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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百(bai)分點，在連續6個月(yue)低于臨界點后，再(zai)次(ci)回到擴張區間。供需(xu)兩端均有改(gai)善，進出(chu)口有所好轉，大中小型企業(ye)景氣(qi)普遍(bian)回升(sheng)。受外部不確定性(xing)等(deng)因素影響，制造(zao)業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制造(zao)(zao)業采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高(gao)。這(zhe)一走勢(shi)與國(guo)家統(tong)計(ji)局(ju)制造(zao)(zao)業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經濟(ji)繼續(xu)修復，目前制造(zao)(zao)業投資可能處于“磨底(di)”階段，低庫存已(yi)經延(yan)續(xu)較長時(shi)間。

3、商務部稱今年(nian)以來，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)求保(bao)持平穩(wen)。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主要是(shi)國內需(xu)(xu)求拉動的結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛(sheng)，制造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大(da)宗商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長，政策效應逐漸顯(xian)現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨(chen)，美聯儲(chu)宣布年(nian)內最(zui)后一(yi)次議(yi)息(xi)會議(yi)結(jie)果，一(yi)如(ru)市(shi)場(chang)預(yu)期，美聯儲(chu)將聯邦(bang)基金(jin)利率目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息(xi)”的節(jie)奏。利率點陣圖顯(xian)示，聯邦(bang)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將維持當前(qian)利率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度(du)上升。

2、美國(guo)(guo)11月(yue)非農數(shu)據(ju)遠(yuan)超預期(qi)，非農就(jiu)業人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠(yuan)超道瓊斯(si)調查的經(jing)濟學家(jia)18.7萬(wan)人的預期(qi)；同時失業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低(di)失業率持平。數(shu)據(ju)顯示出(chu)美國(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫和擴(kuo)張(zhang)，但(dan)就(jiu)業市場(chang)表現(xian)出(chu)色(se)并不意味(wei)著(zhu)美國(guo)(guo)經(jing)濟高枕無憂。

