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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局(ju)數據顯示，11月份(fen)，制造業PMI為(wei)50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百分點，在(zai)連續6個(ge)月低于臨界(jie)點后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大(da)中(zhong)小型企業景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外(wai)部不確定性(xing)等因素影響，制造業下行壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月財新中國(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月回升，為2017年以來最(zui)高(gao)。這一走(zou)勢與國(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業PMI一致。11月中國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業投資可能處于(yu)“磨(mo)底”階段(duan)，低庫存已經延(yan)續(xu)較長時間。

3、商(shang)(shang)務部稱今年以來(lai)，中國進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國內需求(qiu)拉動的結(jie)果。國內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品需求(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材料(liao)等商(shang)(shang)品進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部分大宗商(shang)(shang)品進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)(jian)12月(yue)(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內最后(hou)一次議(yi)息會議(yi)結(jie)果，一如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利率(lv)目標(biao)區間(jian)(jian)維(wei)持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今(jin)年(nian)7月(yue)(yue)份以來“三月(yue)(yue)三降息”的(de)節奏。利率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開(kai)市場委(wei)員會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前利率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則可能再(zai)度(du)上(shang)升。

2、美國(guo)(guo)11月(yue)非農(nong)數據遠(yuan)超預(yu)期(qi)，非農(nong)就業(ye)人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊(qiong)斯調查的(de)經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預(yu)期(qi)；同時(shi)失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失(shi)業(ye)率持平(ping)。數據顯(xian)示出(chu)美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)市場表現(xian)出(chu)色并不意味著美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐元區12月(yue)制造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐元區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月(yue)制造業PMI均不及預期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐元區經濟前(qian)景恐將(jiang)黯(an)淡，同(tong)日(ri)公布的英國(guo)制造業和(he)服(fu)務業PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價波動較大(da)，滬(hu)(hu)銅主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)(yue)初受英(ying)國大(da)選落定(ding)與(yu)中(zhong)美(mei)貿易協定(ding)等(deng)利好(hao)影(ying)響(xiang)，銅市(shi)信心(xin)(xin)大(da)增推(tui)動價格快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元。另(ling)外一方面，中(zhong)國12月(yue)(yue)制造業(ye)PMI重歸榮(rong)枯線以上(shang)，歐元區(qu)12月(yue)(yue)制造業(ye)超預期回(hui)暖則進一步(bu)推(tui)高市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)，對銅價帶來(lai)一定(ding)支撐。但(dan)隨(sui)年末逐漸來(lai)臨(lin)，受貨商(shang)及期銅多頭動力減弱(ruo)等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨市(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)(hu)銅沖(chong)擊高位(wei)未果進一步(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，后期隨(sui)美(mei)國與(yu)伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治對銅價形成較大(da)壓力，滬(hu)(hu)銅在(zai)高位(wei)震(zhen)蕩后逐步(bu)回(hui)落調整(zheng)，價格重心(xin)(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅升(sheng)貼水呈先(xian)揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)(shou)滬(hu)銅快速(su)(su)拉升(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠家采(cai)購(gou)積極(ji)，電(dian)解銅市場(chang)一(yi)度火(huo)爆提振好(hao)銅升(sheng)水，但本輪高升(sheng)水情(qing)況只維(wei)持至月(yue)中(zhong)，隨年末(mo)臨近貨(huo)(huo)商(shang)回收貨(huo)(huo)款與期銅漲勢受(shou)(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿易商(shang)出貨(huo)(huo)變現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅換月(yue)后(hou)整(zheng)體(ti)升(sheng)水快速(su)(su)下(xia)滑(hua)轉(zhuan)化為貼水，但值得注(zhu)意的(de)是元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)交(jiao)投逐步回暖，好(hao)銅轉(zhuan)化為升(sheng)水，后(hou)期升(sheng)貼水再度大(da)幅下(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體(ti)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據回(hui)暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅(tong)方(fang)(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局(ju)關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源(yuan)方(fang)(fang)面仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高(gao)的走勢。滬(hu)銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅(tong)主流價格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差小(xiao)幅(fu)收(shou)窄至2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍處(chu)于(yu)擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結(jie)束低位(wei)運行，一度(du)觸及(ji)八(ba)個月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍(wei)回(hui)暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈(dan)帶(dai)動(dong)下游電(dian)纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生(sheng)產逐(zhu)步力(li)度(du)加(jia)大(da)，積極入(ru)市(shi)(shi)采購(gou)原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支(zhi)撐較強。而貨(huo)源供應(ying)方面依舊(jiu)處于(yu)緊(jin)缺(que)狀態，持(chi)貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前(qian)幾個月(yue)有所松動(dong)，但(dan)由(you)于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限以及(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增(zeng)多；而且也出現了地域性差異，如(ru)據富寶了解山東(dong)廠家臨近年(nian)末清空廠內庫(ku)貨(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙地區(qu)則有部(bu)分貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源緊(jin)缺(que)。

