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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點(dian)，在(zai)連續6個(ge)月(yue)低(di)于臨(lin)界點(dian)后，再次回到擴張(zhang)區間。供需兩端(duan)均有改善，進出(chu)口(kou)有所好轉，大中小型企業景氣(qi)普遍回升。受(shou)外部不確定性等(deng)因素影響，制造業下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中國(guo)制(zhi)造業(ye)采購(gou)經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百(bai)分(fen)點，連續五個(ge)月回升，為(wei)2017年以來最高。這一(yi)走勢與國(guo)家統(tong)計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)濟繼續修復，目前制(zhi)造業(ye)投資可能處(chu)于“磨底(di)”階(jie)段，低庫存已經(jing)延(yan)續較長時間。

3、商務(wu)部(bu)稱(cheng)今年以來，中(zhong)國(guo)(guo)進(jin)口(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保持(chi)平穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要(yao)是(shi)國(guo)(guo)內需(xu)求(qiu)拉(la)動的(de)結果。國(guo)(guo)內市場對進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部(bu)分大宗(zong)商品(pin)進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效(xiao)應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)內最后(hou)一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場預(yu)期，美聯儲將聯邦基金利率(lv)目標(biao)區間維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變，暫停(ting)了(le)今年(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏。利率(lv)點(dian)陣圖顯示(shi)，聯邦公開市場委員(yuan)會（FOMC）多(duo)數人預(yu)計將維(wei)持當前利率(lv)水(shui)平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)則(ze)可能再度(du)上升。

2、美(mei)國11月非農數(shu)據遠超(chao)預期，非農就業(ye)人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道瓊斯調(diao)查(cha)的經濟(ji)(ji)學家18.7萬(wan)人的預期；同時失業(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的最低失業(ye)率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國經濟(ji)(ji)仍在溫(wen)和擴張，但就業(ye)市場表現(xian)出色并不意味著美(mei)國經濟(ji)(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區12月制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的(de)(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)PMI均不及(ji)預(yu)期(qi)，這令更(geng)多(duo)市場(chang)人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區經濟(ji)前(qian)景(jing)恐(kong)將黯淡(dan)，同日公布的(de)(de)英國(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅價波動較大(da)，滬銅主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國大(da)選落(luo)定與(yu)中(zhong)美(mei)貿易協定等(deng)(deng)利好影響，銅市信心(xin)大(da)增(zeng)推動價格(ge)快速上揚，周(zhou)內漲幅曾超(chao)千元。另外一(yi)方面，中(zhong)國12月(yue)制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元區12月(yue)制造(zao)業超(chao)預期(qi)回(hui)(hui)暖(nuan)則進一(yi)步推高市場信心(xin)，對銅價帶來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸來(lai)臨，受(shou)貨商及期(qi)銅多(duo)頭動力(li)減弱等(deng)(deng)影響，現貨市場交投清淡，滬銅沖擊高位(wei)未(wei)果(guo)進一(yi)步影響市場信心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美(mei)國與(yu)伊朗等(deng)(deng)沖突(tu)，地緣政治對銅價形成(cheng)較大(da)壓力(li)，滬銅在高位(wei)震蕩后逐(zhu)步回(hui)(hui)落(luo)調整，價格(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場方面，本月滬銅升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況(kuang)，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月初受滬銅快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠(chang)家采(cai)購積極，電解銅市(shi)場一(yi)度火爆(bao)提振好(hao)(hao)銅升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至月中，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅漲勢受阻等影(ying)響，貿(mao)易商出貨變現意愿增(zeng)強，在(zai)當月銅換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉化為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注意的是元旦(dan)節后(hou)市(shi)場交投(tou)逐(zhu)步回暖，好(hao)(hao)銅轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再(zai)度大幅下跌空間有限。

進口(kou)(kou)盈虧方面，本月(yue)電解(jie)銅進口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持持續關閉(bi)，整體進口(kou)(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右，主要(yao)原因或為倫銅受歐元(yuan)區制造(zao)業數據回(hui)暖強勁，但國內滬(hu)銅方面信(xin)心萎靡，外(wai)強內弱(ruo)格(ge)局關閉(bi)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進口(kou)(kou)貨源(yuan)方面仍有流入(ru)，市場進口(kou)(kou)銅保持一(yi)定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)(jin)，市場光亮(liang)銅(tong)(tong)主流價(jia)格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小(xiao)幅收(shou)窄至(zhi)2200元附近(jin)(jin)，仍(reng)處于擴大范(fan)圍中，廢銅(tong)(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結(jie)束低位運行，一度觸及(ji)八個月來(lai)(lai)高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市場帶來(lai)(lai)信心，交投氛圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)下(xia)游(you)電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿(gan)(gan)消費(fei)隨之(zhi)上(shang)升，因(yin)此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)(gan)廠(chang)生(sheng)產逐步力度加大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格支(zhi)撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)(huo)源供應方面依舊處(chu)于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)(huo)意愿相(xiang)比前幾個月有所(suo)松(song)動(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口受限以(yi)及(ji)貨(huo)(huo)(huo)(huo)商看(kan)漲后(hou)市，惜售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了地域性差異，如據富寶(bao)了解山東廠(chang)家臨(lin)近(jin)年末清(qing)空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金(jin)屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)源增(zeng)加。而(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)(huo)(huo)源緊(jin)缺。

