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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯(xian)示，11月份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個(ge)百分點(dian)，在連續(xu)6個(ge)月低于臨界點(dian)后，再次回到擴(kuo)張(zhang)區間。供需兩端(duan)均有改善，進出(chu)口(kou)有所好轉，大(da)中(zhong)小型企(qi)業(ye)景氣普(pu)遍(bian)回升(sheng)。受(shou)外部不確定性等(deng)因(yin)素影響(xiang)，制造業(ye)下行壓(ya)力依然(ran)存(cun)在。

2、11月財新中(zhong)國制造(zao)業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連(lian)續五個月回升(sheng)，為2017年以(yi)來最高。這一走勢與國家(jia)統計局(ju)制造(zao)業PMI一致。11月中(zhong)國經(jing)濟繼續修(xiu)復，目前制造(zao)業投資(zi)可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續較長時(shi)間。

3、商(shang)(shang)務(wu)部(bu)稱今(jin)年(nian)以來，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)口(kou)的(de)需求(qiu)保持平穩。11月當(dang)月進(jin)(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是(shi)國(guo)內需求(qiu)拉動的(de)結果。國(guo)內市場對進(jin)(jin)(jin)口(kou)消費品需求(qiu)旺盛，制造業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等商(shang)(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分大宗商(shang)(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政(zheng)策效應(ying)逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯(lian)(lian)儲宣布年內最(zui)后一次(ci)議息會(hui)議結果(guo)，一如市(shi)場(chang)預(yu)期，美聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦基金(jin)利率(lv)目標區間(jian)維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏。利率(lv)點陣(zhen)圖(tu)顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦公開(kai)市(shi)場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預(yu)計將維(wei)持(chi)當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底(di)，2020年利率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月(yue)非農數據遠超預期(qi)(qi)，非農就(jiu)業人(ren)(ren)數激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)(ren)，遠超道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家18.7萬(wan)人(ren)(ren)的(de)預期(qi)(qi)；同(tong)時(shi)失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失業率持平。數據顯示出美(mei)國經濟(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)業市(shi)場(chang)表(biao)現出色并不意味著美(mei)國經濟(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預(yu)期的47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德國和法國12月制(zhi)造業(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期，這令更多市場人(ren)士(shi)擔憂(you)2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)經濟前景恐將黯淡，同日公(gong)布的英國制(zhi)造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅價(jia)波動較大(da)(da)，滬(hu)銅主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國大(da)(da)選落定(ding)與中美貿易協定(ding)等(deng)利好(hao)影響，銅市(shi)(shi)信心大(da)(da)增(zeng)推(tui)動價(jia)格(ge)快速上揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超(chao)千元。另(ling)外一方面(mian)，中國12月制造業(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區(qu)12月制造業(ye)超(chao)預(yu)期回暖則進一步推(tui)高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信心，對銅價(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。但(dan)隨年末逐(zhu)漸來(lai)臨(lin)，受貨商及期銅多(duo)頭動力減弱(ruo)等(deng)影響，現貨市(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅沖擊高(gao)位未果進一步影響市(shi)(shi)場(chang)信心衰弱(ruo)，后(hou)(hou)期隨美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對銅價(jia)形(xing)成較大(da)(da)壓力，滬(hu)銅在高(gao)位震蕩后(hou)(hou)逐(zhu)步回落調(diao)整，價(jia)格(ge)重心下(xia)移(yi)觸及支撐位。

