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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯(xian)示，11月(yue)份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點，在連(lian)續6個月(yue)低于臨界點后，再次回到擴(kuo)張區間。供需(xu)兩端均有(you)改善，進(jin)出(chu)口有(you)所好轉，大(da)中小型企(qi)業景氣普遍(bian)回升。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制(zhi)造業下(xia)行壓力依然(ran)存在。

2、11月財新中(zhong)國制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)采購經理人(ren)指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個百分點，連(lian)續(xu)五個月回升，為2017年以來最高(gao)。這(zhe)一走勢與(yu)國家統計(ji)局制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)PMI一致。11月中(zhong)國經濟繼(ji)續(xu)修(xiu)復(fu)，目前制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)投資(zi)可(ke)能處(chu)于“磨底”階(jie)段，低庫存(cun)已(yi)經延續(xu)較(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)務部稱今年以來，中國(guo)進口(kou)(kou)(kou)(kou)的(de)需求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)(kou)(kou)(kou)1.29萬億(yi)元，同比增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)(kou)(kou)(kou)增長(chang)，主(zhu)要(yao)是(shi)國(guo)內需求(qiu)拉(la)動的(de)結果。國(guo)內市場(chang)對進口(kou)(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品需求(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區(qu)間，原材(cai)料等(deng)商(shang)品進口(kou)(kou)(kou)(kou)需求(qiu)回(hui)升，部分大宗商(shang)品進口(kou)(kou)(kou)(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月12日(ri)凌(ling)晨，美(mei)聯儲(chu)宣布年(nian)內最后(hou)一次議(yi)息會(hui)議(yi)結果，一如市場預期，美(mei)聯儲(chu)將聯邦(bang)基金(jin)利率目標區間維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今(jin)年(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節奏(zou)。利率點陣圖(tu)顯示(shi)，聯邦(bang)公(gong)開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維(wei)持(chi)當(dang)前(qian)利率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度上升。

2、美國11月非農(nong)數據遠超預期，非農(nong)就業(ye)人數激增26.6萬人，遠超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的預期；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來的最(zui)低失業(ye)率持平。數據顯(xian)示出美國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但就業(ye)市場表現(xian)出色并不意(yi)味著(zhu)美國經(jing)濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐元區(qu)12月制造(zao)業PMI初值為45.9，同樣低于(yu)預(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)業PMI均不(bu)及(ji)預(yu)期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區(qu)經(jing)濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同日公(gong)布的英國(guo)制造(zao)業和服(fu)務業PMI指數(shu)均不(bu)及(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)波(bo)動較大，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月初(chu)受(shou)英國大選(xuan)落(luo)(luo)定與中美(mei)貿易協定等(deng)(deng)利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信(xin)心大增推動價(jia)格快速上揚，周內(nei)漲幅曾(ceng)超千(qian)元。另外一方(fang)面，中國12月制(zhi)造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)造業(ye)超預期(qi)回(hui)暖則進一步(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一定支撐。但(dan)隨年末逐(zhu)漸(jian)來臨，受(shou)貨商(shang)及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)多(duo)頭動力(li)減弱(ruo)等(deng)(deng)影(ying)響，現(xian)貨市(shi)(shi)場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一步(bu)影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨美(mei)國與伊朗等(deng)(deng)沖突，地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較大壓力(li)，滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)(luo)調整，價(jia)格重(zhong)心下移觸及支撐位。

市(shi)(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)呈(cheng)先揚后抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家采購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)只維(wei)持至月(yue)中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與(yu)期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響(xiang)，貿(mao)易(yi)商出(chu)貨(huo)變現(xian)意愿增強，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速下滑(hua)轉化為(wei)貼(tie)(tie)水(shui)，但(dan)值得(de)注意的(de)是元(yuan)旦節后市(shi)(shi)場(chang)交投逐步(bu)回暖(nuan)，好銅(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)再度大(da)幅下跌空(kong)間(jian)有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關(guan)閉(bi)(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤(run)維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左(zuo)右，主要原(yuan)因或為倫(lun)銅受(shou)歐元(yuan)區制造業(ye)數(shu)據(ju)回(hui)暖(nuan)強(qiang)勁(jing)，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅方面(mian)信心萎靡，外(wai)強(qiang)內(nei)弱格局關(guan)閉(bi)(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍(reng)有流(liu)(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)(chi)一定(ding)程度流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)(jia)總體呈現低(di)位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附近，市場光亮銅主(zhu)流價(jia)(jia)格(ge)在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精(jing)廢價(jia)(jia)差(cha)小幅收窄至2200元附近，仍處于(yu)擴大范(fan)圍中，廢銅消費(fei)需求依(yi)舊較高。

