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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數(shu)據顯示(shi)，11月份，制(zhi)造業PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月低于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均(jun)有(you)改善，進出口有(you)所好轉(zhuan)，大中(zhong)小(xiao)型企業景氣普遍回升。受外部不確定性等因(yin)素影響，制(zhi)造業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財(cai)新中(zhong)國(guo)(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)采購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百(bai)分(fen)點(dian)，連續五個月(yue)回(hui)升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國(guo)(guo)家統計局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟繼續修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投(tou)資可能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經(jing)(jing)延(yan)續較長(chang)時間(jian)。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以(yi)來，中國進(jin)(jin)口(kou)(kou)的(de)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬(wan)億(yi)元，同(tong)比增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主要是國內(nei)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)拉(la)動的(de)結(jie)果。國內(nei)市場(chang)對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費(fei)品需(xu)(xu)(xu)求(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)擴張區(qu)間(jian)，原材料(liao)等商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)品進(jin)(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日(ri)凌(ling)晨(chen)，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布年內(nei)最(zui)后一次議息會議結果，一如市場預期，美(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦基(ji)金(jin)利率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏。利率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦公開(kai)市場委(wei)員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前(qian)利率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可能再(zai)度上升。

2、美國11月非農數據遠超(chao)預期(qi)(qi)，非農就(jiu)業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道瓊斯調查的經濟學家18.7萬(wan)人的預期(qi)(qi)；同時失業(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率(lv)持平。數據顯示出美國經濟仍在溫和(he)擴張，但就(jiu)業(ye)市(shi)場表(biao)現出色并不意味(wei)著美國經濟高枕無(wu)憂。

3、歐元區(qu)12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)、德國和法國12月制造(zao)業(ye)PMI均不及預期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區(qu)經濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯淡(dan)，同(tong)日公(gong)布的(de)英(ying)國制造(zao)業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價波動較(jiao)大，滬(hu)銅(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英(ying)國大選落定與中(zhong)美(mei)貿易協(xie)定等(deng)(deng)利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大增推動價格快速上揚，周(zhou)內漲(zhang)幅曾超千元。另外(wai)一方面，中(zhong)國12月(yue)(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制造業(ye)超預期回暖則(ze)進一步(bu)推高市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價帶來一定支(zhi)撐(cheng)。但隨(sui)年(nian)末逐漸來臨，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱(ruo)等(deng)(deng)影響(xiang)，現貨(huo)市場(chang)(chang)交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高位(wei)未(wei)果進一步(bu)影響(xiang)市場(chang)(chang)信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期隨(sui)美(mei)國與伊朗(lang)等(deng)(deng)沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)(tong)價形成較(jiao)大壓(ya)力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高位(wei)震(zhen)蕩后逐步(bu)回落調整，價格重心(xin)下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市場(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左(zuo)右(you)。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下(xia)(xia)游廠家采購積極(ji)，電(dian)解銅(tong)(tong)市場(chang)一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維(wei)持至月(yue)中，隨年末臨近貨商(shang)回(hui)收貨款與(yu)期銅(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影(ying)響，貿易商(shang)出貨變現意(yi)愿(yuan)增強，在(zai)當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)(kuai)速下(xia)(xia)滑(hua)轉(zhuan)(zhuan)化為貼水(shui)，但(dan)值得注(zhu)意(yi)的(de)是元旦節后市場(chang)交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再(zai)度大幅下(xia)(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面，本(ben)月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持持續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤(run)維持在-400元/噸左右，主(zhu)要(yao)原因(yin)或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據(ju)回(hui)暖(nuan)強勁，但(dan)國內(nei)滬銅(tong)方面信心萎(wei)靡，外強內(nei)弱(ruo)格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)貨(huo)源方面仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體呈(cheng)現低位走高的(de)走勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區(qu)間在49000-49500元/噸附近，市(shi)場光亮(liang)銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元/噸。目(mu)前精廢價差小幅收窄(zhai)至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)(tong)消費需求(qiu)依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低(di)位運(yun)行，一(yi)度(du)觸及八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來信(xin)心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)動下(xia)游電纜需求訂單(dan)增(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費(fei)隨之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產逐步力度(du)加(jia)大(da)，積極入(ru)市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源(yuan)供應方面依(yi)舊處于(yu)緊(jin)缺狀態(tai)，持(chi)貨(huo)商雖(sui)然(ran)捂(wu)貨(huo)意愿相比前(qian)幾個(ge)月有所松(song)動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口受限以(yi)及貨(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增(zeng)(zeng)多；而(er)且也出現了地域(yu)性差異，如據(ju)富寶了解山(shan)東廠(chang)家(jia)臨(lin)近(jin)年(nian)末(mo)清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)，臨(lin)沂(yi)金(jin)屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年(nian)底(di)，廠(chang)(chang)家(jia)重(zhong)點放在(zai)貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了(le)解(jie)廢銅廠(chang)(chang)家(jia)一般會(hui)提前10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)(yi)度沖擊五萬(wan)(wan)(wan)大關(guan)，而(er)后(hou)市(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)(xin)有所下移。國(guo)際(ji)方面(mian)中(zhong)(zhong)美(mei)貿易談判第一(yi)(yi)輪(lun)協定已基本(ben)落(luo)地(di)，全球制(zhi)造業方面(mian)有所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據超(chao)預期提(ti)升，全球經濟(ji)出現(xian)(xian)企(qi)(qi)穩趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地(di)緣政治對銅(tong)帶來(lai)利空影響(xiang)，局勢緊張施壓有色金屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經濟(ji)企(qi)(qi)穩與逆(ni)周期政策利好托底銅(tong)市(shi)(shi)。值得注意的(de)是(shi)本(ben)月(yue)滬銅(tong)在多重(zhong)刺激(ji)下快速上揚沖擊五萬(wan)(wan)(wan)大關(guan)未(wei)果，國(guo)內滬銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)(xin)有所衰退(tui)，12月(yue)最后(hou)一(yi)(yi)周收斂前(qian)期部分漲幅，銅(tong)價整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)(wan)附近。短期來(lai)看市(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)萎靡(mi)，利好消息推動作用有限，或有弱勢表現(xian)(xian)，而(er)中(zhong)(zhong)期而(er)言(yan)經濟(ji)企(qi)(qi)穩則(ze)對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)(zui)大銅(tong)冶煉(lian)廠(chang)奧古比斯(si)表示，11月在比利時(shi)奧倫工(gong)廠(chang)發(fa)生(sheng)意外事故，銅(tong)生(sheng)產被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶煉(lian)廠(chang)每年(nian)生(sheng)產約34萬(wan)噸(dun)銅(tong)，產品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計年(nian)底前恢復運(yun)營，受影響部分(fen)最(zui)(zui)遲于2020年(nian)第2季(ji)度(du)恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴(kuo)張猶他州Kennecott銅礦項目(mu)(mu)。礦企(qi)在美國(guo)投(tou)資(zi)(zi)戰略性(xing)礦產項目(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對這一(yi)擴(kuo)產項目(mu)(mu)的投(tou)資(zi)(zi)額(e)是近期(qi)礦企(qi)對美國(guo)銅礦項目(mu)(mu)投(tou)資(zi)(zi)額(e)的一(yi)倍(bei)多。汽車制造商在生產電(dian)動汽車及其(qi)他零部件的過程中對銅的需求大增(zeng)。

