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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家(jia)統計(ji)局數據(ju)顯示，11月份，制(zhi)造業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分(fen)點(dian)，在(zai)連(lian)續6個(ge)月低于臨界點(dian)后，再(zai)次回(hui)到擴張區間。供需(xu)兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大中小(xiao)型企(qi)業景氣普遍(bian)回(hui)升(sheng)。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制(zhi)造業下行壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月財新中國制(zhi)造業(ye)采(cai)購經理(li)人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五個月回升，為2017年以來(lai)最(zui)高(gao)。這一(yi)走勢與國家統計局(ju)制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月中國經濟(ji)繼(ji)續修復，目前制(zhi)造業(ye)投資(zi)可(ke)能(neng)處于“磨(mo)底”階段，低庫存(cun)已經延續較長時間。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以來(lai)，中國進口(kou)(kou)(kou)的需(xu)求(qiu)保持平(ping)穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進口(kou)(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進口(kou)(kou)(kou)增(zeng)長(chang)，主(zhu)要是國內需(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國內市場對進口(kou)(kou)(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造(zao)業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料(liao)等商(shang)品(pin)(pin)進口(kou)(kou)(kou)需(xu)求(qiu)回升(sheng)，部分大宗商(shang)品(pin)(pin)進口(kou)(kou)(kou)量增(zeng)長(chang)，政策(ce)效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣布年內最后一次議息(xi)(xi)會(hui)議結果，一如(ru)市(shi)場(chang)預期，美聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦(bang)基金利率目(mu)標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以(yi)來“三月三降息(xi)(xi)”的節奏。利率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開(kai)市(shi)場(chang)委員會(hui)（FOMC）多(duo)數(shu)人預計將維(wei)持當(dang)前(qian)利率水(shui)平(ping)至2020年底(di)，2020年利率則可(ke)能再度上(shang)升(sheng)。

2、美(mei)(mei)(mei)國11月非(fei)農數(shu)據(ju)遠(yuan)超預(yu)期，非(fei)農就(jiu)業人數(shu)激增(zeng)26.6萬人，遠(yuan)超道瓊斯(si)調查的經濟學家18.7萬人的預(yu)期；同時失業率(lv)(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以(yi)來的最(zui)低失業率(lv)(lv)持(chi)平。數(shu)據(ju)顯示出美(mei)(mei)(mei)國經濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業市場表現出色并(bing)不意味著美(mei)(mei)(mei)國經濟高枕無憂。

3、歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)(qu)、德國和(he)法國12月制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)(qu)經濟(ji)前(qian)景恐(kong)將黯淡，同(tong)日(ri)公布的英國制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)和(he)服務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)價(jia)波動較(jiao)大，滬(hu)(hu)銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大選(xuan)落定(ding)與中美貿易協定(ding)等利好影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)市(shi)(shi)信心(xin)(xin)大增推動價(jia)格快速上揚，周(zhou)內(nei)漲幅曾超千元。另外一(yi)(yi)方(fang)面，中國(guo)12月(yue)制(zhi)造業(ye)PMI重歸榮(rong)枯線以上，歐元區12月(yue)制(zhi)造業(ye)超預(yu)期(qi)回暖(nuan)則進一(yi)(yi)步(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐漸來(lai)臨，受貨商及期(qi)銅(tong)多頭(tou)動力(li)減弱(ruo)等影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨市(shi)(shi)場交投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位未果進一(yi)(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨美國(guo)與伊朗等沖(chong)突，地緣政治對銅(tong)價(jia)形成較(jiao)大壓力(li)，滬(hu)(hu)銅(tong)在(zai)高(gao)位震蕩后逐步(bu)回落調整，價(jia)格重心(xin)(xin)下移觸及支(zhi)撐位。

市場方面，本月(yue)(yue)滬銅(tong)升(sheng)(sheng)貼水呈(cheng)先揚后(hou)(hou)抑情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元(yuan)左(zuo)右。月(yue)(yue)初受滬銅(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下游(you)廠家采購積極，電解銅(tong)市場一度火爆提振(zhen)好銅(tong)升(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨商回(hui)收貨款(kuan)與期(qi)(qi)銅(tong)漲勢(shi)受阻等影響，貿易商出貨變現意(yi)愿增強，在當月(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水快(kuai)速(su)下滑轉化為(wei)貼水，但值得注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)(hou)市場交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水，后(hou)(hou)期(qi)(qi)升(sheng)(sheng)貼水再(zai)度大幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)保(bao)持持續(xu)關閉(bi)，整體(ti)進(jin)口(kou)利(li)潤維持在-400元(yuan)(yuan)/噸左右，主要原(yuan)因或(huo)為倫銅(tong)受(shou)歐元(yuan)(yuan)區制造業(ye)數據回暖強(qiang)勁，但國內滬銅(tong)方(fang)(fang)面信心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱格局(ju)關閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方(fang)(fang)面仍有(you)流(liu)入，市(shi)場進(jin)口(kou)銅(tong)保(bao)持一定程(cheng)度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要(yao)運(yun)行(xing)區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)，市場光(guang)亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍(reng)處于擴(kuo)大范圍中，廢銅(tong)消費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價(jia)(jia)結束低位(wei)運行，一度(du)觸及八個(ge)月來高位(wei)，給(gei)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市場帶(dai)來信(xin)心，交投氛(fen)圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價(jia)(jia)反彈帶(dai)動下游(you)電纜需求訂單增(zeng)(zeng)加，銅(tong)(tong)桿消費隨(sui)之(zhi)上升(sheng)，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐(zhu)步力度(du)加大，積極(ji)入(ru)市采(cai)購原材(cai)料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)格支撐較強。而(er)(er)貨(huo)源供應(ying)方面依舊處于緊缺(que)(que)狀態，持貨(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由(you)于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限以(yi)及貨(huo)商看漲(zhang)后市，惜售觀望(wang)者普遍增(zeng)(zeng)多；而(er)(er)且(qie)也出現了地域性差異(yi)，如據(ju)富寶了解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源增(zeng)(zeng)加。而(er)(er)江浙地區則有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源緊缺(que)(que)。

