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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升(sheng)0.9個百分(fen)點，在連(lian)續(xu)6個月(yue)低(di)于臨(lin)界點后，再次(ci)回到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩端(duan)均有改善(shan)，進出口有所好轉，大中(zhong)小型企(qi)業(ye)景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外(wai)部(bu)不確定(ding)性(xing)等(deng)因素影響，制造(zao)業(ye)下(xia)行(xing)壓力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國制造業采購經理人指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微(wei)升0.1個百分(fen)點(dian)，連續(xu)五個月回升，為2017年以來(lai)最高。這一走勢與國家(jia)統計局制造業PMI一致。11月中(zhong)國經濟繼續(xu)修復，目(mu)前制造業投資可(ke)能處(chu)于“磨底(di)”階段，低庫存(cun)已(yi)經延續(xu)較長時間(jian)。

3、商(shang)務部稱(cheng)今(jin)年(nian)以來，中國(guo)進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平(ping)穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元，同比增長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)增長(chang)，主要是(shi)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口(kou)消(xiao)費(fei)品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材(cai)料等商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分(fen)大宗商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)量(liang)增長(chang)，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣(xuan)布年(nian)(nian)內最后一次(ci)議息會議結果，一如(ru)市場(chang)預期(qi)，美(mei)聯儲將聯邦(bang)基金利(li)率(lv)目標(biao)區間(jian)維持在(zai)1.5%至(zhi)(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今(jin)年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯邦(bang)公開市場(chang)委員會（FOMC）多(duo)數人預計將維持當前利(li)率(lv)水平至(zhi)(zhi)2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美(mei)國11月非農(nong)數據(ju)遠超預期(qi)，非農(nong)就(jiu)業(ye)人數激(ji)增26.6萬人，遠超道瓊斯(si)調查的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的(de)預期(qi)；同時失(shi)業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失(shi)業(ye)率(lv)持平。數據(ju)顯示出(chu)(chu)美(mei)國經(jing)濟(ji)仍在溫和(he)擴(kuo)張，但就(jiu)業(ye)市場(chang)表現出(chu)(chu)色(se)并(bing)不意味著(zhu)美(mei)國經(jing)濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)12月制造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)、德國和(he)法國12月制造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更多市場(chang)人(ren)士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)經濟前景恐將黯淡(dan)，同日公布的英國制造業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)(yue)初(chu)受英國(guo)大(da)(da)選落定與(yu)中美貿(mao)易協定等利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信心大(da)(da)增推動價(jia)格快速上揚，周內(nei)漲幅曾超(chao)千元。另外一方面(mian)，中國(guo)12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)超(chao)預期(qi)回(hui)暖則進一步(bu)(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨商(shang)及(ji)(ji)期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱等影(ying)響，現貨市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊(ji)高(gao)位(wei)未果進一步(bu)(bu)影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信心衰弱，后期(qi)隨美國(guo)與(yu)伊朗等沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)位(wei)震蕩后逐步(bu)(bu)回(hui)落調整，價(jia)格重心下移(yi)觸及(ji)(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右(you)。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)市(shi)場一度(du)(du)火(huo)爆(bao)提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪(lun)高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)只維持至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與(yu)期銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等(deng)影響，貿易商出貨(huo)變現(xian)意(yi)愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下滑轉化為貼(tie)水(shui)，但(dan)值得(de)注意(yi)的(de)是元旦節后市(shi)場交投逐步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)(du)大幅(fu)下跌空間有限。

