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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局(ju)數據顯示(shi)，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百(bai)分點(dian)，在連(lian)續6個月低于(yu)臨界點(dian)后，再次(ci)回(hui)到擴張區間(jian)。供需兩端均有改善(shan)，進出口有所好(hao)轉，大中小型企業景氣普(pu)遍(bian)回(hui)升。受(shou)外部不確定性等因素影響，制(zhi)造業下行壓(ya)力(li)依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造(zao)業采(cai)購經理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個(ge)百分點(dian)，連續五個(ge)月(yue)(yue)回升，為2017年(nian)以來最(zui)高。這一(yi)走(zou)勢與(yu)國家統(tong)計局制(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中(zhong)國經濟繼續修(xiu)復，目前制(zhi)造(zao)業投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫存已經延續較長時間。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以(yi)來，中國進(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)保(bao)持(chi)平(ping)穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉(la)動的(de)結果(guo)。國內(nei)市場對進(jin)口(kou)消費品需(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重回擴張區間(jian)，原材(cai)料等商(shang)品進(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回升(sheng)，部分大宗(zong)商(shang)品進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌(ling)晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣布(bu)年(nian)內最后一(yi)次議息(xi)會議結果，一(yi)如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦(bang)(bang)基金利率(lv)(lv)(lv)目標區(qu)間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三月三降息(xi)”的(de)節奏。利率(lv)(lv)(lv)點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦(bang)(bang)公開市場委員會（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將(jiang)維持(chi)當前利率(lv)(lv)(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)(lv)(lv)則(ze)可能再(zai)度上升。

2、美國11月非農數(shu)(shu)據(ju)遠(yuan)超預期(qi)(qi)，非農就(jiu)業人數(shu)(shu)激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道(dao)瓊斯調查的(de)(de)經濟學家18.7萬(wan)人的(de)(de)預期(qi)(qi)；同時(shi)失業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的(de)(de)最低失業率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯示出美國經濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業市(shi)場表現出色并不意(yi)味著(zhu)美國經濟高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均(jun)(jun)不及預(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年(nian)歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐(kong)將(jiang)黯淡，同日公布的(de)英國(guo)制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價(jia)(jia)波動較大，滬(hu)銅主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國(guo)大選落(luo)定(ding)與(yu)中美(mei)貿易協(xie)定(ding)等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅市信心(xin)大增推(tui)(tui)動價(jia)(jia)格快速上揚，周(zhou)內漲(zhang)幅曾超千元。另外一方面(mian)，中國(guo)12月(yue)(yue)制造業(ye)(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐(ou)元區12月(yue)(yue)制造業(ye)(ye)超預期(qi)回(hui)暖(nuan)則(ze)進一步(bu)推(tui)(tui)高(gao)市場(chang)信心(xin)，對(dui)銅價(jia)(jia)帶來一定(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期(qi)銅多頭動力(li)(li)減弱(ruo)等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨市場(chang)交投清淡，滬(hu)銅沖(chong)擊高(gao)位(wei)(wei)未果進一步(bu)影(ying)響(xiang)市場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美(mei)國(guo)與(yu)伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅價(jia)(jia)形成(cheng)較大壓力(li)(li)，滬(hu)銅在高(gao)位(wei)(wei)震蕩后逐步(bu)回(hui)落(luo)調整，價(jia)(jia)格重心(xin)下(xia)移觸(chu)及(ji)支(zhi)撐位(wei)(wei)。

市場(chang)方(fang)面，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游(you)廠家采購積極，電解銅(tong)市場(chang)一度(du)火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況只維持(chi)至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近(jin)貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響，貿易(yi)商出貨(huo)變現意(yi)愿增(zeng)強，在當月(yue)銅(tong)換(huan)月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下滑轉(zhuan)化(hua)(hua)為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)，但值得注意(yi)的是元旦節(jie)后(hou)(hou)市場(chang)交(jiao)投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度(du)大(da)幅下跌空(kong)間有限。

進口(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解銅進口(kou)盈利窗口(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續(xu)關閉(bi)，整體(ti)進口(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為(wei)倫銅受歐元(yuan)區制造業數據回(hui)暖強勁，但國(guo)內(nei)滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格(ge)局關閉(bi)進口(kou)窗口(kou)，但進口(kou)貨源(yuan)方(fang)面(mian)仍有(you)流入，市場進口(kou)銅保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)(tong)價總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主力主要(yao)運(yun)行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)(tong)主流(liu)價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍(reng)處于(yu)擴大范(fan)圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費需求依(yi)舊較(jiao)高。