臨(lin)近(jin)年底(di)，廠(chang)家重(zhong)點(dian)放在貨(huo)款回籠(long)及節前備(bei)貨(huo)方(fang)面。據(ju)了(le)解廢銅(tong)廠(chang)家一般會提(ti)前10-20天左(zuo)右(you)開始儲(chu)備(bei)原料庫(ku)存，預計今年備(bei)貨(huo)力度(du)可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚(yang)后抑，一度沖(chong)擊五萬(wan)大(da)關，而(er)后市場信(xin)心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)(jia)(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)下(xia)移。國(guo)際(ji)方面(mian)中美貿易談判第(di)一輪協定(ding)已(yi)基本(ben)落地，全球制造(zao)業方面(mian)有(you)(you)(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐(ou)元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全球經(jing)濟(ji)(ji)出現(xian)企穩(wen)趨勢。但本(ben)月國(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)帶來(lai)利空影響(xiang)，局勢緊張施壓有(you)(you)(you)色(se)金屬(shu)。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經(jing)濟(ji)(ji)企穩(wen)與逆周期(qi)政策利好托底銅(tong)市。值得注意的(de)是(shi)本(ben)月滬銅(tong)在多(duo)重(zhong)(zhong)刺激下(xia)快速上揚(yang)沖(chong)擊五萬(wan)大(da)關未果，國(guo)內滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月最后一周收斂前(qian)期(qi)部(bu)分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)(jia)(jia)整體(ti)重(zhong)(zhong)心(xin)維持(chi)在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看市場信(xin)心(xin)萎靡，利好消息(xi)推動作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢表現(xian)，而(er)中期(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)(ji)企穩(wen)則(ze)對銅(tong)價(jia)(jia)(jia)帶來(lai)一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠(chang)(chang)奧古比(bi)斯(si)表示，11月(yue)在(zai)(zai)比(bi)利時奧倫工廠(chang)(chang)發(fa)生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在(zai)(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠(chang)(chang)每年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品包括棒材(cai)(cai)和(he)特種線材(cai)(cai)，主要銷往西歐市場。預(yu)計(ji)年底前恢(hui)復運營，受影響(xiang)部(bu)分最遲于2020年第(di)2季度恢(hui)復運行(xing)。

2、力(li)拓擬斥資15億美(mei)(mei)元擴張猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美(mei)(mei)國(guo)投(tou)(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)產(chan)項目漸(jian)成趨勢，力(li)拓對這一(yi)擴產(chan)項目的投(tou)(tou)資額(e)是近期礦(kuang)企對美(mei)(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目投(tou)(tou)資額(e)的一(yi)倍多(duo)。汽(qi)車制造商在生產(chan)電(dian)動汽(qi)車及其他零部件(jian)的過程中對銅(tong)的需(xu)求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)(si)間接(jie)參股公(gong)司(si)(si)PIM持有的(de)PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美(mei)元。PCH目(mu)(mu)前持有加拿大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交易所上市公(gong)司(si)(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴拿馬等(deng)8個(ge)國家擁有9個(ge)銅礦開發(fa)項目(mu)(mu)。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富，預計未(wei)來(lai)將(jiang)產生較強的(de)現金(jin)流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗銅(tong)(tong)長(chang)單benchmark為128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于(yu)今(jin)年執行的(de)長(chang)單每噸165美(mei)元(yuan)(yuan)水平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸的(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗銅(tong)(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品管理技術中(zhong)心日(ri)前發(fa)放2020年第一(yi)批(pi)金屬廢(fei)(fei)料(liao)進(jin)(jin)口配額，其(qi)中(zhong)，批(pi)準進(jin)(jin)口27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃到2020年底將(jiang)被歸(gui)類為(wei)固體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進(jin)(jin)口量(liang)減少到零(ling)。

6、消(xiao)息人士(shi)稱，中國銅原(yuan)料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季度(du)銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四季度(du)的每(mei)噸66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分(fen)，但同(tong)比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠(chang)產能大幅提升且今(jin)年(nian)礦山供應(ying)增幅有限。