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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制造(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百分點，在連續6個月(yue)低于臨界點后，再(zai)次回到擴張區(qu)間。供需兩(liang)端均有改善，進出口有所好(hao)轉，大中小型企(qi)業(ye)景氣普遍回升。受外(wai)部(bu)不確定性等因素影響(xiang)，制造(zao)業(ye)下行壓力(li)依然存在。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)采購經(jing)理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月(yue)微(wei)升0.1個百(bai)分(fen)點，連續五個月(yue)回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國家(jia)統(tong)計局制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中國經(jing)濟繼續修復(fu)，目前(qian)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)投(tou)資可能(neng)處(chu)于“磨底(di)”階段，低庫(ku)存(cun)已經(jing)延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱(cheng)今年以(yi)來，中國進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持(chi)平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)口(kou)增長，主要是國內需(xu)求(qiu)拉(la)動(dong)的結(jie)果。國內市場(chang)對進(jin)口(kou)消費(fei)品需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制(zhi)造業PMI重回擴(kuo)張(zhang)區(qu)間，原材料等商(shang)品進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分(fen)大宗(zong)商(shang)品進(jin)口(kou)量增長，政策效(xiao)應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)(yue)12日凌晨(chen)，美聯(lian)儲(chu)宣布(bu)年內最后一(yi)(yi)次議(yi)息會議(yi)結果(guo)，一(yi)(yi)如市場(chang)預期(qi)，美聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停了(le)今年7月(yue)(yue)(yue)份以(yi)來“三月(yue)(yue)(yue)三降息”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將維持當前(qian)利(li)率(lv)水平(ping)至(zhi)2020年底(di)，2020年利(li)率(lv)則可(ke)能再度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農(nong)數(shu)據(ju)遠超(chao)預期(qi)，非(fei)農(nong)就業人(ren)數(shu)激(ji)增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)經濟學家18.7萬人(ren)的(de)預期(qi)；同時(shi)失業率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率(lv)持平(ping)。數(shu)據(ju)顯示出美(mei)國經濟仍在溫和(he)擴張(zhang)，但(dan)就業市(shi)場(chang)表現出色并(bing)不意(yi)味著美(mei)國經濟高(gao)枕(zhen)無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)區12月制造業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)區、德國和(he)法國12月制造業(ye)PMI均不及預期(qi)，這令更(geng)多(duo)市場人(ren)士擔(dan)憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)區經濟前景恐(kong)將(jiang)黯淡(dan)，同(tong)日公布的英國制造業(ye)和(he)服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅價(jia)波動(dong)較(jiao)大，滬銅主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大選落定(ding)與中美(mei)貿易協定(ding)等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅市(shi)信(xin)心(xin)大增推(tui)(tui)動(dong)價(jia)格快速上揚，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一方面(mian)，中國12月(yue)制造業PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐(ou)元區12月(yue)制造業超預期(qi)回(hui)暖則進一步(bu)推(tui)(tui)高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對(dui)銅價(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。但隨(sui)年(nian)末逐漸來(lai)臨(lin)，受貨(huo)商及(ji)期(qi)銅多頭(tou)動(dong)力減(jian)弱(ruo)等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投清(qing)淡，滬銅沖(chong)擊高(gao)位未果進一步(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美(mei)國與伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅價(jia)形(xing)成(cheng)較(jiao)大壓力，滬銅在高(gao)位震蕩后逐步(bu)回(hui)落調(diao)整，價(jia)格重心(xin)下移觸及(ji)支撐位。

市場方面，本(ben)月(yue)(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初(chu)受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場一(yi)度火(huo)爆提振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持至月(yue)(yue)中，隨年末臨近(jin)貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與(yu)期銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿易商出貨(huo)(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水快速下滑轉(zhuan)化為貼(tie)水，但(dan)值得注(zhu)意的是元(yuan)旦節后(hou)市場交投逐(zhu)步回暖(nuan)，好(hao)銅(tong)(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)水，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水再度大幅下跌空間(jian)有限(xian)。

