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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分點(dian)，在連續6個月低于臨界點(dian)后，再次回到擴張區間。供需兩端(duan)均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小型企業景(jing)氣普遍回升。受外部(bu)不確定(ding)性(xing)等因素(su)影響，制造(zao)業下(xia)行壓(ya)力依(yi)然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造業采(cai)購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回升，為2017年(nian)以來(lai)最(zui)高。這(zhe)一走勢與(yu)國家統計局(ju)制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造業投(tou)資可能處于“磨底”階(jie)段，低庫存已經延續(xu)較長時間。

3、商(shang)務部稱今年以(yi)來(lai)，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)的需求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同(tong)比增長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)增長，主(zhu)要是國內需求(qiu)拉動的結(jie)果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品需求(qiu)旺盛(sheng)，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材(cai)料(liao)等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)需求(qiu)回升，部分大(da)宗(zong)商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)量(liang)增長，政策(ce)效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌晨，美聯(lian)(lian)儲(chu)宣布年內最后一次(ci)議息會議結(jie)果，一如市場(chang)預期，美聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦公(gong)開(kai)市場(chang)委(wei)員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維持當前利(li)率(lv)水平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可(ke)能(neng)再度上(shang)升(sheng)。

2、美國11月非農(nong)數據(ju)(ju)遠超(chao)預(yu)期，非農(nong)就(jiu)(jiu)業人(ren)數激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超(chao)道(dao)瓊(qiong)斯(si)調查(cha)的經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預(yu)期；同時失(shi)業率從3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率持平。數據(ju)(ju)顯示出(chu)美國經濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)(jiu)業市場表現出(chu)色(se)并不意(yi)味著(zhu)美國經濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期(qi)，這(zhe)令(ling)更多市(shi)場(chang)人士擔憂2020年(nian)歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯淡，同(tong)日(ri)公(gong)布的英國制(zhi)造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指(zhi)數(shu)均不(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受(shou)英國大(da)選落定與中美(mei)貿易協定等(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心大(da)增推動價(jia)(jia)(jia)格(ge)快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元。另外一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，中國12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線(xian)以(yi)上，歐元區12月(yue)制造業超(chao)預(yu)期回暖(nuan)則(ze)進一(yi)(yi)步推高(gao)市場信心，對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定支(zhi)撐。但(dan)隨年末逐漸來(lai)臨，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)多(duo)頭動力減(jian)弱等(deng)影響(xiang)，現貨市場交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)(wei)未果進一(yi)(yi)步影響(xiang)市場信心衰弱，后(hou)(hou)期隨美(mei)國與伊朗(lang)等(deng)沖(chong)突，地緣政治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震蕩后(hou)(hou)逐步回落調整，價(jia)(jia)(jia)格(ge)重心下移(yi)觸(chu)及支(zhi)撐位(wei)(wei)。

