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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個(ge)百分點，在連續(xu)6個(ge)月(yue)低(di)于臨界點后，再次(ci)回到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小(xiao)型企業景氣(qi)普(pu)遍回升(sheng)。受外部不確定性等因(yin)素(su)影響，制(zhi)造業下行壓力依然存在。

2、11月財新(xin)中國制(zhi)造業(ye)采購經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月回(hui)升(sheng)，為2017年以來(lai)最(zui)高。這一走勢(shi)與國家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月中國經(jing)濟繼續(xu)修(xiu)復，目(mu)前制(zhi)造業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延(yan)續(xu)較(jiao)長(chang)時間。

3、商(shang)(shang)務部(bu)稱(cheng)今(jin)年以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)(kou)增長(chang)，主(zhu)要是國內需求(qiu)(qiu)拉動(dong)的結果(guo)。國內市(shi)場對進(jin)口(kou)(kou)消(xiao)費品(pin)需求(qiu)(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間(jian)，原(yuan)材料等商(shang)(shang)品(pin)進(jin)口(kou)(kou)需求(qiu)(qiu)回升(sheng)，部(bu)分(fen)大宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)進(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)，政策(ce)效應(ying)逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日凌(ling)晨，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布年內最后一次(ci)議息會議結果，一如市(shi)場預期(qi)，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區(qu)間維(wei)持(chi)(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了(le)今(jin)年7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預計將維(wei)持(chi)(chi)當前利(li)率(lv)水平至2020年底(di)，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國(guo)11月非(fei)農數(shu)據(ju)遠超預期，非(fei)農就業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時(shi)失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率持平。數(shu)據(ju)顯示出美(mei)國(guo)經濟(ji)仍(reng)在溫(wen)和擴張，但就業市場表現(xian)出色(se)并不意(yi)味著美(mei)國(guo)經濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區(qu)12月制造(zao)(zao)業PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)(yuan)區(qu)、德國和(he)法(fa)國12月制造(zao)(zao)業PMI均不及預期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將黯(an)淡，同日(ri)公布(bu)的英國制造(zao)(zao)業和(he)服務業PMI指數(shu)均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較大，滬銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大選落(luo)(luo)定與中(zhong)美(mei)貿易協定等利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市信心大增推(tui)動(dong)價(jia)格快速上(shang)揚，周內漲幅(fu)曾(ceng)超(chao)千元。另外一方面，中(zhong)國12月制造(zao)業PMI重歸榮枯(ku)線以上(shang)，歐元區12月制造(zao)業超(chao)預期回暖則進(jin)一步推(tui)高市場信心，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定支(zhi)撐(cheng)。但(dan)隨年(nian)末(mo)逐(zhu)漸來臨，受貨商(shang)及(ji)期銅(tong)(tong)(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等影響(xiang)，現(xian)貨市場交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高位(wei)未果進(jin)一步影響(xiang)市場信心衰弱，后(hou)期隨美(mei)國與伊朗等沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較大壓力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐(zhu)步回落(luo)(luo)調整，價(jia)格重心下移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右(you)。月初(chu)受滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉(la)升(sheng)(sheng)影(ying)(ying)響，下(xia)(xia)游(you)廠(chang)家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情況只維持至月中，隨年末臨近貨商回收(shou)貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢(shi)受阻(zu)等影(ying)(ying)響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)(tong)換(huan)月后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快速下(xia)(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼水(shui)(shui)，但值得注意的(de)是(shi)元旦節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)再度大幅下(xia)(xia)跌空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面(mian)(mian)，本(ben)月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)(yuan)/噸(dun)左(zuo)右，主要(yao)原因或為倫(lun)銅受歐元(yuan)(yuan)區(qu)制造(zao)業(ye)數據回暖強勁，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅方面(mian)(mian)信心萎靡，外強內(nei)弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)(mian)仍有流(liu)入，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低位走高的走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅主流價格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價差小(xiao)幅收窄至2200元附近(jin)，仍處于(yu)擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢銅消費需(xu)求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價結束(shu)低位(wei)運行，一度觸(chu)及(ji)八個月來(lai)(lai)高位(wei)，給廢銅(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)(lai)信心，交投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)價反(fan)彈帶(dai)動(dong)下(xia)游電纜需求(qiu)訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升，因此廢銅(tong)制桿廠生產逐步力度加(jia)(jia)大，積極入市(shi)采購原材料(liao)，廢銅(tong)價格支(zhi)撐較強。而貨(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊處于緊缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月有(you)所松動(dong)，但由于廢銅(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增多；而且也出(chu)現了(le)(le)地(di)域性差異(yi)，如據富寶了(le)(le)解山東廠家臨近年末清空廠內(nei)庫貨(huo)，臨沂金屬城(cheng)市(shi)場(chang)廢銅(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)(jia)。而江(jiang)浙地(di)區(qu)則(ze)有(you)部分(fen)貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家(jia)重點放在貨(huo)款回籠(long)及(ji)節(jie)前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家(jia)一般(ban)會(hui)提(ti)前10-20天左右(you)開始儲備原料庫(ku)存，預計今(jin)年(nian)備貨(huo)力度可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅先揚(yang)后(hou)(hou)抑(yi)，一(yi)度沖擊五萬(wan)大關(guan)，而后(hou)(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，價格(ge)重心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)方(fang)面(mian)中美(mei)貿易談(tan)判第(di)一(yi)輪協定已基本落地，全球制(zhi)造業方(fang)面(mian)有(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據(ju)超預期(qi)提升(sheng)，全球經濟(ji)出現企穩趨勢(shi)(shi)。但本月(yue)國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)地緣政(zheng)治(zhi)對銅帶(dai)來(lai)(lai)利空影響，局勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)經濟(ji)企穩與逆周期(qi)政(zheng)策利好(hao)托底銅市(shi)。值得注意的是本月(yue)滬(hu)銅在多重刺激下快(kuai)速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大關(guan)未果，國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅信心(xin)有(you)(you)所(suo)(suo)衰退，12月(yue)最后(hou)(hou)一(yi)周收斂前期(qi)部(bu)分漲幅，銅價整體重心(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)附(fu)近。短期(qi)來(lai)(lai)看市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利好(hao)消息推動作用(yong)有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)(shi)表現，而中期(qi)而言經濟(ji)企穩則(ze)對銅價帶(dai)來(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯(si)表示，11月在(zai)比利時(shi)奧倫工廠(chang)發生意外事故，銅生產被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常(chang)進行。該冶(ye)煉廠(chang)每年生產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種線材，主要(yao)銷往西(xi)歐市場。預計年底前恢復運(yun)營，受影響部分最(zui)遲于2020年第(di)2季度恢復運(yun)行。