臨近年底(di)，廠家重點(dian)放在貨(huo)款回(hui)籠及(ji)節前(qian)備(bei)(bei)貨(huo)方(fang)面。據了解廢銅(tong)廠家一般(ban)會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始儲備(bei)(bei)原(yuan)料庫(ku)存，預計今年備(bei)(bei)貨(huo)力度可能(neng)不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚(yang)(yang)后(hou)抑，一(yi)度(du)沖擊五萬(wan)大關(guan)，而后(hou)市(shi)場信心(xin)(xin)(xin)衰(shuai)弱，價格(ge)重心(xin)(xin)(xin)有所(suo)下移(yi)。國(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中美貿易談判第一(yi)輪協定已(yi)基本(ben)(ben)落地，全球(qiu)制造(zao)業(ye)方(fang)面有所(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業(ye)PMI數據超預期提升，全球(qiu)經(jing)(jing)濟出現企穩(wen)趨勢(shi)。但(dan)本(ben)(ben)月(yue)國(guo)(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有色(se)金屬(shu)。國(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)內經(jing)(jing)濟企穩(wen)與逆(ni)周(zhou)期政策利(li)好(hao)(hao)托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)在(zai)多重刺(ci)激下快(kuai)速上揚(yang)(yang)沖擊五萬(wan)大關(guan)未果(guo)，國(guo)(guo)內滬銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)(xin)有所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前(qian)期部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重心(xin)(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期來看市(shi)場信心(xin)(xin)(xin)萎靡，利(li)好(hao)(hao)消息推動作用(yong)有限，或有弱勢(shi)表現，而中期而言經(jing)(jing)濟企穩(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅冶煉廠(chang)奧古比(bi)(bi)斯表示，11月(yue)在(zai)比(bi)(bi)利時(shi)奧倫工廠(chang)發生意外事(shi)故(gu)，銅生產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正(zheng)常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括(kuo)棒材(cai)和(he)特種線材(cai)，主要(yao)銷往西(xi)歐(ou)市場。預計年底(di)前恢復運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓擬(ni)斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)。礦(kuang)企在美國投(tou)(tou)資(zi)戰略(lve)性(xing)礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這(zhe)一(yi)擴產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)額是近(jin)期礦(kuang)企對(dui)美國銅(tong)(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)投(tou)(tou)資(zi)額的(de)(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造商在生(sheng)產(chan)電(dian)動汽車(che)及其(qi)他零部件(jian)的(de)(de)過程(cheng)中對(dui)銅(tong)(tong)的(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅業公告(gao)，全(quan)資子公司JCCI擬受讓公司間(jian)接參股公司PIM持有的PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加(jia)拿大多倫(lun)多證券交(jiao)易所(suo)上市公司FQM 18%股權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿馬(ma)等8個國家擁有9個銅礦開發項目(mu)。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計(ji)未來(lai)將產生較(jiao)強的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業(ye)和中色(se)旗下贊比亞粗銅(tong)生產商(shang)謙比希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大大低于今年(nian)執行的(de)(de)長單每噸(dun)165美元水(shui)平，并且(qie)也貼近smm估(gu)算的(de)(de)冶煉廠130美元/噸(dun)的(de)(de)rc盈(ying)虧平衡點，反映了(le)市場粗銅(tong)供應緊(jin)張的(de)(de)預期。

5、中國生態環(huan)境部固(gu)體(ti)廢物與化學品管(guan)理(li)技術中心日前發放(fang)2020年第一(yi)批金(jin)屬廢料進(jin)口(kou)(kou)配(pei)額，其中，批準進(jin)口(kou)(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到(dao)2020年底將(jiang)被歸類為(wei)固(gu)體(ti)廢物的廢金(jin)屬進(jin)口(kou)(kou)量減(jian)少到(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)銅(tong)原(yuan)料聯合談判(pan)小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第(di)一季(ji)度銅(tong)加(jia)工精煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度的每噸66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)煉廠產能大(da)幅提升且今年礦山(shan)供應增幅有限。