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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上月上升(sheng)(sheng)0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于臨(lin)界(jie)點后，再次回到擴張區間。供需兩端均(jun)有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍(bian)回升(sheng)(sheng)。受外部不(bu)確定性等因素影響，制造業下行壓力依然存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財(cai)新(xin)中(zhong)國制(zhi)造業采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百(bai)分點，連續五個月(yue)回升，為2017年以來最(zui)高。這一走勢(shi)與(yu)國家統計局制(zhi)造業PMI一致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經濟繼(ji)續修(xiu)復，目前制(zhi)造業投資可能處于“磨底(di)”階段(duan)，低庫(ku)存已經延續較長時間。

3、商務部(bu)稱今年(nian)以(yi)來(lai)，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求保持平(ping)穩(wen)。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長，主要是(shi)國(guo)(guo)內需(xu)求拉(la)動的結果。國(guo)(guo)內市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴(kuo)張區間，原材料(liao)等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求回(hui)升，部(bu)分大宗(zong)商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長，政策效(xiao)應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京(jing)時間12月(yue)12日凌晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)宣布年內最(zui)后一次議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一如(ru)市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基金利率目標區間維持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今(jin)年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)”的節奏。利率點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預(yu)計將維持當前(qian)利率水平至2020年底，2020年利率則(ze)可(ke)能(neng)再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農數(shu)據遠超預(yu)(yu)期(qi)，非(fei)農就(jiu)業(ye)(ye)人(ren)(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)(ren)，遠超道(dao)瓊斯調(diao)查的經(jing)(jing)濟(ji)學家18.7萬人(ren)(ren)的預(yu)(yu)期(qi)；同時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最低失業(ye)(ye)率持(chi)平(ping)。數(shu)據顯(xian)示出美(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業(ye)(ye)市場表(biao)現出色并不意(yi)味著美(mei)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)業PMI均不(bu)及(ji)(ji)預期(qi)，這(zhe)令(ling)更(geng)多(duo)市場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟(ji)前景(jing)恐將黯(an)淡，同日公(gong)布(bu)的英國(guo)制造(zao)業和服務業PMI指數均不(bu)及(ji)(ji)預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)，滬銅(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英(ying)國(guo)大(da)選落定與(yu)中(zhong)美貿易(yi)協定等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)(xin)心大(da)增推動(dong)價(jia)格快速上揚(yang)，周(zhou)內漲(zhang)幅曾超千(qian)元(yuan)。另外(wai)一方面，中(zhong)國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月制造業超預期回暖則進一步推高市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心，對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定支(zhi)撐。但(dan)隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受(shou)貨商及(ji)期銅(tong)多頭動(dong)力減弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現(xian)貨市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)投清淡，滬銅(tong)沖擊高位(wei)未果進一步影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心衰弱，后期隨(sui)美國(guo)與(yu)伊朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)價(jia)形(xing)成較大(da)壓力，滬銅(tong)在高位(wei)震蕩后逐步回落調整，價(jia)格重心下移觸及(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場方面(mian)，本月(yue)滬銅升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚(yang)后抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均(jun)值20元左右。月(yue)初(chu)受(shou)滬銅快速拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠(chang)家(jia)采購(gou)積極，電解銅市(shi)場一(yi)度火爆提振好銅升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近貨(huo)商回收貨(huo)款與(yu)期銅漲(zhang)勢受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿易(yi)商出貨(huo)變現意(yi)愿增強，在當月(yue)銅換(huan)月(yue)后整(zheng)體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值得(de)注意(yi)的(de)是元旦(dan)節(jie)后市(shi)場交投逐步(bu)回暖，好銅轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)口盈虧方(fang)面(mian)，本月電(dian)解銅進(jin)口盈利窗口保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體進(jin)口利潤維持(chi)(chi)在-400元/噸左(zuo)右，主要原因或為倫(lun)銅受(shou)歐元區(qu)制造(zao)業數據(ju)回暖強(qiang)勁，但國內滬銅方(fang)面(mian)信(xin)心(xin)萎靡，外(wai)強(qiang)內弱格(ge)局關閉進(jin)口窗口，但進(jin)口貨源方(fang)面(mian)仍有(you)流(liu)入，市場進(jin)口銅保持(chi)(chi)一定程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總(zong)體呈現低位走(zou)高(gao)(gao)的(de)走(zou)勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區(qu)間在49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前精(jing)廢價(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近(jin)，仍處于擴大范(fan)圍(wei)中，廢銅(tong)消(xiao)費需求(qiu)依舊較高(gao)(gao)。

