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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示，11月份，制造(zao)業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月上升0.9個(ge)(ge)百分點(dian)，在連(lian)續(xu)6個(ge)(ge)月低于臨界點(dian)后，再次回到擴張區間。供需兩端(duan)均有改善(shan)，進出口(kou)有所好轉，大中(zhong)小型企業(ye)景氣普遍回升。受外部不確定(ding)性等因素影響(xiang)，制造(zao)業(ye)下(xia)行(xing)壓力依然存在。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)采購經理(li)人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連續五(wu)個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一(yi)走勢與國家(jia)統計局制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)(yue)中(zhong)國經濟繼(ji)續修復，目前制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)投資可(ke)能處于(yu)“磨(mo)底”階段，低庫存已經延(yan)續較長時(shi)間。

3、商務部(bu)稱(cheng)今年以(yi)來，中國(guo)進口的需(xu)求保(bao)持平穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進口1.29萬億元，同比(bi)增長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進口增長(chang)(chang)，主要是國(guo)內(nei)需(xu)求拉動(dong)的結(jie)果。國(guo)內(nei)市場對進口消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原材料等商品(pin)進口需(xu)求回(hui)升，部(bu)分(fen)大(da)宗商品(pin)進口量增長(chang)(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時(shi)間(jian)12月12日凌(ling)晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)(chu)宣(xuan)布年(nian)內最后一次議(yi)息會(hui)(hui)議(yi)結(jie)果，一如市場預(yu)期，美聯(lian)儲(chu)(chu)將聯(lian)邦(bang)基(ji)金利(li)率目標區間(jian)維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)率點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦(bang)公開市場委(wei)員會(hui)(hui)（FOMC）多(duo)數(shu)人預(yu)計將維持(chi)當前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再(zai)度上(shang)升。