3、歐元區12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于(yu)預(yu)期的47.3，前值(zhi)46.9。歐元區、德國和(he)法國12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI均(jun)不(bu)及預(yu)期，這令更多市場人士(shi)擔憂2020年(nian)歐元區經濟(ji)前景恐將黯(an)淡，同(tong)日公布(bu)的英國制(zhi)造業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數(shu)均(jun)不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)大，滬銅(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月初(chu)受(shou)英國大選落(luo)(luo)定與中(zhong)美貿易協(xie)定等利(li)好(hao)影響，銅(tong)市(shi)信(xin)心大增推(tui)動價(jia)(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中(zhong)國12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以(yi)上(shang)，歐(ou)元區12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)超預期回暖(nuan)則進(jin)(jin)一步推(tui)高市(shi)場信(xin)心，對銅(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來(lai)一定支(zhi)撐。但隨年(nian)末逐(zhu)漸(jian)來(lai)臨(lin)，受(shou)貨(huo)(huo)商及期銅(tong)多頭動力減弱等影響，現貨(huo)(huo)市(shi)場交(jiao)投清(qing)淡，滬銅(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進(jin)(jin)一步影響市(shi)場信(xin)心衰弱，后期隨美國與伊朗(lang)等沖(chong)突，地(di)緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大壓(ya)力，滬銅(tong)在高位(wei)震蕩(dang)后逐(zhu)步回落(luo)(luo)調整(zheng)，價(jia)(jia)格重(zhong)心下(xia)移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市場方(fang)面，本月滬(hu)銅(tong)升貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情況，月升水均值20元(yuan)左右。月初受滬(hu)銅(tong)快速拉升影(ying)(ying)響，下游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)市場一度火爆提(ti)振好銅(tong)升水，但本輪高升水情況只(zhi)維(wei)持至(zhi)月中(zhong)，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅(tong)漲勢受阻等影(ying)(ying)響，貿(mao)易商出(chu)貨變(bian)現意愿增強，在當月銅(tong)換月后(hou)整體升水快速下滑(hua)轉化為貼(tie)水，但值得注意的是元(yuan)旦節(jie)后(hou)市場交投逐(zhu)步回暖(nuan)，好銅(tong)轉化為升水，后(hou)期升貼(tie)水再度大(da)幅(fu)下跌空間(jian)有限(xian)。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體(ti)進(jin)口(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右(you)，主(zhu)要原因或為(wei)倫銅(tong)受歐元區(qu)制造業數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但國(guo)內(nei)(nei)滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎靡(mi)，外強(qiang)內(nei)(nei)弱格局關閉進(jin)口(kou)窗(chuang)(chuang)口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程(cheng)度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總體呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅主力主要運行區(qu)間在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光(guang)亮銅主流價(jia)(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價(jia)(jia)差小幅收(shou)窄至2200元附(fu)近(jin)，仍處于擴大(da)范圍中，廢(fei)銅消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低位(wei)運行，一度觸及八(ba)個月來高位(wei)，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶(dai)來信心(xin)，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶(dai)動下游電纜需(xu)求(qiu)訂單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上升，因(yin)此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產(chan)逐(zhu)步力度加大(da)，積(ji)極入(ru)市(shi)(shi)采購原(yuan)材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐(cheng)較(jiao)強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處于緊缺狀(zhuang)態，持(chi)貨(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)意愿相(xiang)比前幾(ji)個月有所松(song)動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口受限以及貨(huo)商看漲(zhang)后(hou)市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也(ye)出現(xian)了地域性(xing)差異，如據富寶了解山東廠家臨(lin)近(jin)年(nian)末清(qing)空廠內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增加。而(er)江(jiang)浙地區則(ze)有部分(fen)貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源緊缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠家(jia)(jia)重點放在貨(huo)款回(hui)籠(long)及節(jie)前備貨(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠家(jia)(jia)一般會提前10-20天左右(you)開(kai)始儲備原料(liao)庫存，預計今(jin)年(nian)備貨(huo)力度(du)可(ke)能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五萬大關，而后(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)衰弱，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際方面中美貿易談判第(di)一輪協定已基本(ben)落地(di)，全球制(zhi)造(zao)業(ye)方面有(you)(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖(nuan)，歐元區制(zhi)造(zao)業(ye)PMI數據超(chao)預期(qi)提升，全球經(jing)濟出現(xian)企(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月國(guo)際地(di)緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利(li)(li)空影響，局勢緊張(zhang)施(shi)壓有(you)(you)(you)色(se)金(jin)屬。國(guo)內方面，國(guo)內經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)與逆周期(qi)政策利(li)(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得(de)注意的是本(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下快速上揚沖擊(ji)五萬大關未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)衰退，12月最后(hou)一周收斂前期(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)整(zheng)體(ti)重(zhong)(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來(lai)看市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利(li)(li)好消(xiao)息推動作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢表現(xian)，而中期(qi)而言(yan)經(jing)濟企(qi)穩(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶煉廠(chang)(chang)奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時奧(ao)倫(lun)工廠(chang)(chang)發生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該(gai)冶煉廠(chang)(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種(zhong)線(xian)材，主要銷往(wang)西歐市(shi)場。預計年(nian)(nian)底前恢復運(yun)(yun)營，受影響(xiang)部分最(zui)遲于(yu)2020年(nian)(nian)第2季度恢復運(yun)(yun)行(xing)。

2、力(li)拓擬斥(chi)資(zi)15億美元擴(kuo)(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企在美國投資(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸成趨勢(shi)，力(li)拓對這一擴(kuo)(kuo)產項(xiang)(xiang)目的(de)(de)(de)投資(zi)額是近期礦(kuang)企對美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投資(zi)額的(de)(de)(de)一倍(bei)多。汽車制造商在生(sheng)產電動汽車及其他零部件的(de)(de)(de)過程中(zhong)對銅(tong)的(de)(de)(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業公告，全資子(zi)公司(si)JCCI擬受(shou)讓(rang)公司(si)間接參(can)股公司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元(yuan)。PCH目前持有加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證(zheng)券交(jiao)易所上市公司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有9個銅(tong)礦開發(fa)項目。FQM控(kong)制(zhi)的銅(tong)礦儲(chu)量豐(feng)富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前(qian)，江(jiang)西銅業和中(zhong)色旗下贊比亞粗(cu)銅生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅長單benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低(di)于今年執(zhi)行的(de)長單每噸(dun)165美元(yuan)水平，并且(qie)也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧平衡點，反映了市場粗(cu)銅供應緊張的(de)預期。

5、中國(guo)生態環(huan)境部固體(ti)廢(fei)物與化學品管理(li)技術(shu)中心(xin)日(ri)前發放2020年(nian)第一批(pi)金屬廢(fei)料進(jin)口配額，其中，批(pi)準(zhun)進(jin)口27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中國(guo)計劃到2020年(nian)底將被歸(gui)類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)口量減(jian)少到零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料(liao)聯合談(tan)判小(xiao)組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季度銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同(tong)比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能大(da)幅提(ti)升且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有(you)限。