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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計(ji)局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升0.9個百分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再次回(hui)到(dao)擴張(zhang)區間。供需兩端均有(you)改善，進出(chu)口有(you)所好(hao)轉(zhuan)，大(da)中小(xiao)型企業(ye)景(jing)氣普遍回(hui)升。受外部不確定性等因素影響，制造業(ye)下行壓力依(yi)然存在。

2、11月財新中國制(zhi)造業采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五個月回升，為2017年(nian)以來(lai)最高(gao)。這一走勢與(yu)國家統計(ji)局(ju)制(zhi)造業PMI一致。11月中國經(jing)濟繼續修復，目前(qian)制(zhi)造業投(tou)資可(ke)能(neng)處于(yu)“磨底”階段，低庫(ku)存已經(jing)延續較長時間(jian)。

3、商(shang)(shang)務部稱今年以來，中(zhong)國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬(wan)億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內需求(qiu)(qiu)拉動的結果。國(guo)內市場對(dui)進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)需求(qiu)(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)擴張區間，原(yuan)材(cai)料等(deng)商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)(qiu)回(hui)升(sheng)，部分大宗商(shang)(shang)品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)(mei)聯儲宣布年(nian)內最后一次議息會(hui)議結果，一如市場預期，美(mei)(mei)聯儲將(jiang)聯邦(bang)(bang)基(ji)金利(li)率(lv)目(mu)標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯邦(bang)(bang)公(gong)開市場委員會(hui)（FOMC）多數人(ren)預計將(jiang)維持當前利(li)率(lv)水平(ping)至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則(ze)可(ke)能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非農數(shu)據遠超(chao)預期(qi)，非農就(jiu)業人(ren)數(shu)激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯(si)調查的經濟學家18.7萬人(ren)的預期(qi)；同(tong)時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率持(chi)平。數(shu)據顯示出美(mei)(mei)國經濟仍(reng)在溫(wen)和(he)擴(kuo)張，但就(jiu)業市場(chang)表現出色并不意味著美(mei)(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造業PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業PMI均不及(ji)預(yu)期(qi)，這(zhe)令更多(duo)市場(chang)人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前景恐將黯淡，同日公布的(de)英(ying)國(guo)制造業和(he)服務業PMI指(zhi)數均不及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價(jia)波動(dong)較(jiao)(jiao)大，滬(hu)銅主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國大選落定(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)等利(li)好影響，銅市(shi)信心(xin)大增推動(dong)價(jia)格(ge)快(kuai)速上揚，周(zhou)內漲幅曾(ceng)超(chao)千元。另(ling)外(wai)一(yi)方(fang)面(mian)，中國12月(yue)(yue)制造(zao)業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)(yue)制造(zao)業超(chao)預期回(hui)暖則進一(yi)步推高市(shi)場信心(xin)，對銅價(jia)帶來(lai)(lai)一(yi)定(ding)支撐。但隨年末(mo)逐(zhu)漸來(lai)(lai)臨，受貨商及期銅多頭(tou)動(dong)力減弱等影響，現貨市(shi)場交投清(qing)淡，滬(hu)銅沖(chong)擊高位(wei)未果進一(yi)步影響市(shi)場信心(xin)衰弱，后(hou)期隨美國與伊朗等沖(chong)突，地緣(yuan)政治對銅價(jia)形成較(jiao)(jiao)大壓(ya)力，滬(hu)銅在(zai)高位(wei)震(zhen)蕩后(hou)逐(zhu)步回(hui)落調整，價(jia)格(ge)重心(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市場方面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先(xian)揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水均值(zhi)(zhi)20元左右。月(yue)(yue)初(chu)受滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)游廠(chang)家采購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)(tong)市場一度火(huo)爆(bao)提(ti)振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水情(qing)況只維持至(zhi)月(yue)(yue)中，隨年(nian)末(mo)臨近(jin)貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻(zu)等(deng)影響(xiang)，貿(mao)易商出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)速(su)下(xia)滑轉化(hua)為貼(tie)水，但值(zhi)(zhi)得(de)注(zhu)意的(de)是元旦節后(hou)(hou)市場交投(tou)逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)(sheng)(sheng)水，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水再度大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)保持持續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅受歐元區制造業數(shu)據回暖強(qiang)勁，但國(guo)內滬銅方面信心萎靡，外強(qiang)內弱(ruo)格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市(shi)場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持一定程(cheng)度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現(xian)低位走高的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運(yun)行區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市(shi)場光亮銅(tong)(tong)主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)(tong)消費(fei)需求(qiu)依(yi)舊較高。

