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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分點，在連續6個月低于臨(lin)界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小型企業景(jing)氣普(pu)遍回升。受外部不確(que)定性等因素影響，制(zhi)造業下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)財新(xin)中國(guo)(guo)制造(zao)業采購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)(yue)回升，為2017年以來(lai)最高。這一(yi)走勢與國(guo)(guo)家統計(ji)局制造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟繼(ji)續修(xiu)復，目前制造(zao)業投資可能處(chu)于“磨底(di)”階(jie)段(duan)，低庫(ku)存已經(jing)(jing)延(yan)續較長時間。

3、商務部稱今(jin)年以來(lai)，中國(guo)進(jin)口的(de)需(xu)求保持平穩。11月當月進(jin)口1.29萬億元，同比(bi)增長了(le)2.5%。11月當月進(jin)口增長，主要(yao)是(shi)國(guo)內(nei)需(xu)求拉動的(de)結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口消(xiao)費品需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材(cai)料等商品進(jin)口需(xu)求回(hui)升，部分大宗商品進(jin)口量(liang)增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月12日凌晨，美(mei)聯儲宣(xuan)布年(nian)內(nei)最(zui)后一(yi)次(ci)議(yi)息會議(yi)結(jie)果，一(yi)如市場預期(qi)，美(mei)聯儲將聯邦基金(jin)利率目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月份以(yi)來“三月三降息”的節奏。利率點(dian)陣圖顯(xian)示，聯邦公(gong)開市場委員會（FOMC）多數人預計將維持(chi)當前(qian)利率水平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度上升。

2、美國(guo)11月(yue)非農(nong)數(shu)據(ju)遠超(chao)(chao)預期，非農(nong)就業人(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬人(ren)，遠超(chao)(chao)道瓊(qiong)斯(si)調(diao)查(cha)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失業率(lv)從(cong)3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失業率(lv)持(chi)平(ping)。數(shu)據(ju)顯(xian)示出美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業市場(chang)表(biao)現出色并(bing)不意(yi)味著美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區12月(yue)制造業PMI初(chu)值(zhi)為(wei)45.9，同樣低于預期(qi)(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)制造業PMI均不(bu)及(ji)預期(qi)(qi)，這令(ling)更多市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區經濟(ji)前景恐(kong)將黯(an)淡，同日公布的英國(guo)制造業和(he)服(fu)務業PMI指數均不(bu)及(ji)預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)主(zhu)力運行于(yu)4.7-4.99萬(wan)。月初受英國(guo)(guo)(guo)大(da)選落(luo)定與(yu)中(zhong)美(mei)(mei)貿易協定等利(li)好影(ying)(ying)響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心大(da)增推動價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI重歸榮(rong)枯(ku)線以(yi)上，歐元區12月制造(zao)業(ye)超預期(qi)回暖則進一步推高(gao)市(shi)場信(xin)心，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定支撐。但隨年末逐漸來(lai)臨，受貨商及(ji)期(qi)銅(tong)多頭(tou)動力減弱等影(ying)(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖擊高(gao)位未果進一步影(ying)(ying)響(xiang)市(shi)場信(xin)心衰弱，后期(qi)隨美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成(cheng)較大(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位震蕩后逐步回落(luo)調整(zheng)，價(jia)(jia)格(ge)重心下移觸及(ji)支撐位。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)呈(cheng)先(xian)揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)水(shui)均值(zhi)(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初(chu)受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市(shi)場一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至月(yue)中，隨年末臨近(jin)貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢(shi)受阻(zu)等(deng)影響，貿易商(shang)出(chu)貨(huo)變現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)(tong)換(huan)月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水(shui)，但值(zhi)(zhi)得(de)注(zhu)意的是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方面，本月(yue)電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉(bi)，整(zheng)體(ti)進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原(yuan)因或為倫銅受歐元(yuan)區制(zhi)造業(ye)數據(ju)回(hui)暖強勁(jing)，但國內滬銅方面信心(xin)萎靡，外強內弱格局(ju)關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有(you)流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現(xian)低位走高的走勢。滬銅主(zhu)力(li)主(zhu)要(yao)運行(xing)區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市場光亮銅主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目(mu)前精廢(fei)價差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍(reng)處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅消(xiao)費需(xu)求依舊較高。