市(shi)場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先(xian)揚后(hou)(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)左(zuo)右。月初受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游(you)廠家采購積(ji)極，電解(jie)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至月中，隨年(nian)末臨近貨商(shang)回收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢(shi)受阻等影響(xiang)，貿易商(shang)出(chu)貨變現意(yi)愿(yuan)增(zeng)強，在當月銅(tong)(tong)換(huan)月后(hou)(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑(hua)轉化為貼水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得(de)注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)(hou)(hou)市(shi)場(chang)交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅進口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保持持續關(guan)(guan)閉，整體進口(kou)(kou)利(li)潤維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原因(yin)或為(wei)倫銅受(shou)歐元(yuan)區制造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關(guan)(guan)閉進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)仍有流入，市場(chang)進口(kou)(kou)銅保持一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高的走勢(shi)。滬銅(tong)主力主要運行(xing)區間在(zai)(zai)49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)(jin)，市(shi)場光亮銅(tong)主流價格在(zai)(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精(jing)廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低(di)位運行，一度(du)觸(chu)及(ji)八個(ge)月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場帶來(lai)信(xin)心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動下游電纜(lan)需求訂(ding)單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐步力度(du)加(jia)大，積極入市采購(gou)原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而貨(huo)源(yuan)(yuan)供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)意(yi)愿相(xiang)比前(qian)幾(ji)個(ge)月(yue)有(you)所松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以(yi)及(ji)貨(huo)商看漲(zhang)后市，惜售觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而且也(ye)出現了地域性(xing)差(cha)異，如(ru)據(ju)富寶了解山東廠家臨近年末清空廠內(nei)庫(ku)貨(huo)，臨沂金屬(shu)城市場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而江浙地區則有(you)部分貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)款回籠(long)及節前(qian)備(bei)貨(huo)方(fang)面。據了解廢銅(tong)廠家一般會(hui)提前(qian)10-20天左(zuo)右開始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年(nian)備(bei)貨(huo)力度(du)可能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅先揚后(hou)抑，一度沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)，而后(hou)市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)移(yi)。國(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易談判(pan)第一輪協定已基本(ben)落地(di)，全球(qiu)制造業(ye)方(fang)面有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區制造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全球(qiu)經(jing)濟(ji)出現企(qi)穩(wen)(wen)趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際地(di)緣政(zheng)治對銅帶來利(li)空(kong)影響(xiang)，局勢緊張施壓(ya)有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)與逆周期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)好托底銅市。值得注意的是(shi)本(ben)月(yue)滬銅在多(duo)重(zhong)刺激下(xia)快速上(shang)揚沖擊五萬(wan)大(da)關(guan)未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅信(xin)心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰退(tui)，12月(yue)最(zui)后(hou)一周收斂前期(qi)部(bu)分(fen)漲(zhang)幅，銅價整體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附(fu)近。短期(qi)來看(kan)市場信(xin)心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息推動作用(yong)有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢表現，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)則對銅價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)奧(ao)古比(bi)斯表示，11月(yue)在比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工(gong)廠(chang)發生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在正常進(jin)行。該冶煉廠(chang)每(mei)年生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括棒材(cai)(cai)和特種線材(cai)(cai)，主要銷往西歐市(shi)場(chang)。預計年底(di)前恢復運(yun)營，受(shou)影響(xiang)部(bu)分最遲于2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)在美(mei)國投資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸(jian)成趨(qu)勢，力(li)拓對這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目的(de)投資額是(shi)近(jin)期礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)對美(mei)國銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目投資額的(de)一倍多。汽車制(zhi)造商在生產(chan)電動(dong)汽車及其他零部件的(de)過程中對銅(tong)(tong)的(de)需求(qiu)大增。

3、江西(xi)銅(tong)業公告，全(quan)資子公司JCCI擬受讓公司間接參股(gu)公司PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目前持(chi)有加拿(na)大多倫多證(zheng)券交易所上市(shi)公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬等8個(ge)(ge)國家(jia)擁有9個(ge)(ge)銅(tong)礦(kuang)(kuang)開(kai)發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲量豐富，預(yu)計未(wei)來(lai)將產生較(jiao)強的(de)現(xian)金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大(da)大(da)低于今(jin)年執行(xing)的長單(dan)每噸165美(mei)元水(shui)平，并(bing)且也貼近(jin)smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸的rc盈虧平衡點，反(fan)映了(le)市場(chang)粗銅(tong)供應(ying)緊張的預期。

5、中國生態環境部固(gu)體廢(fei)物(wu)與化學品管理技(ji)術中心日前(qian)發放2020年(nian)第一(yi)批(pi)金屬廢(fei)料進口配(pei)額，其中，批(pi)準進口27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬進口量減(jian)少到(dao)零(ling)。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美分，略(lve)高于(yu)四季度的每(mei)(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美分，但(dan)同比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能大(da)幅提升且今年礦山(shan)供應增幅有限。