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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示(shi)，11月份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分(fen)點(dian)，在(zai)連續6個月低于臨界點(dian)后(hou)，再次回到(dao)擴張區間(jian)。供需兩端均(jun)有(you)改善，進出(chu)口有(you)所(suo)好轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素影響，制造業(ye)下行壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月財新中國制(zhi)造(zao)業采購經理人指(zhi)數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微升0.1個(ge)百分點，連(lian)續五個(ge)月回升，為2017年以來最高(gao)。這一(yi)走勢與國家統(tong)計(ji)局制(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致。11月中國經濟繼(ji)續修復，目前制(zhi)造(zao)業投資可能處于(yu)“磨(mo)底”階段，低庫存已(yi)經延(yan)續較(jiao)長時間。

3、商務部稱(cheng)今(jin)年以來，中國(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保持(chi)平(ping)穩。11月當月進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同比(bi)增長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主要是國(guo)內需(xu)求(qiu)拉動的(de)結果(guo)。國(guo)內市場對進(jin)口(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間(jian)，原材(cai)料等商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)(lian)儲宣布年(nian)內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市(shi)場預期，美聯(lian)(lian)儲將(jiang)(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利(li)率目標區間維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏(zou)。利(li)率點陣(zhen)圖顯示(shi)，聯(lian)(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)(jiang)維持當前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可(ke)能再(zai)度(du)上升。

2、美國(guo)11月非農數據遠超預(yu)期，非農就業(ye)(ye)人(ren)數激增26.6萬(wan)(wan)人(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家(jia)18.7萬(wan)(wan)人(ren)的(de)預(yu)期；同(tong)時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最(zui)低(di)失業(ye)(ye)率持平。數據顯示出美國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)(ye)市場(chang)表現出色并不意味著(zhu)美國(guo)經濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區、德國和法國12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期，這(zhe)令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區經濟前景(jing)恐將黯淡，同日(ri)公布的(de)英國制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大，滬銅(tong)(tong)主(zhu)力運(yun)行于4.7-4.99萬(wan)。月初(chu)受英國(guo)大選落(luo)定(ding)與(yu)中美(mei)貿易協定(ding)等利好(hao)影響，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)(xin)大增推動價(jia)格快速(su)上揚，周(zhou)內漲(zhang)幅曾超千元。另外一方(fang)面，中國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以(yi)上，歐元區12月制造業超預期回(hui)暖則進一步(bu)推高市場信(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支撐。但隨年末逐漸來臨(lin)，受貨商及期銅(tong)(tong)多頭動力減弱(ruo)等影響，現貨市場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位未果進一步(bu)影響市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美(mei)國(guo)與(yu)伊朗等沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后(hou)逐步(bu)回(hui)落(luo)調整，價(jia)格重心(xin)(xin)下移觸及支撐位。

市場方面(mian)，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元左右(you)。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)影響，下游廠家采購積極，電(dian)解銅(tong)市場一度火(huo)爆提(ti)振好銅(tong)升(sheng)水(shui)，但本輪高(gao)升(sheng)水(shui)情況只維持至(zhi)月(yue)(yue)中(zhong)，隨年(nian)末(mo)臨近(jin)貨商回(hui)收貨款與(yu)期銅(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商出貨變現(xian)意(yi)愿增強(qiang)，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)快速(su)下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是元旦(dan)節后(hou)市場交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口盈虧(kui)方面(mian)(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口盈利窗口保持持續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)(jin)口利潤(run)維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫(lun)銅(tong)受歐元區制造業(ye)數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)(jin)口貨源方面(mian)(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口銅(tong)保持一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高的(de)走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行(xing)區間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮(liang)銅主(zhu)流(liu)價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅(fu)收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范圍(wei)中，廢銅消費需求(qiu)依舊較(jiao)高。

