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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百分點(dian)(dian)，在連續(xu)6個(ge)月(yue)低于臨界點(dian)(dian)后(hou)，再(zai)次回到擴張區間(jian)。供需(xu)兩端均(jun)有改善，進出(chu)口有所好轉，大中小型企業景氣普遍回升。受外部不確定性等因素(su)影響，制(zhi)造業下行壓力依然存(cun)在。

2、11月財新中國(guo)制造業采購經(jing)理(li)人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月回升，為2017年以來(lai)最高。這(zhe)一走勢(shi)與國(guo)家(jia)統計局制造業PMI一致(zhi)。11月中國(guo)經(jing)濟繼續(xu)修復，目前(qian)制造業投資可(ke)能(neng)處于“磨底”階段，低(di)庫存已經(jing)延續(xu)較(jiao)長時(shi)間(jian)。

3、商(shang)務(wu)部(bu)稱今年(nian)以來，中(zhong)國(guo)(guo)進口(kou)(kou)的(de)需(xu)求(qiu)(qiu)保(bao)持平穩。11月當月進口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進口(kou)(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的(de)結果。國(guo)(guo)內市場對進口(kou)(kou)消費品需(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材料等(deng)商(shang)品進口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回升(sheng)，部(bu)分大宗(zong)商(shang)品進口(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最(zui)后一次議息會議結果(guo)，一如(ru)市場(chang)預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利(li)率目標區間維持(chi)在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今年7月(yue)(yue)份以來(lai)“三月(yue)(yue)三降息”的節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市場(chang)委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人預計將維持(chi)當(dang)前利(li)率水平至(zhi)2020年底(di)，2020年利(li)率則可能再度(du)上升。

2、美國11月非農數(shu)據遠(yuan)超(chao)預期，非農就業(ye)(ye)(ye)人(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠(yuan)超(chao)道瓊斯調查的(de)經濟學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期；同時失(shi)業(ye)(ye)(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來(lai)的(de)最低失(shi)業(ye)(ye)(ye)率持平。數(shu)據顯示(shi)出美國經濟仍在(zai)溫和擴張(zhang)，但就業(ye)(ye)(ye)市場表(biao)現(xian)出色(se)并不(bu)意味(wei)著美國經濟高枕(zhen)無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)PMI初(chu)值為(wei)45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制造業(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將黯淡，同日公(gong)布(bu)的英國制造業(ye)和服務業(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受(shou)英國大選落(luo)定(ding)(ding)與中美貿易協定(ding)(ding)等(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市信(xin)(xin)心大增推(tui)動(dong)價(jia)(jia)(jia)格(ge)快速上(shang)(shang)揚，周內(nei)漲幅曾超(chao)(chao)千元。另(ling)外一(yi)方面，中國12月(yue)制(zhi)造(zao)業PMI重歸榮枯線(xian)以上(shang)(shang)，歐元區(qu)12月(yue)制(zhi)造(zao)業超(chao)(chao)預期(qi)(qi)回暖則進(jin)一(yi)步推(tui)高市場(chang)信(xin)(xin)心，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)帶(dai)來一(yi)定(ding)(ding)支(zhi)(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商(shang)及(ji)期(qi)(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)力(li)減弱(ruo)(ruo)等(deng)影響(xiang)，現貨市場(chang)交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高位(wei)未果(guo)進(jin)一(yi)步影響(xiang)市場(chang)信(xin)(xin)心衰(shuai)弱(ruo)(ruo)，后期(qi)(qi)隨美國與伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)形成較(jiao)大壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)高位(wei)震(zhen)蕩后逐(zhu)步回落(luo)調整，價(jia)(jia)(jia)格(ge)重心下移觸及(ji)支(zhi)(zhi)撐位(wei)。

