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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局(ju)數(shu)據顯示，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分(fen)點(dian)，在連(lian)續6個月低(di)于臨界點(dian)后，再次回(hui)到(dao)擴(kuo)張區間。供需兩端均有(you)改善，進(jin)出口有(you)所好轉，大中小型(xing)企業(ye)景氣(qi)普遍回(hui)升。受外部不確定性等(deng)因素影響，制(zhi)造業(ye)下(xia)行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)(zhong)國制造業采購(gou)經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)回升(sheng)，為2017年以來(lai)最高。這一走勢與國家(jia)統計(ji)局制造業PMI一致。11月(yue)中(zhong)(zhong)國經濟繼續修復，目前制造業投資可(ke)能處于“磨底(di)”階(jie)段，低(di)庫存已經延續較長時間。

3、商務(wu)部稱今(jin)年以來(lai)，中國進(jin)(jin)(jin)口的需求(qiu)保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口1.29萬億元，同比增(zeng)(zeng)長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進(jin)(jin)(jin)口增(zeng)(zeng)長，主要是國內需求(qiu)拉動的結果。國內市(shi)場對(dui)進(jin)(jin)(jin)口消費品(pin)需求(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間，原材(cai)料等商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口需求(qiu)回升，部分(fen)大宗商品(pin)進(jin)(jin)(jin)口量增(zeng)(zeng)長，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北(bei)京時間(jian)12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯(lian)(lian)儲(chu)宣(xuan)布年內最(zui)后一(yi)次(ci)議息(xi)會議結(jie)果，一(yi)如市場預(yu)期(qi)，美聯(lian)(lian)儲(chu)將聯(lian)(lian)邦基(ji)金利(li)率(lv)目標區(qu)間(jian)維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫(zan)停了今年7月(yue)份以(yi)來(lai)“三月(yue)三降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)(lian)邦公開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持(chi)當前(qian)利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可(ke)能(neng)再度(du)上升(sheng)。

2、美(mei)國(guo)(guo)11月(yue)非(fei)農數(shu)據遠超預期，非(fei)農就業人(ren)數(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊斯調查(cha)的(de)經濟(ji)(ji)學家(jia)18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失業率(lv)從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以(yi)來的(de)最低失業率(lv)持平。數(shu)據顯示(shi)出(chu)美(mei)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)仍在(zai)溫和(he)擴張(zhang)，但(dan)就業市場表現出(chu)色(se)并不意味著美(mei)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)高枕無憂(you)。

3、歐(ou)元區12月制造(zao)業(ye)PMI初(chu)值(zhi)為45.9，同樣(yang)低于預(yu)期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德(de)國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月制造(zao)業(ye)PMI均不及(ji)預(yu)期(qi)，這令更(geng)多市場(chang)人士擔憂2020年歐(ou)元區經濟(ji)前景恐將(jiang)黯淡，同日(ri)公布的英國(guo)制造(zao)業(ye)和(he)服(fu)務業(ye)PMI指(zhi)數(shu)均不及(ji)預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大(da)，滬銅(tong)(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英(ying)國大(da)選落定(ding)與(yu)中美貿易(yi)協定(ding)等利好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心大(da)增推動價(jia)格(ge)(ge)快速上揚，周(zhou)內漲幅曾超千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國12月(yue)(yue)制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制造業超預(yu)期(qi)(qi)回(hui)暖(nuan)則進一(yi)步推高(gao)市(shi)場信心，對銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)支撐。但隨(sui)年末(mo)逐漸來(lai)臨，受(shou)貨(huo)商(shang)及(ji)期(qi)(qi)銅(tong)(tong)多頭動力減弱(ruo)等影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬銅(tong)(tong)沖(chong)擊(ji)高(gao)位(wei)未果進一(yi)步影響(xiang)市(shi)場信心衰(shuai)弱(ruo)，后期(qi)(qi)隨(sui)美國與(yu)伊(yi)朗等沖(chong)突，地(di)緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)壓力，滬銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩后逐步回(hui)落調整，價(jia)格(ge)(ge)重心下移觸及(ji)支撐位(wei)。

市場方面，本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后(hou)(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠(chang)家(jia)采購積極，電解銅(tong)(tong)(tong)市場一度(du)火爆提振(zhen)好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但本(ben)(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持至月(yue)中，隨年末臨近(jin)貨(huo)商(shang)回收(shou)貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影響(xiang)，貿(mao)易商(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后(hou)(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)快速下滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注意的是元旦(dan)節后(hou)(hou)市場交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下跌(die)空間有限。

進口(kou)(kou)盈(ying)(ying)虧方面，本月電解(jie)銅進口(kou)(kou)盈(ying)(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體進口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因(yin)或(huo)為倫銅受(shou)歐元(yuan)區制造業數據回暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅方面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局(ju)關(guan)閉進口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)貨源方面仍(reng)有流入，市場進口(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總(zong)體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)(tong)主力(li)主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸(dun)(dun)附(fu)近(jin)，市(shi)場(chang)光(guang)亮銅(tong)(tong)主流價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)(dun)。目前精廢價差小幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處于(yu)擴(kuo)大范(fan)圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費需求依舊較高。

