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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示，11月(yue)份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月(yue)低于臨界點后，再(zai)次回到擴張區間。供需兩(liang)端(duan)均有改善，進出口(kou)有所好(hao)轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受(shou)外部不確(que)定(ding)性(xing)等因素影響(xiang)，制造業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)制(zhi)造業采(cai)購(gou)經(jing)理(li)人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點，連續五個月(yue)回(hui)升，為2017年以來最高。這一走勢與(yu)國(guo)家統計局制(zhi)造業PMI一致。11月(yue)中國(guo)經(jing)濟繼(ji)續修復，目前制(zhi)造業投(tou)資可能處(chu)于“磨(mo)底”階(jie)段，低庫存(cun)已經(jing)延續較(jiao)(jiao)長時間(jian)。

3、商務(wu)部稱今年以(yi)來(lai)，中(zhong)國進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)的需求保(bao)持平穩。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)增長(chang)，主要是國內(nei)需求拉動的結果。國內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品(pin)(pin)需求旺盛，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區間，原材料(liao)等(deng)商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)需求回(hui)升，部分大宗商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯儲宣布年(nian)內最后一次議息(xi)會(hui)議結果，一如市場(chang)預期，美(mei)聯儲將(jiang)聯邦(bang)基金利率目標區間維持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏(zou)。利率點陣圖(tu)顯示，聯邦(bang)公開市場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當前利率水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度上升(sheng)。

2、美國(guo)11月非(fei)農數據遠(yuan)超(chao)(chao)預期(qi)，非(fei)農就業人數激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)(chao)道瓊斯(si)調(diao)查(cha)的(de)經濟(ji)學家18.7萬人的(de)預期(qi)；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的(de)最低(di)失(shi)業率持平。數據顯示出美國(guo)經濟(ji)仍在溫和(he)擴張，但就業市場表現出色(se)并不意味(wei)著美國(guo)經濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預期(qi)(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國和法國12月制造業PMI均不(bu)及預期(qi)(qi)，這(zhe)令(ling)更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區(qu)經濟前景(jing)恐將黯(an)淡，同(tong)日公布(bu)的英國制造業和服務(wu)業PMI指數均不(bu)及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)(jiao)大，滬銅(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大選落定與中(zhong)美貿易協(xie)定等(deng)利(li)好影響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信心(xin)(xin)大增推(tui)動價(jia)(jia)格(ge)快速上(shang)揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外(wai)一(yi)方(fang)面，中(zhong)國12月制造業(ye)PMI重歸榮(rong)枯(ku)線以上(shang)，歐(ou)元(yuan)區12月制造業(ye)超預(yu)期回暖則進一(yi)步(bu)推(tui)高市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐(cheng)。但隨年末逐漸來(lai)臨(lin)，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等(deng)影響，現貨市(shi)場(chang)交(jiao)投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高位未果進一(yi)步(bu)影響市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美國與伊朗等(deng)沖突，地(di)緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形(xing)成較(jiao)(jiao)大壓力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)在高位震蕩后(hou)逐步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心(xin)(xin)下移觸及(ji)支撐(cheng)位。

市(shi)場(chang)(chang)方面，本月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)升貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月升水均值20元左右。月初受滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)快速(su)拉升影響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)一度(du)(du)火爆(bao)提振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升水，但本輪高升水情況(kuang)只維持至月中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回(hui)收(shou)貨(huo)款與期銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨(huo)變(bian)現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)(tong)換月后(hou)整體升水快速(su)下(xia)滑轉化為(wei)貼(tie)水，但值得注意的是元旦節后(hou)市(shi)場(chang)(chang)交投逐步回(hui)暖(nuan)，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為(wei)升水，后(hou)期升貼(tie)水再度(du)(du)大幅下(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口盈虧方(fang)面，本月(yue)電解銅(tong)進(jin)(jin)口盈利(li)窗口保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體(ti)進(jin)(jin)口利(li)潤(run)維持(chi)在-400元(yuan)(yuan)/噸左右，主要(yao)原因或(huo)為(wei)倫銅(tong)受歐元(yuan)(yuan)區制造業數據回暖強勁，但國內滬(hu)銅(tong)方(fang)面信心萎(wei)靡，外強內弱格局關閉進(jin)(jin)口窗口，但進(jin)(jin)口貨(huo)源方(fang)面仍有流入，市場進(jin)(jin)口銅(tong)保持(chi)一定(ding)程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總體呈現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅主(zhu)流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢(fei)價差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅消費需(xu)求(qiu)依舊較(jiao)高(gao)。