2、力拓擬斥(chi)資15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美(mei)國(guo)投(tou)資戰(zhan)略(lve)性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對這(zhe)一(yi)擴產項(xiang)目(mu)(mu)的投(tou)資額是(shi)近期礦(kuang)企(qi)對美(mei)國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資額的一(yi)倍多。汽車制造商在生產電動汽車及其他零部(bu)件的過程中對銅的需求大增。

3、江(jiang)西銅業公告，全資(zi)子公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)前持有(you)加拿(na)大(da)多(duo)倫多(duo)證券交易(yi)所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬(ma)等8個國(guo)家擁(yong)有(you)9個銅礦開發項目(mu)。FQM控制(zhi)的銅礦儲(chu)量豐(feng)富，預計未來將產生較強的現金(jin)流。

4、日(ri)前，江西銅業和中色(se)旗下贊比亞粗(cu)銅生(sheng)產商謙(qian)比希簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗(cu)銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于今年(nian)執行的(de)長單每噸165美(mei)元(yuan)水平，并且也(ye)貼近(jin)smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映了(le)市場粗(cu)銅供應(ying)緊張(zhang)的(de)預期。

5、中國生(sheng)態(tai)環境部固體(ti)廢物與化學品管理技術中心日(ri)前(qian)發放2020年第一批(pi)金屬(shu)廢料進(jin)口配(pei)額，其(qi)中，批(pi)準(zhun)進(jin)口27萬噸(dun)(dun)高品級廢銅和(he)27.5萬噸(dun)(dun)廢鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)(dun)。中國計劃到(dao)2020年底將(jiang)被歸類(lei)為固體(ti)廢物的廢金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)國銅原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季度銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)(mei)分，略高于四(si)季度的每(mei)噸66美(mei)(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大(da)幅提升且(qie)今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有限。