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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制造(zao)(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分(fen)點(dian)，在連續6個(ge)月(yue)低于(yu)臨界點(dian)后(hou)，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進(jin)出口有所好(hao)轉(zhuan)，大中小型企業(ye)景氣(qi)普遍回升。受外(wai)部(bu)不確定(ding)性等(deng)因素影(ying)響，制造(zao)(zao)業(ye)下(xia)行壓(ya)力依然存在。

2、11月財新中(zhong)國制造業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百(bai)分點(dian)，連續(xu)五個月回升，為2017年以(yi)來最(zui)高。這一走勢與國家統(tong)計(ji)局制造業PMI一致。11月中(zhong)國經濟繼續(xu)修復，目前制造業投資可(ke)能(neng)處于“磨(mo)底(di)”階段，低庫存(cun)已經延續(xu)較長(chang)時間。

3、商(shang)務部稱今(jin)年以來，中國進(jin)口的(de)需求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口1.29萬億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口增(zeng)長(chang)，主(zhu)要是國內需求(qiu)拉動的(de)結果。國內市場(chang)對進(jin)口消費品需求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料(liao)等商(shang)品進(jin)口需求(qiu)回升(sheng)，部分大宗(zong)商(shang)品進(jin)口量增(zeng)長(chang)，政(zheng)策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)(nian)內最后一次議息會議結果，一如市場(chang)預(yu)期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦基金利(li)(li)率目(mu)標區間(jian)維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)(nian)7月份以來“三月三降息”的節(jie)奏。利(li)(li)率點(dian)陣(zhen)圖顯示(shi)，聯(lian)邦公開市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）多數人(ren)預(yu)計(ji)將維(wei)持當前利(li)(li)率水平(ping)至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)(li)率則可(ke)能再度上升。

2、美國11月非(fei)農(nong)數(shu)(shu)據(ju)遠超預期，非(fei)農(nong)就業(ye)人數(shu)(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查(cha)的(de)經濟(ji)(ji)學(xue)家18.7萬人的(de)預期；同時失業(ye)率從3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低失業(ye)率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯示出美國經濟(ji)(ji)仍在溫(wen)和擴張(zhang)，但就業(ye)市(shi)場表(biao)現出色并不意味(wei)著美國經濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂(you)。

3、歐元(yuan)(yuan)(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)(yuan)(yuan)區、德國和法國12月(yue)制(zhi)造業PMI均(jun)不及預(yu)期，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)(yuan)區經濟前景恐(kong)將黯淡，同日公布的(de)英國制(zhi)造業和服(fu)務業PMI指數均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較大，滬銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英(ying)國大選落定與(yu)中美(mei)貿易協定等(deng)利(li)好(hao)影(ying)響，銅(tong)(tong)市信心大增推動價(jia)(jia)格(ge)快(kuai)速上(shang)揚(yang)，周內(nei)漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另外一方面，中國12月制造(zao)業(ye)PMI重歸榮(rong)枯線(xian)以上(shang)，歐元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)超預期回(hui)暖(nuan)則進(jin)一步推高市場(chang)信心，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一定支(zhi)撐。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來(lai)臨，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)多頭(tou)動力(li)減弱等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市場(chang)交投(tou)清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊(ji)高位未果進(jin)一步影(ying)響市場(chang)信心衰弱，后(hou)期隨美(mei)國與(yu)伊朗等(deng)沖(chong)(chong)突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形(xing)成(cheng)較大壓(ya)力(li)，滬銅(tong)(tong)在(zai)高位震蕩后(hou)逐(zhu)步回(hui)落調整，價(jia)(jia)格(ge)重心下移觸及支(zhi)撐位。

市(shi)(shi)(shi)場方面(mian)，本月滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情況，月升(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月初受滬(hu)銅(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠家(jia)采購積(ji)極，電解銅(tong)市(shi)(shi)(shi)場一度火爆提振好(hao)(hao)銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情況只維持至月中，隨年末臨(lin)近貨(huo)商(shang)回收(shou)貨(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商(shang)出貨(huo)變(bian)現意(yi)愿增強，在當(dang)月銅(tong)換月后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)快速下滑轉化為貼水(shui)，但(dan)值得(de)注意(yi)的是元旦節(jie)后(hou)市(shi)(shi)(shi)場交(jiao)投(tou)逐步(bu)回暖，好(hao)(hao)銅(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈利窗(chuang)口(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體進(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但國內(nei)滬銅(tong)方面信心(xin)萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格局關(guan)閉進(jin)口(kou)窗(chuang)口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源(yuan)方面仍有流入，市場(chang)進(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)總體呈現低位(wei)走(zou)高的走(zou)勢。滬銅(tong)(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附(fu)近，市場(chang)光亮銅(tong)(tong)主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元附(fu)近，仍(reng)處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)(tong)消費需求依舊較高。

