及(ji)節(jie)前備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅廠(chang)(chang)家一般會(hui)提前10-20天左(zuo)右開始(shi)儲備(bei)原料(liao)庫存，預(yu)計今年備(bei)貨力度可(ke)能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度(du)沖(chong)擊五(wu)萬大關，而(er)后市(shi)場信心衰弱，價(jia)格重(zhong)心有(you)(you)(you)所下(xia)移。國(guo)(guo)際方(fang)面(mian)中(zhong)美貿易(yi)談判(pan)第(di)一(yi)輪協定已(yi)基本落地，全球制造業方(fang)面(mian)有(you)(you)(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造業PMI數據超預期(qi)提升，全球經(jing)濟出現企(qi)穩(wen)趨勢。但本月(yue)(yue)國(guo)(guo)際地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局勢緊(jin)張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)快速上揚沖(chong)擊五(wu)萬大關未果(guo)，國(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心有(you)(you)(you)所衰退，12月(yue)(yue)最后一(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體重(zhong)心維持在4.9萬附近。短期(qi)來看市(shi)場信心萎靡，利(li)好消息推動作用(yong)有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢表(biao)現，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經(jing)濟企(qi)穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示(shi)，11月在(zai)(zai)比利時奧倫工廠(chang)發生意外(wai)事故(gu)，銅(tong)生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)(zai)正(zheng)常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐市場(chang)。預計年底前恢復運營，受影響部分最遲(chi)于2020年第2季度恢復運行(xing)。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶(you)他(ta)州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)(kuang)企在(zai)美(mei)國(guo)投資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)項目漸成趨勢，力(li)拓對(dui)(dui)這一(yi)擴產(chan)(chan)項目的(de)投資(zi)額(e)是近(jin)期礦(kuang)(kuang)(kuang)企對(dui)(dui)美(mei)國(guo)銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目投資(zi)額(e)的(de)一(yi)倍多。汽車制造商在(zai)生產(chan)(chan)電動汽車及其他(ta)零(ling)部件的(de)過程中對(dui)(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)間接(jie)參(can)股(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加拿(na)大多倫多證券交易所上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)開發(fa)項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強(qiang)的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅業和中色旗下贊比(bi)(bi)亞(ya)粗銅生產商(shang)謙比(bi)(bi)希(xi)簽署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年執行的(de)長單每噸(dun)165美元水(shui)平(ping)，并且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反(fan)映了市場(chang)粗銅供(gong)應緊張的(de)預期。

5、中國生態環境(jing)部固體廢(fei)物與化學(xue)品管理技術中心(xin)日前發放2020年第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進口配(pei)額(e)，其中，批(pi)準進口27萬噸(dun)高品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁(lv)，合共不到55萬噸(dun)。中國計(ji)劃到2020年底將被歸類為(wei)固體廢(fei)物的(de)廢(fei)金(jin)屬進口量減少到零。

6、消息(xi)人(ren)士稱(cheng)，中國銅原(yuan)料(liao)聯合談(tan)判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度(du)銅加工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略(lve)高于四(si)季度(du)的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今年(nian)礦山供應增幅有(you)限。