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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制造(zao)(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)(shang)月(yue)上(shang)(shang)升(sheng)0.9個百(bai)分(fen)點，在(zai)連續6個月(yue)低于臨界點后，再(zai)次回到(dao)擴(kuo)張區間。供需兩端均有改善(shan)，進出(chu)口(kou)有所(suo)好轉，大中小型(xing)企業景氣普(pu)遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性(xing)等因素影響，制造(zao)(zao)業下行壓力(li)依(yi)然(ran)存(cun)在(zai)。

2、11月財新中國(guo)制造業(ye)采購經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百(bai)分點，連續五個月回升，為(wei)2017年以(yi)來最高。這一走(zou)勢與國(guo)家統計局制造業(ye)PMI一致。11月中國(guo)經(jing)濟繼續修復(fu)，目(mu)前制造業(ye)投資可能(neng)處(chu)于“磨底”階段，低(di)庫存已經(jing)延(yan)續較長時間(jian)。

3、商務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國進(jin)口(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保(bao)持平(ping)穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)長了(le)2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)增(zeng)長，主(zhu)要是(shi)國內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的(de)結果(guo)。國內(nei)市場對(dui)進(jin)口(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料等(deng)商品進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分(fen)大宗商品進(jin)口(kou)量增(zeng)長，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)內(nei)最后一次議(yi)息會(hui)(hui)議(yi)結果，一如市場(chang)預期，美聯儲將聯邦(bang)基(ji)金利(li)率目標區間維持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了(le)今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏。利(li)率點陣圖(tu)顯示(shi)，聯邦(bang)公開(kai)市場(chang)委員會(hui)(hui)（FOMC）多數人(ren)預計將維持當前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再(zai)度上升(sheng)。

2、美國11月非農(nong)數(shu)據遠超(chao)(chao)預(yu)期，非農(nong)就業(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)(chao)道瓊斯調(diao)查的(de)(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)(de)預(yu)期；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的(de)(de)最(zui)低失業(ye)率持(chi)平。數(shu)據顯(xian)示出美國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出色并不(bu)意味著美國經(jing)濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣低于預期(qi)(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)、德(de)國(guo)和法國(guo)12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預期(qi)(qi)，這令(ling)更(geng)多市場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡，同日(ri)公布(bu)的英國(guo)制造(zao)業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英(ying)國(guo)大(da)選落定與(yu)中(zhong)美貿(mao)易協定等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)市信(xin)心(xin)(xin)大(da)增推動價(jia)(jia)格快(kuai)速上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾超(chao)千元。另(ling)外一(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI重歸榮(rong)枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月(yue)(yue)制(zhi)造業超(chao)預期回暖則進一(yi)步(bu)(bu)推高(gao)市場信(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。但隨年末(mo)逐漸(jian)來(lai)臨(lin)，受貨商及(ji)期銅(tong)多頭(tou)動力減弱等(deng)影(ying)響，現貨市場交投清(qing)淡，滬銅(tong)沖擊高(gao)位未(wei)果(guo)進一(yi)步(bu)(bu)影(ying)響市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，后期隨美國(guo)與(yu)伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)壓力，滬銅(tong)在(zai)高(gao)位震(zhen)蕩后逐步(bu)(bu)回落調整，價(jia)(jia)格重心(xin)(xin)下移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐位。

市場(chang)(chang)(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后抑情況，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影響(xiang)，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)(chang)(chang)一度火爆(bao)提振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況只維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)(shang)回收貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等(deng)影響(xiang)，貿易商(shang)(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在(zai)當月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后整體(ti)升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速(su)下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得(de)注意的是元(yuan)旦節后市場(chang)(chang)(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進口(kou)盈虧方面(mian)(mian)，本月電(dian)解(jie)銅進口(kou)盈利窗口(kou)保持持續關閉，整體進口(kou)利潤維持在-400元/噸左(zuo)右(you)，主要(yao)原(yuan)因或為倫銅受歐(ou)元區制造業數(shu)據回暖(nuan)強勁，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進口(kou)窗口(kou)，但(dan)進口(kou)貨(huo)源(yuan)方面(mian)(mian)仍有流(liu)入，市(shi)場進口(kou)銅保持一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)(jia)總體(ti)呈現低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮(liang)銅(tong)主流價(jia)(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目(mu)前精(jing)廢(fei)價(jia)(jia)差小(xiao)幅收窄至2200元附(fu)近(jin)，仍處于(yu)擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需(xu)求依舊較高(gao)。

