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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數(shu)據(ju)顯示(shi)，11月(yue)(yue)(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)(yue)上升0.9個百分點，在(zai)連續(xu)6個月(yue)(yue)(yue)低于臨界點后，再次回到擴張區間。供(gong)需(xu)兩端(duan)均(jun)有(you)改善，進出口(kou)有(you)所好轉，大(da)中小型(xing)企業(ye)景氣(qi)普遍回升。受(shou)外部(bu)不確定性(xing)等(deng)因素影響，制造業(ye)下行(xing)壓力依然存在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中(zhong)國制(zhi)造業采(cai)購經理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分(fen)點，連(lian)續(xu)(xu)五個月(yue)回升，為2017年以來(lai)最高。這一走(zou)勢(shi)與(yu)國家統計局(ju)制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中(zhong)國經濟繼續(xu)(xu)修復，目前(qian)制(zhi)造業投資(zi)可能處于(yu)“磨底(di)”階段，低庫存已經延續(xu)(xu)較長時間。

3、商(shang)務(wu)部稱(cheng)今(jin)年(nian)以來，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了(le)2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長，主要(yao)是(shi)國(guo)內需(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國(guo)內市(shi)場對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重(zhong)回(hui)擴張區間(jian)，原材料等(deng)商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大宗商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時(shi)間(jian)12月12日(ri)凌晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)宣布年內最后(hou)一次議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一如市場(chang)預期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金利(li)率(lv)(lv)目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)(lv)點陣圖(tu)顯示，聯(lian)邦公開市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多(duo)數(shu)人預計將(jiang)維(wei)持當(dang)前(qian)利(li)率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)(lv)則可能(neng)再度上升(sheng)。

2、美國11月非(fei)(fei)農數據遠超預期，非(fei)(fei)農就業(ye)人數激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的經濟(ji)學家18.7萬人的預期；同時失(shi)業(ye)率從(cong)3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來(lai)的最(zui)低(di)失(shi)業(ye)率持平。數據顯(xian)示出美國經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就業(ye)市場(chang)表現(xian)出色(se)并不意味著美國經濟(ji)高枕無(wu)憂(you)。

