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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統(tong)計局數據顯(xian)示，11月(yue)份(fen)，制造業PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個百(bai)分點，在(zai)連(lian)續(xu)6個月(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到擴(kuo)張區間。供需兩端均有(you)改善，進出(chu)口有(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍回(hui)升(sheng)。受(shou)外部不確定性等(deng)因素影響，制造業下(xia)行(xing)壓力依(yi)然存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)(yue)財新中國制造(zao)(zao)業(ye)采購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個百分(fen)點，連續(xu)五個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與國家統計局制造(zao)(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)中國經濟(ji)繼續(xu)修復(fu)，目(mu)前(qian)制造(zao)(zao)業(ye)投資可能(neng)處于“磨底(di)”階段，低(di)庫存已經延續(xu)較(jiao)長時間。

3、商務部(bu)稱(cheng)今年(nian)以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需(xu)(xu)求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增長，主(zhu)要是(shi)國內需(xu)(xu)求拉動的結(jie)果。國內市場(chang)對進(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品需(xu)(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商品進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求回升，部(bu)分(fen)大宗(zong)商品進(jin)口(kou)(kou)量(liang)增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨(chen)，美聯(lian)(lian)儲宣布年內最后(hou)一次議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)結果，一如市(shi)場預(yu)期，美聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)(lv)目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年7月份(fen)以來“三月三降息(xi)”的節奏(zou)。利(li)率(lv)(lv)點陣圖(tu)顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前利(li)率(lv)(lv)水平至2020年底，2020年利(li)率(lv)(lv)則可能(neng)再(zai)度上升。

2、美國(guo)(guo)11月非農數(shu)據(ju)遠超預期，非農就業(ye)人(ren)(ren)數(shu)激增(zeng)26.6萬人(ren)(ren)，遠超道瓊(qiong)斯調查的經(jing)濟學(xue)家(jia)18.7萬人(ren)(ren)的預期；同(tong)時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的最低失業(ye)率持平。數(shu)據(ju)顯示出(chu)美國(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市場(chang)表現出(chu)色并不意味著美國(guo)(guo)經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)12月制造業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于(yu)預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)、德(de)國和法國12月制造業(ye)PMI均不及(ji)預(yu)期(qi)，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公布的(de)英(ying)國制造業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指數(shu)均不及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動(dong)(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受(shou)英國大選落(luo)定與中美(mei)貿易協定等(deng)利(li)好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)(tong)市信(xin)心(xin)(xin)(xin)大增推動(dong)(dong)價(jia)(jia)格快(kuai)速上(shang)揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一(yi)(yi)方面，中國12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制造業超(chao)預期回暖則進一(yi)(yi)步(bu)(bu)推高(gao)市場信(xin)心(xin)(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)(yi)定支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)(dong)力減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨市場交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)(wei)未果進一(yi)(yi)步(bu)(bu)影(ying)響市場信(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震(zhen)蕩(dang)后(hou)逐步(bu)(bu)回落(luo)調整，價(jia)(jia)格重心(xin)(xin)(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)位(wei)(wei)。

市(shi)(shi)場方面，本(ben)月滬銅升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月初受(shou)滬銅快速(su)拉升(sheng)影(ying)(ying)響，下游(you)廠家采購積極，電解銅市(shi)(shi)場一度火爆提振(zhen)好銅升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只(zhi)維持至月中，隨年(nian)末臨近(jin)貨商(shang)回收貨款(kuan)與期(qi)(qi)銅漲勢受(shou)阻(zu)等影(ying)(ying)響，貿易商(shang)出貨變現意(yi)(yi)愿增強，在(zai)當月銅換月后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下滑轉(zhuan)化(hua)為貼水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注意(yi)(yi)的是(shi)元(yuan)旦節后(hou)市(shi)(shi)場交投(tou)逐步回暖，好銅轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期(qi)(qi)升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度大(da)幅下跌(die)空(kong)間有限。

