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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數(shu)據顯示，11月(yue)(yue)份，制造業PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月(yue)(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月(yue)(yue)低于臨界點后，再次回到擴張區間。供(gong)需兩端均有改善，進出口有所好轉(zhuan)，大中小型企業景(jing)氣(qi)普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素影響，制造業下行壓(ya)力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國制造(zao)業(ye)采購經理人(ren)指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)(ge)月回升，為2017年以來最高。這一走(zou)勢與國家統計局(ju)制造(zao)業(ye)PMI一致。11月中(zhong)國經濟(ji)繼續(xu)修復，目前制造(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延(yan)續(xu)較長時間。

3、商務(wu)部稱今年以來，中國進(jin)(jin)(jin)口的需(xu)求(qiu)保持平(ping)穩。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口增(zeng)長，主要(yao)是國內需(xu)求(qiu)拉動的結果。國內市場對進(jin)(jin)(jin)口消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制造(zao)業PMI重回(hui)擴張區間，原材(cai)料等商品進(jin)(jin)(jin)口需(xu)求(qiu)回(hui)升，部分大宗(zong)商品進(jin)(jin)(jin)口量增(zeng)長，政策(ce)效應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年內最后一(yi)次議息(xi)會議結(jie)果，一(yi)如市場(chang)預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利率目(mu)標區間(jian)維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變(bian)，暫停了今年7月(yue)份以來(lai)“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)邦公開市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多數(shu)人預(yu)計(ji)將維(wei)持當(dang)前利率水平至(zhi)2020年底，2020年利率則(ze)可能再度上升。