銅價(jia)(jia)結束低位(wei)運行，一度觸及(ji)八個月來高位(wei)，給廢銅市場帶來信心，交(jiao)投氛(fen)圍回(hui)暖。銅價(jia)(jia)反彈帶動下游電纜(lan)需求(qiu)訂單增加，銅桿(gan)消費隨之上升，因此廢銅制(zhi)桿(gan)廠生(sheng)產(chan)逐步力度加大，積(ji)極入市采購原(yuan)材料，廢銅價(jia)(jia)格支撐(cheng)較(jiao)強。而貨源(yuan)(yuan)供應方(fang)面依舊處于緊(jin)缺狀態(tai)，持貨商(shang)雖然捂貨意愿相比前幾個月有所松動，但由于廢銅進(jin)口受(shou)限以及(ji)貨商(shang)看(kan)漲后市，惜(xi)售觀望者普遍增多；而且也出現了地域性差異，如據(ju)富寶(bao)了解(jie)山東廠家臨近(jin)年末清(qing)空廠內庫貨，臨沂金屬城市場廢銅貨源(yuan)(yuan)增加。而江(jiang)浙地區則有部分貨場反饋(kui)貨源(yuan)(yuan)緊(jin)缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠(chang)家重點放在貨款回籠及(ji)節前(qian)備(bei)(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始(shi)儲備(bei)(bei)原料庫存，預(yu)計今年(nian)(nian)備(bei)(bei)貨力度可能不及(ji)去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)(yi)度(du)沖擊五萬大關，而(er)(er)后市場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有(you)(you)所下移(yi)。國(guo)(guo)際方面中(zhong)美貿易談(tan)判第一(yi)(yi)輪協定已基本(ben)(ben)落(luo)地，全球(qiu)制(zhi)造業方面有(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據超預期提升，全球(qiu)經濟(ji)出現(xian)企(qi)穩趨勢(shi)(shi)。但本(ben)(ben)月(yue)國(guo)(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利空(kong)影響，局勢(shi)(shi)緊張(zhang)施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經濟(ji)企(qi)穩與逆(ni)周(zhou)(zhou)期政策利好托底銅(tong)市。值得(de)注意(yi)的(de)是本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激(ji)下快速(su)上揚沖擊五萬大關未果，國(guo)(guo)內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)(yi)周(zhou)(zhou)收斂前(qian)期部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期來(lai)看(kan)市場(chang)信心(xin)(xin)萎(wei)靡，利好消(xiao)息(xi)推動作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢(shi)(shi)表現(xian)，而(er)(er)中(zhong)期而(er)(er)言(yan)經濟(ji)企(qi)穩則(ze)對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最大銅冶(ye)煉廠奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工廠發生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產被中斷，但(dan)向客戶(hu)交(jiao)貨(huo)仍在正(zheng)常(chang)進行。該(gai)冶(ye)煉廠每年生(sheng)產約(yue)34萬噸(dun)銅，產品包括棒材(cai)和特(te)種線材(cai)，主要(yao)銷往西歐(ou)(ou)市(shi)場。預計(ji)年底前恢復運營，受(shou)影響部分最遲于(yu)2020年第(di)2季度(du)恢復運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦項目(mu)。礦企(qi)在美國投資(zi)(zi)戰略性礦產項目(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對這一擴(kuo)產項目(mu)的投資(zi)(zi)額是近期礦企(qi)對美國銅礦項目(mu)投資(zi)(zi)額的一倍多。汽(qi)車(che)制造商在生產電動汽(qi)車(che)及其他零部件(jian)的過程中對銅的需求大增(zeng)。

3、江(jiang)西(xi)銅業公告，全(quan)資子公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接(jie)參股(gu)(gu)公司(si)(si)PIM持(chi)(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)(chi)有加(jia)拿大多倫(lun)多證(zheng)券交(jiao)易(yi)所上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的(de)銅礦儲量豐(feng)富，預(yu)計未來將(jiang)產生較強的(de)現(xian)金(jin)流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)生產商謙比希(xi)簽署(shu)2020年cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)供應(ying)緊張的(de)預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物(wu)與化(hua)學品(pin)管理技術中(zhong)心(xin)日(ri)前發放2020年(nian)第一批(pi)金屬廢(fei)(fei)料進口配(pei)額，其中(zhong)，批(pi)準進口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底(di)將被歸(gui)類(lei)為固(gu)體廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬進口量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅原(yuan)料聯(lian)合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)度銅加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲(qiao)定在(zai)每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分，略(lve)高于(yu)四季(ji)度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉廠產能大幅提升且今(jin)年(nian)礦(kuang)山供應(ying)增幅有(you)限。