2、美國11月非(fei)農數據遠(yuan)超(chao)預期，非(fei)農就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)數激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠(yuan)超(chao)道瓊斯調查的(de)經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時(shi)失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的(de)最低失業(ye)(ye)率持平。數據顯示出美國經(jing)濟(ji)(ji)仍(reng)在(zai)溫和(he)擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)市場表現(xian)出色并不(bu)意味著美國經(jing)濟(ji)(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低(di)于預(yu)期的(de)(de)47.3，前值46.9。歐元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更多市場人士擔憂2020年(nian)歐元區(qu)經濟前景(jing)恐(kong)將黯淡，同日(ri)公布的(de)(de)英國(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數(shu)均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價波(bo)動(dong)較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿易協定等(deng)利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)(da)增(zeng)推動(dong)價格快速上揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一方面(mian)，中(zhong)國(guo)12月制造業PMI重(zhong)歸(gui)榮枯線以上，歐元(yuan)區12月制造業超預(yu)期(qi)回暖則進(jin)(jin)一步(bu)推高市(shi)場(chang)信心(xin)，對銅(tong)(tong)價帶(dai)來一定支(zhi)撐(cheng)。但(dan)隨年末逐(zhu)漸來臨(lin)，受貨商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高位未果進(jin)(jin)一步(bu)影響(xiang)市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美國(guo)與伊(yi)朗等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價形成(cheng)較大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高位震(zhen)蕩后逐(zhu)步(bu)回落(luo)調整，價格重(zhong)心(xin)下移觸(chu)及(ji)支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場方(fang)面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采(cai)購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場一度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情況(kuang)只維(wei)持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回收貨款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨變現意(yi)愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)快(kuai)速(su)下(xia)滑轉化為貼水(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)貼水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進口(kou)(kou)盈虧方面，本月電(dian)解(jie)銅(tong)進口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉，整體進口(kou)(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸(dun)左右(you)，主要(yao)原(yuan)因或(huo)為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數據(ju)回暖強(qiang)勁，但國(guo)內滬銅(tong)方面信心萎(wei)靡，外強(qiang)內弱格(ge)局關閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源方面仍有(you)流(liu)入，市場進口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定程(cheng)度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附(fu)(fu)近，市場光亮銅(tong)(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元附(fu)(fu)近，仍處(chu)于擴(kuo)大范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)(tong)消(xiao)費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)價(jia)結束低位運(yun)行，一度觸及八個(ge)月來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)市場帶來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下游(you)電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨之上(shang)升(sheng)，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生產(chan)逐步(bu)力度加(jia)大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)源供應方(fang)面(mian)依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月有(you)所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲(zhang)后市，惜售觀(guan)望者普遍增多；而(er)且也出現(xian)了地(di)域性差異，如據富(fu)寶了解山東廠家臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而(er)江浙地(di)區則有(you)部(bu)分(fen)貨(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)方面。據了解(jie)廢(fei)銅(tong)廠家(jia)一(yi)般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲備原(yuan)料庫存，預計今(jin)年備貨(huo)力度可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅先揚(yang)后抑，一(yi)(yi)度沖擊(ji)(ji)五萬(wan)大關，而(er)(er)后市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心衰(shuai)弱，價(jia)(jia)(jia)格重心有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國際方面中(zhong)美貿易談(tan)判第一(yi)(yi)輪協定(ding)已基本落地，全(quan)球(qiu)制造(zao)業(ye)方面有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元(yuan)區(qu)制造(zao)業(ye)PMI數據(ju)超(chao)預期(qi)提(ti)升，全(quan)球(qiu)經濟出現企(qi)穩(wen)趨勢。但本月(yue)國際地緣政(zheng)治對銅帶來利(li)空影響，局勢緊張施壓(ya)有(you)(you)色金屬。國內方面，國內經濟企(qi)穩(wen)與逆(ni)周期(qi)政(zheng)策利(li)好托底銅市(shi)(shi)(shi)。值得(de)注意(yi)的是本月(yue)滬(hu)銅在多(duo)重刺激下(xia)快速上揚(yang)沖擊(ji)(ji)五萬(wan)大關未果，國內滬(hu)銅信心有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最(zui)后一(yi)(yi)周收斂前(qian)期(qi)部分漲幅，銅價(jia)(jia)(jia)整體重心維持在4.9萬(wan)附近。短(duan)期(qi)來看(kan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢表現，而(er)(er)中(zhong)期(qi)而(er)(er)言(yan)經濟企(qi)穩(wen)則對銅價(jia)(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧古比(bi)斯表示(shi)，11月(yue)在比(bi)利時奧倫工廠發生意(yi)外事(shi)故，銅(tong)生產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每(mei)年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特種(zhong)線材(cai)，主要銷往西(xi)歐市(shi)場。預計年底前恢復(fu)運(yun)營，受影響部分最遲于2020年第2季度(du)恢復(fu)運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美(mei)元(yuan)擴(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)在(zai)(zai)美(mei)國投資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸(jian)成趨勢，力(li)拓對(dui)這(zhe)一擴(kuo)產項(xiang)目(mu)的投資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)額的一倍多。汽車制造商在(zai)(zai)生產電動汽車及其他零(ling)部件的過(guo)程中(zhong)對(dui)銅(tong)的需求大(da)增。

3、江(jiang)西(xi)銅業(ye)公告，全資子(zi)公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接參股(gu)公司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持有加拿大多(duo)(duo)倫多(duo)(duo)證(zheng)券交易所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅礦開發項(xiang)目(mu)。FQM控制的銅礦儲量(liang)豐富，預計(ji)未(wei)來(lai)將產生較(jiao)強的現(xian)金(jin)流。

4、日前(qian)，江(jiang)西銅業和(he)中(zhong)色旗下(xia)贊比亞粗銅生產商謙(qian)比希簽署2020年cif進口(kou)粗銅長單(dan)benchmark為128美元/噸(dun)。此(ci)rc大大低(di)于今年執行的長單(dan)每噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反映(ying)了市(shi)場粗銅供(gong)應緊張的預期。

5、中(zhong)(zhong)國生態(tai)環境部固(gu)體廢(fei)物與化學品(pin)管理(li)技術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年第(di)一批金屬廢(fei)料進(jin)口配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸高品(pin)級(ji)廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合(he)共不到55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)國計劃(hua)到2020年底將被歸類為(wei)固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)口量(liang)減少到零。

6、消(xiao)息(xi)人(ren)士(shi)稱(cheng)，中國銅原料聯合談判(pan)小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最低(di)價上調(diao)1.5%，敲定在(zai)每噸(dun)67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度的每噸(dun)66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能(neng)大幅提(ti)升(sheng)且今年礦山供應增幅有限(xian)。