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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計局(ju)數據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百(bai)分點(dian)，在連(lian)續6個月(yue)(yue)低于臨界點(dian)后，再次回(hui)到擴張區(qu)間。供需兩端均有改善，進(jin)出口(kou)有所好(hao)轉，大中小型企業(ye)景氣(qi)普遍回(hui)升。受外(wai)部不確(que)定性(xing)等因素影響，制(zhi)造業(ye)下(xia)行壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分點，連(lian)續(xu)五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最(zui)高(gao)。這一(yi)走勢與(yu)國家統計局制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)(zao)業(ye)(ye)投資可(ke)能處于“磨底(di)”階段，低庫存已經延續(xu)較長(chang)時間。

3、商務部稱今年(nian)以來，中國(guo)進(jin)口的(de)(de)需(xu)求保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)求拉(la)動的(de)(de)結(jie)果。國(guo)內市(shi)場對進(jin)口消費(fei)品需(xu)求旺盛，制造業PMI重回擴張(zhang)區間，原(yuan)材料(liao)等商品進(jin)口需(xu)求回升，部分(fen)大宗商品進(jin)口量增(zeng)長(chang)，政策(ce)效應逐漸(jian)顯(xian)現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)(jian)12月12日凌(ling)晨(chen)，美(mei)聯儲宣(xuan)布年(nian)(nian)內(nei)最后一(yi)次議息會議結果，一(yi)如市場預(yu)期(qi)，美(mei)聯儲將聯邦基金利(li)率目標區(qu)間(jian)(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了(le)今年(nian)(nian)7月份(fen)以(yi)來“三月三降息”的(de)節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）多(duo)數人(ren)預(yu)計將維持當前利(li)率水(shui)平(ping)至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)率則可能再度上升。

