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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分(fen)點，在(zai)連續6個月低(di)于(yu)臨界點后，再(zai)次回(hui)到擴張區(qu)間。供需兩端(duan)均有改善，進出口有所(suo)好轉，大(da)中(zhong)小型企業景(jing)氣普遍回(hui)升。受(shou)外部不確定性等(deng)因素影響，制造業下行壓力(li)依(yi)然存在(zai)。

2、11月財新中(zhong)國(guo)(guo)制造業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五個月回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國(guo)(guo)家(jia)統計局制造業(ye)PMI一致。11月中(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)繼續修復，目前制造業(ye)投資可能處于(yu)“磨底”階段(duan)，低(di)庫存已經延續較長(chang)時(shi)間(jian)。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來，中國進口的(de)需求保持平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進口1.29萬(wan)億元，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口增長(chang)，主要是國內需求拉動的(de)結果。國內市場(chang)對進口消費品需求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴(kuo)張區間，原材料等(deng)商(shang)品進口需求回升，部分大宗商(shang)品進口量增長(chang)，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月(yue)12日凌晨(chen)，美聯(lian)(lian)儲(chu)宣(xuan)布年(nian)內(nei)最后一次議(yi)(yi)息會議(yi)(yi)結果(guo)，一如(ru)市(shi)場預期，美聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率(lv)目標區間(jian)(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降(jiang)息”的節奏。利(li)(li)率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維(wei)持當前利(li)(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率(lv)則(ze)可能(neng)再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月(yue)非農(nong)數(shu)據遠(yuan)超(chao)(chao)預期，非農(nong)就(jiu)業人數(shu)激增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)(chao)道瓊斯(si)調查(cha)的(de)經濟(ji)學家(jia)18.7萬人的(de)預期；同(tong)時(shi)失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率持平。數(shu)據顯示出(chu)美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業市場表現出(chu)色并(bing)不(bu)意味著美(mei)國(guo)經濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)(qi)的47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德國和(he)法(fa)國12月(yue)制造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期(qi)(qi)，這令更多市(shi)場(chang)人(ren)士擔憂2020年歐元(yuan)區經(jing)濟前景恐將(jiang)黯淡(dan)，同日公布的英(ying)國制造(zao)業(ye)(ye)和(he)服務(wu)業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不及預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)波(bo)動(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)(shou)英國大選(xuan)落(luo)定與中美貿(mao)易(yi)協(xie)定等利好影(ying)響，銅(tong)市(shi)信心大增推動(dong)價(jia)(jia)(jia)(jia)格快速(su)上揚(yang)，周(zhou)內漲幅曾(ceng)超(chao)(chao)千元。另外(wai)一(yi)方(fang)面(mian)，中國12月制造業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元區12月制造業超(chao)(chao)預期回暖則進(jin)一(yi)步推高(gao)市(shi)場信心，對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但(dan)隨(sui)年末逐(zhu)漸來臨，受(shou)(shou)貨商及期銅(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等影(ying)響，現貨市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)(wei)未果(guo)進(jin)一(yi)步影(ying)響市(shi)場信心衰弱，后期隨(sui)美國與伊朗(lang)等沖(chong)突，地緣(yuan)政治對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)(jia)形成較(jiao)大壓力，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震(zhen)蕩后逐(zhu)步回落(luo)調整，價(jia)(jia)(jia)(jia)格重心下移(yi)觸(chu)及支(zhi)撐位(wei)(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情(qing)況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月初受滬(hu)銅(tong)(tong)快(kuai)(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度火(huo)爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至月中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回(hui)(hui)收貨(huo)(huo)款(kuan)與期銅(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影(ying)響，貿易商出貨(huo)(huo)變(bian)現(xian)意(yi)愿增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)(kuai)速(su)下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼水(shui)，但值得(de)注意(yi)的是元(yuan)旦(dan)節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回(hui)(hui)暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下(xia)跌空(kong)間有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤(run)維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或為倫銅受歐元區制(zhi)造業數據回暖強勁，但國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局(ju)關(guan)(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈現低位走高的走勢。滬(hu)銅主力(li)主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場光(guang)亮銅主流價(jia)格(ge)在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近，仍(reng)處于擴大(da)范圍中，廢銅消費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價結束低(di)位(wei)運(yun)行，一度(du)觸(chu)及八(ba)個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶來信心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)價反彈帶動下游電(dian)纜需求(qiu)訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之上(shang)升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿廠生產逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采購原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)源供(gong)應方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀態，持貨(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)意愿相比前幾(ji)個月有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了地域性差異，如據(ju)富(fu)寶了解山東廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙地區(qu)則有(you)部分(fen)貨(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)源緊缺(que)。