臨近年(nian)底，廠家重(zhong)點放(fang)在貨款回(hui)籠及節前(qian)備貨方面。據了解廢(fei)銅廠家一般會提前(qian)10-20天左右開始儲(chu)備原(yuan)料庫存，預(yu)計今年(nian)備貨力度(du)可能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月滬(hu)銅先揚(yang)(yang)后抑，一(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)，而(er)后市場信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有(you)所下移。國際(ji)(ji)方(fang)面中(zhong)美(mei)貿易(yi)談判第一(yi)輪協定(ding)已基本落地(di)，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方(fang)面有(you)所轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造業PMI數據超(chao)預(yu)期提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出現企(qi)穩(wen)(wen)趨勢(shi)(shi)。但本月國際(ji)(ji)地(di)緣政治對銅帶來利(li)空影(ying)響，局勢(shi)(shi)緊張施壓(ya)有(you)色金屬。國內方(fang)面，國內經濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)與(yu)逆周期政策利(li)好托底銅市。值得(de)注意的是本月滬(hu)銅在多重刺激下快速上揚(yang)(yang)沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)未果(guo)，國內滬(hu)銅信(xin)心(xin)(xin)有(you)所衰退，12月最(zui)后一(yi)周收(shou)斂前期部(bu)分漲幅，銅價整體重心(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)附(fu)近(jin)。短期來看市場信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱勢(shi)(shi)表(biao)現，而(er)中(zhong)期而(er)言經濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)則對銅價帶來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)奧古(gu)比斯表(biao)示，11月在比利時(shi)奧倫工廠(chang)發生(sheng)(sheng)意(yi)外事故，銅生(sheng)(sheng)產被中斷(duan)，但向客戶(hu)交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉廠(chang)每年生(sheng)(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種線(xian)材，主(zhu)要銷往西歐市(shi)場。預計年底前恢復運營，受影(ying)響部分最遲(chi)于2020年第2季度恢復運行(xing)。

2、力拓擬斥資15億(yi)美(mei)(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)(mei)國投(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓對這(zhe)一擴產項(xiang)目(mu)的投(tou)資額是近期(qi)礦(kuang)企(qi)對美(mei)(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資額的一倍(bei)多。汽車(che)(che)制造(zao)商在(zai)生(sheng)產電(dian)動汽車(che)(che)及其他零(ling)部件的過程中對銅的需(xu)求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)(gong)(gong)告(gao)，全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬(ni)受(shou)讓公(gong)(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價(jia)11.159億美元。PCH目(mu)前持有加拿(na)大多倫(lun)多證券交(jiao)易(yi)所上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞、巴(ba)拿(na)馬(ma)等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅礦開發項目(mu)。FQM控(kong)制的銅礦儲量豐(feng)富，預計(ji)未來(lai)將產生較強的現金流(liu)。

4、日(ri)前，江西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比希簽(qian)署2020年(nian)cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為(wei)128美(mei)元/噸(dun)。此rc大大低于今(jin)年(nian)執行的(de)長單每(mei)噸(dun)165美(mei)元水(shui)平(ping)，并(bing)且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧(kui)平(ping)衡點，反映(ying)了市(shi)場(chang)粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊張的(de)預期(qi)。

5、中國生態環境(jing)部(bu)固體廢(fei)物與化學品(pin)管(guan)理技術中心日前發放2020年(nian)第(di)一批金屬廢(fei)料進(jin)(jin)口配額(e)，其(qi)中，批準進(jin)(jin)口27萬(wan)噸高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中國計劃到(dao)2020年(nian)底將被(bei)歸類為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)(jin)口量減(jian)少到(dao)零。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅(tong)加工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)(mei)分，略高于四(si)季(ji)度的(de)每(mei)噸66美(mei)(mei)(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)(mei)(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能大幅提(ti)升且今(jin)年礦山供應增幅有(you)限。