市場方面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情(qing)(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左(zuo)右。月(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)影(ying)響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高(gao)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)(qing)況(kuang)只(zhi)維持(chi)至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收(shou)貨(huo)款與期銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影(ying)響，貿易商(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在當(dang)月(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下(xia)滑轉(zhuan)(zhuan)化為貼水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注意的是(shi)元旦(dan)節后(hou)市場交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)(zhuan)化為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)口盈(ying)虧方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口盈(ying)利窗口保持(chi)持(chi)續關(guan)(guan)閉，整體進(jin)(jin)口利潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖(nuan)強勁，但國內(nei)(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎靡(mi)，外強內(nei)(nei)弱格局關(guan)(guan)閉進(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)口貨源(yuan)方(fang)面(mian)仍有(you)流入，市場進(jin)(jin)口銅(tong)保持(chi)一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬(hu)銅(tong)主力主要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮(liang)銅(tong)主流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢(fei)價(jia)差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消(xiao)費需求(qiu)依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結(jie)束低位(wei)運(yun)行(xing)，一度觸及(ji)八(ba)個(ge)月來(lai)高位(wei)，給(gei)廢銅(tong)(tong)市場帶來(lai)信(xin)心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶動下游(you)電纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上升，因此廢銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠(chang)生產逐步力度加大(da)，積(ji)極(ji)入市采購原材料，廢銅(tong)(tong)價(jia)格支撐(cheng)較(jiao)強。而貨(huo)源(yuan)供應方(fang)面依舊(jiu)處于緊缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)意愿相(xiang)比前幾個(ge)月有所松動，但由于廢銅(tong)(tong)進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市，惜售觀望者普遍(bian)增多；而且也出現(xian)了地(di)(di)域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市場廢銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加。而江浙地(di)(di)區則有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近年底，廠家(jia)重點放在貨款回籠(long)及節前備貨方面(mian)。據了(le)解廢銅(tong)廠家(jia)一般會提前10-20天左右開(kai)始儲(chu)備原料(liao)庫存，預(yu)計今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)先(xian)揚(yang)后抑(yi)，一度沖擊(ji)五萬(wan)大關，而后市場(chang)信(xin)(xin)心衰弱，價格重心有(you)所下(xia)移。國(guo)際方面(mian)中美貿易談判第一輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業方面(mian)有(you)所轉暖，歐元區制造業PMI數(shu)據(ju)超預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)提升(sheng)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)國(guo)際地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)帶來(lai)利空影(ying)響，局勢緊張(zhang)施(shi)壓(ya)有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)(qi)(qi)(qi)政(zheng)策(ce)利好托底(di)銅(tong)(tong)市。值得注意的(de)是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)在(zai)多重刺激(ji)下(xia)快(kuai)速上揚(yang)沖擊(ji)五萬(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)信(xin)(xin)心有(you)所衰退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)(qi)(qi)(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重心維持在(zai)4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)(qi)(qi)(qi)來(lai)看市場(chang)信(xin)(xin)心萎靡(mi)，利好消息推動(dong)作用有(you)限(xian)，或有(you)弱勢表現，而中期(qi)(qi)(qi)(qi)而言經(jing)濟企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價帶來(lai)一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧古比斯表(biao)示(shi)，11月(yue)在比利時奧倫工廠發生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交貨(huo)仍在正常進(jin)行。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預(yu)計年(nian)底(di)前恢(hui)復運營(ying)，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第(di)2季(ji)度恢(hui)復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)15億(yi)美(mei)(mei)元擴張猶(you)他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目。礦(kuang)企(qi)在美(mei)(mei)國(guo)投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產項目漸成(cheng)趨(qu)勢，力拓(tuo)對(dui)(dui)這一(yi)擴產項目的投(tou)資(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)(dui)美(mei)(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目投(tou)資(zi)額的一(yi)倍多。汽車(che)制造商在生產電動(dong)汽車(che)及其他(ta)零部件的過程中對(dui)(dui)銅(tong)的需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告(gao)，全資子公(gong)司(si)JCCI擬(ni)受讓公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持(chi)有(you)(you)的PCH 100%股權，交易(yi)價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有(you)(you)加拿大多倫多證券交易(yi)所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁有(you)(you)9個銅(tong)礦開發項目(mu)。FQM控制(zhi)的銅(tong)礦儲(chu)量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊(zan)比亞粗(cu)銅(tong)生產商(shang)謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的(de)(de)(de)長單每(mei)噸(dun)165美元水平，并且也貼(tie)近smm估算的(de)(de)(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)(de)(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市(shi)場粗(cu)銅(tong)供應緊張的(de)(de)(de)預期。

5、中(zhong)國(guo)生(sheng)態環境部固體廢(fei)物與化學(xue)品(pin)管理(li)技術中(zhong)心日(ri)前(qian)發放2020年(nian)第(di)一批(pi)金屬(shu)(shu)廢(fei)料進(jin)口(kou)(kou)配額，其中(zhong)，批(pi)準(zhun)進(jin)口(kou)(kou)27萬噸(dun)高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底(di)將被歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)(shu)進(jin)口(kou)(kou)量減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國銅原料聯合談(tan)判(pan)小組(zu)(CSPT)將2020年(nian)(nian)第一季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略高于四季度的(de)每噸(dun)66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產能(neng)大幅提升且今年(nian)(nian)礦山供應增幅有限。