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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示(shi)，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點(dian)，在連續6個月低(di)于臨(lin)界點(dian)后，再(zai)次(ci)回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出(chu)口有所(suo)好轉，大中小型企業(ye)景(jing)氣普(pu)遍(bian)回升(sheng)。受外部不確定性等(deng)因(yin)素影響，制(zhi)造業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)(yue)(yue)財新中(zhong)國(guo)制(zhi)造業(ye)采購經(jing)(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)(yue)微(wei)升(sheng)0.1個(ge)百分點，連(lian)續五(wu)個(ge)月(yue)(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以(yi)來最高。這一(yi)走勢與國(guo)家(jia)統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)(yue)中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟繼續修復(fu)，目前制(zhi)造業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)(jing)延續較長(chang)時間(jian)。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國進(jin)(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結(jie)果。國內市場對(dui)進(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料等商品進(jin)(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商品進(jin)(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京(jing)時(shi)間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)宣(xuan)布年(nian)(nian)內最后(hou)一次議息會(hui)議結果，一如(ru)市場預(yu)期(qi)，美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)基金(jin)利率(lv)目(mu)標區間(jian)維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月份(fen)以來“三月三降息”的節奏。利率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯(lian)(lian)(lian)邦(bang)公(gong)開市場委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將(jiang)維持(chi)當前利率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利率(lv)則可能再度上(shang)升。

2、美國(guo)11月非農數(shu)據遠超(chao)預期(qi)(qi)，非農就業(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調(diao)查(cha)的經濟(ji)學家(jia)18.7萬人(ren)的預期(qi)(qi)；同(tong)時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來(lai)的最低失業(ye)率持平(ping)。數(shu)據顯示(shi)出美國(guo)經濟(ji)仍在溫(wen)和(he)擴張，但就業(ye)市場表現(xian)出色(se)并不意味(wei)著(zhu)美國(guo)經濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)元區12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德國和(he)法(fa)國12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI均不及預期(qi)，這令更多市場(chang)人士(shi)擔(dan)憂2020年(nian)歐(ou)元區經(jing)濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡，同日公(gong)布的(de)英國制(zhi)造業和(he)服務業PMI指(zhi)數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英(ying)國大(da)選落(luo)定與中美貿易(yi)協定等(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)市(shi)(shi)信心(xin)大(da)增推動(dong)價(jia)格(ge)快(kuai)速上揚(yang)，周(zhou)內漲幅曾超千(qian)元(yuan)。另外(wai)一方面，中國12月(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造業(ye)超預期(qi)回暖則進一步推高市(shi)(shi)場信心(xin)，對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定支撐(cheng)。但隨年(nian)末逐漸來(lai)臨，受貨商及期(qi)銅(tong)多頭動(dong)力減弱等(deng)影響(xiang)，現貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進一步影響(xiang)市(shi)(shi)場信心(xin)衰弱，后期(qi)隨美國與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治(zhi)對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)壓力，滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩后逐步回落(luo)調整(zheng)，價(jia)格(ge)重心(xin)下(xia)移觸及支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)(shi)場(chang)方面，本(ben)月滬(hu)銅升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)(yuan)左右。月初受(shou)滬(hu)銅快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠(chang)家采購積(ji)極，電解(jie)銅市(shi)(shi)場(chang)一度(du)火爆(bao)提振(zhen)好銅升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至(zhi)月中，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)(qi)銅漲勢(shi)受(shou)阻等影響，貿易商出貨(huo)變現意愿增強，在當月銅換(huan)月后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)，但(dan)值得(de)注意的是元(yuan)(yuan)旦節(jie)后(hou)市(shi)(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)大(da)幅下(xia)(xia)跌空間(jian)有(you)限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面，本月電解(jie)銅進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持持續(xu)關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為(wei)倫銅受歐元區(qu)制造業數(shu)據回暖(nuan)強(qiang)勁(jing)，但國內(nei)(nei)滬(hu)銅方(fang)面信心萎靡(mi)，外(wai)強(qiang)內(nei)(nei)弱格局(ju)關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位(wei)走(zou)高的走(zou)勢。滬銅(tong)(tong)主力主要運(yun)行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市(shi)場光亮銅(tong)(tong)主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精廢價(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處于擴大(da)范圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結(jie)束低位(wei)運行(xing)，一度(du)(du)觸及八個月來(lai)高位(wei)，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來(lai)信心，交投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶動(dong)下游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠生(sheng)產逐步力(li)度(du)(du)加(jia)大，積極入(ru)市(shi)(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源供(gong)應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)(huo)(huo)意愿相(xiang)比前幾個月有(you)(you)所松動(dong)，但(dan)由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限以及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜售(shou)觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了(le)地(di)(di)域性差異，如據富寶了(le)解山東廠家臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地(di)(di)區則(ze)有(you)(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)源緊(jin)缺。