2、美國(guo)(guo)11月非農數(shu)據遠超預(yu)期，非農就業(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調(diao)查的(de)經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的(de)預(yu)期；同時失業(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低失業(ye)率持平。數(shu)據顯示出美國(guo)(guo)經(jing)濟仍(reng)在(zai)溫和擴張，但就業(ye)市場表(biao)現出色并不(bu)意味著(zhu)美國(guo)(guo)經(jing)濟高枕無憂(you)。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)12月制造(zao)(zao)業PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同樣(yang)低于預(yu)期的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)、德國和法國12月制造(zao)(zao)業PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更多(duo)市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)經濟(ji)前(qian)景恐將黯淡(dan)，同日公布的(de)英國制造(zao)(zao)業和服務(wu)業PMI指數(shu)均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較大(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月初受英(ying)國大(da)選(xuan)落定(ding)與(yu)中美貿易(yi)協定(ding)等利好(hao)影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)信心(xin)大(da)增推(tui)動價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另外一方面，中國12月制(zhi)造業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元(yuan)區(qu)12月制(zhi)造業(ye)超(chao)預期回暖則進一步(bu)推(tui)高(gao)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來(lai)一定(ding)支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱等影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位(wei)未(wei)果(guo)進一步(bu)影(ying)響(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)美國與(yu)伊朗等沖突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較大(da)壓力，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在(zai)高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步(bu)回落調整，價(jia)(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)(shi)場(chang)方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼水(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月(yue)升(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)影(ying)響，下游廠(chang)家(jia)采(cai)購積極(ji)，電解銅(tong)市(shi)(shi)場(chang)一度火爆提振好(hao)銅(tong)升(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)情(qing)況(kuang)只(zhi)維(wei)持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近(jin)貨商(shang)回收貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影(ying)響，貿易商(shang)出貨變現意愿(yuan)增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)快(kuai)速(su)下滑(hua)轉化(hua)為(wei)(wei)貼水(shui)，但值得注意的是(shi)元旦節(jie)后(hou)(hou)市(shi)(shi)場(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)為(wei)(wei)升(sheng)水(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌空間有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要(yao)原因(yin)或為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心(xin)萎(wei)靡，外(wai)強內弱格局關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源(yuan)方(fang)面(mian)仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總體呈(cheng)現(xian)低位走高的(de)走勢。滬銅主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行(xing)區間(jian)在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光(guang)亮銅主(zhu)(zhu)流(liu)價格在44000-44300元/噸(dun)。目前(qian)精廢價差小幅收窄(zhai)至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍(wei)中(zhong)，廢銅消費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)價結(jie)束低位(wei)運(yun)行，一度觸及八(ba)個(ge)月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場帶來信心，交投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下(xia)游電纜需求訂單增加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產(chan)逐步力度加(jia)大，積(ji)極(ji)入市(shi)(shi)采購(gou)原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)(huo)意愿相比前幾(ji)個(ge)月(yue)有所松(song)動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)商(shang)看(kan)漲后市(shi)(shi)，惜(xi)售觀望(wang)者普遍增多；而(er)且(qie)也出現了地域性差(cha)異(yi)，如(ru)據(ju)富寶了解山東廠家臨(lin)近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)增加(jia)。而(er)江(jiang)浙地區則有部分貨(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回籠及(ji)節前備(bei)貨(huo)(huo)方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備(bei)原(yuan)料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨(huo)(huo)力度可(ke)能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)先揚后(hou)(hou)抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)關，而后(hou)(hou)市(shi)場(chang)信心衰弱，價(jia)格重(zhong)心有(you)所下移。國(guo)際方面(mian)中(zhong)美貿易(yi)談判第一(yi)輪協定已基本(ben)落地(di)，全球(qiu)制(zhi)造業(ye)方面(mian)有(you)所轉暖(nuan)，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數據超預(yu)期提升，全球(qiu)經濟(ji)出(chu)現(xian)企穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)帶(dai)來(lai)利空影(ying)響，局勢(shi)緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面(mian)，國(guo)內(nei)經濟(ji)企穩(wen)與逆周期政(zheng)策(ce)利好(hao)托底銅(tong)市(shi)。值得注意的是(shi)本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺(ci)激下快速上揚沖(chong)擊五萬大(da)關未(wei)果，國(guo)內(nei)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)信心有(you)所衰退，12月(yue)最(zui)后(hou)(hou)一(yi)周收(shou)斂前期部分(fen)漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持在(zai)4.9萬附近。短期來(lai)看市(shi)場(chang)信心萎靡(mi)，利好(hao)消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)表現(xian)，而中(zhong)期而言經濟(ji)企穩(wen)則(ze)對(dui)銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古(gu)比(bi)斯(si)表(biao)示(shi)，11月在比(bi)利時(shi)奧倫工廠(chang)發生(sheng)意(yi)外事故(gu)，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷(duan)，但(dan)向(xiang)客戶交貨仍(reng)在正常進行。該冶煉廠(chang)每年生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線(xian)材，主要(yao)銷往西歐市場。預計年底前恢復運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元(yuan)擴張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美(mei)國投資(zi)(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項目漸成(cheng)趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)項目的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)額是近期礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項目投資(zi)(zi)額的(de)(de)(de)一倍多。汽車制造(zao)商在生產(chan)電(dian)動(dong)汽車及其他(ta)零部件的(de)(de)(de)過程(cheng)中對(dui)銅的(de)(de)(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅(tong)業公(gong)(gong)告(gao)，全資子公(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)司間接參股公(gong)(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股權(quan)(quan)，交易價11.159億(yi)美元。PCH目前持有(you)加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)(gong)司FQM 18%股權(quan)(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制(zhi)的(de)銅(tong)礦儲量豐富，預(yu)計未來將產生(sheng)較(jiao)強的(de)現金流(liu)。

4、日前，江西銅(tong)業和(he)中色旗下(xia)贊(zan)比亞粗銅(tong)生產(chan)商謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長(chang)單每噸(dun)165美元水平(ping)，并且也貼近(jin)smm估算(suan)的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環(huan)境(jing)部固(gu)體(ti)廢物與化(hua)學品管(guan)理技術中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一批金屬廢料進(jin)口配額(e)，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)噸高品級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁(lv)，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)國計劃(hua)到(dao)2020年(nian)底將(jiang)被(bei)歸類為固(gu)體(ti)廢物的廢金屬進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息人(ren)士稱，中國(guo)(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅(tong)加工(gong)精煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每噸67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分，略高于四季度的每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中國(guo)(guo)煉廠(chang)產能大幅(fu)提(ti)升且(qie)今年(nian)礦山供應增幅(fu)有限。