銅(tong)價結束低位(wei)運行，一度觸(chu)及(ji)八個月來(lai)高(gao)位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)市場帶來(lai)信(xin)心，交(jiao)投氛圍回(hui)暖。銅(tong)價反彈帶動下游電纜需(xu)求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生(sheng)產(chan)逐(zhu)步(bu)力(li)度加大(da)，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價格支撐較強。而貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿(yuan)相比前幾個月有所松動，但由(you)于廢(fei)(fei)銅(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲后(hou)市，惜售觀(guan)望者普遍增(zeng)多(duo)；而且也出(chu)現了地(di)域性差(cha)異，如(ru)據(ju)富寶了解(jie)山東廠家臨(lin)(lin)近年末(mo)清空(kong)廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)(lin)沂金屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江(jiang)浙地(di)區(qu)則有部分貨(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底(di)，廠家重點放(fang)在貨(huo)(huo)款(kuan)回籠及節(jie)前備(bei)(bei)貨(huo)(huo)方面。據了解廢銅(tong)廠家一般會(hui)提前10-20天左右開始儲(chu)備(bei)(bei)原料庫存，預(yu)計今年(nian)備(bei)(bei)貨(huo)(huo)力(li)度可(ke)能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一度(du)沖擊五萬大(da)關(guan)，而后(hou)市場信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)(xin)有所下移(yi)。國(guo)(guo)際方(fang)(fang)面中(zhong)美貿易談判第一輪協定已(yi)基本(ben)落地，全球制造(zao)業方(fang)(fang)面有所轉暖，歐元區(qu)制造(zao)業PMI數據(ju)超預期(qi)(qi)提升，全球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)(guo)際地緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)帶來(lai)(lai)利空影響，局(ju)勢(shi)緊張施(shi)壓有色金(jin)屬(shu)。國(guo)(guo)內方(fang)(fang)面，國(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆(ni)周期(qi)(qi)政(zheng)策(ce)利好托底(di)銅(tong)(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)在多(duo)重刺激下快速上揚(yang)沖擊五萬大(da)關(guan)未果，國(guo)(guo)內滬銅(tong)(tong)信(xin)心(xin)(xin)有所衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一周收斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)(qi)來(lai)(lai)看(kan)市場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利好消息推(tui)動作用有限，或有弱勢(shi)表現，而中(zhong)期(qi)(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)價帶來(lai)(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工廠(chang)發生意(yi)外事(shi)故，銅生產被中斷，但向客戶交貨仍在正(zheng)常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年(nian)生產約34萬(wan)噸(dun)銅，產品包括棒材(cai)和特(te)種線(xian)材(cai)，主要銷往西(xi)歐市場。預(yu)計年(nian)底前恢復(fu)運營(ying)，受影響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第2季度恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)15億美(mei)元擴(kuo)(kuo)張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投資(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成(cheng)趨勢，力拓對(dui)這(zhe)一擴(kuo)(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)投資(zi)額是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)額的(de)(de)一倍多。汽(qi)車制造商(shang)在生(sheng)產(chan)電動汽(qi)車及其他(ta)零部件的(de)(de)過程中對(dui)銅(tong)的(de)(de)需求大(da)增。

3、江(jiang)西銅(tong)業(ye)公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)間接(jie)參股(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前(qian)持有加拿大多(duo)倫多(duo)證券交(jiao)易所(suo)上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個(ge)國(guo)家擁有9個(ge)銅(tong)礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊(zan)比(bi)亞粗銅(tong)生產(chan)商謙比(bi)希簽署2020年cif進口(kou)粗銅(tong)長(chang)單benchmark為(wei)128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執(zhi)行的長(chang)單每噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態(tai)環境部固體廢物(wu)與化學品管理技術(shu)中(zhong)心(xin)日前發放2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢料進(jin)口(kou)配額(e)，其中(zhong)，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬噸高品級(ji)廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年(nian)底(di)將被歸類為(wei)固體廢物(wu)的(de)廢金(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量(liang)減少到零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季(ji)度(du)銅(tong)加工精煉費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元或(huo)每磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季(ji)度(du)的(de)每噸66美(mei)元和(he)每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下(xia)跌(die)27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。