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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示(shi)，11月(yue)份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升0.9個百分點，在(zai)連續(xu)6個月(yue)低于臨界(jie)點后，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好(hao)轉(zhuan)，大中小型(xing)企業(ye)景氣普遍回升。受外部不(bu)確(que)定性等因(yin)素影響，制造業(ye)下行壓力(li)依然(ran)存在(zai)。

2、11月(yue)財新中(zhong)(zhong)國(guo)制造(zao)業采(cai)購經(jing)理人(ren)指(zhi)數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點(dian)，連(lian)續五個月(yue)回(hui)升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一走勢(shi)與國(guo)家統計局制造(zao)業PMI一致。11月(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟繼續修復，目(mu)前制造(zao)業投資可能處(chu)于“磨底(di)”階(jie)段，低(di)庫存已(yi)經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商務(wu)部(bu)稱今年以(yi)來(lai)，中(zhong)國進(jin)(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求保持平(ping)穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要是(shi)國內需(xu)求拉動的結果。國內市場對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原材(cai)料等商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回(hui)升，部(bu)分(fen)大宗商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)(zeng)長(chang)，政策效應逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最后一次議息(xi)會議結果，一如市場預(yu)期(qi)，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區間維持(chi)(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年7月份以來(lai)“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦(bang)公(gong)開市場委(wei)員會（FOMC）多數人預(yu)計將維持(chi)(chi)當前利(li)率(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)則(ze)可(ke)能再(zai)度上升。

2、美國(guo)11月非(fei)農數據遠超(chao)預期，非(fei)農就業人數激增26.6萬人，遠超(chao)道瓊斯調(diao)查的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人的預期；同時失(shi)業率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率持平。數據顯示出美國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)仍(reng)在溫和擴張，但(dan)就業市場表現出色并(bing)不意味(wei)著美國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣(yang)低于(yu)預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期(qi)，這令更多市(shi)場(chang)人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)區經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布的英(ying)國(guo)制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動(dong)較大，滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)(tong)主力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大選(xuan)落(luo)(luo)定與(yu)中(zhong)美貿易協定等利好(hao)影響，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)心大增推動(dong)價(jia)(jia)格快速上揚(yang)，周內漲幅曾超(chao)千(qian)元(yuan)。另外一(yi)方面，中(zhong)國12月制造業PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元(yuan)區12月制造業超(chao)預期回(hui)暖則進一(yi)步推高(gao)市(shi)(shi)場信(xin)心，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。但(dan)隨年末逐漸來(lai)臨，受貨商及期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力(li)(li)減弱等影響，現(xian)貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位(wei)未果進一(yi)步影響市(shi)(shi)場信(xin)心衰弱，后(hou)期隨美國與(yu)伊朗等沖突(tu)，地(di)緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大壓力(li)(li)，滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步回(hui)落(luo)(luo)調整，價(jia)(jia)格重心下移觸(chu)及支(zhi)撐位(wei)。

市場方面(mian)，本(ben)月滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元(yuan)左右。月初(chu)受滬(hu)銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家采購積極，電解銅(tong)市場一度火(huo)爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持(chi)至月中，隨年末臨(lin)近貨(huo)(huo)商回(hui)收貨(huo)(huo)款與期銅(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增強，在(zai)當月銅(tong)換月后(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑(hua)轉(zhuan)化為(wei)(wei)貼水(shui)(shui)，但值得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)元(yuan)旦節(jie)后(hou)市場交投逐(zhu)步回(hui)暖，好(hao)銅(tong)轉(zhuan)化為(wei)(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本月(yue)電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)(li)窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)(li)潤維持(chi)(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因(yin)或為倫銅受歐元區制(zhi)造業(ye)數據回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅方面信心萎靡，外(wai)強(qiang)內(nei)弱格(ge)局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)(jia)總體呈現低位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)主力主要運行區間(jian)在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅(tong)主流(liu)價(jia)(jia)格在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢(fei)價(jia)(jia)差小幅收(shou)窄(zhai)至2200元附(fu)近(jin)，仍處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)消費需(xu)求依舊較高(gao)。

