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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連(lian)續6個月低于臨界點后，再次回到(dao)擴張區間(jian)。供需兩端均有改善，進出口有所(suo)好轉，大中小型企業景氣普(pu)遍回升。受外部不確定(ding)性等因(yin)素影響，制造(zao)業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)(yue)(yue)財新中國制(zhi)(zhi)造(zao)業采購(gou)經(jing)理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)(yue)微(wei)升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)(yue)(yue)回升，為2017年以來最(zui)高。這(zhe)一走勢與國家統計局制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI一致。11月(yue)(yue)(yue)中國經(jing)濟繼(ji)續修復(fu)，目(mu)前制(zhi)(zhi)造(zao)業投(tou)資可能(neng)處(chu)于“磨(mo)底”階段(duan)，低庫(ku)存已(yi)經(jing)延續較長(chang)時間。

3、商務部(bu)(bu)稱今年以來，中國(guo)進口(kou)的需(xu)求(qiu)(qiu)保持平穩。11月當(dang)月進口(kou)1.29萬億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長了2.5%。11月當(dang)月進口(kou)增長，主(zhu)要是國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結(jie)果。國(guo)內(nei)市場對進口(kou)消費品需(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區(qu)間，原材料等商品進口(kou)需(xu)求(qiu)(qiu)回升，部(bu)(bu)分大宗商品進口(kou)量增長，政(zheng)策效應(ying)逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布(bu)年內最(zui)后一(yi)次議息(xi)會(hui)議結果，一(yi)如市場預(yu)期，美(mei)(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基(ji)金利(li)率(lv)目標區間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)(yue)份以來“三月(yue)(yue)三降息(xi)”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖(tu)顯(xian)示，聯(lian)邦(bang)公開市場委員會(hui)（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將維(wei)持當前(qian)利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能(neng)再度上(shang)升。

2、美(mei)國11月非農數據(ju)遠超預期，非農就業人(ren)(ren)數激增(zeng)26.6萬人(ren)(ren)，遠超道(dao)瓊斯調查的經(jing)(jing)濟學家18.7萬人(ren)(ren)的預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業率持(chi)平(ping)。數據(ju)顯示出美(mei)國經(jing)(jing)濟仍(reng)在溫和擴張，但就業市場表現出色并不意味(wei)著美(mei)國經(jing)(jing)濟高枕無(wu)憂。

3、歐元區12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于(yu)預(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐元區、德國和法國12月制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期，這令(ling)更多市場人士擔憂2020年歐元區經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布的英國制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月初受英(ying)國(guo)大選落(luo)定(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)等(deng)利(li)好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)(shi)信心大增推動價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲(zhang)幅(fu)曾超(chao)千元。另(ling)外一(yi)方面，中國(guo)12月制造業PMI重歸榮枯(ku)線以上，歐元區12月制造業超(chao)預期回暖則(ze)進(jin)(jin)一(yi)步推高(gao)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)信心，對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐。但隨年末逐(zhu)漸(jian)來臨(lin)，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)多(duo)頭(tou)動力減弱(ruo)(ruo)等(deng)影響(xiang)，現(xian)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進(jin)(jin)一(yi)步影響(xiang)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)信心衰弱(ruo)(ruo)，后期隨美國(guo)與伊(yi)朗等(deng)沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大壓(ya)力，滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高(gao)位震蕩(dang)后逐(zhu)步回落(luo)調整，價(jia)(jia)格重心下移觸及支撐位。