銅(tong)價結束低位運行，一度觸及八個月來(lai)高位，給廢銅(tong)市(shi)場帶來(lai)信心，交投氛(fen)圍回暖(nuan)。銅(tong)價反(fan)彈帶動(dong)(dong)下游電纜需求(qiu)訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢銅(tong)制桿廠生產逐步力度加(jia)(jia)大，積極入市(shi)采購原材料，廢銅(tong)價格支(zhi)撐(cheng)較強。而貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意(yi)愿相比前幾個月有所(suo)松動(dong)(dong)，但由于廢銅(tong)進口受限以及貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者普(pu)遍(bian)增多；而且也出(chu)現了地域性差異，如據富寶(bao)了解山東廠家臨近年末清空廠內庫貨(huo)，臨沂(yi)金(jin)屬城市(shi)場廢銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)(jia)。而江(jiang)浙(zhe)地區則有部分貨(huo)場反(fan)饋(kui)貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重點放在(zai)貨款回籠(long)及節前備(bei)貨方面。據了解廢銅廠家(jia)一般會提前10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)(tong)先揚后抑，一度(du)沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關，而后市(shi)場信心(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重心(xin)有(you)(you)所下(xia)移(yi)。國(guo)際(ji)方面中美貿易談判(pan)第一輪協定已(yi)基(ji)本落地(di)，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方面有(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據(ju)超預期提(ti)升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企(qi)穩趨勢(shi)。但(dan)本月國(guo)際(ji)地(di)緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)帶來(lai)(lai)利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方面，國(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩與逆周期政策利好(hao)托(tuo)底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的(de)是本月滬銅(tong)(tong)在多(duo)重刺激下(xia)快速(su)上揚沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大關未(wei)果(guo)，國(guo)內滬銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所衰(shuai)退，12月最后一周收斂前期部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)附近。短期來(lai)(lai)看市(shi)場信心(xin)萎靡，利好(hao)消息(xi)推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而中期而言(yan)經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對銅(tong)(tong)價帶來(lai)(lai)一定支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲(zhou)最(zui)大銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯表示，11月(yue)在比利時奧倫(lun)工廠(chang)發生意外事故(gu)，銅(tong)生產被中斷(duan)，但向(xiang)客戶(hu)交貨(huo)仍在正常進(jin)行。該冶(ye)煉廠(chang)每年生產約34萬(wan)噸(dun)銅(tong)，產品包括棒材和特(te)種線(xian)材，主要(yao)銷往西歐(ou)(ou)市(shi)場。預(yu)計年底前恢復(fu)運營(ying)，受影響(xiang)部分(fen)最(zui)遲(chi)于2020年第2季度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴張猶他(ta)(ta)州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美國(guo)(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產項目漸成趨(qu)勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一擴產項目的投資(zi)(zi)額(e)(e)是近期礦(kuang)企對(dui)美國(guo)(guo)銅(tong)(tong)礦(kuang)項目投資(zi)(zi)額(e)(e)的一倍多。汽車制造商在生產電動(dong)汽車及其他(ta)(ta)零部(bu)件(jian)的過程(cheng)中對(dui)銅(tong)(tong)的需求大(da)增(zeng)。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)(gong)(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)(gong)(gong)司間接參股(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)(gong)司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前(qian)持(chi)有(you)加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊(zan)比亞(ya)、巴拿馬等8個(ge)國家擁(yong)有(you)9個(ge)銅礦開發項目。FQM控(kong)制(zhi)的銅礦儲量豐富(fu)，預計未來將產生(sheng)較強的現金流(liu)。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和(he)中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比希簽(qian)署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大(da)(da)大(da)(da)低于今年執行的長單每噸165美(mei)元(yuan)水平，并且(qie)也貼(tie)近smm估算的冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的rc盈(ying)虧平衡點，反映了(le)市(shi)場粗(cu)銅(tong)供應緊(jin)張的預(yu)期。

5、中國(guo)生態環境部固(gu)體(ti)廢(fei)物與化(hua)學品管理技術中心日前發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)料進(jin)口配額，其中，批(pi)準(zhun)進(jin)口27萬噸高品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共(gong)不(bu)到55萬噸。中國(guo)計劃到2020年底(di)將(jiang)被歸(gui)類(lei)為固(gu)體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季度(du)(du)銅加工(gong)精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度(du)(du)的每(mei)(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大幅(fu)提升且今年(nian)礦山供(gong)應增幅(fu)有(you)限。