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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局數(shu)據顯(xian)示，11月份，制造業PMI為(wei)50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點(dian)，在連續6個月低(di)于臨界點(dian)后，再次回(hui)到擴張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出口有所好轉，大(da)中小型企業景氣(qi)普遍回(hui)升(sheng)。受(shou)外部不確(que)定性等因素影響，制造業下行壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制(zhi)(zhi)造業(ye)采購經(jing)理(li)人(ren)指(zhi)數(shu)（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分(fen)點，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家統(tong)計局制(zhi)(zhi)造業(ye)PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼續修復(fu)，目前(qian)制(zhi)(zhi)造業(ye)投資可能(neng)處于(yu)“磨底”階段(duan)，低庫存(cun)已經(jing)延續較(jiao)長時(shi)間。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國進(jin)口(kou)的需(xu)求保(bao)持(chi)平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國內需(xu)求拉動的結果。國內市場對(dui)進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原材(cai)料等商品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求回(hui)升，部分(fen)大宗商品(pin)進(jin)口(kou)量增長(chang)，政(zheng)策效應(ying)逐(zhu)漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年(nian)(nian)內最后一次議息會議結果，一如(ru)市(shi)場(chang)(chang)預期，美(mei)聯儲將聯邦基(ji)金利率目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節(jie)奏。利率點陣圖(tu)顯示，聯邦公開(kai)市(shi)場(chang)(chang)委員會（FOMC）多數人預計將維持當前利率水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利率則可能(neng)再度(du)上升。

2、美國11月非農(nong)(nong)數(shu)(shu)據遠超(chao)預期(qi)，非農(nong)(nong)就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)(ren)數(shu)(shu)激增26.6萬(wan)人(ren)(ren)，遠超(chao)道瓊(qiong)斯(si)調查的(de)經(jing)濟學(xue)家18.7萬(wan)人(ren)(ren)的(de)預期(qi)；同時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失業(ye)(ye)率持(chi)平(ping)。數(shu)(shu)據顯示(shi)出(chu)美國經(jing)濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)市場表(biao)現(xian)出(chu)色并不意(yi)味著美國經(jing)濟高(gao)枕無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)12月制(zhi)(zhi)造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于(yu)預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)、德國和(he)法國12月制(zhi)(zhi)造業PMI均不(bu)及(ji)預期(qi)，這(zhe)令更多市場(chang)人士(shi)擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)經濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的英國制(zhi)(zhi)造業和(he)服務業PMI指(zhi)數(shu)均不(bu)及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價(jia)波動較大，滬銅(tong)主力(li)運(yun)行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英(ying)國大選(xuan)落定與中(zhong)美貿易(yi)協定等利好影響，銅(tong)市(shi)信心(xin)(xin)大增推動價(jia)格快速(su)上(shang)揚，周(zhou)內(nei)漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另(ling)外一方(fang)面，中(zhong)國12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業超預期回(hui)暖則進(jin)一步(bu)(bu)推高(gao)(gao)市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來一定支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨(lin)，受(shou)貨商及(ji)期銅(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等影響，現貨市(shi)場(chang)交投清(qing)淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)(gao)位未果進(jin)一步(bu)(bu)影響市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)(hou)期隨美國與伊朗(lang)等沖(chong)突，地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)價(jia)形成(cheng)較大壓(ya)力(li)，滬銅(tong)在高(gao)(gao)位震蕩后(hou)(hou)逐步(bu)(bu)回(hui)落調整，價(jia)格重心(xin)(xin)下移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場(chang)(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情況，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初(chu)受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)一度火爆提振(zhen)好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨(sui)年末臨近貨商回(hui)收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商出貨變現(xian)意愿增強，在(zai)當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意的(de)是(shi)元(yuan)旦節后(hou)(hou)市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投(tou)逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間有(you)限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月(yue)電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左右，主要(yao)原(yuan)因或(huo)為倫銅受歐元區制造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅方(fang)面信心(xin)萎靡，外強(qiang)內弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一(yi)定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位(wei)走(zou)高(gao)的(de)走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市(shi)場光亮(liang)銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前(qian)精廢價(jia)差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附近，仍處于(yu)擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢銅消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及八個月來高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶(dai)動下游電(dian)纜(lan)需求(qiu)訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠生產(chan)逐步(bu)力度加(jia)大，積(ji)極入(ru)市采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)貨源供(gong)應方面依舊處于(yu)緊(jin)缺(que)狀(zhuang)態，持貨商(shang)雖然(ran)捂貨意(yi)愿相比(bi)前幾個月有所(suo)松(song)動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨商(shang)看漲后市，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增(zeng)多；而(er)且也出(chu)現了(le)地域性差異，如(ru)據富寶(bao)了(le)解山東(dong)廠家臨近(jin)年末清空廠內庫貨，臨沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨源增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區(qu)則有部分貨場(chang)反(fan)饋貨源緊(jin)缺(que)。