3、歐(ou)元區(qu)(qu)12月(yue)制(zhi)造業PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)(qu)、德(de)國和(he)(he)法國12月(yue)制(zhi)造業PMI均不(bu)(bu)及預期(qi)，這令更多市(shi)場(chang)人士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)(qu)經濟前景恐(kong)將黯淡，同日公布(bu)的英國制(zhi)造業和(he)(he)服務業PMI指數均不(bu)(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英(ying)國(guo)大(da)選落(luo)定(ding)與中美(mei)貿易協定(ding)等(deng)利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市信(xin)心(xin)(xin)大(da)增(zeng)推動價(jia)格快速上(shang)(shang)揚，周(zhou)內漲幅曾超千元。另外一方(fang)面，中國(guo)12月(yue)(yue)制造業PMI重歸榮(rong)枯(ku)線以上(shang)(shang)，歐元區12月(yue)(yue)制造業超預期(qi)回暖則進(jin)(jin)一步(bu)推高(gao)(gao)市場信(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支(zhi)(zhi)撐。但隨年(nian)末(mo)逐(zhu)漸來臨，受(shou)貨商及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等(deng)影響(xiang)，現貨市場交投清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)(gao)位未果進(jin)(jin)一步(bu)影響(xiang)市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美(mei)國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形(xing)成(cheng)較大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)(gao)位震(zhen)蕩后逐(zhu)步(bu)回落(luo)調整，價(jia)格重心(xin)(xin)下移觸及支(zhi)(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面，本月滬(hu)銅(tong)(tong)升貼(tie)(tie)水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情況，月升水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月初受(shou)滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉升影響(xiang)，下(xia)游廠家采(cai)購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升水(shui)，但(dan)本輪高升水(shui)情況只維持(chi)至月中，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款(kuan)與期銅(tong)(tong)漲勢(shi)受(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意(yi)(yi)愿(yuan)增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體(ti)升水(shui)快速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為(wei)貼(tie)(tie)水(shui)，但(dan)值(zhi)得注(zhu)意(yi)(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖(nuan)，好(hao)銅(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為(wei)升水(shui)，后(hou)期升貼(tie)(tie)水(shui)再度(du)大(da)幅下(xia)跌(die)空間(jian)有(you)限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本(ben)月電解銅(tong)(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體(ti)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸左(zuo)右(you)，主要原因或為倫銅(tong)(tong)受歐元區制造業數(shu)據回暖強勁(jing)，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)(tong)方面信心萎靡，外(wai)強內(nei)弱(ruo)格(ge)局(ju)關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低(di)位走(zou)(zou)高的(de)走(zou)(zou)勢。滬(hu)銅主力主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近，市場(chang)光(guang)亮(liang)銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)(fei)價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)(fei)銅消費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價結束(shu)低位運(yun)行，一度觸及(ji)八個月(yue)來高位，給廢(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場帶來信心(xin)，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)價反(fan)彈(dan)帶動下游(you)電(dian)纜(lan)需求訂單(dan)增加(jia)(jia)，銅(tong)桿(gan)消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生產逐(zhu)步力(li)度加(jia)(jia)大，積極入市(shi)(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)銅(tong)價格(ge)支撐較強。而貨(huo)源供應(ying)方面依舊處于(yu)緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意(yi)愿相(xiang)比前幾個月(yue)有所松動，但(dan)由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口(kou)受(shou)限以及(ji)貨(huo)商(shang)看(kan)漲后市(shi)(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東廠家(jia)臨近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)，臨沂金(jin)屬城市(shi)(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源增加(jia)(jia)。而江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近(jin)年(nian)(nian)底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款回(hui)籠(long)及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解廢(fei)銅廠家(jia)一般會提前10-20天左(zuo)右開始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計(ji)今年(nian)(nian)備(bei)貨(huo)力(li)度可能不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度沖擊五萬大關，而(er)后(hou)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易談判第(di)一(yi)輪協定已基(ji)本落地，全球(qiu)制造業方(fang)面有(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐(ou)元區制造業PMI數(shu)據超預期(qi)提(ti)升，全球(qiu)經(jing)濟(ji)出現(xian)企穩趨勢。但本月(yue)國(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)(lai)利(li)空(kong)影響，局勢緊張(zhang)施(shi)壓有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經(jing)濟(ji)企穩與(yu)逆周期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)。值(zhi)得注意(yi)的是本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)(zhong)刺激下快速(su)上(shang)揚沖擊五萬大關未果，國(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)衰退，12月(yue)最后(hou)一(yi)周收斂前期(qi)部分(fen)漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)價整體重(zhong)(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來(lai)(lai)看市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用(yong)有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱(ruo)勢表現(xian)，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企穩則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古(gu)比斯(si)表示，11月在比利時(shi)奧倫(lun)工廠(chang)發生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向(xiang)客(ke)戶交(jiao)貨仍在正(zheng)常進(jin)行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和(he)特種線材(cai)，主要銷往西(xi)歐(ou)市場(chang)。預計年底前恢(hui)復運營，受影響部分(fen)最遲(chi)于2020年第2季度恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美(mei)元擴張猶(you)他(ta)州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企(qi)在美(mei)國(guo)投資戰略(lve)性(xing)礦產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)目(mu)的投資額(e)是(shi)近期(qi)礦企(qi)對美(mei)國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投資額(e)的一倍多(duo)。汽車(che)制(zhi)造商在生產電動(dong)汽車(che)及(ji)其他(ta)零部件的過程中對銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江西銅業(ye)公告，全資子公司(si)JCCI擬受(shou)讓(rang)公司(si)間接參股公司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前(qian)持有加(jia)拿(na)大(da)多倫多證券交(jiao)易所上市公司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在(zai)贊(zan)比亞、巴(ba)拿(na)馬等8個國(guo)家擁有9個銅礦開發(fa)項目。FQM控制的(de)銅礦儲量(liang)豐富，預計(ji)未來(lai)將產生較強(qiang)的(de)現金(jin)流。

4、日前，江西銅(tong)業(ye)和中色旗下贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產商謙比(bi)希簽署(shu)2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/噸。此rc大大低于今年(nian)執行的長單每噸165美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)水平(ping)，并且(qie)也(ye)貼近smm估(gu)算(suan)的冶煉(lian)廠130美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/噸的rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反(fan)映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中國(guo)生(sheng)態環境部固體廢(fei)物與化學品管理技術中心(xin)日前發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)料進口配額，其中，批(pi)準進口27萬(wan)(wan)噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合(he)共(gong)不到55萬(wan)(wan)噸(dun)。中國(guo)計劃(hua)到2020年底將被歸類為(wei)固體廢(fei)物的(de)廢(fei)金屬(shu)進口量減少到零。

6、消(xiao)息人士稱(cheng)，中國銅原料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一季度銅加工(gong)精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美分，略(lve)高于(yu)四季度的每(mei)(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能(neng)大幅提升(sheng)且今年礦山供應增幅有限。