市場(chang)方(fang)面，本月滬(hu)銅升貼(tie)(tie)水(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情況，月升水(shui)均值20元左右(you)。月初受(shou)滬(hu)銅快(kuai)速(su)拉升影響，下游廠(chang)家采(cai)購積極(ji)，電(dian)解(jie)銅市場(chang)一(yi)度(du)火爆(bao)提振好(hao)銅升水(shui)，但本輪(lun)高(gao)升水(shui)情況只維持至月中(zhong)，隨(sui)年末臨(lin)近貨商回收(shou)貨款與(yu)期銅漲(zhang)勢受(shou)阻等(deng)影響，貿(mao)易商出貨變現意(yi)愿增強，在當月銅換月后(hou)(hou)整體升水(shui)快(kuai)速(su)下滑轉(zhuan)化(hua)為(wei)(wei)貼(tie)(tie)水(shui)，但值得注意(yi)的是(shi)元旦節后(hou)(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅轉(zhuan)化(hua)為(wei)(wei)升水(shui)，后(hou)(hou)期升貼(tie)(tie)水(shui)再(zai)度(du)大(da)幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)口盈虧方面(mian)，本月(yue)電(dian)解銅進(jin)(jin)口盈利窗口保持持續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)口利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅受歐元區制造(zao)業數據回(hui)暖強勁，但(dan)國內滬銅方面(mian)信心(xin)萎靡(mi)，外強內弱格局(ju)關閉進(jin)(jin)口窗口，但(dan)進(jin)(jin)口貨(huo)源方面(mian)仍(reng)有流(liu)入，市場進(jin)(jin)口銅保持一定程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總體呈現低位走高(gao)的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行(xing)區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅主(zhu)流(liu)價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價差(cha)小(xiao)幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處(chu)于擴大范圍中，廢銅消費(fei)需求依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低(di)位運(yun)行(xing)，一度觸及(ji)八個月來高位，給廢銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶(dai)(dai)來信心，交(jiao)投(tou)氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反(fan)彈帶(dai)(dai)動(dong)下(xia)游電(dian)纜需求(qiu)訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨(sui)之上升，因(yin)此廢銅(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿廠(chang)生產逐步力度加(jia)大，積極入市(shi)采購原材(cai)料，廢銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而貨(huo)源供(gong)應(ying)方面(mian)依(yi)舊(jiu)處于緊(jin)缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相比前幾個月有所松(song)動(dong)，但由于廢銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨(huo)商看漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而且(qie)也出(chu)現了(le)地域性差異，如據富(fu)寶(bao)了(le)解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)加(jia)。而江浙地區則有部(bu)分貨(huo)場反(fan)饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠家(jia)重點(dian)放(fang)在(zai)貨(huo)款(kuan)回(hui)籠及(ji)節前備(bei)(bei)貨(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠家(jia)一般會提前10-20天左(zuo)右開(kai)始儲備(bei)(bei)原(yuan)料庫(ku)存，預計今年備(bei)(bei)貨(huo)力(li)度(du)可能(neng)不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚后抑(yi)，一度沖(chong)擊(ji)(ji)五萬大(da)關，而后市(shi)場信(xin)心衰弱，價(jia)格重心有(you)所下(xia)移。國(guo)際(ji)方面(mian)(mian)中美(mei)貿易(yi)談(tan)判(pan)第(di)一輪協(xie)定(ding)(ding)已基本(ben)(ben)落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業(ye)方面(mian)(mian)有(you)所轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業(ye)PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但(dan)本(ben)(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利空影(ying)響，局勢(shi)緊張施壓(ya)有(you)色金屬。國(guo)內(nei)(nei)方面(mian)(mian)，國(guo)內(nei)(nei)經濟(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆周期(qi)政(zheng)策利好托底(di)銅(tong)市(shi)。值得(de)注意的是本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)在多重刺激下(xia)快速上揚沖(chong)擊(ji)(ji)五萬大(da)關未果，國(guo)內(nei)(nei)滬銅(tong)信(xin)心有(you)所衰退，12月(yue)最后一周收斂前(qian)期(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心維持(chi)在4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看(kan)市(shi)場信(xin)心萎靡，利好消息推動作用(yong)有(you)限，或有(you)弱勢(shi)表現，而中期(qi)而言經濟(ji)企(qi)穩(wen)則對銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定(ding)(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯表示(shi)，11月在(zai)比利(li)時奧倫(lun)工廠(chang)發生意外事故(gu)，銅生產(chan)被中斷，但向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正(zheng)常進行(xing)。該冶(ye)煉廠(chang)每(mei)年(nian)(nian)生產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往(wang)西歐市場。預計(ji)年(nian)(nian)底前(qian)恢(hui)復運營，受影響部分最遲于2020年(nian)(nian)第2季度恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)。礦企(qi)在(zai)美國(guo)投(tou)(tou)資(zi)戰略性礦產項(xiang)目(mu)漸成趨(qu)勢，力拓對這一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)(tou)資(zi)額是近期礦企(qi)對美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資(zi)額的(de)一倍多。汽車制造商(shang)在(zai)生(sheng)產電(dian)動汽車及其他零部(bu)件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需(xu)求大增。

3、江西(xi)銅(tong)業公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬受讓(rang)公司(si)(si)間接參股(gu)公司(si)(si)PIM持(chi)(chi)有的PCH 100%股(gu)權，交易(yi)價11.159億(yi)美(mei)元。PCH目前(qian)持(chi)(chi)有加拿大多倫多證券交易(yi)所(suo)上市公司(si)(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬等(deng)8個國家擁有9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制的銅(tong)礦儲(chu)量豐(feng)富(fu)，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)(nian)cif進口(kou)粗銅(tong)長單benchmark為(wei)128美(mei)元/噸。此rc大大低于今(jin)年(nian)(nian)執行的長單每(mei)噸165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸的rc盈虧平衡點，反映了市場(chang)粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中國生態環境(jing)部(bu)固(gu)體(ti)廢(fei)物(wu)與化學品管理(li)技術中心日前發(fa)放2020年(nian)第一批金(jin)屬廢(fei)料(liao)進(jin)口(kou)(kou)配額(e)，其中，批準進(jin)口(kou)(kou)27萬(wan)噸高品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合(he)共不到(dao)55萬(wan)噸。中國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬進(jin)口(kou)(kou)量減少到(dao)零。

6、消息人(ren)士稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)(mei)噸67美(mei)元或(huo)每(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)分(fen)(fen)，略高于(yu)四季度的每(mei)(mei)噸66美(mei)元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)分(fen)(fen)，但同(tong)比下(xia)跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產能大幅提升且今年礦(kuang)山供應增幅有(you)限。