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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月(yue)低(di)于臨界點(dian)后，再次(ci)回到擴張區間(jian)。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中小型企業(ye)(ye)景氣(qi)普遍回升。受外部不確(que)定(ding)性等因素影響(xiang)，制造業(ye)(ye)下(xia)行(xing)壓力(li)依然存在。

2、11月財新中(zhong)(zhong)國制造業采購(gou)經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月微(wei)升0.1個百分(fen)點，連續(xu)五(wu)個月回(hui)升，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與國家統計局制造業PMI一(yi)致。11月中(zhong)(zhong)國經(jing)濟繼續(xu)修復，目前制造業投資可能處于“磨底(di)”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續(xu)較長時間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來(lai)，中國(guo)(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)(xu)求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增長，主要是國(guo)(guo)內需(xu)(xu)求拉(la)動的結果。國(guo)(guo)內市場(chang)對進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制(zhi)造(zao)業PMI重回擴張區間(jian)，原材料等(deng)商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大宗商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)量增長，政策效(xiao)應(ying)逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌(ling)晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布年(nian)內最(zui)后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場預期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基(ji)金利率(lv)目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏。利率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前利率(lv)水(shui)平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則(ze)可能(neng)再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月(yue)非農數(shu)據遠(yuan)超(chao)預(yu)期，非農就(jiu)業(ye)人數(shu)激增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)道瓊斯調查的經濟(ji)學家18.7萬人的預(yu)期；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來的最低(di)失(shi)業(ye)率持平。數(shu)據顯(xian)示出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍在溫和擴張(zhang)，但(dan)就(jiu)業(ye)市場表現出色并不(bu)意味著美(mei)國(guo)經濟(ji)高枕無憂。

3、歐元區12月(yue)制造業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前值(zhi)(zhi)46.9。歐元區、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月(yue)制造業(ye)PMI均不及(ji)預(yu)期，這令更多市場(chang)人(ren)士擔憂(you)2020年歐元區經濟前景恐將(jiang)黯淡(dan)，同日公布(bu)的英(ying)國(guo)制造業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指數(shu)均不及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波(bo)動較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)(li)(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國大選(xuan)落定(ding)與中(zhong)美(mei)貿易(yi)協定(ding)等(deng)利(li)好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市信心(xin)大增(zeng)推動價(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另(ling)外(wai)一(yi)方面，中(zhong)國12月制造業PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯線以(yi)上，歐(ou)元(yuan)區12月制造業超(chao)預期回暖則(ze)進一(yi)步(bu)推高(gao)市場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來(lai)臨，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)多(duo)頭動力(li)(li)(li)減(jian)弱等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)市場信心(xin)衰(shuai)弱，后期隨美(mei)國與伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力(li)(li)(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后逐步(bu)回落調整，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)下移(yi)觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)升貼水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)升水(shui)(shui)均值20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)初受滬(hu)(hu)銅(tong)快速拉升影響，下游廠(chang)家(jia)采購積極(ji)，電解(jie)銅(tong)市(shi)場一(yi)度火爆提振好(hao)銅(tong)升水(shui)(shui)，但本(ben)輪高升水(shui)(shui)情況只維持(chi)至月(yue)中(zhong)，隨年末(mo)臨近貨商回收(shou)貨款與期銅(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商出貨變現(xian)意愿增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體(ti)升水(shui)(shui)快速下滑(hua)轉化為貼水(shui)(shui)，但值得注意的(de)是(shi)元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場交投(tou)逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉化為升水(shui)(shui)，后(hou)期升貼水(shui)(shui)再度大幅(fu)下跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月(yue)電解(jie)銅進(jin)口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)持(chi)(chi)(chi)持(chi)(chi)(chi)續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅受歐元(yuan)區制造業數據(ju)回(hui)暖強勁，但(dan)國(guo)內(nei)滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)(chi)(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)(tong)主力主要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅(tong)(tong)主流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目(mu)前精(jing)廢價(jia)差小(xiao)幅收窄(zhai)至2200元(yuan)附近，仍處(chu)于(yu)擴大范圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費(fei)需求依(yi)舊較高(gao)。