臨近(jin)年底，廠家重點(dian)放在(zai)貨款(kuan)回籠及節前(qian)備貨方面(mian)。據了解廢銅(tong)廠家一般會提前(qian)10-20天(tian)左右(you)開始儲備原(yuan)料庫存，預計今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月滬銅先揚后抑，一度沖擊五(wu)萬(wan)大關(guan)，而后市(shi)場信(xin)心衰弱，價格重(zhong)心有(you)所下移。國(guo)(guo)際方面(mian)中美貿易談判第(di)一輪協定已基本落地，全(quan)球制造業(ye)方面(mian)有(you)所轉暖(nuan)，歐元區制造業(ye)PMI數據超預期提升，全(quan)球經(jing)濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但本月國(guo)(guo)際地緣政(zheng)治對銅帶來利空(kong)影響，局(ju)勢(shi)緊(jin)張施(shi)壓有(you)色金(jin)屬(shu)。國(guo)(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企穩與逆周(zhou)期政(zheng)策利好托(tuo)底(di)銅市(shi)。值(zhi)得注意(yi)的是(shi)本月滬銅在多重(zhong)刺(ci)激下快速上揚沖擊五(wu)萬(wan)大關(guan)未果(guo)，國(guo)(guo)內(nei)滬銅信(xin)心有(you)所衰退，12月最后一周(zhou)收斂(lian)前期部分漲幅，銅價整體重(zhong)心維持(chi)在4.9萬(wan)附近(jin)。短期來看市(shi)場信(xin)心萎靡(mi)，利好消(xiao)息推動作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)表現，而中期而言經(jing)濟(ji)企穩則對銅價帶來一定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古(gu)比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫(lun)工廠發(fa)生意外(wai)事故(gu)，銅生產被中斷，但向(xiang)客(ke)戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠每年生產約34萬噸銅，產品包括棒(bang)材和特(te)種線材，主要銷往西歐市場。預計(ji)年底前恢復(fu)運營，受影(ying)響部分最遲于2020年第(di)2季(ji)度(du)恢復(fu)運行。

2、力拓(tuo)擬(ni)斥(chi)資(zi)15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)(tou)(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸成趨勢(shi)，力拓(tuo)對這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)額是(shi)近期(qi)礦(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投(tou)(tou)(tou)資(zi)額的(de)(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產(chan)電動汽車(che)及其他零部件(jian)的(de)(de)過程中(zhong)對銅的(de)(de)需求(qiu)大增(zeng)。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)間(jian)接參股(gu)公(gong)司(si)PIM持有(you)的PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目(mu)前持有(you)加(jia)拿大(da)多倫(lun)多證券(quan)交易(yi)所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個(ge)國家(jia)擁有(you)9個(ge)銅礦開(kai)發項(xiang)目(mu)。FQM控(kong)制的銅礦儲量豐富，預計未來將產生較強的現金(jin)流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色(se)旗下贊比(bi)亞粗(cu)(cu)銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的長(chang)單(dan)每噸(dun)(dun)165美元(yuan)水平，并且也貼近smm估(gu)算的冶煉(lian)廠130美元(yuan)/噸(dun)(dun)的rc盈虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)國(guo)生態環境部固體廢(fei)物與化學品管(guan)理技術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進(jin)(jin)口配額，其中(zhong)(zhong)，批(pi)準進(jin)(jin)口27萬噸(dun)(dun)高品級廢(fei)銅和(he)27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)鋁，合共不(bu)到(dao)55萬噸(dun)(dun)。中(zhong)(zhong)國(guo)計(ji)劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口量(liang)減少(shao)到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工(gong)精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美元或每(mei)(mei)磅(bang)(bang)6.7美分，略高(gao)于四季度的每(mei)(mei)噸66美元和每(mei)(mei)磅(bang)(bang)6.6美分，但同(tong)比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉廠(chang)產能大幅提升(sheng)且今年礦(kuang)山供(gong)應(ying)增幅有(you)限。