臨(lin)近(jin)年底(di)，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)(huo)方面。據(ju)了解(jie)廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右開(kai)始儲備原料庫存，預(yu)計(ji)今(jin)年備貨(huo)(huo)力度(du)可(ke)能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)(tong)先(xian)揚后(hou)抑，一(yi)(yi)度(du)沖擊五(wu)萬大關，而后(hou)市場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)有(you)(you)所下(xia)移。國(guo)際方(fang)面中美(mei)貿(mao)易談判第一(yi)(yi)輪協定已基(ji)本落地(di)，全球制(zhi)造業方(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐(ou)元(yuan)區制(zhi)造業PMI數據(ju)超預期(qi)提升(sheng)，全球經濟出現企(qi)穩趨勢。但本月國(guo)際地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢緊張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟企(qi)穩與(yu)逆(ni)周期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好(hao)托底(di)銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本月滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)多重刺(ci)激(ji)下(xia)快(kuai)速上揚沖擊五(wu)萬大關未(wei)果(guo)，國(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所衰退，12月最后(hou)一(yi)(yi)周收斂(lian)前期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)維持在(zai)4.9萬附近(jin)。短期(qi)來(lai)看市場(chang)信心(xin)萎靡(mi)，利(li)好(hao)消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢表現，而中期(qi)而言經濟企(qi)穩則對(dui)銅(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧(ao)古比斯表示，11月在比利(li)時奧(ao)倫工廠發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但向(xiang)客戶交貨(huo)仍(reng)在正常(chang)進行(xing)。該冶煉廠每(mei)年生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要(yao)銷往(wang)西歐市(shi)場。預(yu)計(ji)年底前恢復運(yun)營，受影響(xiang)部分最遲(chi)于2020年第(di)2季度恢復運(yun)行(xing)。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資15億(yi)美(mei)元擴(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投資戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓(tuo)對這一擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)的投資額(e)是近期礦(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資額(e)的一倍多。汽(qi)車制造商在生(sheng)產(chan)電動汽(qi)車及其他零部(bu)件(jian)的過程中對銅的需求大增。

3、江西銅(tong)業公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓公司(si)(si)間接參股(gu)公司(si)(si)PIM持(chi)有的(de)(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿(na)大多倫多證券(quan)交易所上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國(guo)家擁(yong)有9個(ge)銅(tong)礦開發項目。FQM控(kong)制的(de)(de)銅(tong)礦儲量豐(feng)富(fu)，預(yu)計未來將(jiang)產(chan)生較(jiao)強的(de)(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色(se)旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產商(shang)謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大(da)(da)大(da)(da)低于今年執行的長單每噸165美(mei)(mei)元水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估(gu)算的冶煉(lian)廠(chang)130美(mei)(mei)元/噸的rc盈虧平(ping)衡點，反映了(le)市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊(jin)張的預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固(gu)體廢(fei)物與化學品管理技(ji)術中(zhong)心(xin)日前發放2020年(nian)第(di)一批金屬(shu)廢(fei)料進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合(he)共(gong)不到55萬噸(dun)。中(zhong)國(guo)計(ji)劃到2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢(fei)物的(de)廢(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯(lian)合談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度(du)銅加工(gong)精(jing)煉費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度(du)的每(mei)(mei)(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大幅提升(sheng)且今年(nian)礦山供應增幅有限。