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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計局數據(ju)顯示，11月份，制造(zao)業(ye)(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點(dian)(dian)，在(zai)連續6個(ge)月低于臨(lin)界(jie)點(dian)(dian)后，再次回到擴(kuo)張區間(jian)。供(gong)需兩端均(jun)有(you)改善，進出口(kou)有(you)所(suo)好轉，大中小型企(qi)業(ye)(ye)景氣普遍回升。受外部不確定性等因素(su)影響，制造(zao)業(ye)(ye)下行壓(ya)力(li)依(yi)然存在(zai)。

2、11月財(cai)新中(zhong)國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)采購經理人(ren)指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微(wei)升0.1個(ge)(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)(ge)月回(hui)升，為2017年以來最高。這一走勢與(yu)國(guo)家統計(ji)局(ju)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經延(yan)續(xu)較長時間。

3、商(shang)務部稱(cheng)今年以來，中國進(jin)口(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保持平(ping)穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主(zhu)要是(shi)國內(nei)(nei)需(xu)求(qiu)拉動的(de)結果。國內(nei)(nei)市(shi)場對進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分(fen)大宗(zong)商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最后(hou)一次(ci)議息會議結果，一如市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)(bang)基金利率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的節奏。利率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)(bang)公開市(shi)場委(wei)員(yuan)會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可(ke)能再度上(shang)升。

2、美(mei)國11月非農數據遠超預期，非農就業人(ren)(ren)數激增(zeng)26.6萬人(ren)(ren)，遠超道瓊(qiong)斯調查(cha)的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人(ren)(ren)的預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業率持平(ping)。數據顯示出美(mei)國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張(zhang)，但就業市場表現出色并(bing)不意味著美(mei)國經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區(qu)、德國和(he)法(fa)國12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI均不(bu)及(ji)預期(qi)，這(zhe)令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布(bu)的英國制(zhi)造業和(he)服務業PMI指(zhi)數均不(bu)及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅價(jia)波動較(jiao)大，滬銅主力(li)運行于(yu)4.7-4.99萬(wan)。月初受英國(guo)大選(xuan)落(luo)定與(yu)中美貿易協定等利好(hao)影(ying)響(xiang)，銅市(shi)信(xin)(xin)心(xin)大增推(tui)動價(jia)格(ge)快速上(shang)揚，周內漲(zhang)幅(fu)曾超(chao)千元。另(ling)外一(yi)(yi)方面(mian)，中國(guo)12月制(zhi)造(zao)業PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線(xian)以上(shang)，歐(ou)元區(qu)12月制(zhi)造(zao)業超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進一(yi)(yi)步推(tui)高市(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)，對(dui)(dui)銅價(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定支撐。但隨(sui)年末逐漸(jian)來臨，受貨商(shang)及期(qi)銅多頭動力(li)減(jian)弱(ruo)等影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市(shi)場(chang)交(jiao)投清淡，滬銅沖(chong)擊(ji)高位未果進一(yi)(yi)步影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨(sui)美國(guo)與(yu)伊朗(lang)等沖(chong)突，地緣政治對(dui)(dui)銅價(jia)形成較(jiao)大壓力(li)，滬銅在高位震蕩后(hou)逐步回(hui)落(luo)調整(zheng)，價(jia)格(ge)重(zhong)(zhong)心(xin)下移觸及支撐位。

