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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局(ju)數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月(yue)上升(sheng)0.9個百分點(dian)，在連(lian)續6個月(yue)低于臨界點(dian)后，再(zai)次回到(dao)擴張區間。供需兩端(duan)均有(you)改善，進出口有(you)所好轉(zhuan)，大中小型(xing)企業(ye)(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部(bu)不確(que)定性等因素影響(xiang)，制造業(ye)(ye)下行壓力依然(ran)存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制(zhi)造(zao)業采購經(jing)(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較(jiao)(jiao)10月(yue)微升(sheng)0.1個百分點(dian)，連續五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)(yi)走勢與國家統計(ji)局(ju)制(zhi)造(zao)業PMI一(yi)(yi)致。11月(yue)中(zhong)國經(jing)(jing)濟繼續修復(fu)，目前制(zhi)造(zao)業投(tou)資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經(jing)(jing)延(yan)續較(jiao)(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以來，中(zhong)國進(jin)口的需(xu)求(qiu)(qiu)保持(chi)平(ping)穩。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)口1.29萬億元，同比增(zeng)(zeng)長了(le)2.5%。11月(yue)(yue)當(dang)月(yue)(yue)進(jin)口增(zeng)(zeng)長，主要是國內需(xu)求(qiu)(qiu)拉動的結果。國內市場(chang)對進(jin)口消費品(pin)需(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制(zhi)造業(ye)PMI重回擴張區間(jian)，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)口需(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商(shang)品(pin)進(jin)口量增(zeng)(zeng)長，政策(ce)效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)內最后一(yi)次議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一(yi)如市場(chang)預(yu)期，美聯儲將聯邦基金利率(lv)(lv)目(mu)標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月(yue)(yue)份以(yi)來“三月(yue)(yue)三降息(xi)”的(de)節(jie)奏。利率(lv)(lv)點陣圖(tu)顯示，聯邦公開市場(chang)委員會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持當(dang)前利率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農(nong)數(shu)(shu)據(ju)遠(yuan)超預(yu)期，非農(nong)就(jiu)(jiu)業(ye)人數(shu)(shu)激(ji)增26.6萬人，遠(yuan)超道瓊斯調(diao)查(cha)的(de)經(jing)濟(ji)學家18.7萬人的(de)預(yu)期；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年(nian)以來的(de)最(zui)低失(shi)業(ye)率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯示出(chu)美(mei)國經(jing)濟(ji)仍(reng)在溫和(he)擴張(zhang)，但(dan)就(jiu)(jiu)業(ye)市場表現出(chu)色(se)并(bing)不意(yi)味(wei)著美(mei)國經(jing)濟(ji)高(gao)枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造業(ye)PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預(yu)期的(de)47.3，前(qian)(qian)值46.9。歐元(yuan)區、德國和(he)法國12月制造業(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟(ji)前(qian)(qian)景恐將黯淡，同日公布的(de)英(ying)國制造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價波動較(jiao)大(da)(da)，滬銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受英國大(da)(da)選(xuan)落定(ding)與(yu)中美貿易協(xie)定(ding)等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)心大(da)(da)增推動價格(ge)快速上(shang)揚，周內(nei)漲幅曾超千元(yuan)。另外一方(fang)面，中國12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)制(zhi)造業超預期回暖則進一步(bu)(bu)推高市(shi)場(chang)信(xin)心，對銅(tong)(tong)價帶來一定(ding)支撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受貨(huo)商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場(chang)交投(tou)清(qing)淡，滬銅(tong)(tong)沖擊高位未(wei)果進一步(bu)(bu)影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)信(xin)心衰弱(ruo)，后期隨美國與(yu)伊(yi)朗等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價形(xing)成較(jiao)大(da)(da)壓(ya)力(li)，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后逐步(bu)(bu)回落調整，價格(ge)重心下移觸及(ji)支撐(cheng)位。

市場(chang)方面，本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情(qing)況，月(yue)(yue)(yue)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)(yuan)左右(you)。月(yue)(yue)(yue)初受滬(hu)銅(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影(ying)響(xiang)，下(xia)游廠家(jia)采(cai)購積極(ji)，電解銅(tong)市場(chang)一度(du)火爆提振好銅(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪(lun)高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持至月(yue)(yue)(yue)中，隨年末臨近貨(huo)(huo)商回收貨(huo)(huo)款與期銅(tong)漲勢受阻等影(ying)響(xiang)，貿易商出貨(huo)(huo)變現意愿增強，在(zai)當月(yue)(yue)(yue)銅(tong)換月(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉化為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值得注意的是元(yuan)(yuan)旦(dan)節后(hou)市場(chang)交投(tou)逐步回暖(nuan)，好銅(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面(mian)，本月電解銅進口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進口(kou)(kou)(kou)利(li)潤(run)維持(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主(zhu)要原因或為倫銅受(shou)歐元(yuan)區制造業數據回暖強勁，但(dan)國內滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強內弱格(ge)局關閉(bi)進口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市場進口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)力主(zhu)要運行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸附近，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)流價格(ge)在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢價差小幅收窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于擴大(da)范圍中，廢銅(tong)消費需求(qiu)依舊(jiu)較高。

