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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點，在(zai)(zai)連續(xu)6個(ge)月低于臨(lin)界(jie)點后，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供(gong)需兩(liang)端均有(you)(you)改善，進出口有(you)(you)所好(hao)轉，大中(zhong)小型(xing)企(qi)業景氣普遍回(hui)升。受外部不確(que)定性等因素影響(xiang)，制造(zao)業下行壓力(li)依然存在(zai)(zai)。

2、11月財新中(zhong)國(guo)制造(zao)業(ye)(ye)采購(gou)經理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微(wei)升0.1個百分點，連續(xu)五個月回升，為2017年以來最高。這一(yi)走(zou)勢與國(guo)家統(tong)計局制造(zao)業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月中(zhong)國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制造(zao)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)可能(neng)處(chu)于“磨底(di)”階(jie)段，低庫存已(yi)經延續(xu)較長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今年以(yi)來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬(wan)億元(yuan)，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)增長，主要是國內(nei)需求(qiu)拉(la)動(dong)的結果。國內(nei)市場(chang)對進(jin)口(kou)(kou)消費品需求(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重(zhong)回擴張(zhang)區間，原材料等商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)需求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品進(jin)口(kou)(kou)量增長，政策效應(ying)逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布年(nian)內(nei)最后一次(ci)議息會議結果，一如市場預期(qi)，美(mei)聯(lian)(lian)儲將(jiang)(jiang)聯(lian)(lian)邦(bang)基(ji)金利率目標區間(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)(yue)份(fen)以來“三月(yue)(yue)三降息”的節(jie)奏(zou)。利率點陣圖顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開(kai)市場委(wei)員會（FOMC）多(duo)數(shu)人預計將(jiang)(jiang)維持當前(qian)利率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度上升(sheng)。

2、美(mei)國(guo)11月非農(nong)數(shu)據遠超(chao)預期，非農(nong)就業(ye)人(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預期；同時失業(ye)率(lv)(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最低失業(ye)率(lv)(lv)持平(ping)。數(shu)據顯示出(chu)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)市場表現出(chu)色并不意味著美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐元區(qu)(qu)12月(yue)制造(zao)業PMI初(chu)值為45.9，同(tong)樣低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)(qu)、德(de)國和(he)法(fa)國12月(yue)制造(zao)業PMI均(jun)不及(ji)預期，這令更(geng)多市場人士擔憂(you)2020年歐元區(qu)(qu)經(jing)濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡(dan)，同(tong)日公布的英國制造(zao)業和(he)服務業PMI指(zhi)數均(jun)不及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅價(jia)波動較大(da)(da)，滬銅主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大(da)(da)選(xuan)落定與(yu)中(zhong)美(mei)(mei)貿易協定等利好(hao)影響(xiang)，銅市信心大(da)(da)增推動價(jia)格快速上揚(yang)，周(zhou)內漲幅曾超千元。另(ling)外一(yi)方面，中(zhong)國(guo)12月制造(zao)業PMI重歸榮枯線(xian)以上，歐元區12月制造(zao)業超預期(qi)回暖則(ze)進一(yi)步(bu)(bu)推高市場信心，對銅價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來臨，受貨(huo)商及(ji)期(qi)銅多頭動力減(jian)弱(ruo)等影響(xiang)，現貨(huo)市場交投清淡，滬銅沖擊(ji)高位(wei)未果(guo)進一(yi)步(bu)(bu)影響(xiang)市場信心衰弱(ruo)，后期(qi)隨美(mei)(mei)國(guo)與(yu)伊(yi)朗等沖突，地緣政(zheng)治對銅價(jia)形成較大(da)(da)壓力，滬銅在高位(wei)震蕩(dang)后逐(zhu)步(bu)(bu)回落調整(zheng)，價(jia)格重心下移(yi)觸及(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場方面，本(ben)月滬(hu)銅升(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后抑情況，月升(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元(yuan)左右。月初(chu)受滬(hu)銅快速拉升(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游(you)廠(chang)家采購(gou)積(ji)極，電(dian)解(jie)銅市(shi)場一(yi)度火(huo)爆提(ti)振好銅升(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪高(gao)升(sheng)水(shui)情況只維持至月中，隨年末臨(lin)近貨(huo)(huo)商(shang)回(hui)收貨(huo)(huo)款(kuan)與期銅漲勢(shi)受阻等影(ying)響(xiang)，貿易商(shang)出(chu)貨(huo)(huo)變現意(yi)愿增強(qiang)，在當月銅換月后整體升(sheng)水(shui)快速下(xia)滑轉化為貼(tie)水(shui)，但(dan)值(zhi)得注意(yi)的是元(yuan)旦節后市(shi)場交投逐步回(hui)暖，好銅轉化為升(sheng)水(shui)，后期升(sheng)貼(tie)水(shui)再度大幅下(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為倫(lun)銅受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據(ju)回(hui)暖強勁(jing)，但國內(nei)滬銅方面信心(xin)萎靡，外(wai)強內(nei)弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持一定(ding)程度(du)流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總(zong)體(ti)呈現低(di)位走高的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處于(yu)擴大(da)范圍中(zhong)，廢(fei)銅消費(fei)需求(qiu)依(yi)舊較高。