銅(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及(ji)八個(ge)月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心(xin)，交(jiao)投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價(jia)反彈帶動(dong)下游電纜需求(qiu)訂(ding)單增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿消費(fei)隨(sui)之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生(sheng)產逐(zhu)步力度加(jia)(jia)大，積(ji)極入市(shi)采購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)意愿(yuan)相比前幾(ji)個(ge)月有所松(song)動(dong)，但由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍(bian)增多；而(er)且(qie)也出現(xian)了地(di)域性(xing)差異(yi)，如據富寶了解山東廠家臨(lin)近年(nian)末(mo)清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂(yi)金(jin)屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)(jia)。而(er)江浙地(di)區則有部分(fen)貨(huo)場反饋(kui)貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近(jin)年(nian)底，廠(chang)家重點放在貨(huo)(huo)款回籠(long)及(ji)節(jie)前備(bei)貨(huo)(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠(chang)家一般會(hui)提前10-20天左右開始儲備(bei)原料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)(huo)力度可能(neng)不及(ji)去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)(yi)度沖擊五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)，而后市場信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有(you)所下移。國際方面(mian)中美(mei)貿(mao)易(yi)談判第(di)一(yi)(yi)輪(lun)協定(ding)已基本落地，全球(qiu)制造(zao)業方面(mian)有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造(zao)業PMI數據(ju)超預期(qi)提升，全球(qiu)經(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)(xian)企穩(wen)(wen)趨(qu)勢(shi)。但(dan)本月國際地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)色金(jin)屬。國內方面(mian)，國內經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)與逆周期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)市。值得注意的是本月滬(hu)銅(tong)在多重刺激下快速上(shang)揚(yang)沖擊五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)未(wei)果，國內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最后一(yi)(yi)周收(shou)斂前期(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看(kan)市場信心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢(shi)表現(xian)(xian)，而中期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)煉廠奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利時奧(ao)倫工廠發生(sheng)意外(wai)事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產(chan)(chan)被中(zhong)斷，但(dan)向客戶交貨(huo)仍(reng)在(zai)正常(chang)進(jin)行(xing)(xing)。該冶(ye)煉廠每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)，產(chan)(chan)品包括棒材和特(te)種線材，主要銷往西歐市場。預(yu)計年(nian)(nian)底(di)前(qian)恢(hui)復運營，受影(ying)響部分最遲于2020年(nian)(nian)第2季度恢(hui)復運行(xing)(xing)。

2、力拓擬斥資15億(yi)美元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國(guo)投資戰略(lve)性(xing)礦(kuang)產(chan)項目(mu)漸成趨勢，力拓對這一擴產(chan)項目(mu)的投資額是近期礦(kuang)企(qi)對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目(mu)投資額的一倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他零部件的過程中對銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)間接(jie)參(can)股公(gong)司(si)PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股權，交易價11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目前持有(you)(you)加拿大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易所上(shang)市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國家擁有(you)(you)9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強(qiang)的(de)現金流。

4、日前，江西(xi)銅業和(he)中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅生產(chan)商(shang)謙比希簽署(shu)2020年cif進(jin)口粗(cu)銅長(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長(chang)單每噸(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅供(gong)應緊(jin)張的預期。

5、中(zhong)國(guo)生態環境部固(gu)體廢(fei)物與化學品管理技術中(zhong)心日前(qian)發放2020年第一批(pi)金(jin)屬廢(fei)料進(jin)(jin)口(kou)配額，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)(jin)口(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合(he)共不到55萬(wan)噸。中(zhong)國(guo)計(ji)劃到2020年底將(jiang)被歸類為固(gu)體廢(fei)物的(de)廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口(kou)量(liang)減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判(pan)小(xiao)組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加工(gong)精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高于四(si)季(ji)度的(de)每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅(fu)提升(sheng)且今年礦山供應增幅(fu)有限(xian)。