銅價結(jie)束低(di)位(wei)運(yun)行，一度觸及八(ba)個月來(lai)高位(wei)，給廢銅市場帶來(lai)信心，交投氛(fen)圍回暖。銅價反彈帶動下游電(dian)纜需求訂(ding)單增(zeng)加，銅桿消費隨之(zhi)上(shang)升，因此(ci)廢銅制桿廠(chang)生(sheng)產逐步(bu)力度加大，積極(ji)入市采購(gou)原材料，廢銅價格支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)供應方面依(yi)舊處(chu)于(yu)緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意(yi)愿相比(bi)前幾(ji)個月有所松動，但由于(yu)廢銅進口(kou)受限以及貨(huo)(huo)商看漲(zhang)后市，惜售觀望者普遍(bian)增(zeng)多；而且也出現了地域性差(cha)異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內(nei)庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市場廢銅貨(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江(jiang)浙地區則有部分貨(huo)(huo)場反饋貨(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠(chang)(chang)家(jia)重點(dian)放(fang)在(zai)貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢銅(tong)廠(chang)(chang)家(jia)一般會提(ti)前10-20天左(zuo)右(you)開始(shi)儲備(bei)原(yuan)料庫存，預計今年(nian)備(bei)貨力度可能(neng)不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一度沖(chong)(chong)擊五萬大(da)關，而(er)后市場信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)移。國(guo)際(ji)方面中美貿易談判第一輪協定已基本落地，全球制造(zao)業方面有(you)(you)(you)所轉暖，歐(ou)元區(qu)制造(zao)業PMI數據超(chao)預期提升，全球經濟出(chu)現企(qi)穩趨勢。但(dan)本月(yue)國(guo)際(ji)地緣政(zheng)治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利空影響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經濟企(qi)穩與逆周(zhou)(zhou)期政(zheng)策利好托底銅(tong)市。值得注(zhu)意的是本月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺激下(xia)快(kuai)速上揚沖(chong)(chong)擊五萬大(da)關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一周(zhou)(zhou)收斂前期部分漲(zhang)幅，銅(tong)價(jia)整(zheng)體重心(xin)(xin)維持(chi)在4.9萬附近(jin)。短(duan)期來(lai)看市場信心(xin)(xin)萎靡(mi)，利好消息推動(dong)作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢表現，而(er)中期而(er)言(yan)經濟企(qi)穩則對銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最大銅冶煉(lian)廠奧古比(bi)斯表(biao)示，11月在比(bi)利時奧倫工廠發生意外事故，銅生產被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠每年(nian)生產約34萬(wan)噸銅，產品包括棒材和特種線材，主要銷往西(xi)歐(ou)(ou)市場。預計(ji)年(nian)底前恢復運營，受影響部(bu)分最遲于2020年(nian)第2季度恢復運行(xing)。

2、力(li)拓擬(ni)斥資15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國(guo)投(tou)資戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產項目漸(jian)成趨勢(shi)，力(li)拓對(dui)這一擴產項目的(de)投(tou)資額是(shi)近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美(mei)國(guo)銅礦(kuang)(kuang)項目投(tou)資額的(de)一倍多。汽車(che)制造商在生產電動汽車(che)及其(qi)他(ta)零部(bu)件的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求大增。

3、江西(xi)銅(tong)(tong)業(ye)公告，全(quan)資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接參股公司(si)PIM持有的(de)(de)PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目(mu)前持有加(jia)拿大多倫多證券(quan)交(jiao)易所上(shang)市(shi)公司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等(deng)8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)(tong)礦(kuang)開發項(xiang)目(mu)。FQM控制的(de)(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)儲(chu)量豐富，預計未(wei)來將產生較強的(de)(de)現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和(he)中色旗(qi)下贊(zan)比亞粗銅(tong)生產商謙(qian)比希簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美元/噸。此(ci)rc大大低(di)于今年執行的長單每(mei)噸165美元水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的預(yu)期。

5、中國生態環境部固體廢物與化(hua)學品管理技術中心(xin)日前發放2020年第一批金屬廢料(liao)進(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高(gao)品級廢銅(tong)和27.5萬(wan)噸(dun)廢鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到2020年底將被歸類為固體廢物的廢金屬進(jin)口(kou)量減少到零。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第(di)一季(ji)度銅(tong)加工(gong)精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最(zui)低(di)價上調(diao)1.5%，敲定(ding)在(zai)每噸67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季(ji)度的每噸66美(mei)元(yuan)和每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提(ti)升(sheng)且今(jin)年礦山供應增幅有限。