市(shi)場方面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅升(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)均值(zhi)(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬(hu)銅快速拉升(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅市(shi)場一度(du)火爆提振好銅升(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)情況只維(wei)持至月(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)收(shou)貨(huo)款與期銅漲(zhang)勢受(shou)阻等影響，貿(mao)易商出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)快速下滑轉(zhuan)化(hua)為(wei)貼水(shui)，但(dan)值(zhi)(zhi)得注意的是(shi)元旦節(jie)后(hou)市(shi)場交投逐步回(hui)暖，好銅轉(zhuan)化(hua)為(wei)升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面，本月電(dian)解銅進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅受歐(ou)元區制(zhi)造業數據回暖強勁，但國內滬銅方面信心萎靡(mi)，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍(reng)有流入，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)銅保持(chi)一(yi)定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)(jia)(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬(hu)銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價(jia)(jia)(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)消費(fei)需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位(wei)運行(xing)，一度觸及(ji)八個(ge)月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場(chang)帶來信(xin)心，交(jiao)投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價反彈(dan)帶動(dong)下(xia)游電纜需(xu)求訂單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠生產逐步力(li)度加大，積(ji)極入市采購原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)商雖(sui)然(ran)捂(wu)貨(huo)意愿相比前(qian)幾(ji)個(ge)月有所(suo)松動(dong)，但(dan)由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商看(kan)漲(zhang)后市，惜(xi)售(shou)觀望者(zhe)普(pu)遍增多；而且(qie)也(ye)出現了地域(yu)性差(cha)異，如據富寶了解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加。而江浙地區則有部分(fen)貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重(zhong)點放在(zai)貨(huo)款回籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據了(le)解廢銅廠家(jia)一般(ban)會提前10-20天(tian)左右開始儲備(bei)原料庫(ku)存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)先(xian)揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關，而后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重心(xin)有所下移。國(guo)(guo)際方面中(zhong)美貿易談判第一輪協定(ding)已(yi)基本落地，全球制造業方面有所轉暖(nuan)，歐元區(qu)制造業PMI數(shu)據超預期(qi)提(ti)升，全球經濟出(chu)現(xian)企穩趨勢(shi)。但本月國(guo)(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有色金屬(shu)。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)內經濟企穩與逆(ni)周(zhou)(zhou)期(qi)政策利(li)好(hao)托底(di)銅(tong)(tong)市(shi)。值得(de)注意的是本月滬銅(tong)(tong)在多重刺激下快速上揚沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)(tong)信心(xin)有所衰退，12月最后(hou)一周(zhou)(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重心(xin)維(wei)持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推(tui)動作用有限(xian)，或(huo)有弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言經濟企穩則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大銅冶煉廠(chang)奧古比斯表示(shi)，11月在比利時奧倫工(gong)廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產被中斷，但向客(ke)戶(hu)交貨仍(reng)在正常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每(mei)年生(sheng)產約34萬(wan)噸(dun)銅，產品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場。預(yu)計年底前恢(hui)復運營，受影(ying)響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)復運行(xing)。

2、力(li)拓擬斥資15億(yi)美元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國投(tou)(tou)資戰(zhan)略性(xing)礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資額是近期(qi)礦(kuang)企對美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資額的(de)(de)(de)一倍多。汽(qi)車(che)制(zhi)造商在生產(chan)電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零(ling)部件的(de)(de)(de)過(guo)程中對銅的(de)(de)(de)需求大增。

3、江(jiang)西(xi)銅(tong)業(ye)公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持(chi)有的(de)(de)PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)前持(chi)有加拿大多倫多證券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)開(kai)發項(xiang)目(mu)。FQM控制的(de)(de)銅(tong)礦(kuang)儲量(liang)豐富，預(yu)計未來將產(chan)生較強的(de)(de)現金流。

4、日前，江西銅業和(he)中色旗下贊比(bi)(bi)亞粗(cu)銅生產商謙比(bi)(bi)希簽署2020年cif進(jin)口粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執(zhi)行的長(chang)單每噸(dun)(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且(qie)也貼近(jin)smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)(dun)的rc盈虧平(ping)衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅供應緊張(zhang)的預期。

5、中國生態環境部固體廢(fei)物(wu)與化學品管理(li)技術(shu)中心日前發放(fang)2020年第一(yi)批金屬廢(fei)料進口配額，其中，批準(zhun)進口27萬噸高品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共(gong)不到55萬噸。中國計劃到2020年底(di)將被歸類為固體廢(fei)物(wu)的(de)廢(fei)金屬進口量減(jian)少到零。

6、消息人士稱，中國銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低(di)價上調1.5%，敲定在每噸67美元(yuan)或(huo)每磅6.7美分，略(lve)高(gao)于四季(ji)度的每噸66美元(yuan)和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉廠產能大幅(fu)提升且今年礦山供應增幅(fu)有限。