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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局(ju)數(shu)據顯示(shi)，11月份(fen)，制(zhi)造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升0.9個(ge)百分點(dian)，在連續(xu)6個(ge)月低于臨界點(dian)后，再次回(hui)到(dao)擴張(zhang)區間。供需兩(liang)端均(jun)有改善，進出口(kou)有所好轉(zhuan)，大中小型(xing)企業(ye)(ye)景氣普(pu)遍回(hui)升。受外部不(bu)確定性等因(yin)素影(ying)響(xiang)，制(zhi)造業(ye)(ye)下(xia)行壓(ya)力依然存在。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新中國制造(zao)(zao)業(ye)(ye)采購經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)(yue)回(hui)升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一走(zou)勢與(yu)國家統(tong)計局制造(zao)(zao)業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟繼續修復，目前制造(zao)(zao)業(ye)(ye)投資可能(neng)處于“磨(mo)底”階段，低(di)庫存已經(jing)延續較長(chang)時間(jian)。

3、商務部稱今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求保持平(ping)穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主(zhu)要是國(guo)內(nei)需(xu)(xu)求拉動(dong)的(de)結果。國(guo)內(nei)市場(chang)對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求旺盛，制造業(ye)PMI重回擴張區間，原材(cai)料等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大(da)宗商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月12日(ri)凌晨，美聯(lian)(lian)儲(chu)宣(xuan)布(bu)年(nian)內最后一次議(yi)息(xi)會議(yi)結果(guo)，一如市(shi)場預期，美聯(lian)(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區(qu)間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫(zan)停了今年(nian)7月份以(yi)來(lai)“三月三降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦公(gong)開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維(wei)持(chi)當前(qian)利(li)率(lv)水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則可(ke)能再(zai)度上升。

2、美國11月非農數(shu)據遠超預期，非農就業人(ren)數(shu)激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學(xue)家18.7萬人(ren)的預期；同時失(shi)業率從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年(nian)以來的最(zui)低失(shi)業率持平。數(shu)據顯示出(chu)美國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但就業市場表現出(chu)色并不意味著美國經(jing)濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同(tong)樣(yang)低于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值(zhi)(zhi)46.9。歐(ou)元(yuan)區、德國和法(fa)國12月制(zhi)造業(ye)PMI均不及預(yu)期(qi)，這令更多(duo)市(shi)場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)元(yuan)區經(jing)濟前景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日(ri)公布的(de)英國制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)波動(dong)較大，滬銅(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受英國大選落定(ding)與中美(mei)貿(mao)易協定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)(xin)大增推(tui)動(dong)價(jia)格(ge)(ge)快速(su)上(shang)(shang)揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一方面，中國12月(yue)(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮枯線(xian)以(yi)上(shang)(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制(zhi)造業(ye)超(chao)預期回暖則進一步推(tui)高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)支(zhi)撐。但隨年末(mo)逐漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)多頭(tou)動(dong)力減弱等影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投清淡(dan)，滬銅(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進一步影響(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，后期隨美(mei)國與伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)價(jia)形(xing)成較大壓力，滬銅(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步回落調(diao)整，價(jia)格(ge)(ge)重心(xin)(xin)下(xia)移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)(yue)滬銅升貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)(yue)升水均值20元左右。月(yue)(yue)初受(shou)滬銅快速拉升影響，下(xia)游(you)廠家采購積極(ji)，電解銅市(shi)場(chang)一度火爆提振好(hao)銅升水，但(dan)(dan)本輪(lun)高升水情(qing)況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)(yue)中，隨(sui)年末(mo)臨近貨商回收貨款與(yu)期銅漲勢受(shou)阻(zu)等影響，貿易商出貨變現意(yi)(yi)愿(yuan)增強，在當月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)整體升水快速下(xia)滑轉(zhuan)化為貼(tie)水，但(dan)(dan)值得注(zhu)意(yi)(yi)的是元旦節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投逐(zhu)步回暖(nuan)，好(hao)銅轉(zhuan)化為升水，后(hou)期升貼(tie)水再度大幅下(xia)跌(die)空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本(ben)月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續關閉(bi)(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維(wei)持在-400元/噸左(zuo)右，主要原(yuan)因或為倫(lun)銅受歐元區制造業數據(ju)回暖強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格局關閉(bi)(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍有流入(ru)，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現(xian)低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市場光(guang)亮銅主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍處于擴大(da)范圍中(zhong)，廢銅消(xiao)費需求(qiu)依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運(yun)行，一度觸及(ji)八個月來(lai)高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來(lai)信心(xin)，交(jiao)投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)(dong)下游電纜需(xu)求(qiu)訂單增加，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上升，因(yin)此廢銅(tong)(tong)制桿廠生產逐步力度加大，積極入市(shi)(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊(jiu)處于緊缺(que)狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂(wu)貨(huo)意愿相比前幾(ji)個月有所松(song)動(dong)(dong)，但(dan)由于廢銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增多；而(er)且也出現了(le)地域性(xing)差異，如(ru)據富寶了(le)解山東(dong)廠家臨近年末清空廠內(nei)庫(ku)貨(huo)，臨沂金屬城(cheng)市(shi)(shi)場廢銅(tong)(tong)貨(huo)源增加。而(er)江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源緊缺(que)。