進口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面(mian)，本月(yue)電解銅(tong)進口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續(xu)關閉，整體進口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐(ou)元區(qu)制造業(ye)數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)信(xin)心(xin)萎靡，外(wai)強內弱格局關閉進口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源(yuan)方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市場進口(kou)(kou)銅(tong)保持一定(ding)程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈(cheng)現低位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場光亮(liang)銅(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅(fu)收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處于擴大(da)范圍中(zhong)，廢銅(tong)消費需求依舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)價結束低(di)位運行，一度(du)觸及八個月來高位，給廢銅(tong)市(shi)場帶來信心，交投(tou)氛圍回(hui)暖。銅(tong)價反彈帶動(dong)下游電纜需(xu)求(qiu)訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨(sui)之(zhi)上升(sheng)，因此廢銅(tong)制桿廠生產逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采購原(yuan)材料，廢銅(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨源供應方(fang)面依舊處(chu)于緊(jin)缺狀態，持(chi)貨商雖(sui)然捂貨意(yi)愿相(xiang)比前幾個月有所(suo)松(song)動(dong)，但由(you)于廢銅(tong)進口(kou)受限以及貨商看(kan)漲后市(shi)，惜售觀望者普(pu)遍(bian)增(zeng)多；而(er)且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東(dong)廠家(jia)臨(lin)近年末清空廠內庫貨，臨(lin)沂金(jin)屬城(cheng)市(shi)場廢銅(tong)貨源增(zeng)加。而(er)江浙地區(qu)則有部分貨場反饋貨源緊(jin)缺。

臨近年底(di)，廠家重點放在貨(huo)款(kuan)回籠及節前備(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會提(ti)前10-20天左右開始儲(chu)備(bei)原料庫存，預計今年備(bei)貨(huo)力(li)度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)先(xian)揚(yang)后(hou)抑，一度沖擊五(wu)(wu)萬大關，而(er)后(hou)市(shi)場信心衰(shuai)弱，價格重心有(you)所(suo)下(xia)移。國(guo)(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中美(mei)貿易談判第(di)一輪協定(ding)已基本落地，全球制造業方(fang)面有(you)所(suo)轉暖，歐元區(qu)制造業PMI數(shu)據超(chao)預期(qi)(qi)提(ti)升(sheng)，全球經濟(ji)(ji)出現(xian)(xian)企穩趨勢。但(dan)本月(yue)國(guo)(guo)(guo)際(ji)地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來利空影(ying)響，局勢緊張施(shi)壓有(you)色(se)金屬。國(guo)(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)(guo)內經濟(ji)(ji)企穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意(yi)的是(shi)本月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在(zai)多(duo)重刺激下(xia)快速上揚(yang)沖擊五(wu)(wu)萬大關未果，國(guo)(guo)(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)信心有(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價整體重心維持在(zai)4.9萬附近。短(duan)期(qi)(qi)來看市(shi)場信心萎靡，利好消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢表現(xian)(xian)，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經濟(ji)(ji)企穩則對銅(tong)(tong)價帶來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大銅冶煉(lian)廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧倫工(gong)廠(chang)(chang)發生意外事故，銅生產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)(chang)每(mei)年生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品(pin)包括棒材和(he)特種(zhong)線材，主要銷往西歐(ou)市場(chang)。預計年底前恢復(fu)運營，受影響部分最(zui)遲于2020年第(di)2季度恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億(yi)美(mei)元(yuan)擴張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在美(mei)國(guo)投資戰(zhan)略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸(jian)成(cheng)趨勢，力拓對這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目的(de)(de)投資額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對美(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投資額(e)的(de)(de)一倍多(duo)。汽車制造商在生產(chan)電(dian)動汽車及其他零部件的(de)(de)過程中(zhong)對銅(tong)的(de)(de)需求大(da)增。

3、江西銅(tong)業公告，全(quan)資(zi)子公司JCCI擬受(shou)讓公司間接參股(gu)公司PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易(yi)價11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易(yi)所(suo)上市公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬(ma)等8個國家擁有9個銅(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅業和中色旗(qi)下贊比亞粗銅生產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于(yu)今年執(zhi)行(xing)的(de)長(chang)單每噸165美(mei)元水平，并且也貼(tie)近(jin)smm估(gu)算(suan)的(de)冶(ye)煉廠(chang)130美(mei)元/噸的(de)rc盈(ying)虧平衡(heng)點，反映了市場粗銅供應緊張的(de)預期。

5、中國(guo)生(sheng)態環(huan)境部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品管理技術中心日前發放2020年第一批金(jin)(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中，批準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到(dao)(dao)2020年底將被(bei)歸類(lei)為固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)(jin)屬(shu)進(jin)口量(liang)減少到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原(yuan)料聯合(he)談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)(nian)第一季度銅加工精(jing)煉費(TC/RCs)最低(di)價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于(yu)四季度的(de)每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提(ti)升且(qie)今(jin)年(nian)(nian)礦山供應(ying)增(zeng)幅有(you)限。