銅價(jia)(jia)結束(shu)低位運行(xing)，一度(du)觸及(ji)八個月來高位，給廢(fei)(fei)銅市場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅價(jia)(jia)反彈帶(dai)動(dong)下(xia)游電纜(lan)需求訂(ding)單增(zeng)加(jia)，銅桿消(xiao)費(fei)隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅制桿廠(chang)(chang)生(sheng)產(chan)逐步力度(du)加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅價(jia)(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)供應(ying)方面(mian)依舊處于(yu)(yu)緊缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個月有(you)所松動(dong)，但由于(yu)(yu)廢(fei)(fei)銅進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)(huo)商(shang)看漲后市，惜售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且(qie)也出(chu)現了(le)(le)地域性差異，如據(ju)富寶了(le)(le)解(jie)山東廠(chang)(chang)家臨近年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市場廢(fei)(fei)銅貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區則(ze)有(you)部分貨(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)緊缺。

臨(lin)近年底，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)方面(mian)。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一(yi)般(ban)會提(ti)前(qian)10-20天左右(you)開(kai)始儲(chu)備原料庫存(cun)，預(yu)計(ji)今年備貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度沖擊(ji)五萬大關(guan)(guan)，而(er)后市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)(xin)有所(suo)下移。國際(ji)方面中(zhong)美(mei)貿(mao)易談判第一(yi)輪協定已(yi)基本落地(di)，全(quan)(quan)球制造業(ye)(ye)方面有所(suo)轉(zhuan)暖(nuan)，歐元區制造業(ye)(ye)PMI數據超預期提升，全(quan)(quan)球經(jing)濟出現企穩趨勢。但本月國際(ji)地(di)緣政(zheng)(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)(lai)利空影響(xiang)，局勢緊張施壓有色金屬。國內(nei)方面，國內(nei)經(jing)濟企穩與逆周(zhou)期政(zheng)(zheng)策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)。值得注意的(de)是本月滬銅(tong)(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊(ji)五萬大關(guan)(guan)未果，國內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有所(suo)衰退，12月最(zui)后一(yi)周(zhou)收(shou)斂(lian)前期部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維(wei)持在(zai)4.9萬附近(jin)。短期來(lai)(lai)看市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎靡(mi)，利好消息推動作(zuo)用有限，或有弱勢表現，而(er)中(zhong)期而(er)言(yan)經(jing)濟企穩則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)(lai)一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大(da)銅(tong)冶(ye)煉廠奧古比斯表(biao)示，11月在比利時(shi)奧倫(lun)工廠發生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶(hu)交貨仍在正常進行。該(gai)冶(ye)煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計(ji)年(nian)底前恢復運(yun)營，受影(ying)響部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季度(du)恢復運(yun)行。

2、力(li)(li)拓擬斥資15億美(mei)元擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企(qi)在(zai)(zai)美(mei)國投資戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力(li)(li)拓對這(zhe)一擴(kuo)產(chan)項(xiang)(xiang)目的(de)(de)投資額(e)是(shi)近(jin)期礦(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目投資額(e)的(de)(de)一倍多。汽(qi)車(che)制造商(shang)在(zai)(zai)生產(chan)電(dian)動汽(qi)車(che)及其他(ta)零部件的(de)(de)過程中對銅(tong)的(de)(de)需求大增。

3、江西銅業公告，全資子公司(si)JCCI擬受(shou)讓公司(si)間接參股(gu)公司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)(jiao)易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)前持有加拿(na)大多倫多證券交(jiao)(jiao)易(yi)所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬等8個國(guo)家擁有9個銅礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制(zhi)的銅礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計未來(lai)將(jiang)產(chan)生較強的現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和中色(se)旗下(xia)贊比亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比希(xi)簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為(wei)128美元/噸。此rc大大低于今年執行的(de)(de)長單每噸165美元水平，并且也貼近(jin)smm估(gu)算的(de)(de)冶煉(lian)廠130美元/噸的(de)(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊(jin)張的(de)(de)預期。

5、中國生態環境部固體廢(fei)物與化學(xue)品(pin)管理(li)技術中心日(ri)前(qian)發放2020年第(di)一批(pi)(pi)金屬(shu)廢(fei)料進(jin)口配額，其中，批(pi)(pi)準進(jin)口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不到55萬(wan)噸(dun)。中國計(ji)劃到2020年底將(jiang)被歸類為(wei)固體廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每噸(dun)67美(mei)(mei)(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)(mei)(mei)分，略高于四季(ji)度(du)的每噸(dun)66美(mei)(mei)(mei)元和每磅(bang)6.6美(mei)(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大(da)幅提升(sheng)且今(jin)年礦山(shan)供應(ying)增幅有(you)限(xian)。