銅(tong)價結束低(di)位(wei)運(yun)行，一度觸及八個月來高位(wei)，給(gei)廢(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶來信心，交投(tou)氛(fen)圍(wei)回暖。銅(tong)價反彈帶動(dong)(dong)下(xia)游電纜需求(qiu)訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加大，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)源供(gong)應方面依舊處于緊缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂(wu)貨(huo)(huo)意愿相比前幾(ji)個月有(you)所松動(dong)(dong)，但(dan)由(you)于廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看(kan)漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而且也出現了地域性差異(yi)，如據(ju)富寶了解山(shan)東(dong)廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)場(chang)(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源增(zeng)加。而江浙地區則有(you)部分貨(huo)(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放(fang)在貨(huo)(huo)款回籠及節前備貨(huo)(huo)方(fang)面。據(ju)了解廢銅廠家(jia)一般(ban)會(hui)提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年備貨(huo)(huo)力度可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)先(xian)揚(yang)(yang)后抑，一度沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大關(guan)(guan)，而(er)后市場信心(xin)(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)(guo)際方面(mian)中美(mei)貿(mao)易談(tan)判(pan)第一輪協定已基本(ben)(ben)落(luo)地，全(quan)球制造業(ye)方面(mian)有(you)所轉暖，歐元(yuan)區制造業(ye)PMI數(shu)據(ju)超預期(qi)(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現企(qi)穩趨勢(shi)。但本(ben)(ben)月國(guo)(guo)際地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來利(li)空影響，局(ju)勢(shi)緊張施壓有(you)色金屬(shu)。國(guo)(guo)內方面(mian)，國(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托底銅(tong)(tong)市。值得(de)注(zhu)意的是本(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)刺(ci)激下快速上揚(yang)(yang)沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大關(guan)(guan)未果，國(guo)(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)(xin)有(you)所衰(shuai)退，12月最后一周(zhou)收斂(lian)前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)(qi)來看市場信心(xin)(xin)(xin)萎靡，利(li)好(hao)消(xiao)息推動作用(yong)有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價帶(dai)來一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶(ye)煉廠奧(ao)古比斯表示，11月在比利時奧(ao)倫(lun)工廠發生意外事(shi)故(gu)，銅生產被中斷，但向客戶(hu)交貨仍在正常進(jin)行。該冶(ye)煉廠每年生產約34萬噸銅，產品包括(kuo)棒材(cai)和特種(zhong)線材(cai)，主要銷往西歐市(shi)場。預計(ji)年底(di)前恢復(fu)運營(ying)，受影(ying)響部分(fen)最遲于2020年第2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬(ni)斥資15億美元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國投資戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力拓對這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)投資額是近期礦(kuang)(kuang)企對美國銅礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投資額的(de)(de)一(yi)倍多。汽車制造商在生產電動汽車及(ji)其(qi)他零部(bu)件的(de)(de)過程中(zhong)對銅的(de)(de)需求大(da)增。

3、江西銅(tong)業公告，全資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接參股公司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加拿大(da)多倫多證(zheng)券交(jiao)易(yi)所上市公司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)(kuang)開(kai)發項目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量豐(feng)富，預計未來將產生(sheng)較強的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比希簽署(shu)2020年(nian)cif進(jin)口(kou)粗銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)。此(ci)rc大大低(di)于今年(nian)執行的長單每噸(dun)165美元水平，并(bing)且(qie)也貼近smm估算的冶(ye)煉廠130美元/噸(dun)的rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反映了市(shi)場粗銅(tong)供(gong)應緊(jin)張的預期。

5、中國(guo)生態(tai)環境部固(gu)(gu)體廢(fei)物(wu)與化學(xue)品管理技術中心日(ri)前(qian)發放2020年(nian)(nian)第一(yi)批金(jin)(jin)屬廢(fei)料進(jin)口(kou)配(pei)額，其(qi)中，批準進(jin)口(kou)27萬噸高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)(nian)底將(jiang)被歸類為固(gu)(gu)體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)(jin)屬進(jin)口(kou)量減(jian)少到(dao)零(ling)。

6、消息(xi)人士稱，中(zhong)國銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于(yu)四季度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅6.6美分(fen)，但同比(bi)下跌(die)27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠(chang)產能大幅提升且今年礦山供應增幅有限(xian)。