銅價(jia)結束低位運行，一度觸及(ji)八個月來(lai)高位，給廢(fei)銅市場(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回(hui)暖(nuan)。銅價(jia)反(fan)彈帶動下游電纜需求訂(ding)單增加(jia)(jia)，銅桿消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅制桿廠(chang)(chang)生(sheng)產逐步力度加(jia)(jia)大(da)，積極入市采購原材料，廢(fei)銅價(jia)格支(zhi)撐較強。而(er)貨(huo)源供應方面(mian)依舊處于(yu)緊(jin)缺狀態(tai)，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意(yi)愿相比前幾個月有所松動，但由于(yu)廢(fei)銅進口(kou)受限以(yi)及(ji)貨(huo)商(shang)看漲(zhang)后市，惜售(shou)觀(guan)望者普遍增多；而(er)且也出現(xian)了地域性(xing)差異，如據富(fu)寶了解山(shan)東廠(chang)(chang)家臨近年末清空廠(chang)(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬城市場(chang)廢(fei)銅貨(huo)源增加(jia)(jia)。而(er)江浙(zhe)地區則有部分貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠(chang)家(jia)重點放在(zai)貨(huo)款(kuan)回籠及節前(qian)備貨(huo)方(fang)面。據了(le)解廢銅(tong)廠(chang)家(jia)一般會提前(qian)10-20天左右(you)開始儲(chu)備原料庫存，預計今年備貨(huo)力度可(ke)能(neng)不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一度沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大關，而后市場信(xin)心衰弱，價格重(zhong)(zhong)心有(you)所(suo)下移(yi)。國(guo)際方(fang)面(mian)中美貿易(yi)談判第(di)一輪(lun)協(xie)定已基本落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造(zao)業方(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐元區(qu)制(zhi)造(zao)業PMI數據(ju)超預(yu)期(qi)(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟出現企穩趨勢。但本月(yue)國(guo)際地緣(yuan)政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)內(nei)經濟企穩與(yu)逆(ni)周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好托底(di)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市。值(zhi)得注意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)在多(duo)重(zhong)(zhong)刺(ci)激下快速(su)上(shang)揚(yang)沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)信(xin)心有(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后一周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價整體重(zhong)(zhong)心維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附近。短(duan)期(qi)(qi)來(lai)看市場信(xin)心萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢表現，而中期(qi)(qi)而言(yan)經濟企穩則(ze)對銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古比斯(si)表示(shi)，11月在比利時奧倫工廠發生意外事故(gu)，銅生產被(bei)中斷(duan)，但(dan)向客戶(hu)交貨(huo)仍在正常(chang)進(jin)行(xing)。該冶煉廠每年生產約34萬噸(dun)銅，產品包括棒材(cai)和特種(zhong)線材(cai)，主要銷往(wang)西歐市場(chang)。預計年底前恢復運營，受(shou)影響部分最遲于(yu)2020年第(di)2季(ji)度恢復運行(xing)。

2、力(li)(li)拓擬斥(chi)資(zi)15億(yi)美(mei)元擴張(zhang)猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)產項目(mu)(mu)漸成趨(qu)勢，力(li)(li)拓對(dui)(dui)這一(yi)擴產項目(mu)(mu)的投(tou)資(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額的一(yi)倍(bei)多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其(qi)他零部件(jian)的過程(cheng)中對(dui)(dui)銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間(jian)接參股(gu)公(gong)司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前(qian)持(chi)有(you)加拿(na)大多(duo)(duo)倫多(duo)(duo)證(zheng)券交(jiao)易(yi)所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞(ya)、巴(ba)拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開發項目(mu)(mu)。FQM控制(zhi)的銅礦儲量豐富(fu)，預計未來將產生較(jiao)強的現金流。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業(ye)和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸(dun)(dun)。此(ci)rc大大低(di)于今年(nian)執行的(de)長(chang)單(dan)每噸(dun)(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且也(ye)貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中國(guo)生態環境部固體廢(fei)物(wu)與化學品管理(li)技(ji)術中心日(ri)前發放2020年第一批金屬廢(fei)料(liao)進(jin)口配額，其中，批準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年底(di)將被歸類為固體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息(xi)人士(shi)稱，中國(guo)銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季(ji)度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低(di)價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度(du)的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下(xia)跌27.2%，因中國(guo)煉廠產能大幅提升且今年(nian)礦(kuang)山供(gong)應增幅有限。