銅價結束低位運行，一度(du)觸(chu)及八個月(yue)(yue)來(lai)高位，給(gei)廢(fei)銅市場帶來(lai)信心(xin)，交投氛圍回暖。銅價反彈帶動下游電纜(lan)需求(qiu)訂(ding)單增加，銅桿(gan)(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)銅制桿(gan)(gan)廠(chang)生(sheng)產逐步力度(du)加大，積極入市采購(gou)原材料，廢(fei)銅價格支(zhi)撐(cheng)較強(qiang)。而貨源(yuan)供應方面依舊處(chu)于緊缺狀態(tai)，持貨商(shang)雖然捂貨意愿相(xiang)比前幾個月(yue)(yue)有(you)所(suo)松動，但由于廢(fei)銅進口受限以及貨商(shang)看漲后市，惜售觀望者普遍增多(duo)；而且也出(chu)現(xian)了地域性差(cha)異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近(jin)年末清空廠(chang)內庫貨，臨沂金(jin)屬城市場廢(fei)銅貨源(yuan)增加。而江浙地區則有(you)部分貨場反饋貨源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年(nian)底，廠家(jia)重點放在貨(huo)(huo)款回(hui)籠及(ji)節前備貨(huo)(huo)方面。據了解廢(fei)銅廠家(jia)一般會提前10-20天左(zuo)右開始儲備原料(liao)庫存，預計今年(nian)備貨(huo)(huo)力度(du)可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)度沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大(da)關，而(er)后市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心衰(shuai)弱(ruo)，價格重(zhong)(zhong)心有(you)(you)所下(xia)移(yi)。國(guo)際(ji)方(fang)面中美貿(mao)易談判第一(yi)輪協(xie)定(ding)已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業方(fang)面有(you)(you)所轉暖，歐元區(qu)制造業PMI數據超(chao)預期(qi)(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟出現企(qi)穩趨勢(shi)(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地緣政治(zhi)對銅(tong)帶(dai)來利空影響(xiang)，局勢(shi)(shi)緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟企(qi)穩與逆周期(qi)(qi)政策利好托底銅(tong)市(shi)。值得(de)注意(yi)的是本(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下(xia)快(kuai)速上揚沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大(da)關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)銅(tong)信(xin)心有(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周收斂(lian)前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)價整(zheng)體(ti)重(zhong)(zhong)心維持在4.9萬(wan)附近(jin)。短期(qi)(qi)來看市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心萎靡，利好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)(shi)表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經濟企(qi)穩則對銅(tong)價帶(dai)來一(yi)定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧(ao)古(gu)比(bi)斯(si)表示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產被中斷，但向客(ke)戶交貨(huo)仍在(zai)正常(chang)進行。該(gai)冶(ye)煉(lian)廠(chang)每年(nian)生(sheng)產約34萬噸(dun)銅，產品包括(kuo)棒材和特種線材，主(zhu)要銷(xiao)往西(xi)歐市場。預計年(nian)底(di)前恢復運營，受影響部分最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億(yi)美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目。礦企(qi)在美國(guo)投資戰(zhan)略性(xing)礦產(chan)(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴產(chan)(chan)項(xiang)目的(de)投資額(e)是近期(qi)礦企(qi)對(dui)美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)目投資額(e)的(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造商在生產(chan)(chan)電動汽車(che)及其他零部(bu)件的(de)過(guo)程中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全(quan)資子公(gong)司JCCI擬受讓公(gong)司間接參股(gu)公(gong)司PIM持有(you)(you)的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前(qian)持有(you)(you)加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)(you)9個(ge)銅(tong)礦開發(fa)項目。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐(feng)富，預計未來將產生較強(qiang)的現金(jin)流。

4、日(ri)前，江(jiang)西銅(tong)業和(he)中色(se)旗下贊(zan)比亞(ya)粗(cu)銅(tong)生產商謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美元(yuan)(yuan)水平，并(bing)且(qie)也(ye)貼近smm估(gu)算的冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸(dun)的rc盈(ying)虧平衡點，反映(ying)了(le)市場粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊(jin)張的預(yu)期。

5、中(zhong)國生態(tai)環境部固體廢(fei)(fei)物(wu)與化學(xue)品管理技術中(zhong)心日前發(fa)放2020年(nian)第一批金屬廢(fei)(fei)料(liao)進口配額，其中(zhong)，批準進口27萬(wan)噸(dun)高品級(ji)廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃(hua)到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金屬進口量(liang)減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)(tong)原(yuan)料聯(lian)合談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅(tong)(tong)加(jia)工精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美元(yuan)或(huo)每(mei)磅6.7美分，略高于四季(ji)度的每(mei)噸(dun)66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分，但(dan)同比下跌27.2%，因中國煉廠產(chan)能大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有限(xian)。