銅(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及(ji)八個月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)市場(chang)帶(dai)來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反彈帶(dai)動下(xia)游電纜(lan)需(xu)求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制(zhi)桿廠(chang)生產(chan)逐步力度加(jia)大，積(ji)極入市采購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)價(jia)格支(zhi)撐較(jiao)強。而貨(huo)(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相(xiang)比前幾個月(yue)有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)商看(kan)漲后市，惜售觀(guan)望者普遍(bian)增多；而且(qie)也出(chu)現了地域性差異(yi)，如據(ju)富寶了解(jie)山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近年末(mo)清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)沂(yi)金屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)。而江浙地區則有(you)部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)源緊(jin)缺(que)。

臨近年底(di)，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節前備貨(huo)方面(mian)。據了解廢銅廠(chang)家一般會(hui)提前10-20天左右(you)開始儲備原(yuan)料庫存，預計(ji)今(jin)年備貨(huo)力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)先(xian)揚后抑，一(yi)度(du)沖擊五萬大關(guan)，而(er)后市場信心(xin)衰(shuai)弱，價格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)所下移(yi)。國(guo)際(ji)方面中美貿(mao)易談判第一(yi)輪協定已(yi)基(ji)本落(luo)地，全球制(zhi)造業方面有(you)所轉暖，歐(ou)元區制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)(qi)提升，全球經(jing)(jing)濟出現企(qi)穩趨勢。但本月(yue)國(guo)際(ji)地緣政治(zhi)對銅(tong)帶來(lai)利空(kong)影(ying)響，局勢緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經(jing)(jing)濟企(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政策(ce)利好托底銅(tong)市。值得(de)注(zhu)意(yi)的是本月(yue)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)在多重(zhong)(zhong)刺(ci)激下快速上揚沖擊五萬大關(guan)未果，國(guo)內(nei)滬(hu)(hu)(hu)銅(tong)信心(xin)有(you)所衰(shuai)退(tui)，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)價整體重(zhong)(zhong)心(xin)維(wei)持在4.9萬附近。短期(qi)(qi)來(lai)看市場信心(xin)萎靡，利好消息推動作用有(you)限，或有(you)弱勢表現，而(er)中期(qi)(qi)而(er)言經(jing)(jing)濟企(qi)穩則對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅(tong)冶煉(lian)廠奧古比(bi)斯(si)表示，11月(yue)在比(bi)利(li)時奧倫(lun)工廠發生(sheng)意外(wai)事故，銅(tong)生(sheng)產被中斷，但向客戶交貨(huo)仍在正常(chang)進行。該冶煉(lian)廠每年生(sheng)產約(yue)34萬噸(dun)銅(tong)，產品包(bao)括棒(bang)材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計(ji)年底前恢(hui)復運營，受影響部(bu)分(fen)最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)復運行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資15億美(mei)元擴張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)國(guo)(guo)投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目漸成趨勢(shi)，力(li)拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目的投(tou)資額(e)是近期礦(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國(guo)(guo)銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目投(tou)資額(e)的一倍多(duo)。汽車制造商在(zai)生(sheng)產(chan)電(dian)動汽車及其他(ta)零部件的過程中對(dui)銅的需求大增。

3、江(jiang)西銅(tong)業公告(gao)，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參股(gu)公司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價(jia)11.159億美(mei)元(yuan)。PCH目前(qian)持有(you)加拿(na)大(da)多倫多證券交易所上市公司FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國(guo)家擁有(you)9個銅(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未(wei)來(lai)將產生較(jiao)強的(de)現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗(qi)下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產商(shang)謙比(bi)希簽署2020年cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年執行的長單每噸(dun)165美元水平(ping)，并且(qie)也(ye)貼近(jin)smm估(gu)算的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈虧平(ping)衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊張的預期。

5、中(zhong)國生(sheng)態環境部固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與化學品(pin)管(guan)理技術中(zhong)心日前發放2020年(nian)第一(yi)批金(jin)屬廢(fei)(fei)(fei)料(liao)進口(kou)配額，其(qi)中(zhong)，批準進口(kou)27萬(wan)(wan)噸高品(pin)級廢(fei)(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)(wan)噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)(wan)噸。中(zhong)國計劃到(dao)2020年(nian)底將(jiang)被(bei)歸類為(wei)固體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少(shao)到(dao)零。

6、消息人士稱，中國(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度銅(tong)加(jia)工(gong)精煉(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每噸67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分(fen)，略高于(yu)四季度的(de)每噸66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠(chang)產(chan)能大幅(fu)提升(sheng)且今(jin)年(nian)礦山供(gong)應增幅(fu)有限。