臨(lin)近年(nian)底(di)，廠家(jia)重點放(fang)在貨款回(hui)籠及節前備(bei)貨方面。據(ju)了解廢銅廠家(jia)一般(ban)會提前10-20天(tian)左(zuo)右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)先(xian)揚后抑，一度沖擊五萬大關(guan)，而后市場信(xin)心衰(shuai)弱，價格重(zhong)心有所(suo)下(xia)移。國(guo)際(ji)方面中美(mei)貿易談判第(di)一輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球制(zhi)造(zao)業方面有所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造(zao)業PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全(quan)球經(jing)濟出現(xian)企(qi)穩(wen)(wen)趨勢(shi)。但(dan)本(ben)月(yue)(yue)國(guo)際(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利空影(ying)響，局勢(shi)緊張施壓有色金屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)與逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得(de)注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激下(xia)快速上(shang)揚沖擊五萬大關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心有所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)(yue)最后一周(zhou)收斂前(qian)期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體重(zhong)心維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來(lai)看市場信(xin)心萎(wei)靡，利好消(xiao)息推(tui)動作用有限，或有弱勢(shi)表現(xian)，而中期(qi)而言經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅冶煉廠奧(ao)古(gu)比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧(ao)倫(lun)工(gong)廠發生(sheng)(sheng)意外事故，銅生(sheng)(sheng)產被中斷(duan)，但向客戶交貨仍在正(zheng)常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)(sheng)產約(yue)34萬噸銅，產品包括(kuo)棒材(cai)和特(te)種(zhong)線材(cai)，主要銷(xiao)往(wang)西歐(ou)市場。預計年(nian)底(di)前恢(hui)復運營，受影(ying)響部分最遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥(chi)資(zi)15億(yi)美(mei)元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企(qi)在(zai)美(mei)國投資(zi)戰略性(xing)礦產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨(qu)勢，力拓(tuo)對(dui)這一擴(kuo)產(chan)(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)額(e)是(shi)近期礦企(qi)對(dui)美(mei)國銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)投資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制造商在(zai)生產(chan)(chan)電動汽車(che)及其他零部件的(de)過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告(gao)，全資子(zi)公(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價(jia)11.159億美元。PCH目前持有加拿大(da)多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交(jiao)易所(suo)上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開(kai)發項目。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富(fu)，預計未來將產生(sheng)較強(qiang)的現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)(tong)業(ye)和(he)中(zhong)色旗下贊比亞粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今(jin)年(nian)執行的長單每噸(dun)(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶(ye)煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)(dun)的rc盈虧平(ping)衡點，反映(ying)了市場粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)供應緊(jin)張的預期。

5、中國生態(tai)環境(jing)部(bu)固體廢(fei)物與化學品管理技術中心日(ri)前發(fa)放2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配(pei)額，其中，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合(he)共不(bu)到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國計劃(hua)到(dao)(dao)2020年(nian)底(di)將被歸類為(wei)固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進(jin)口(kou)量減(jian)少(shao)到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)(tong)原料聯(lian)合(he)談判小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季度銅(tong)(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價(jia)上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每(mei)噸67美(mei)(mei)元或(huo)每(mei)磅(bang)(bang)6.7美(mei)(mei)分，略(lve)高于四季度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅(bang)(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有限。