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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造(zao)業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續6個(ge)月(yue)低于(yu)臨(lin)界點(dian)后，再(zai)次回到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中小型企業景(jing)氣(qi)普遍回升。受外部(bu)不確定性等因素影響，制(zhi)造(zao)業下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制造(zao)業采(cai)購經(jing)(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)(yue)微升0.1個(ge)(ge)百分點，連續五個(ge)(ge)月(yue)(yue)回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國家統計局制造(zao)業PMI一致。11月(yue)(yue)中國經(jing)(jing)濟繼續修復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經(jing)(jing)延(yan)續較(jiao)(jiao)長時間(jian)。

3、商務部稱今年以來(lai)，中國進口的需(xu)求保持平(ping)穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進口1.29萬億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進口增(zeng)(zeng)長(chang)，主要是國內需(xu)求拉動的結果。國內市場對進口消(xiao)費(fei)品需(xu)求旺(wang)盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張(zhang)區間，原材料等商品進口需(xu)求回(hui)升，部分大宗商品進口量增(zeng)(zeng)長(chang)，政(zheng)策(ce)效應逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北(bei)京時(shi)間(jian)(jian)12月12日凌(ling)晨，美聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年內最后(hou)一次議息會(hui)議結(jie)果(guo)，一如市(shi)場(chang)預期，美聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區間(jian)(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份(fen)以來“三月三降息”的節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣(zhen)圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開市(shi)場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預計(ji)將維持當(dang)前利(li)率(lv)水(shui)平(ping)至2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美國11月非農數(shu)(shu)據遠超(chao)預期(qi)，非農就(jiu)業(ye)人數(shu)(shu)激(ji)增26.6萬人，遠超(chao)道瓊斯(si)調查的經濟學(xue)家(jia)18.7萬人的預期(qi)；同時失(shi)(shi)業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最低失(shi)(shi)業(ye)率(lv)持平(ping)。數(shu)(shu)據顯示出美國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就(jiu)業(ye)市場表現出色并不意味著美國經濟高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同(tong)樣(yang)低于(yu)預期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均(jun)不及(ji)預期(qi)，這令更多市(shi)場(chang)人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡，同(tong)日(ri)公布的(de)英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行(xing)于(yu)4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大(da)(da)選落定(ding)(ding)與中(zhong)美貿易協定(ding)(ding)等(deng)(deng)利好影響，銅(tong)(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大(da)(da)增(zeng)推動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快(kuai)速上(shang)(shang)揚，周內漲幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一(yi)(yi)方面(mian)，中(zhong)國12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI重歸榮枯(ku)線以上(shang)(shang)，歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)超預期回暖則進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)推高(gao)市場信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)(ding)支(zhi)撐(cheng)。但(dan)隨年(nian)末逐漸來臨，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動(dong)力(li)減(jian)弱等(deng)(deng)影響，現貨市場交投清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)影響市場信(xin)心(xin)衰弱，后期隨美國與伊朗(lang)等(deng)(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)(bu)回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水呈先(xian)揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)初受滬銅(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家采購積(ji)極(ji)，電(dian)解銅(tong)市(shi)場一(yi)度火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水情(qing)況只維持至月(yue)中(zhong)，隨年末臨(lin)近貨商回收貨款與期銅(tong)漲勢受阻(zu)等影響，貿易商出貨變現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水快速下(xia)滑轉化(hua)為貼水，但值得注(zhu)意的是元(yuan)旦(dan)節后(hou)市(shi)場交投逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)水，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水再度大(da)幅下(xia)跌(die)空(kong)間(jian)有限。