銅(tong)價結(jie)束(shu)低位運(yun)行(xing)，一度(du)觸及八個(ge)月來高位，給廢銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶(dai)來信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈(dan)帶(dai)動(dong)下(xia)游電纜需求訂單(dan)增加，銅(tong)桿消(xiao)費隨(sui)之上升(sheng)，因此(ci)廢銅(tong)制桿廠(chang)(chang)生產(chan)逐步力(li)度(du)加大，積極入市(shi)(shi)采購原材料，廢銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相(xiang)比(bi)前幾個(ge)月有所松動(dong)，但由于廢銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜(xi)售(shou)觀望者普遍(bian)增多；而且(qie)也出現了(le)地域性差異，如據富寶(bao)了(le)解山東(dong)廠(chang)(chang)家臨近年(nian)末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市(shi)(shi)場(chang)廢銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加。而江浙地區則有部(bu)分貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在(zai)貨(huo)款回籠(long)及(ji)節(jie)前備貨(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠家一般會提前10-20天左右開始(shi)儲備原料庫(ku)存(cun)，預計今年(nian)備貨(huo)力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五萬大關，而后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所下移(yi)。國(guo)(guo)際(ji)方(fang)面(mian)中美貿易談判第一輪協定已(yi)基本(ben)落地，全球制造(zao)(zao)業(ye)方(fang)面(mian)有(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區制造(zao)(zao)業(ye)PMI數據超預(yu)期提升，全球經(jing)(jing)濟(ji)出現(xian)企穩(wen)趨勢(shi)。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來利空影響，局勢(shi)緊張(zhang)施壓有(you)(you)色(se)金屬。國(guo)(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)(guo)內經(jing)(jing)濟(ji)企穩(wen)與(yu)逆周期政策利好托底(di)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得注(zhu)意的是本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)(zai)多重(zhong)(zhong)刺激下快(kuai)速上揚沖擊(ji)五萬大關未果，國(guo)(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所衰退(tui)，12月(yue)最后(hou)一周收(shou)斂(lian)前期部(bu)分漲幅，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持在(zai)(zai)4.9萬附近。短期來看市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利好消(xiao)息推動作用(yong)有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢(shi)表現(xian)，而中期而言經(jing)(jing)濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧古比(bi)(bi)斯(si)表示，11月在(zai)比(bi)(bi)利時奧倫工廠發生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠每(mei)年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包(bao)括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場(chang)。預計年(nian)底前恢復運營(ying)，受影響部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復運行(xing)。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶他州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國投資(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸(jian)成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的投資(zi)額是(shi)近(jin)期礦(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額的一倍多。汽(qi)車(che)制造商在(zai)生產(chan)電動汽(qi)車(che)及其他零部件的過程中對(dui)銅的需(xu)求大增。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)告，全資子(zi)公(gong)司JCCI擬受讓(rang)公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有的PCH 100%股權，交易(yi)(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加拿大多(duo)倫(lun)多(duo)證(zheng)券交易(yi)(yi)所(suo)上市(shi)公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國(guo)家擁有9個銅(tong)(tong)礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的銅(tong)(tong)礦儲量豐富，預計(ji)未來將(jiang)產生較強的現金流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅(tong)業和中(zhong)色旗下贊(zan)比亞粗(cu)(cu)銅(tong)生產(chan)商謙比希簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)(cu)銅(tong)長單(dan)benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長單(dan)每噸165美元水平，并且(qie)也(ye)貼近smm估算的冶(ye)煉(lian)廠(chang)130美元/噸的rc盈(ying)虧平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)(cu)銅(tong)供應緊張的預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)國生(sheng)態環境部固(gu)體廢物(wu)(wu)與化(hua)學品管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日(ri)前發放2020年(nian)第一(yi)批(pi)金(jin)屬(shu)廢料進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸高品級(ji)廢銅和27.5萬噸廢鋁(lv)，合共不(bu)到(dao)(dao)55萬噸。中(zhong)(zhong)國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)底將(jiang)被歸(gui)類(lei)為固(gu)體廢物(wu)(wu)的廢金(jin)屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅加工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在(zai)每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略(lve)高于四季度的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。