銅(tong)價結(jie)束低位(wei)運行，一(yi)度觸及(ji)八個月來(lai)高位(wei)，給廢銅(tong)市(shi)場帶來(lai)信心，交(jiao)投氛圍回(hui)暖。銅(tong)價反彈(dan)帶動(dong)下游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升，因此廢銅(tong)制桿廠生(sheng)產逐步(bu)力度加(jia)大，積極(ji)入市(shi)采購(gou)原材料，廢銅(tong)價格(ge)支撐較強。而貨(huo)源(yuan)(yuan)供應方面依(yi)舊處于(yu)緊(jin)缺狀態，持(chi)貨(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)意愿相比(bi)前幾個月有(you)所松動(dong)，但(dan)由于(yu)廢銅(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而且也出現了地域性(xing)差異，如據富寶(bao)了解山東廠家臨(lin)近年末清空廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬(shu)城市(shi)場廢銅(tong)貨(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而江浙地區則有(you)部分(fen)貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家(jia)重(zhong)點放在(zai)貨款回籠及節前備貨方面(mian)。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計(ji)今年備貨力(li)度(du)可能(neng)不及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬銅先揚(yang)后(hou)(hou)抑，一(yi)(yi)(yi)度沖擊五萬(wan)(wan)大(da)關，而后(hou)(hou)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)衰弱，價格重心(xin)有(you)(you)(you)所下移。國(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中美貿易談判第一(yi)(yi)(yi)輪協(xie)定已基本(ben)(ben)落地，全球制(zhi)造業(ye)(ye)方(fang)面有(you)(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造業(ye)(ye)PMI數據超預期提升，全球經濟(ji)出現企穩趨勢(shi)。但本(ben)(ben)月(yue)國(guo)(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對銅帶來利(li)空影響，局勢(shi)緊張施(shi)壓有(you)(you)(you)色(se)金(jin)屬。國(guo)(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)(guo)內(nei)經濟(ji)企穩與(yu)逆周期政策利(li)好托底銅市(shi)。值(zhi)得注意的是本(ben)(ben)月(yue)滬銅在多(duo)重刺激下快速(su)上揚(yang)沖擊五萬(wan)(wan)大(da)關未果，國(guo)(guo)內(nei)滬銅信(xin)心(xin)有(you)(you)(you)所衰退，12月(yue)最后(hou)(hou)一(yi)(yi)(yi)周收斂前期部分(fen)漲(zhang)幅，銅價整體重心(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)附近(jin)。短期來看(kan)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消(xiao)息推動(dong)作(zuo)用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)表現，而中期而言經濟(ji)企穩則對銅價帶來一(yi)(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)(tong)冶煉廠(chang)奧古比(bi)斯表示，11月(yue)在比(bi)利時奧倫工(gong)廠(chang)發生意(yi)外事(shi)故，銅(tong)(tong)生產(chan)被(bei)中斷，但向客戶(hu)交貨仍在正常(chang)進(jin)行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特種(zhong)線材(cai)，主(zhu)要銷(xiao)往西歐(ou)市場。預計(ji)年底前恢復(fu)運營，受影響部分(fen)最遲(chi)于2020年第(di)2季度(du)恢復(fu)運行(xing)。

2、力(li)(li)拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在(zai)美(mei)國(guo)(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)(li)拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴(kuo)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)(zi)額是(shi)近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美(mei)國(guo)(guo)銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投資(zi)(zi)額的(de)一(yi)倍多(duo)。汽車制(zhi)造(zao)商在(zai)生產(chan)電動(dong)汽車及(ji)其他(ta)零部(bu)件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求(qiu)大(da)增(zeng)。

3、江西(xi)銅(tong)業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)(si)間(jian)接參股公(gong)司(si)(si)PIM持有的PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加拿(na)(na)大(da)多倫多證券(quan)交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)(na)馬等(deng)8個國家擁(yong)有9個銅(tong)礦開發項目。FQM控(kong)制(zhi)的銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產生較強的現金(jin)流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和中色(se)旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比希(xi)簽署2020年cif進口(kou)粗銅(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行的(de)(de)長單(dan)每噸(dun)(dun)165美(mei)元水(shui)平，并(bing)且(qie)也貼近smm估(gu)算的(de)(de)冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)(dun)的(de)(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場(chang)粗銅(tong)供(gong)應緊張的(de)(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生(sheng)態(tai)環境部固體廢(fei)物與化學(xue)品管(guan)理技(ji)術中(zhong)心日前發放(fang)2020年第(di)一批(pi)金屬(shu)廢(fei)料進口(kou)(kou)(kou)配額，其(qi)中(zhong)，批(pi)準進口(kou)(kou)(kou)27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被歸(gui)類(lei)為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬(shu)進口(kou)(kou)(kou)量減(jian)少到(dao)零(ling)。

6、消息人(ren)士稱，中(zhong)國銅(tong)原(yuan)料聯合談(tan)判小(xiao)組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度(du)銅(tong)加工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲(qiao)定在每噸(dun)67美(mei)(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季(ji)度(du)的每噸(dun)66美(mei)(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比(bi)下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠產能(neng)大幅提升且今年(nian)礦山供(gong)應增幅有(you)限。