進口盈虧方面，本月電解銅(tong)(tong)進口盈利窗口保(bao)(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續(xu)關閉(bi)，整體進口利潤維持(chi)(chi)在-400元/噸左(zuo)右(you)，主要原因或為倫銅(tong)(tong)受歐(ou)元區制造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)(tong)方面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱(ruo)格局(ju)關閉(bi)進口窗口，但(dan)進口貨源(yuan)方面仍有流(liu)入(ru)，市場進口銅(tong)(tong)保(bao)(bao)持(chi)(chi)一(yi)定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)(jia)總體呈現(xian)低位(wei)走高的(de)走勢。滬銅主力主要(yao)運行區間在49000-49500元/噸附近，市場(chang)光亮銅主流(liu)價(jia)(jia)格在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價(jia)(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元附近，仍處(chu)于擴大(da)范圍中(zhong)，廢(fei)銅消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低(di)位運行，一度觸及八個月來(lai)高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下游電(dian)纜需求訂(ding)單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐步力度加(jia)大，積(ji)極入市(shi)采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應(ying)方(fang)面依(yi)舊處(chu)于緊缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個月有(you)所(suo)松動(dong)，但由(you)于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望(wang)者普(pu)遍增多(duo)；而且也出(chu)現了(le)(le)地(di)域(yu)性差異，如(ru)據富寶了(le)(le)解(jie)山東廠家臨(lin)(lin)近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨(lin)(lin)沂(yi)金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而江浙(zhe)地(di)區(qu)則(ze)有(you)部分(fen)貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底(di)，廠(chang)家重點(dian)放在貨(huo)款回籠(long)及(ji)節(jie)前備貨(huo)方(fang)面。據了解(jie)廢銅廠(chang)家一般(ban)會(hui)提(ti)前10-20天左(zuo)右(you)開(kai)始儲備原料庫存，預計今年(nian)備貨(huo)力度(du)可能不(bu)及(ji)去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一度沖擊(ji)五(wu)萬(wan)(wan)大(da)關，而后(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心衰弱(ruo)，價格(ge)重心有所下移。國際方(fang)面(mian)中美貿易談(tan)判第一輪協(xie)定已基(ji)本(ben)落地，全球制造(zao)業方(fang)面(mian)有所轉(zhuan)暖，歐(ou)元區制造(zao)業PMI數(shu)據超預期(qi)(qi)提(ti)升，全球經濟(ji)出現企穩趨勢。但本(ben)月國際地緣政治對(dui)銅(tong)帶來利(li)(li)空(kong)影響(xiang)，局(ju)勢緊張施壓有色(se)金屬。國內方(fang)面(mian)，國內經濟(ji)企穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政策利(li)(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得注意的(de)是本(ben)月滬銅(tong)在多重刺激下快速(su)上揚沖擊(ji)五(wu)萬(wan)(wan)大(da)關未果，國內滬銅(tong)信(xin)心有所衰退，12月最后(hou)一周(zhou)收斂(lian)前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)價整(zheng)體重心維持在4.9萬(wan)(wan)附近。短期(qi)(qi)來看市(shi)場(chang)信(xin)心萎靡，利(li)(li)好消(xiao)息推動(dong)作用有限，或有弱(ruo)勢表(biao)現，而中期(qi)(qi)而言(yan)經濟(ji)企穩則對(dui)銅(tong)價帶來一定支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉(lian)廠奧古比斯表示，11月在比利時(shi)奧倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但(dan)向客(ke)戶交貨(huo)仍在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要(yao)銷(xiao)往西歐市(shi)場。預計年(nian)(nian)底前恢(hui)復運(yun)營(ying)，受(shou)影響部分最(zui)遲于2020年(nian)(nian)第2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴張(zhang)猶(you)他州Kennecott銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)。礦企(qi)在美(mei)國投(tou)資(zi)(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力(li)拓(tuo)對這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)額(e)是(shi)近(jin)期礦企(qi)對美(mei)國銅礦項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額(e)的(de)(de)一倍多。汽車制(zhi)造商在生產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)(de)過程中對銅的(de)(de)需求(qiu)大增。

3、江西銅(tong)業(ye)公(gong)告(gao)，全(quan)資(zi)子(zi)公(gong)司(si)JCCI擬(ni)受讓(rang)公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交(jiao)易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁(yong)有9個(ge)銅(tong)礦開發項目。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富，預計(ji)未來將產生(sheng)較強(qiang)的現金流。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅生產商謙比(bi)希簽(qian)署2020年cif進口(kou)粗銅長單(dan)benchmark為(wei)128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執行的(de)(de)長單(dan)每(mei)噸165美元(yuan)(yuan)水平，并且也貼近(jin)smm估算的(de)(de)冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸的(de)(de)rc盈虧平衡點，反映了(le)市場粗銅供(gong)應緊張的(de)(de)預(yu)期(qi)。

5、中國生態(tai)環境(jing)部固體廢(fei)物與化學品(pin)管(guan)理技術(shu)中心日前發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)料進(jin)口配額，其中，批(pi)準進(jin)口27萬噸高品(pin)級(ji)廢(fei)銅和(he)27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到55萬噸。中國計(ji)劃到2020年底將(jiang)被歸(gui)類為(wei)固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)口量減少到零。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)國(guo)銅原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季(ji)(ji)度銅加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低(di)價上(shang)調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美元或每(mei)磅6.7美分，略高于四季(ji)(ji)度的每(mei)噸(dun)66美元和每(mei)磅6.6美分，但同比下(xia)跌27.2%，因(yin)中(zhong)國(guo)煉廠產能大幅(fu)提升且今年(nian)礦山供(gong)應(ying)增幅(fu)有限。