3、江(jiang)西銅(tong)業公告，全資(zi)子(zi)公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接參股公司(si)(si)PIM持(chi)有的PCH 100%股權(quan)，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易(yi)所上市(shi)公司(si)(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴拿馬等8個國家擁有9個銅(tong)礦開(kai)發(fa)項目。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計(ji)未來將產生較強的現金(jin)流(liu)。

4、日前，江西銅業和(he)中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅生產商(shang)謙(qian)比希(xi)簽署(shu)2020年cif進口粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此(ci)rc大大低(di)于(yu)今年執行的(de)長(chang)單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉廠(chang)130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅供應緊(jin)張的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)國生態環(huan)境部固體廢(fei)物(wu)與化學品(pin)管理技(ji)術中(zhong)(zhong)心日前(qian)發放(fang)2020年(nian)第一(yi)批金(jin)屬廢(fei)料進(jin)(jin)口配(pei)額，其中(zhong)(zhong)，批準(zhun)進(jin)(jin)口27萬(wan)(wan)噸高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬(wan)(wan)噸廢(fei)鋁(lv)，合(he)共不到55萬(wan)(wan)噸。中(zhong)(zhong)國計(ji)劃到2020年(nian)底將被(bei)歸類為固體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口量(liang)減少到零。

6、消息人士(shi)稱，中國銅(tong)原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每噸67美元或(huo)每磅(bang)6.7美分，略高(gao)于(yu)四季度的每噸66美元和每磅(bang)6.6美分，但(dan)同比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉廠產(chan)能(neng)大幅(fu)提升且(qie)今年(nian)礦山供應(ying)增幅(fu)有限。