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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點(dian)，在(zai)連續6個月低于臨界(jie)點(dian)后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍回升。受外部不確定(ding)性等因素影(ying)響，制(zhi)造業下行(xing)壓力依(yi)然(ran)存在(zai)。

2、11月(yue)財新中國制造(zao)業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回升(sheng)，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國家統(tong)計局(ju)制造(zao)業PMI一致。11月(yue)中國經濟繼續(xu)修復，目(mu)前(qian)制造(zao)業投資可能處于“磨(mo)底”階段，低庫(ku)存(cun)已(yi)經延續(xu)較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來，中(zhong)國(guo)進口的需求(qiu)(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進口1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口增長，主要(yao)是國(guo)內需求(qiu)(qiu)(qiu)拉動的結果(guo)。國(guo)內市(shi)場(chang)對進口消費品需求(qiu)(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原材(cai)料(liao)等商(shang)品進口需求(qiu)(qiu)(qiu)回(hui)升，部分大宗商(shang)品進口量增長，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)內最后一(yi)次議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)如市(shi)場預(yu)期，美聯儲將聯邦基(ji)金利(li)(li)率(lv)目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了(le)今(jin)年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的(de)節奏。利(li)(li)率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯邦公(gong)開市(shi)場委(wei)員會（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將維持(chi)當(dang)前利(li)(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美國(guo)11月非農數(shu)據遠超預期，非農就業(ye)人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠超道瓊(qiong)斯調查的經濟學家18.7萬(wan)人的預期；同(tong)時失業(ye)率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以(yi)來的最低失業(ye)率持平(ping)。數(shu)據顯示出美國(guo)經濟仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)市場(chang)表現出色并不意味著美國(guo)經濟高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)區(qu)(qu)12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于(yu)預期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)區(qu)(qu)、德(de)國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均不及預期(qi)，這(zhe)令更多市場人士擔(dan)憂2020年(nian)歐元(yuan)區(qu)(qu)經濟前景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日公(gong)布(bu)的(de)英國(guo)制造(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主(zhu)力運行于(yu)4.7-4.99萬(wan)。月初受(shou)英國大(da)選(xuan)落定與(yu)中美貿易(yi)協定等利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價格(ge)快速上(shang)揚(yang)，周內(nei)漲幅曾超千(qian)元(yuan)。另外一方面，中國12月制(zhi)造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯(ku)線以上(shang)，歐元(yuan)區12月制(zhi)造業超預期回暖則進一步推(tui)高(gao)市場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價帶來(lai)一定支撐(cheng)。但隨年末(mo)逐漸來(lai)臨(lin)，受(shou)貨(huo)商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等影響(xiang)，現貨(huo)市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)(wei)未果(guo)進一步影響(xiang)市場信心(xin)衰(shuai)弱，后期隨美國與(yu)伊(yi)朗等沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價形成較(jiao)大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震(zhen)蕩后逐步回落調整(zheng)，價格(ge)重(zhong)心(xin)下移(yi)觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)(wei)。

市(shi)場方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左(zuo)右(you)。月(yue)初(chu)受滬銅(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)影響，下游(you)廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度(du)火爆提(ti)振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只(zhi)維(wei)持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商出貨變(bian)現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)快速(su)下滑(hua)轉化為(wei)貼水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得(de)注意的是元(yuan)旦(dan)節后市(shi)場交(jiao)投逐步回暖(nuan)，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)利(li)潤維持在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因(yin)或為倫銅受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅方面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走高的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要(yao)運行區間(jian)在49000-49500元/噸附近(jin)，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附近(jin)，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束(shu)低位運行，一度(du)觸及八個月來(lai)高位，給廢銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)動下(xia)游電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿消(xiao)費隨之(zhi)上升，因此廢銅(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿廠(chang)生(sheng)產逐(zhu)步力度(du)加大，積極入(ru)市(shi)采購原材(cai)料(liao)，廢銅(tong)(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面依舊處于(yu)緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個月有所松(song)動，但(dan)由(you)于(yu)廢銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看漲(zhang)后市(shi)，惜(xi)售觀(guan)望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)(er)且也出現了地域性差(cha)異，如據(ju)富寶了解山東廠(chang)家臨近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而(er)(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放在貨(huo)(huo)款回籠及(ji)節前備(bei)貨(huo)(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠家(jia)一般會提前10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原(yuan)料庫(ku)存，預計(ji)今(jin)年備(bei)貨(huo)(huo)力(li)度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一(yi)度沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關，而后市場信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)(suo)下(xia)移(yi)。國際方面中(zhong)美貿(mao)易談判第一(yi)輪協(xie)定已(yi)基本落地(di)，全(quan)(quan)球制造業(ye)方面有(you)(you)所(suo)(suo)(suo)轉(zhuan)暖，歐元區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)(quan)球經濟(ji)出現企(qi)(qi)穩(wen)趨(qu)勢。但本月國際地(di)緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)帶來利(li)空(kong)影響，局勢緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國內方面，國內經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)與(yu)逆(ni)周期(qi)政策利(li)好(hao)托(tuo)底銅(tong)(tong)市。值得(de)注意(yi)的是本月滬銅(tong)(tong)在(zai)多重刺激下(xia)快速(su)上揚沖(chong)擊五(wu)萬大(da)關未果，國內滬銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)(suo)衰退，12月最后一(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重心(xin)(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬附近。短(duan)期(qi)來看市場信心(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好(hao)消息(xi)推動作用(yong)有(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)弱勢表現，而中(zhong)期(qi)而言(yan)經濟(ji)企(qi)(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最(zui)大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發生(sheng)(sheng)意外(wai)事故(gu)，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年(nian)生(sheng)(sheng)產(chan)約(yue)34萬(wan)噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要(yao)銷往西(xi)歐市場。預(yu)計年(nian)底(di)前恢復運營，受影響部分最(zui)遲(chi)于2020年(nian)第2季(ji)度恢復運行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥資(zi)15億美元(yuan)擴張猶(you)他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)(mu)。礦企(qi)在(zai)美國(guo)投(tou)資(zi)戰略性礦產項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力拓對這一擴產項(xiang)目(mu)(mu)的投(tou)資(zi)額是近期礦企(qi)對美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額的一倍多(duo)。汽(qi)車制造商在(zai)生產電動汽(qi)車及其他零部(bu)件的過程中對銅(tong)的需求大增。

3、江(jiang)西銅(tong)業(ye)公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)(si)間接(jie)參股公(gong)司(si)(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大(da)多倫多證券交易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等8個國(guo)家擁有(you)9個銅(tong)礦開發項(xiang)目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量豐(feng)富，預計未來將產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生產商謙比(bi)希(xi)簽(qian)署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)長(chang)(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的長(chang)(chang)單每噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧平衡點，反(fan)映(ying)了市(shi)場粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中國(guo)生態(tai)環境部固體廢物與化學(xue)品管(guan)理技術中心日前發放2020年(nian)第一批金屬廢料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢銅(tong)和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)底(di)將被歸(gui)類為固體廢物的廢金屬進(jin)(jin)口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中(zhong)國銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)度銅(tong)加(jia)工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季(ji)度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)分(fen)，但同比(bi)下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能大幅提升且今年(nian)礦(kuang)山供應增幅有限。