銅價(jia)結束低(di)位(wei)運行，一度觸及八(ba)個(ge)月來(lai)高位(wei)，給(gei)廢銅市(shi)場(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍(wei)回(hui)暖。銅價(jia)反彈帶動下(xia)游電纜需求訂單增加(jia)，銅桿(gan)消費隨(sui)之上(shang)升，因此廢銅制桿(gan)廠生(sheng)產逐步力度加(jia)大，積極入(ru)市(shi)采購原材料(liao)，廢銅價(jia)格(ge)支撐較強。而貨(huo)源供應(ying)方面依(yi)舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個(ge)月有所(suo)松(song)動，但由于廢銅進口受限(xian)以及貨(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者(zhe)普遍增多；而且(qie)也出現了地域性差(cha)異(yi)，如據富(fu)寶了解山東廠家臨近年末清空廠內庫(ku)貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢銅貨(huo)源增加(jia)。而江(jiang)浙地區則(ze)有部(bu)分(fen)貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款(kuan)回(hui)籠及(ji)節前備貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠(chang)家一(yi)般會提(ti)前10-20天(tian)左右開始儲(chu)備原料庫存(cun)，預計今年備貨(huo)力度可(ke)能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅先揚后抑，一(yi)度(du)沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大(da)關，而后市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有(you)所下移(yi)。國際(ji)方(fang)(fang)面(mian)中美(mei)貿易談判(pan)第(di)一(yi)輪(lun)協定(ding)已基本(ben)落地，全(quan)球制造業(ye)方(fang)(fang)面(mian)有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造業(ye)PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全(quan)球經濟(ji)出現企(qi)穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但本(ben)月國際(ji)地緣政治對(dui)銅帶來利(li)(li)空影(ying)響，局(ju)勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)色金屬(shu)。國內(nei)方(fang)(fang)面(mian)，國內(nei)經濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)政策利(li)(li)好(hao)(hao)托底(di)銅市。值(zhi)得注意(yi)的是本(ben)月滬(hu)銅在多重刺激下快(kuai)速上(shang)揚沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大(da)關未果，國內(nei)滬(hu)銅信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最后一(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅，銅價整體重心(xin)(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看(kan)市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)(li)好(hao)(hao)消息推(tui)動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)(shi)表(biao)現，而中期(qi)而言經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅價帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠奧古比(bi)斯表(biao)示，11月在比(bi)利時奧倫工廠發生意外(wai)事(shi)故(gu)，銅(tong)生產被中斷(duan)，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每年生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往(wang)西歐市場(chang)。預計年底前恢(hui)復運(yun)營，受影響部(bu)分最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)(zi)(zi)(zi)15億美元擴張猶(you)他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在(zai)美國(guo)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴產項(xiang)目的投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)是(shi)近(jin)期(qi)礦(kuang)企對(dui)美國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)目投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)的一倍多。汽車制(zhi)造商在(zai)生產電動汽車及(ji)其他零部件的過程中(zhong)對(dui)銅的需求大(da)增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間(jian)接參股公(gong)司(si)(si)PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁有(you)9個銅礦開發項目(mu)。FQM控制(zhi)的(de)銅礦儲(chu)量豐富，預(yu)計未來將(jiang)產(chan)生較強的(de)現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)(dun)。此(ci)rc大大低于今(jin)年執(zhi)行的(de)長單每噸(dun)(dun)165美元水平，并且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美元/噸(dun)(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應(ying)緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態(tai)環境(jing)部固(gu)體廢(fei)物與化學品管理技術中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)料(liao)進(jin)口配額，其(qi)中(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬噸(dun)高(gao)品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃到(dao)(dao)2020年(nian)底將被歸(gui)類為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)(dao)零。

6、消息(xi)人士(shi)稱(cheng)，中國銅(tong)原料(liao)聯合談(tan)判小組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在(zai)每噸(dun)67美(mei)元或(huo)每磅6.7美(mei)分，略高(gao)于四季度的每噸(dun)66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產能大幅(fu)提升且今年礦山供應(ying)增幅(fu)有限。