2、美國11月非農(nong)(nong)數(shu)據(ju)遠(yuan)超預(yu)期，非農(nong)(nong)就業人(ren)(ren)數(shu)激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的(de)經(jing)(jing)濟學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)(ren)的(de)預(yu)期；同(tong)時失業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失業率持平(ping)。數(shu)據(ju)顯示出(chu)美國經(jing)(jing)濟仍在溫(wen)和擴張，但就業市場表現出(chu)色并不意味著美國經(jing)(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)區(qu)、德國和(he)法國12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI均不及預(yu)期(qi)，這令更多市(shi)場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經濟(ji)前(qian)景恐將黯淡，同日公(gong)布(bu)的英國制造(zao)業(ye)(ye)和(he)服務(wu)業(ye)(ye)PMI指數均不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)選落定(ding)(ding)與中(zhong)美貿易協(xie)定(ding)(ding)等利好影響，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信心大(da)增推動價(jia)格快速上揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超千元。另外(wai)一方面，中(zhong)國12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以(yi)上，歐元區12月(yue)制造(zao)業(ye)超預期回暖則進一步(bu)推高(gao)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)信心，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一定(ding)(ding)支(zhi)撐。但隨年末(mo)逐漸來(lai)臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)多(duo)頭動力(li)減(jian)弱(ruo)等影響，現貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位未果進一步(bu)影響市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)信心衰(shuai)弱(ruo)，后期隨美國與伊朗等沖突，地(di)緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較(jiao)大(da)壓力(li)，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位震蕩后逐步(bu)回落調整，價(jia)格重(zhong)心下移觸及(ji)支(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水(shui)呈先揚后(hou)抑(yi)情況，月(yue)升(sheng)水(shui)均(jun)值(zhi)20元(yuan)左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火(huo)爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)水(shui)，但本(ben)輪(lun)高升(sheng)水(shui)情況只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末臨近貨商回收(shou)貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商出貨變現意(yi)愿(yuan)增(zeng)強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)快(kuai)速下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼(tie)水(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市(shi)場(chang)交投(tou)逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)利潤(run)維(wei)持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回(hui)暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)信心萎(wei)靡(mi)，外(wai)強(qiang)內弱(ruo)格局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市(shi)場進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)(jia)總體呈現低位走高的走勢。滬(hu)銅(tong)主力主要運行(xing)區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近，市場光亮銅(tong)主流(liu)價(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前(qian)精廢價(jia)(jia)差小幅(fu)收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范圍中(zhong)，廢銅(tong)消費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)價結束低位(wei)(wei)運(yun)行，一度觸(chu)及(ji)八(ba)個(ge)月(yue)來高位(wei)(wei)，給(gei)廢銅(tong)市場(chang)帶來信心，交投(tou)氛圍(wei)回暖。銅(tong)價反彈帶動下(xia)游電(dian)纜(lan)需求訂單增(zeng)加，銅(tong)桿消費隨之(zhi)上(shang)升，因此廢銅(tong)制桿廠生產(chan)逐步(bu)力度加大，積極入市采購原材(cai)料，廢銅(tong)價格支撐較(jiao)強。而(er)貨源(yuan)供應方(fang)面(mian)依舊處于(yu)緊(jin)缺(que)狀(zhuang)態，持貨商雖(sui)然(ran)捂(wu)貨意愿相比前(qian)幾個(ge)月(yue)有所松動，但由于(yu)廢銅(tong)進口受限以及(ji)貨商看漲后市，惜(xi)售(shou)觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而(er)且也(ye)出現了地(di)域(yu)性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家(jia)臨近年(nian)末清空廠內庫貨，臨沂金屬(shu)城市場(chang)廢銅(tong)貨源(yuan)增(zeng)加。而(er)江浙地(di)區(qu)則有部分貨場(chang)反饋貨源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年底，廠家重點放在貨(huo)(huo)款回(hui)籠及節前(qian)備(bei)(bei)貨(huo)(huo)方(fang)面。據了解(jie)廢銅廠家一(yi)般會提前(qian)10-20天左(zuo)右開始儲備(bei)(bei)原料庫存(cun)，預計今年備(bei)(bei)貨(huo)(huo)力度(du)可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度(du)沖擊五(wu)萬大關，而(er)(er)后市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)有所下移。國際方(fang)面(mian)中美貿易談判第一(yi)輪協定(ding)已基本落(luo)地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方(fang)面(mian)有所轉暖(nuan)，歐元區制(zhi)造業PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)(ji)出現企(qi)穩趨勢。但本月(yue)國際地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空(kong)影(ying)響，局勢緊(jin)張(zhang)施壓有色(se)金屬。國內(nei)(nei)方(fang)面(mian)，國內(nei)(nei)經濟(ji)(ji)企(qi)穩與逆周期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托(tuo)底銅(tong)市(shi)。值得(de)注(zhu)意的是本月(yue)滬(hu)銅(tong)在多(duo)重刺(ci)激下快速上揚沖擊五(wu)萬大關未果(guo)，國內(nei)(nei)滬(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)(xin)有所衰退(tui)，12月(yue)最后一(yi)周收(shou)斂前期(qi)(qi)部分漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬附近(jin)。短期(qi)(qi)來(lai)看市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用有限，或有弱勢表(biao)現，而(er)(er)中期(qi)(qi)而(er)(er)言(yan)經濟(ji)(ji)企(qi)穩則對(dui)銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比(bi)斯表(biao)示，11月在(zai)(zai)比(bi)利時奧倫工廠(chang)發生意外(wai)事故，銅(tong)生產(chan)被中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)(zai)正(zheng)常進行。該冶煉廠(chang)每年生產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括棒材和特種線材，主要銷往(wang)西歐市場。預計(ji)年底前(qian)恢復運(yun)營，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資15億美元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目。礦企在美國投資戰略性礦產項(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓對這一(yi)擴產項(xiang)目的(de)投資額(e)是近期礦企對美國銅(tong)礦項(xiang)目投資額(e)的(de)一(yi)倍(bei)多。汽車制(zhi)造商在生(sheng)產電(dian)動汽車及其他零(ling)部(bu)件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需(xu)求大增。

3、江(jiang)西銅業公(gong)告(gao)，全(quan)資(zi)子公(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)司(si)間接參股公(gong)司(si)PIM持(chi)有的PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持(chi)有加拿大多倫(lun)多證券(quan)交(jiao)易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅礦開發項目(mu)。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來將(jiang)產生較強(qiang)的現(xian)金流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅業和中(zhong)色(se)旗(qi)下(xia)贊比亞粗(cu)銅生(sheng)產(chan)商謙比希(xi)簽(qian)署(shu)2020年cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅長單benchmark為(wei)128美(mei)(mei)元/噸(dun)。此rc大大低(di)于今年執行的(de)長單每噸(dun)165美(mei)(mei)元水(shui)平，并且也貼(tie)近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美(mei)(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市場粗(cu)銅供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生態環境部(bu)固(gu)體廢物與(yu)化(hua)學品管理技術中(zhong)心日前發放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準(zhun)進口(kou)27萬噸高品級廢銅(tong)和27.5萬噸廢鋁，合共不到(dao)(dao)55萬噸。中(zhong)國計(ji)劃到(dao)(dao)2020年底將被歸類為(wei)固(gu)體廢物的廢金(jin)屬(shu)進口(kou)量減少到(dao)(dao)零。

6、消息人士(shi)稱(cheng)，中國銅原料(liao)聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第(di)一(yi)季(ji)度銅加工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季(ji)度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比(bi)下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能(neng)大幅提升且今年(nian)礦山供應增幅有限。