銅價結束低位運(yun)行，一度觸及八個月(yue)來高位，給(gei)廢(fei)銅市場帶來信心(xin)，交(jiao)投(tou)氛圍回暖。銅價反彈帶動下游電纜需求訂單增加(jia)(jia)，銅桿消費隨之上升，因此廢(fei)銅制桿廠(chang)生(sheng)產逐步力(li)度加(jia)(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)銅價格(ge)支撐較強。而貨源供應方(fang)面依舊處于(yu)緊(jin)缺狀(zhuang)態(tai)，持貨商雖然捂貨意愿相比前(qian)幾個月(yue)有所松動，但(dan)由(you)于(yu)廢(fei)銅進(jin)口(kou)受限(xian)以及貨商看漲后市，惜售觀望者普遍增多(duo)；而且也出現了地域性差異(yi)，如據富寶(bao)了解山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內(nei)庫(ku)貨，臨(lin)沂(yi)金屬城市場廢(fei)銅貨源增加(jia)(jia)。而江浙地區則有部分貨場反饋(kui)貨源緊(jin)缺。

臨(lin)近年底，廠家重點放在貨款回籠及(ji)節(jie)前備貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫(ku)存(cun)，預計今年備貨力度可能(neng)不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅先揚(yang)后(hou)抑，一度沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關，而(er)后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有(you)(you)所下移。國際方(fang)面中(zhong)美(mei)貿易(yi)談(tan)判(pan)第一輪協定已基(ji)本落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數(shu)據超預期(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)穩趨勢(shi)。但本月國際地緣(yuan)政治對銅帶來利(li)空影(ying)響(xiang)，局勢(shi)緊張施壓(ya)有(you)(you)色(se)金屬。國內方(fang)面，國內經濟(ji)企(qi)穩與逆周期(qi)政策利(li)好(hao)托(tuo)底銅市(shi)。值(zhi)得注意的是本月滬(hu)銅在多重刺激下快速上揚(yang)沖擊(ji)五(wu)萬(wan)大關未果(guo)，國內滬(hu)銅信心(xin)(xin)有(you)(you)所衰退，12月最(zui)后(hou)一周收斂前期(qi)部分漲幅，銅價整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)來看市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎靡(mi)，利(li)好(hao)消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表現，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言(yan)經濟(ji)企(qi)穩則對銅價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在(zai)(zai)比利時奧倫工廠(chang)發生意(yi)外事故，銅生產被中斷，但向客(ke)戶(hu)交貨仍在(zai)(zai)正常(chang)進行。該(gai)冶煉廠(chang)每年生產約34萬噸銅，產品包括棒(bang)材(cai)(cai)和(he)特種線材(cai)(cai)，主(zhu)要銷往西歐市場(chang)。預計年底前恢復運營，受影響部(bu)分最(zui)遲于(yu)2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美元擴(kuo)張猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦項目(mu)。礦企在美國(guo)投資(zi)戰(zhan)略(lve)性礦產(chan)項目(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力拓對這一(yi)擴(kuo)產(chan)項目(mu)的(de)投資(zi)額(e)是近期礦企對美國(guo)銅(tong)礦項目(mu)投資(zi)額(e)的(de)一(yi)倍多(duo)。汽(qi)車(che)制造商在生(sheng)產(chan)電動(dong)汽(qi)車(che)及(ji)其他零部件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅業公告(gao)，全(quan)資子公司(si)(si)JCCI擬(ni)受讓(rang)公司(si)(si)間(jian)接(jie)參(can)股(gu)(gu)公司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)(gu)權，交易(yi)價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)前持有加(jia)拿(na)大多倫多證(zheng)券交易(yi)所上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有9個銅礦(kuang)開發(fa)項目(mu)。FQM控制的銅礦(kuang)儲量(liang)豐富，預(yu)計未來將產(chan)生較強的現(xian)金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)(tong)(tong)業和(he)中色(se)旗下贊比(bi)亞(ya)粗銅(tong)(tong)(tong)生產商(shang)謙比(bi)希(xi)簽署2020年cif進口(kou)粗銅(tong)(tong)(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年執(zhi)行(xing)的長單(dan)每(mei)噸(dun)(dun)165美(mei)元水平，并且(qie)也(ye)貼(tie)近smm估算的冶(ye)煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)(dun)的rc盈(ying)虧平衡點，反映了市場粗銅(tong)(tong)(tong)供應緊(jin)張(zhang)的預(yu)期(qi)。

5、中(zhong)國生態環境(jing)部固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)(wu)與化(hua)學(xue)品管理(li)技術(shu)中(zhong)心日前(qian)發放2020年(nian)第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配額(e)，其中(zhong)，批準(zhun)進口27萬噸高品級廢(fei)(fei)銅(tong)和(he)27.5萬噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年(nian)底(di)將被(bei)歸類為(wei)固體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)(wu)的(de)廢(fei)(fei)金(jin)屬(shu)進口量減(jian)少到零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但(dan)同比下跌(die)27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今年礦(kuang)山(shan)供應增(zeng)幅有限。