進口(kou)盈虧方面(mian)，本月電(dian)解(jie)銅進口(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)保持持續關(guan)閉，整體進口(kou)利(li)潤維持在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原(yuan)因(yin)或為倫銅受歐元(yuan)區制(zhi)造業數據回暖強勁，但國內滬銅方面(mian)信心(xin)萎靡(mi)，外強內弱格局關(guan)閉進口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進口(kou)貨源方面(mian)仍(reng)有流入，市(shi)場進口(kou)銅保持一定程(cheng)度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低(di)位走高(gao)的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差(cha)小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附近(jin)，仍處于(yu)擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運行，一度觸及八(ba)個(ge)月來高位(wei)，給廢銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信心，交投氛圍回(hui)暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)反(fan)彈帶動(dong)下(xia)游電纜需(xu)求訂(ding)單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上升(sheng)，因此廢銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生(sheng)產逐步力(li)度加(jia)大(da)，積極入市(shi)采購原(yuan)材料，廢銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐(cheng)較強。而(er)(er)(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個(ge)月有所松(song)動(dong)，但由于廢銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口受(shou)限以(yi)及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍(bian)增(zeng)多；而(er)(er)(er)且也出(chu)現了(le)地域性(xing)差異(yi)，如(ru)據富(fu)寶了(le)解山東(dong)廠(chang)家(jia)臨(lin)近年末清空(kong)廠(chang)內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市(shi)場(chang)廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)(er)(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近(jin)年底，廠家(jia)(jia)重(zhong)點放在貨(huo)(huo)(huo)款回籠及節前備貨(huo)(huo)(huo)方面。據了(le)解廢銅廠家(jia)(jia)一(yi)般會提前10-20天左右開始儲備原料(liao)庫存，預計今年備貨(huo)(huo)(huo)力度可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一度沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大(da)關(guan)，而后市(shi)場(chang)信心衰(shuai)弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心有(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際方面中美貿易談判第一輪協(xie)定(ding)已基本(ben)落地(di)，全球制造業(ye)方面有(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖(nuan)，歐元區(qu)制造業(ye)PMI數據超預期提升，全球經濟出(chu)現企穩趨(qu)勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際地(di)緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢(shi)緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內方面，國(guo)內經濟企穩與逆周期政(zheng)策利(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺(ci)激下快速上(shang)揚沖(chong)擊五萬(wan)(wan)大(da)關(guan)未果，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信心有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最后一周收(shou)斂前期部分(fen)漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持在(zai)4.9萬(wan)(wan)附近。短期來(lai)看市(shi)場(chang)信心萎靡，利(li)好消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而中期而言經濟企穩則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅(tong)冶(ye)(ye)煉廠奧古比斯表示，11月(yue)在(zai)比利時奧倫工廠發生意(yi)外事故(gu)，銅(tong)生產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交貨(huo)仍在(zai)正常進(jin)行。該冶(ye)(ye)煉廠每年生產(chan)(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)(chan)品包(bao)括棒材和特種(zhong)線材，主(zhu)要銷往(wang)西歐市場(chang)。預計年底(di)前恢(hui)復運營，受影響部分最(zui)遲于2020年第(di)2季度恢(hui)復運行。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國投資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一(yi)擴(kuo)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)投資(zi)(zi)額是近(jin)期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美國銅(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投資(zi)(zi)額的(de)(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造(zao)商在生產(chan)電動汽車(che)及其(qi)他零部件的(de)(de)過程(cheng)中對(dui)銅(tong)(tong)的(de)(de)需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司間(jian)接參股公(gong)(gong)(gong)司PIM持有的(de)PCH 100%股權(quan)，交易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有加拿大(da)多倫多證(zheng)券交易(yi)所上市公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家(jia)擁有9個銅礦開發項目。FQM控(kong)制的(de)銅礦儲量豐富，預計(ji)未來將產(chan)生較強(qiang)的(de)現(xian)金流。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅(tong)業和中色旗(qi)下贊比(bi)亞(ya)粗銅(tong)生產商謙比(bi)希簽(qian)署2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美元/噸(dun)。此(ci)rc大大低于今年執行的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼近smm估(gu)算的冶煉(lian)廠130美元/噸(dun)的rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反映了(le)市(shi)場粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)(zhong)國生態環境部(bu)固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與(yu)化(hua)學品管(guan)理(li)技術(shu)中(zhong)(zhong)心日(ri)前發放2020年第一批金屬(shu)(shu)廢(fei)(fei)料進口配(pei)額，其中(zhong)(zhong)，批準進口27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被(bei)歸(gui)類為固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬(shu)(shu)進口量減(jian)少到(dao)零。

6、消息(xi)人士稱，中國(guo)銅(tong)原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度銅(tong)加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)或每磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于四季(ji)度的每噸66美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)和(he)每磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能(neng)大幅提升且今(jin)年(nian)礦(kuang)山供應增幅有限。