臨近(jin)年(nian)底(di)，廠家重(zhong)點放在貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢銅廠家一(yi)般(ban)會提前10-20天左(zuo)右開(kai)始儲備(bei)原料(liao)庫存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚(yang)(yang)后抑，一(yi)(yi)(yi)度沖擊五萬(wan)(wan)大(da)關，而后市(shi)場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，價格(ge)重心(xin)有(you)所下移(yi)。國際(ji)方面(mian)中美貿(mao)易談(tan)判(pan)第(di)一(yi)(yi)(yi)輪協定已基本(ben)(ben)落地(di)，全球制(zhi)造業方面(mian)有(you)所轉暖，歐元區(qu)制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)企(qi)穩趨(qu)勢(shi)。但本(ben)(ben)月(yue)國際(ji)地(di)緣政治對(dui)銅(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局勢(shi)緊張施(shi)壓(ya)有(you)色金屬。國內方面(mian)，國內經(jing)濟(ji)企(qi)穩與逆周期(qi)政策利(li)好托(tuo)底銅(tong)市(shi)。值得(de)注意的(de)是本(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激下快速上揚(yang)(yang)沖擊五萬(wan)(wan)大(da)關未果(guo)，國內滬(hu)銅(tong)信心(xin)有(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)(yi)(yi)周收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)(wan)附(fu)近。短期(qi)來看(kan)市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好消息(xi)推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對(dui)銅(tong)價帶來一(yi)(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)(ye)煉廠奧古比(bi)(bi)斯(si)表示，11月在比(bi)(bi)利(li)時奧倫工廠發生意外事故(gu)，銅(tong)生產被中斷，但(dan)向客戶(hu)交貨仍在正常進行。該冶(ye)(ye)煉廠每(mei)年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和(he)特種線材，主要銷往西歐市(shi)場(chang)。預計(ji)年(nian)底前(qian)恢復(fu)運營，受影響部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬(ni)斥資15億美(mei)(mei)元(yuan)擴張猶他州(zhou)Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目。礦(kuang)企在美(mei)(mei)國投(tou)資戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目漸成趨勢(shi)，力拓對這一擴產(chan)項(xiang)目的(de)投(tou)資額是近(jin)期礦(kuang)企對美(mei)(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目投(tou)資額的(de)一倍(bei)多(duo)。汽車(che)制造商(shang)在生(sheng)產(chan)電(dian)動(dong)汽車(che)及其他零部件的(de)過程中(zhong)對銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持(chi)有(you)的(de)(de)PCH 100%股權，交易價11.159億(yi)美(mei)元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫(lun)多證券(quan)交易所上(shang)市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦開(kai)發(fa)項目。FQM控(kong)制的(de)(de)銅(tong)礦儲量豐(feng)富(fu)，預計未(wei)來(lai)將產生較強的(de)(de)現(xian)金(jin)流(liu)。

4、日(ri)前(qian)，江西銅(tong)業和中(zhong)色(se)旗下贊(zan)比(bi)亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商(shang)謙比(bi)希簽(qian)署(shu)2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸。此(ci)rc大大低(di)于今年執行(xing)的(de)長單每噸165美元水平(ping)，并且也貼近(jin)smm估算的(de)冶煉廠130美元/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊(jin)張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國生態環境部固體廢(fei)(fei)物與化(hua)學品(pin)管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)(fei)料進(jin)口(kou)配額(e)，其中(zhong)(zhong)，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸高(gao)品(pin)級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁(lv)，合(he)共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)國計劃到(dao)(dao)2020年底將(jiang)被歸類為固體廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金屬(shu)進(jin)口(kou)量減少到(dao)(dao)零。

6、消息(xi)人士(shi)稱(cheng)，中國銅原(yuan)料聯合(he)談判小組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季(ji)度銅加(jia)工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分，略高于四季(ji)度的每(mei)噸66美元和每(mei)磅(bang)6.6美分，但同(tong)比下跌(die)27.2%，因中國煉廠(chang)產能大幅提升(sheng)且今年礦山供應增幅有限。