進口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進口(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體進口(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為倫(lun)銅(tong)受歐(ou)元區(qu)制造業數據回暖強(qiang)勁(jing)，但國內滬(hu)銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源(yuan)方(fang)面仍有流(liu)(liu)入，市場進口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)(chi)一(yi)定程度流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅(tong)主力主要運行(xing)區間在(zai)49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅(tong)主流價格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價差(cha)小幅(fu)收窄(zhai)至2200元附(fu)近(jin)，仍處(chu)于(yu)擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位運(yun)行，一(yi)度觸及(ji)八個月(yue)來高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信(xin)心(xin)，交(jiao)投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動下游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消(xiao)費隨(sui)之上升，因此廢銅(tong)(tong)制桿廠生產逐(zhu)步力度加(jia)大，積極入(ru)市(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格(ge)支撐(cheng)較強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方(fang)面依舊處于緊缺狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個月(yue)有(you)所(suo)松(song)動，但由于廢銅(tong)(tong)進口受限以(yi)及(ji)貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望(wang)者普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了地域性(xing)差異，如據(ju)富寶了解山東廠家臨近年末清(qing)空廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區則(ze)有(you)部分貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠(chang)家重點放在(zai)貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了(le)解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原(yuan)料庫存，預計(ji)今年(nian)備(bei)貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)(yi)度沖(chong)擊(ji)五(wu)萬大關，而后市(shi)場信(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心有(you)(you)所下移(yi)。國際(ji)方面(mian)中美貿易談判第一(yi)(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地，全球制造業方面(mian)有(you)(you)所轉(zhuan)暖，歐元區(qu)制造業PMI數據超預(yu)期提(ti)升，全球經(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)(yue)國際(ji)地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色金屬。國內方面(mian)，國內經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆(ni)周期政策利好(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺(ci)激下快(kuai)速上揚(yang)沖(chong)擊(ji)五(wu)萬大關未果(guo)，國內滬銅(tong)(tong)信(xin)心有(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)(yue)最后一(yi)(yi)周收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持(chi)在4.9萬附近。短(duan)期來看市(shi)場信(xin)心萎靡，利好(hao)消(xiao)息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而中期而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一(yi)(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧古比斯(si)表示，11月在(zai)比利時(shi)奧倫(lun)工廠發生意(yi)外事故，銅(tong)生產被中斷，但向客(ke)戶交(jiao)貨仍在(zai)正(zheng)常(chang)進行(xing)。該(gai)冶煉廠每年生產約34萬噸銅(tong)，產品(pin)包括棒材和特種線材，主要銷往西(xi)歐市場。預計年底(di)前(qian)恢復運營(ying)，受影響部分最遲于(yu)2020年第(di)2季度恢復運行(xing)。

2、力(li)拓擬(ni)斥資15億美(mei)(mei)元擴張(zhang)猶(you)他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)(mei)國(guo)投(tou)資戰略(lve)性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對這(zhe)一(yi)擴產(chan)項目(mu)的(de)投(tou)資額是近期(qi)礦(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)投(tou)資額的(de)一(yi)倍(bei)多。汽(qi)車(che)制(zhi)造商在(zai)生(sheng)產(chan)電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零(ling)部件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持(chi)(chi)有的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)(chi)有加(jia)拿(na)大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開(kai)發項目(mu)。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲(chu)量(liang)豐(feng)富，預計未(wei)來將(jiang)產(chan)生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日(ri)前，江西銅業和(he)中色旗下贊比亞(ya)粗銅生產(chan)商謙(qian)比希(xi)簽署2020年cif進口(kou)粗銅長單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今年執行的(de)(de)(de)長單每(mei)噸165美元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估(gu)算(suan)的(de)(de)(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)(de)(de)rc盈(ying)虧(kui)平(ping)衡點，反映了市場粗銅供應緊張的(de)(de)(de)預(yu)期。

5、中國生(sheng)態環境(jing)部固體(ti)廢物與化學(xue)品(pin)管理(li)技(ji)術中心日(ri)前發(fa)放2020年第一(yi)批金(jin)屬廢料(liao)進(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬噸(dun)(dun)(dun)高品(pin)級(ji)廢銅和27.5萬噸(dun)(dun)(dun)廢鋁，合共不(bu)到(dao)55萬噸(dun)(dun)(dun)。中國計劃到(dao)2020年底將被歸(gui)類(lei)為固體(ti)廢物的廢金(jin)屬進(jin)口(kou)量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱，中(zhong)國(guo)銅原料(liao)聯(lian)合(he)談判(pan)小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季(ji)度(du)銅加工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元或(huo)每磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四(si)季(ji)度(du)的每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國(guo)煉廠產能大(da)幅提(ti)升且今年礦(kuang)山(shan)供(gong)應增幅有限。