市場(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水呈先(xian)揚后抑情(qing)(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水均值20元左(zuo)右(you)。月(yue)初(chu)受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)一度(du)火(huo)爆提振好(hao)(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水情(qing)(qing)況只維持(chi)至月(yue)中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻等影響，貿(mao)易商出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)速下滑轉化(hua)為(wei)貼水，但值得注意的是元旦節后市場(chang)交投逐(zhu)步回暖，好(hao)(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水，后期(qi)(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水再度(du)大幅下跌空(kong)間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保持持續關閉(bi)(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤(run)維持在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區制造業(ye)數據回暖強勁，但(dan)國(guo)內滬銅(tong)方面信心萎靡，外強內弱(ruo)格局關閉(bi)(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨(huo)源方面仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保持一定程度(du)流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢(shi)。滬銅主(zhu)(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)(zhu)要運(yun)行區(qu)間(jian)在(zai)49000-49500元/噸(dun)(dun)附近，市場光亮銅主(zhu)(zhu)(zhu)流價格(ge)在(zai)44000-44300元/噸(dun)(dun)。目前精廢價差小幅收窄至(zhi)2200元附近，仍(reng)處(chu)于擴大范圍中，廢銅消費需求依(yi)舊(jiu)較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低位(wei)(wei)運行，一(yi)度觸(chu)及八個月來高位(wei)(wei)，給廢銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶來信心(xin)，交投氛(fen)圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下游電(dian)纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加(jia)大，積極入市(shi)(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)貨源(yuan)供應方面依舊處(chu)于(yu)緊缺狀態，持貨商雖然捂貨意(yi)愿相比前幾個月有(you)所松動(dong)，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)進口受(shou)限以(yi)及貨商看漲后市(shi)(shi)，惜售(shou)觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了(le)(le)地(di)域性差異，如據富寶(bao)了(le)(le)解(jie)山東廠(chang)家臨近年末清(qing)空廠(chang)內庫貨，臨沂金(jin)屬城市(shi)(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)貨源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地(di)區則(ze)有(you)部分貨場(chang)反(fan)饋貨源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重(zhong)點放在貨款回籠及節(jie)前備(bei)貨方面。據了解廢(fei)銅(tong)廠家(jia)一般會(hui)提(ti)前10-20天(tian)左右開(kai)始儲(chu)備(bei)原(yuan)料庫(ku)存，預(yu)計今年(nian)備(bei)貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅先(xian)揚(yang)后抑，一(yi)度沖擊五萬(wan)大(da)關，而(er)(er)(er)后市場(chang)信(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，價格重(zhong)心有(you)(you)(you)所下移。國(guo)際方面(mian)中美(mei)貿易談(tan)判第(di)一(yi)輪協(xie)定已基本落地(di)，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業(ye)方面(mian)有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造(zao)業(ye)PMI數據超預期提升，全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)企穩趨勢。但本月(yue)國(guo)際地(di)緣政治對銅帶(dai)來(lai)利(li)(li)空影響，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)色(se)金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經(jing)(jing)濟(ji)企穩與逆周(zhou)期政策(ce)利(li)(li)好(hao)托(tuo)底銅市。值得注意的是本月(yue)滬銅在多重(zhong)刺激下快速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大(da)關未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅信(xin)心有(you)(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期部分漲幅，銅價整體重(zhong)心維持在4.9萬(wan)附近。短期來(lai)看(kan)市場(chang)信(xin)心萎靡，利(li)(li)好(hao)消息推動作用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表現(xian)，而(er)(er)(er)中期而(er)(er)(er)言(yan)經(jing)(jing)濟(ji)企穩則對銅價帶(dai)來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)(zui)大銅(tong)冶(ye)(ye)煉(lian)(lian)廠奧古(gu)比斯表示，11月在(zai)比利時奧倫工廠發生意外(wai)事(shi)故(gu)，銅(tong)生產被(bei)中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正常(chang)進行。該冶(ye)(ye)煉(lian)(lian)廠每年(nian)(nian)生產約34萬(wan)噸銅(tong)，產品包括棒材和特種(zhong)線材，主要銷往西歐(ou)市(shi)場。預計年(nian)(nian)底前(qian)恢復(fu)運(yun)營(ying)，受(shou)影響部(bu)分最(zui)(zui)遲于2020年(nian)(nian)第2季度恢復(fu)運(yun)行。

2、力拓擬斥(chi)資(zi)15億(yi)美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國(guo)投資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)漸(jian)成(cheng)趨勢，力拓對(dui)這(zhe)一擴產(chan)項目(mu)的(de)投資(zi)額是(shi)近(jin)期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美(mei)國(guo)銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)項目(mu)投資(zi)額的(de)一倍多。汽(qi)車制造商在生產(chan)電動汽(qi)車及其他零部(bu)件的(de)過程中對(dui)銅(tong)(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓(rang)公(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目前持有加(jia)拿大多倫多證券(quan)交易(yi)所上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊(zan)比亞、巴拿馬(ma)等8個國家(jia)擁有9個銅(tong)礦開發項目。FQM控(kong)制的銅(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生(sheng)較強的現(xian)金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)(tong)業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗銅(tong)(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行的(de)(de)長(chang)單每噸165美元(yuan)水平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的(de)(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)(de)rc盈虧平(ping)衡(heng)點(dian)，反(fan)映了市(shi)場粗銅(tong)(tong)供應緊張的(de)(de)預期。

5、中國生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物與化學(xue)品(pin)管理技術中心日(ri)前發(fa)放2020年(nian)第一批金屬(shu)廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中，批準進口(kou)27萬(wan)噸高品(pin)級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類(lei)為固(gu)體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國(guo)銅原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第(di)一季(ji)度(du)銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于(yu)四季(ji)度(du)的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但(dan)同比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠產能(neng)大幅(fu)提升且(qie)今年礦山供(gong)應(ying)增幅(fu)有限。